Benchmark melihat potensi arbitrase besar dalam kesepakatan Strive-Semler, bisa menjadi contoh untuk konsolidasi treasury bitcoin

Akusisi seluruh saham Strive terhadap Semler Scientific dapat menjadi contoh konsolidasi di sektor treasury bitcoin.

Pada hari Senin, Strive (kode saham ASST) mencapai kesepakatan definitif untuk mengakuisisi Semler Scientific (SMLR). Rasio pertukaran tetap dari kesepakatan ini adalah 21,05 saham Strive untuk setiap saham SMLR, yang mengimplikasikan nilai lebih dari $86,30 per saham SMLR pada harga ASST saat ini.

Namun, SMLR ditutup pada harga $32,06 per saham pada hari Senin, menciptakan apa yang disebut analis Benchmark Mark Palmer sebagai "spread arbitrase yang sangat lebar."

"Kami percaya diskon ini menyoroti baik skeptisisme pasar maupun peluang yang ada, karena tampaknya menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya memproses implikasi dari strategi Strive atau nilai konsolidasi neraca kaya bitcoin dalam satu perusahaan," tulis Palmer dalam catatan kepada klien. 

Perusahaan gabungan akan memegang hampir 11.000 BTC (~$1,2 miliar) setelah finalisasi, menjadikannya treasury bitcoin korporasi terbesar ke-12 yang diperdagangkan secara publik. Kesepakatan ini dapat menempatkan Strive sebagai "konsolidator pilihan" di sektor tersebut.

Strive menggunakan ekuitas sebagai mata uang untuk mendapatkan bitcoin dengan diskon, "melakukan arbitrase pada level di mana treasury bitcoin telah diperdagangkan," kata Palmer. Ini memungkinkan mereka mengamankan lebih banyak bitcoin per saham dan dapat mendorong pesaing untuk bertindak sebelum menjadi target akuisisi sendiri.

<span data-mce-type="bookmark" class="mce_SELRES_start" data-v-01c090ad></span>

Salah satu pelajaran dari munculnya perusahaan treasury bitcoin adalah bahwa skala membuka akses ke alat pembiayaan yang lebih baik seperti perpetual preferred stock, yang menghindari risiko jatuh tempo dan margin dari strategi berbasis utang. Strive telah memberi sinyal model leverage "hanya preferred-equity", kata analis tersebut.

Perusahaan kecil dengan cadangan signifikan namun valuasi lebih rendah — SMLR diperdagangkan pada mNAV hanya 1,01 — adalah kandidat alami untuk penggabungan saham, lanjut Palmer. Jika konsolidasi mulai terjadi, strategi pemenang kemungkinan akan menggabungkan kepemilikan bitcoin berskala dengan modal preferred perpetual, dan kadang-kadang aset operasional yang menghasilkan arus kas yang dapat dimanfaatkan saat pasar ekuitas berbalik.

Benchmark menegaskan kembali peringkat "beli" pada SMLR sambil menurunkan target harga dari $101 menjadi $86. Palmer mencatat bahwa diskon tajam terhadap nilai implisit kesepakatan menawarkan potensi pengembalian yang sangat tinggi dalam perdagangan merger-arbitrase dan terjadi "pada saat spread tipikal diukur dalam satu digit."

Bitcoin diperdagangkan di sekitar $112.600 pada hari Selasa, menurut halaman harga The Block.