Apa yang akan terjadi selanjutnya setelah peristiwa likuidasi long terbesar di crypto sejak Februari?

Pergerakan Bitcoin yang relatif tenang sepanjang September pecah minggu ini dengan aksi jual tajam pada hari Senin yang menghapus posisi long senilai $285 juta dan memicu likuidasi sebesar $1.6 miliar di seluruh pasar kripto yang lebih luas. Peristiwa ini menandai peristiwa likuidasi bitcoin terbesar keempat di tahun 2025 dan pembersihan leverage satu hari terbesar di aset digital sejak Februari, menurut perusahaan riset dan pialang K33.

Meskipun data likuidasi tidak sempurna — dengan Bybit melaporkan secara penuh, namun Binance dan OKX masih melaporkan secara tidak lengkap, misalnya — lonjakan ini tetap menunjukkan adanya pembersihan leverage yang intens setelah berminggu-minggu volatilitas yang lesu, kata Kepala Riset Vetle Lunde dalam laporan terbarunya. Volatilitas realisasi tujuh hari pada BTC turun menjadi hanya 0,6% minggu lalu — terendah sejak Agustus 2023 — menciptakan kondisi yang matang untuk dislokasi mendadak begitu posisi terlalu condong ke satu arah, ujarnya.

Pertanyaannya sekarang adalah apakah deleveraging ini akan menjadi lantai atau justru menandakan perdagangan yang lebih lesu, dengan sejarah cenderung menunjukkan kinerja yang kurang baik. Laporan tersebut mencatat bahwa, rata-rata, bitcoin hanya menghasilkan pengembalian 0,78% selama 30 hari setelah peristiwa likuidasi tahunan 5% teratas — jauh di bawah rata-rata pengembalian 30 hari tipikal sebesar 5,9%. Kinerja median bahkan lebih buruk, yaitu –1,1%, menyoroti kecenderungan terhadap tindak lanjut yang lemah atau negatif.

Meski begitu, hasilnya bervariasi. Sekitar seperempat lonjakan likuidasi sebelumnya bertepatan dengan titik terendah lokal, dengan BTC naik rata-rata 7,4% selama bulan berikutnya. Namun, kuartil terburuk mengalami penurunan 6% pada periode yang sama. "Dengan kata lain, beberapa likuidasi besar cenderung bertepatan dengan titik terendah pasar lokal, tetapi sebagian besar bertepatan dengan periode kinerja BTC yang lesu, dengan BTC berkinerja di bawah rata-rata trajektorinya," kata Lunde.

Dengan open interest perpetual yang masih bertahan di dekat level tertinggi tahunan sekitar 305.000 BTC dan tingkat pendanaan sempat berubah negatif saat aksi jual, leverage tetap tebal dalam sistem, membuat K33 mempertahankan pandangan hati-hati untuk jangka pendek.

Gambaran derivatif yang lebih luas mencerminkan sikap defensif yang sama, kata Lunde. Aktivitas futures CME tetap lesu, dengan kontrak September sempat diperdagangkan di bawah harga spot pada beberapa titik — tanda tekanan yang belum terlihat sejak Juni, tulis analis tersebut. Sementara itu, arus ETF leverage berubah negatif, dengan VolatilityShares mencatat arus keluar terbesar dalam lebih dari sebulan.

Leverage altcoin meluas

Jika likuidasi BTC dramatis, altcoin terkena dampak lebih parah. Perps ETH mengalami hampir $490 juta posisi long dilikuidasi — hampir dua kali lipat dari jumlah bitcoin — dengan leverage berpindah dari BTC sepanjang 2025. Rata-rata perps bitcoin menyumbang 47% dari open interest pada 2024 dibandingkan hanya 40% pada 2025, turun ke rekor terendah 32,7% minggu lalu, catat K33.

Rotasi tersebut berasal dari beberapa faktor: dominasi kapitalisasi pasar bitcoin yang menurun (turun dari 66% pada Juni menjadi 58,6% saat ini), momentum kuat pada ETH dan SOL setelah peluncuran perusahaan treasury, dan antisipasi peluncuran ETF pertengahan Oktober untuk SOL, XRP, DOGE, dan LTC, kata Lunde. Puncak pasar lokal secara konsisten selaras dengan lonjakan leverage alt ini tahun ini, saat para trader mengambil risiko lebih besar sementara volatilitas BTC tetap rendah, tambahnya.

Dinamika yang sama terlihat di CME. Dulu hampir sepenuhnya didominasi BTC, pangsa open interest kripto CME untuk bitcoin turun dari 82,6% pada Juni menjadi 57,9%, seiring arus institusional menyebar ke futures ETH, SOL, dan XRP dan leverage perlahan meningkat.