Pidato Lengkap Arthur Hayes di Korea: Perang, Utang, dan Bitcoin, Peluang di Tengah Gelombang Pencetakan Uang

Penulis Asli|Arthur Hayes
Penerjemah Asli|angelilu, Foresight News

Pada 23 September, Arthur Hayes menghadiri KBW 2025 Summit di Korea Selatan dan memberikan pidato utama, yang merangkum fenomena "pencetakan uang gila" yang mungkin terjadi di masa depan Amerika Serikat, serta menganalisis akar sejarahnya, faktor pendorong politik, dan mekanisme spesifik yang mungkin terjadi. Ia juga membahas mengapa kita sebagai investor kripto harus peduli dengan hal ini. Berikut adalah teks lengkap pidato Arthur Hayes:

Pembukaan dan Latar Belakang: Menuju Pencetakan Uang Gila

Baik, ini akan menjadi sedikit teknis, akan membahas tentang siapa yang memilih apa dan sebagainya. Tapi menurut saya, memahami di mana posisi kita saat ini di jalur menuju pencetakan uang gila di Amerika Serikat sangatlah penting. Sebenarnya, ini dimulai sejak Donald Trump terpilih dan menunjuk seorang Menteri Keuangan, yang saya sebut "Buffalo Bill". Tapi mereka belum benar-benar mengambil posisi. Mereka sedang mengirimkan semua sinyal yang benar, media keuangan arus utama membicarakan betapa buruknya Trump, seperti dia setiap hari di platform sosial (Truth Social) memaki Jerome Powell sebagai "Mr. Terlambat".

Tapi pada akhirnya, Federal Reserve sudah menurunkan suku bunga secara permanen, itu tidak buruk, tapi mereka bisa melakukan lebih banyak lagi. Bagaimana kita bisa menuju kegilaan itu? Bagaimana kita bisa membuat bitcoin naik ke satu juta atau bahkan lebih, membuat portofolio altcoin apa pun diinvestasikan naik 100 kali lipat meski tanpa pemimpin, tanpa pendapatan, tanpa pelanggan? Saya tahu itu yang ingin kalian dengar dari saya.

Bagaimana kita bisa sampai ke titik itu? Ini dimulai dari memahami bagaimana Federal Reserve memilih, komite mana yang bertanggung jawab atas apa, dan bagaimana kita menuju akhir yang akhirnya menyebabkan kontrol kurva imbal hasil. Itulah mengapa artikel yang saya terbitkan setelah saya turun dari panggung dan pidato berikutnya akan membahas hal-hal ini. Jadi, untuk memahami ke mana kita akan pergi, mari kita kembali ke sejarah, karena sejarah dapat meramalkan masa depan.

Tinjauan Sejarah: Pendanaan Perang di 1940-an

Kembali ke tahun 1940-an, apa yang terjadi saat itu? Ada perang dunia. Amerika Serikat terlibat pada tahun 1942. Jelas, ketika Anda terlibat dalam perang, apa yang akan Anda lakukan? Anda akan mencetak banyak uang. Bagaimana caranya? Anda memberi tahu bank sentral untuk menurunkan harga dana dan meningkatkan jumlahnya, sehingga pemerintah pusat dapat menyingkirkan semua orang, meminjam uang untuk membuat alat pembunuh. Jadi, bagaimana pemerintah AS membiayai keterlibatannya dalam Perang Dunia II?

Federal Reserve pada dasarnya mencapai kesepakatan dengan Departemen Keuangan, mereka akan memanipulasi pasar obligasi agar pemerintah AS dapat menerbitkan utang dengan biaya yang sangat rendah. Ini adalah foto pilot Tuskegee. Mereka sedang bersiap untuk berperang, membeli obligasi perang. Berapa tingkat bunga obligasi pemerintah saat itu? Selama hampir satu dekade, tingkat bunga Treasury Bill dengan tenor kurang dari satu tahun dibatasi pada 0,675%. Untuk obligasi jangka panjang, tingkat bunga Treasury Bond 10 hingga 25 tahun dibatasi pada 2,5%. Inilah yang disebut kontrol kurva imbal hasil di Amerika Serikat.

Perbandingan Kurva Imbal Hasil dan Spekulasi Masa Depan

Di sini ada grafik kurva imbal hasil. Garis oranye mewakili situasi kita saat ini, ini adalah grafik yang saya buat akhir pekan lalu. Seperti yang Anda lihat, Treasury Bill 1 hingga 3 bulan memiliki tingkat bunga sekitar 4%, Treasury Bond 10 tahun sekitar 4,5%, dan Treasury Bond 30 tahun sekitar 4,75%. Inilah kurva imbal hasil kita hari ini, yang kontras dengan kurva imbal hasil saat Perang Dunia II di akhir 1940-an.

Menurut Trump, inilah yang ingin dia ciptakan. Dia ingin mengubah garis oranye menjadi garis ungu. Sebagai investor, kita harus menjawab bagaimana kita bisa mencapai tujuan ini, kita harus membuat beberapa asumsi dan spekulasi yang berani. Saya mungkin harus masuk ke ranah politik birokrasi, yang jelas sangat kacau, karena kita berurusan dengan manusia, dan manusia itu aneh, mereka akan melakukan hal-hal yang tidak kita duga.

Jadi, saya akan menggambarkan satu jalur yang mungkin, tapi saya tidak tahu apakah ini benar-benar akan terjadi. Namun, berdasarkan cara saya berpikir tentang portofolio investasi Maelstrom (perusahaan investasi yang dia kelola) saat ini, kemungkinan ini sudah cukup tinggi untuk membuat saya percaya diri menaikkan tingkat risiko ke hampir maksimal, meskipun bitcoin sudah naik dari sekitar 3.000 dolar menjadi 12.000 dolar, dan sekarang sedang mengalami masa lemah.

Mekanisme Kontrol Kurva Imbal Hasil dan Misi Ketiga Federal Reserve

Lalu, apa mekanisme kontrol kurva imbal hasil? Seperti yang kalian tahu, anggota dewan Federal Reserve Steven Moran menyatakan misi ketiga Federal Reserve, yang sebenarnya tertulis dalam Federal Reserve Act tahun 1913: Federal Reserve bertanggung jawab untuk "mempertahankan tingkat bunga obligasi pemerintah yang moderat". Apa arti "moderat"? Artinya apa pun yang mereka inginkan. Jadi ketika saya mengatakan misi ketiga Federal Reserve adalah mencetak uang untuk membantu pembiayaan utang nasional, itulah yang saya maksud.

Sekarang, mengapa pembiayaan untuk pengeluaran fiskal besar-besaran dan penciptaan kredit sangat penting bagi Amerika Serikat saat ini? Alasannya seperti biasa. Amerika sedang berperang, atau lebih penting lagi, Amerika pada dasarnya telah kalah dalam dua perang terakhir. Mereka kalah perang melawan Rusia di Ukraina, dan dipaksa berhenti campur tangan di Iran setelah 12 hari karena mereka kehabisan rudal untuk membantu Israel bertahan.

Faktanya, basis industri Amerika benar-benar sudah tidak ada. Dalam empat puluh tahun terakhir, itu telah dipindahkan ke China. Sekarang, Amerika tidak bisa memproduksi cukup peluru untuk mengalahkan Rusia, juga tidak bisa memproduksi cukup rudal untuk membantu sekutunya mengebom tempat yang mereka inginkan. Dan inilah yang benar-benar ingin diperbaiki oleh Trump, atau setidaknya mencoba secepat mungkin. Ini membutuhkan kredit. Dan kredit ini akan disediakan oleh sistem perbankan dan Departemen Keuangan AS.

Kontrol Suku Bunga Jangka Pendek dan Panjang

Jadi, secara spesifik, bagaimana mengontrol pasar Treasury Bill? Anda bisa menurunkan suku bunga cadangan berlebih. Cadangan berlebih adalah cadangan yang disimpan bank di Federal Reserve, saat ini tingkat bunganya berada di ujung bawah suku bunga federal funds. Mereka juga bisa menurunkan discount rate. Ketika bank mengalami kesulitan, seperti dalam krisis bank regional tahun 2023, bank akan meminjam dari discount window di Federal Reserve dengan tingkat bunga tertentu. Jika saya bisa menurunkan kedua suku bunga ini ke tingkat yang saya inginkan, saya bisa secara efektif membatasi imbal hasil Treasury Bill.

Salah satu komite kunci yang akan saya bahas nanti adalah Federal Reserve Board of Governors. Mereka bertanggung jawab mengontrol ujung pendek kurva, yaitu suku bunga cadangan berlebih, dan mempengaruhi suku bunga pinjaman bank dari discount window di Federal Reserve regional. Lalu, bagaimana memanipulasi pasar obligasi jangka panjang?

Kita pertama-tama perlu memperhatikan System Open Market Account (SOMA). Ketika Federal Reserve melakukan quantitative easing (QE) dengan menciptakan cadangan dan membeli obligasi dari bank, obligasi tersebut akhirnya masuk ke akun SOMA. Mereka mengumumkan saldo akun ini setiap minggu. Inilah indikator yang bisa kita gunakan untuk memantau apakah mereka benar-benar melakukan kontrol kurva imbal hasil—apakah mereka membeli obligasi dalam jumlah tak terbatas pada harga tertentu untuk memanipulasi imbal hasil ke tingkat tertentu.

Perubahan Penciptaan Kredit: Dari Bank Sentral ke Bank Komersial

Jika Anda mempelajari bagaimana kontrol kurva imbal hasil di Jepang bekerja, Anda akan menemukan bahwa Bank of Japan menetapkan target suku bunga, lalu terus membeli obligasi sampai suku bunga mencapai tingkat itu. Dengan demikian, jika Anda ingin mendapat untung, Anda akan menjual obligasi kepada saya sampai suku bunga turun, harga obligasi naik, neraca keuangan berkembang, permintaan kredit dalam sistem meningkat, dan kripto secara alami akan naik. Neraca keuangan yang berkembang ini, komite Federal Reserve yang bertanggung jawab adalah Federal Open Market Committee (FOMC), yang akan kita jelaskan lebih detail nanti.

Hal kedua adalah penciptaan pertumbuhan kredit. Saya pernah menulis artikel berjudul "Black and White", sekitar sembilan hingga dua belas bulan lalu. Dalam artikel itu saya membahas secara mendalam perbedaan antara penciptaan kredit di tingkat bank sentral dan di tingkat bank komersial.

Sejak krisis keuangan global 2008, kita berada di era penciptaan kredit yang didominasi bank sentral secara global. Ketika bank sentral bertanggung jawab atas pemberian kredit, kita perhatikan aktivitas apa yang mereka danai? Bank sentral lebih suka perusahaan besar, mereka lebih suka rekayasa keuangan. Jadi, jika Anda adalah investor private equity di London, New York, Hong Kong, atau Beijing, Anda akan menggunakan banyak utang untuk mengakuisisi perusahaan, mengambil dividen dari laba operasi, lalu menjualnya lagi dengan EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) yang lebih tinggi, Anda akan mendapat untung. Anda tidak menciptakan kapasitas baru, Anda hanya menggunakan kapasitas yang ada untuk leverage.

Inilah sebabnya mengapa Amerika tidak memiliki lebih banyak industri, karena sejak 1980-an, Anda terus melakukan leveraged buyout. Anda mengakuisisi perusahaan, menanggung banyak utang, karena Anda bisa masuk ke pasar obligasi perusahaan besar, dan perusahaan besar bisa menerbitkan uang di luar sistem perbankan. Karena Federal Reserve membayar banyak uang, semua orang kaya ingin membeli modal institusional tanpa risiko ini. Inilah sebabnya mengapa MicroStrategy bisa sukses. Mereka bisa menerbitkan utang ke pasar-pasar ini. Jadi kita menerbitkan utang murah, lalu membeli bitcoin. Ini pada dasarnya alasan MicroStrategy menjadi perusahaan besar.

Sekarang, apakah cara ini bisa membantu Presiden Trump memproduksi lebih banyak bom? Tidak. Mereka butuh sektor industri Amerika memiliki lebih banyak kapasitas. Mereka butuh UKM mendapatkan kredit, mempekerjakan pekerja untuk membuat baterai, memproduksi barang. Mereka butuh pinjaman bank. Ketika Federal Reserve terus "memutar tuas" (mencetak uang), mengambil ruang, bank kecil dan bank regional tidak bisa beroperasi. Mereka butuh kurva imbal hasil yang curam. Mereka butuh bisa memberikan pinjaman ke sektor-sektor ini, lalu mendapat untung. Baru-baru ini ada artikel bagus di Wall Street Journal, menyebut kebijakan Federal Reserve sebagai "gain of function", ini adalah kritik terhadap kebijakan COVID, artikel itu pada dasarnya mengatakan Federal Reserve bertanggung jawab atas kehancuran industri Amerika dan memperburuk ketidaksetaraan di Amerika. Dia seratus persen benar, tapi dia juga seorang munafik karena dia juga akan mencari untung.

Jadi ekonomi ini sangat menarik. Tapi intinya adalah, dia akan memberi kekuatan kepada bank regional untuk memberikan pinjaman. Dan bank regional butuh kurva imbal hasil yang curam. Jadi, yang Trump ingin lihat adalah "bull steepening" kurva imbal hasil, yang berarti penurunan suku bunga secara umum, dan kurva yang semakin curam, yaitu bank meminjam dana di ujung pendek dengan suku bunga rendah, dan memberikan pinjaman di ujung panjang dengan suku bunga tinggi, ini adalah spread berbasis suku bunga Treasury Bond 10 atau 30 tahun.

Jika Anda melihat situasi saat ini, pada 1940-an, spread ini mendekati 2%, sangat menguntungkan bagi bank. Sekarang, spread ini hanya 20 basis poin. Beberapa tahun lalu bahkan negatif. Jadi, dengan membunuh bank kecil, Anda pada dasarnya membunuh produksi kredit nasional dan produksi industri. Oleh karena itu, Trump tidak hanya ingin membuat kurva imbal hasil semakin curam, dia juga ingin menghapus semua regulasi "buruk" yang menghalangi bank kecil memberikan kredit ke UKM. Dengan membuat bank lebih menguntungkan, mereka akan melakukan apa yang diinginkan pemerintah.

Bagaimana Trump Mengontrol Federal Reserve

Sekarang kita harus memahami dua komite, karena Trump sudah punya tujuannya. Dia adalah "duta besar" Departemen Keuangan, dia akan memberi tahu Anda apa yang sebenarnya ingin mereka lakukan. Lalu, bagaimana mereka mengubah Departemen Keuangan dan Federal Reserve, dua entitas independen ini, menjadi kolaborasi untuk mencapai tujuan bersama?

Pertama, kita bicara tentang Federal Reserve Board of Governors. Ada tujuh anggota dewan, semuanya ditunjuk oleh presiden dan harus disetujui Senat. Ini sangat penting. Trump saat ini mengontrol Senat, kita akan lihat setelah pemilu paruh waktu November 2026 apakah dia bisa mempertahankan kontrol. Tapi jika ada indikasi, itu adalah bahwa kandidatnya sangat sulit lolos. Steven Moran, yang baru-baru ini ditunjuk Trump ke Board of Governors, minggu lalu hanya lolos dengan selisih satu suara. Jadi situasinya sangat ketat. Jika Trump tidak bisa meloloskan kandidatnya dalam 12 bulan ke depan, dia gagal, karena Demokrat yang menjadi oposisi tidak akan menyetujui kandidat Board of Governors dari Trump. Jadi dia butuh lebih banyak suara. Dewan ini mengontrol suku bunga cadangan berlebih, dan mempengaruhi suku bunga pinjaman bank dari 12 bank regional Federal Reserve. Yang paling penting, presiden bank regional disetujui oleh Board of Governors dengan suara mayoritas sederhana. Jadi langkah pertama adalah Trump butuh empat suara di dewan ini, untuk mengontrol ujung pendek kurva imbal hasil, dan memasukkan lebih banyak orang ke Federal Open Market Committee (FOMC), sehingga mereka akhirnya bisa mengontrol neraca keuangan.

FOMC memiliki 12 anggota, tujuh di antaranya adalah anggota dewan, lima adalah presiden bank regional yang bergiliran, di mana presiden Federal Reserve New York memiliki kursi permanen karena pengaruh besarnya terhadap ekosistem keuangan Amerika. Lalu apa tugas FOMC? Kita tahu mereka bertanggung jawab menetapkan suku bunga federal funds, mereka rapat setiap bulan atau hampir setiap bulan, mengelola System Open Market Account (SOMA). Mereka memutuskan skala quantitative easing, kecepatan pembelian obligasi, dan jenis obligasi apa yang dibeli, ini sangat penting.

Lalu, bagaimana Trump mendapatkan kontrol atas Board of Governors? Anda perlu seperti melempar dadu, mendapatkan "snake eyes" dan "loaded dice". Di sini ada grafik yang sangat menarik. Kita pada dasarnya melihat situasi seperti ini: Trump punya dua senator Bowman dan Waller, kita tahu mereka ingin menjadi anggota Board of Governors, mereka adalah oposisi dalam rapat bulan Juli, mereka ingin menurunkan suku bunga, sementara Jerome Powell dan mayoritas ingin mempertahankan suku bunga. Mereka sudah secara terbuka menyatakan loyalitas kepada Trump.

Cook adalah orang yang baru saja meninggalkan Federal Reserve. Dia tiba-tiba mengundurkan diri pada bulan Agustus. Ada rumor bahwa suaminya melakukan insider trading yang tidak etis selama rapat Federal Reserve, dia mengundurkan diri agar tidak dipaksa mundur oleh Trump yang marah. Inilah alasan Steven Moran bisa masuk. Sekarang Trump punya tiga dari tujuh suara. Yang keempat adalah Lisa Cook. Jika Anda mengikuti media, dia adalah anggota yang baru saja ditunjuk Biden. Ada tuduhan bahwa dia terlibat dalam penipuan hipotek, dia memalsukan alamat utama untuk mendapatkan suku bunga hipotek yang lebih rendah. Kasusnya sudah diserahkan ke Departemen Kehakiman, mungkin akan ada penyelidikan pidana. Saat ini, dia sangat keras kepala, menolak pergi, menolak mengundurkan diri. Tapi saya pikir pada akhir tahun, dia akan mendapatkan jaminan politik yang dia inginkan, lalu dia akan mundur. Dengan begitu Trump punya empat suara, mengontrol dewan.

Hal pertama yang ingin mereka lakukan adalah mempercepat penurunan suku bunga jangka pendek. Ada arbitrase menarik yang bisa memaksa FOMC—bahkan jika Trump belum sepenuhnya mengontrol—untuk menurunkan suku bunga lebih cepat dari yang diperkirakan. Jika dewan menurunkan suku bunga cadangan berlebih dan discount window, banyak dana akan mengalir ke pasar federal funds. Ini membuka peluang arbitrase bagi bank komersial besar. Apa yang akan mereka lakukan? Bank komersial akan menjaminkan aset ke discount window, meminjam dana dengan harga di bawah suku bunga federal funds, lalu meminjamkan dengan suku bunga sekitar 4%, ini adalah peluang arbitrase yang bagus untuk menyimpan dana. Arbitrase ini pada dasarnya dilakukan di atas Federal Reserve, Federal Reserve sekarang harus mencetak uang dan memberikannya ke bank, ini benar-benar konyol, dan itulah sebabnya pada dasarnya akan memaksa FOMC menurunkan suku bunga.

Saya melihat wawancara Steven Moran baru-baru ini, saya pikir kemarin atau pagi ini di Bloomberg. Dia mengatakan kebijakan moneter Federal Reserve terlalu ketat sebesar 2%. Ini pada dasarnya memberi Anda arah ke mana mereka ingin pergi. Mereka ingin suku bunga federal funds turun ke sekitar 2%, dan mereka ingin itu terjadi kemarin. Faktanya, jika Trump bisa menyingkirkan Lisa Cook, dia bisa menjalankan arbitrase ini sebelum akhir tahun, dan mungkin segera menurunkan suku bunga federal funds ke bawah 2%.

Bagaimana Kontrol Board of Governors Membawa Kontrol FOMC?

Seperti yang saya katakan, semua anggota Board of Governors adalah anggota pemilih permanen FOMC. Dan dewan menyetujui presiden bank regional menjadi anggota pemilih bergilir FOMC. Saya percaya, selain Federal Reserve New York, Philadelphia, Cleveland, dan Minneapolis akan menjadi empat presiden bank regional lain yang memiliki hak suara pada 2026. Dan semua 12 presiden bank regional akan menghadapi "pemilihan ulang" pada Februari tahun depan.

Bagaimana ini terjadi? Setiap bank regional Federal Reserve (total ada 12) memiliki dewan direksi sendiri. Ini berasal dari masa lalu, ketika setiap wilayah di benua Amerika memiliki kebutuhan suku bunga pajak hasil pertanian yang berbeda. Setiap dewan direksi bank regional terdiri dari tiga kelas anggota. Ada enam anggota dewan kelas B dan C, mereka bersama-sama memilih presiden bank. Lalu, siapa saja anggota dewan direksi bank regional ini? Di sini ada daftar, semua data ini akan dipublikasikan online nanti. Anda akan melihat, ketua dewan bank Federal Reserve ini adalah bankir atau industrialis. Apa yang selalu diinginkan bankir dan industrialis? Mereka ingin uang murah. Mereka ingin banyak uang. Jadi, bagaimana mungkin mereka menentang kebijakan Trump, yaitu menurunkan suku bunga dan menambah jumlah dana? Ini akan menambah kekayaan mereka. Karena kita semua mementingkan diri sendiri, saya pikir mereka sangat mungkin akan memilih presiden yang akan mengikuti keinginan Trump, yaitu kebijakan moneter yang lebih longgar. Jika mereka tidak melakukannya, dewan yang dikontrol Trump pada dasarnya akan mengisyaratkan, jika Anda tidak memilih presiden dovish, kami tidak akan menyetujuinya.

Jadi sekarang Trump punya tujuh suara, dia akan mendapatkan kontrol atas FOMC pada paruh pertama 2026. Lalu, setelah mendapatkan mayoritas di FOMC, apa yang bisa mereka lakukan? Mereka bisa kembali ke quantitative easing. Mereka bisa berhenti berpartisipasi…

Sekarang kita sedang dalam masa quantitative easing, karena Departemen Keuangan harus menerbitkan banyak utang. Dan sekarang, Departemen Keuangan tidak berani menerbitkan utang jangka panjang. Mereka takut, seperti masa Depresi Besar, takut pada utang jangka panjang. Jadi sekarang yang diterbitkan adalah utang jangka pendek, inilah mengapa tindakan cerdas terhadap regulasi berlebihan sangat penting, karena mereka butuh pembeli yang tidak elastis terhadap harga, yang bisa membeli obligasi pemerintah atau Treasury Bill kapan saja. Tapi jika mereka mengontrol FOMC, dan FOMC setuju bahwa untuk mencapai tujuan industri politik pemerintahan Trump, kontrol kurva imbal hasil diperlukan, mereka akan menginvestasikan triliunan dolar utang. Federal Reserve akan membeli sebagian besar obligasi ini, karena anggota FOMC telah memulai kembali quantitative easing.

Oleh karena itu, melalui kontrol atas dewan dan FOMC serta kemajuan pada garis waktu, Trump pada dasarnya dapat menciptakan kurva imbal hasil seperti yang saya tunjukkan dari tahun 1942 hingga 1951.

Mengapa Kita Sebagai Investor Kripto Harus Peduli?

Tentu saja saya punya pertanyaan, ada banyak masalah matematika pasar uang di sini. Saya tahu ini seperti peta pasar uang, bisa melihat situasi Jepang. Tapi, teman-teman, kita di sini memang untuk ini. Jadi, dengan kontrol kurva imbal hasil yang akan segera diterapkan Amerika, berapa harga bitcoin yang bisa dicapai? Angka ini, kalian tahu, jelas konyol, 3,4 juta dolar. Hari ini saya berdiri di depan kalian, apakah saya percaya pada 2028 kita akan mendapatkan bitcoin seharga 3,4 juta dolar per koin? Saya mungkin akan bilang tidak. Tapi saya tertarik pada arah perkembangannya, dan potensi skalanya. Jadi saya berharap kita bisa mencapai satu juta, orang lain juga berharap, itu bagus, tapi saya sangat ragu.

Ini bukan hanya berdasarkan angka adaptif secara dimensi pemikiran, tapi berdasarkan jumlah obligasi pemerintah yang akan diterbitkan. Bagaimana situasinya ketika Trump dan timnya meninggalkan jabatan pada akhir 2028? Saya memeriksa terminal Bloomberg saya, meneliti berapa banyak obligasi pemerintah yang akan jatuh tempo agar mereka bisa menurunkan suku bunga, lalu saya tambahkan perkiraan defisit federal 2 triliun dolar dari sekarang hingga 2028. Ini kira-kira estimasi Congressional Budget Office untuk defisit fiskal. Ini memberi kita angka: dalam tiga tahun ke depan harus diterbitkan 15,3 triliun dolar obligasi pemerintah baru.

Selama pandemi COVID, berapa banyak yang dibeli Federal Reserve? Federal Reserve membeli sekitar 40% hingga 45% dari total penerbitan obligasi pemerintah. Saya pikir dalam periode ini, proporsinya akan lebih tinggi, karena kemungkinan orang asing membeli obligasi pemerintah AS lebih rendah dari sebelumnya, terutama mengingat tindakan Trump. Dia cenderung menambah utang untuk reindustrialisasi Amerika dengan mendevaluasi dolar, ini akan membuat orang lain tidak nyaman. Jadi, mengapa saya melakukan ini? Saya tidak tahu, saya tidak akan melakukannya. Jadi kita secara efektif mendapatkan penciptaan kredit sebesar 7,6 triliun dolar. Inilah jumlah pertumbuhan neraca keuangan kita dari sekarang hingga 2028.

Bagian kedua adalah penciptaan kredit "palsu". Berapa banyak pinjaman yang akan diberikan ke UKM di seluruh Amerika? Ini angka yang sulit diprediksi. Untuk memperkirakan pertumbuhan kredit bank tidak mudah. Cara yang lebih aman adalah menggunakan data selama COVID-19 sebagai referensi. Pada masa pandemi, Trump meluncurkan apa yang disebut "QE 4 Poor People", menurut data mingguan Federal Reserve, item "other deposits and liabilities" di akun bank naik tajam, kredit bank selama periode tersebut meningkat 2,523 triliun dolar. Jika Trump masih punya sekitar tiga tahun untuk terus merangsang pasar, maka setara dengan tambahan pinjaman bank 7,569 triliun dolar.

Dengan perhitungan ini, pertumbuhan kredit Federal Reserve + bank komersial berjumlah 15,229 triliun dolar. Bagian paling tidak pasti dalam model ini adalah asumsi berapa kenaikan bitcoin untuk setiap 1 dolar pertumbuhan kredit. Saya masih menggunakan data periode COVID sebagai referensi: saat itu, kemiringan kenaikan persentase bitcoin relatif terhadap pertumbuhan kredit per 1 dolar sekitar 0,19.

Anda kalikan kemiringan ini dengan pertumbuhan kredit 15,229 triliun dolar, lalu kalikan dengan harga dasar bitcoin 115.000 dolar. Inilah cara kita mendapatkan kesimpulan bahwa pada 2028 harga bitcoin sekitar 3,4 juta dolar, saya hampir seratus persen yakin ini tidak akan terjadi. Tapi saya pikir, ini adalah kerangka berpikir untuk memahami penciptaan kredit yang mengalir dari Federal Reserve ke Departemen Keuangan, lalu dari sistem perbankan ke pendanaan reindustrialisasi Amerika. Kita tahu ketika kebijakan ini hanya dijalankan satu tahun, apa yang terjadi selama pandemi COVID. Bagaimana jika berlangsung tiga tahun? Ketika Federal Reserve dan Departemen Keuangan bekerja sama, mencetak uang dan, dengan kata-kata mereka, membawa ekonomi Amerika ke "Valhalla" (aula pahlawan dalam mitologi), kita akan melihat harga bitcoin melampaui satu juta dolar.

Inilah sebabnya saya sangat yakin, siklus empat tahun tidak berlaku dalam siklus khusus ini. Kita sedang berada dalam penyesuaian ulang "militer-religius", jika mereka bisa menguasai semua kepemimpinan kebijakan moneter, dan saya yakin mereka sangat termotivasi, inilah yang akan terjadi. Terima kasih semuanya.