Flying Tulip: Eksperimen "Mesin Deflasi 1 Miliar" dari Bapak DeFi

Di tengah dominasi raksasa DeFi dan penurunan efisiensi model pembiayaan tradisional, apakah ekosistem perdagangan full-stack ini dapat memecahkan kebuntuan melalui inovasi mekanisme?

Penulis: Griša Černe, Lemniscap

Penerjemah: Saoirse, Foresight News

Catatan Editor: Pada 30 September, Flying Tulip yang didirikan oleh "Bapak DeFi" Andre Cronje mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan privat sebesar 200 juta dolar AS, dan akan meluncurkan penawaran publik token asli FT dengan valuasi yang sama, menargetkan total penggalangan dana sebesar 1 miliar dolar AS. Proyek ini secara inovatif memperkenalkan hak penebusan on-chain permanen, di mana investor dapat menebus token kapan saja dengan harga asli dan membakarnya. Didukung oleh hasil pendapatan berisiko rendah sebesar 4% dari treasury, serta mekanisme pembelian kembali hasil dan deflasi, proyek ini membangun paradigma pembiayaan baru "perlindungan modal + hasil dikembalikan + siklus deflasi". Lemniscap, tempat penulis artikel ini bekerja, berpartisipasi dalam putaran seed Flying Tulip senilai 200 juta dolar AS. Berikut adalah isi lengkapnya:

Kami sangat senang mengumumkan bahwa kami telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan seed Flying Tulip sebesar 200 juta dolar AS. Flying Tulip adalah proyek baru yang diluncurkan oleh Andre Cronje dan timnya, yang bertujuan membangun "bursa full-stack" dari awal—cakupan bisnisnya meliputi perdagangan spot, kontrak perpetual, perdagangan opsi, hingga pinjaman dan produk hasil terstruktur. Meskipun skala proyek ini sangat besar, artikel ini akan berfokus pada inovasi terobosannya dalam model pembiayaan.

Motivasi dan Peluang

Bersaing langsung dengan raksasa di bidang DeFi jelas merupakan tugas yang berat. Perusahaan-perusahaan besar di industri ini memiliki modal yang lebih kuat, pendapatan berulang yang stabil, dan kemampuan operasional tim besar yang jauh melampaui startup ramping; selain itu, mereka juga memiliki efek jaringan yang kuat, integrasi ekosistem yang mendalam, serta basis pengguna yang loyal. Yang lebih penting, ada tantangan pada tingkat "kekuasaan ekosistem": pengaruh terhadap standar industri dan kontrol atas sumber daya kolaborasi seringkali sama pentingnya dengan kualitas produk.

Oleh karena itu, bahkan jika startup kecil berhasil melakukan inovasi teknologi sejati, membawa inovasi tersebut ke pasar tetap harus melewati banyak rintangan—ini bukan hanya tantangan teknis, tetapi juga ujian ganda dari sisi cadangan dana dan pengakuan ekosistem. Flying Tulip menghadapi tantangan ini dengan mendefinisikan ulang logika pembentukan modal di bidang kripto: tidak lagi bergantung pada likuiditas spekulatif jangka pendek, juga meninggalkan "mekanisme token yang tidak berlaku setelah pendanaan awal", dan sebaliknya membangun model pembiayaan yang dapat mendukung operasi jangka panjang, memastikan sistem produk cukup mandiri untuk bertahan di pasar.

Keterbatasan Model Pembiayaan Berbasis Token

Hingga saat ini, aplikasi paling sukses dari token kripto masih berupa crowdfunding: mengumpulkan dana melalui penjualan token untuk memulai proyek. Namun setelah tahap pendanaan awal berakhir, banyak token secara bertahap kehilangan nilainya—karena tim sulit menciptakan permintaan berkelanjutan, harga token seringkali terus menurun hingga mendekati nol.

Meskipun "fungsi utilitas token" masih menjadi arah eksperimen populer di industri saat ini, dalam sebagian besar kasus, peran inti token tetap sebagai "alat pembiayaan". Peran ini mungkin masuk akal pada tahap awal pengembangan proyek (sebelum menjadi perusahaan yang mandiri), tetapi sulit untuk mendukung operasi jangka panjang. Flying Tulip menghadapi realitas industri ini dan membangun model pembiayaan baru di sekitar titik nyeri tersebut.

Model Pembiayaan Flying Tulip

Logika inti dari model ini sederhana dan jelas, dapat dirangkum dalam "tiga langkah":

1. Mengumpulkan cadangan dana besar melalui penjualan token;
2. Menempatkan dana yang terkumpul ke dalam strategi DeFi berisiko rendah untuk mendapatkan hasil stabil;
3. Menggunakan hasil tersebut untuk mendukung operasi proyek hingga sistem produk menghasilkan pendapatan mandiri (seperti biaya transaksi).

Dalam desain spesifiknya, token Flying Tulip (FT) yang diperoleh investor dijamin oleh opsi jual permanen: selama memegang token, investor dapat menebusnya kapan saja dan mendapatkan kembali modal awal, dan opsi ini tidak pernah kedaluwarsa. Dari sudut pandang keputusan rasional, investor hanya akan menggunakan opsi ini ketika "harga perdagangan token lebih rendah dari harga beli"—setelah dieksekusi, token terkait akan dibakar.

Dalam praktiknya, investor harus menanggung sekitar 4% "biaya peluang hasil": jika dana langsung ditempatkan di DeFi, mereka bisa mendapatkan hasil ini; sebagai gantinya, investor memperoleh eksposur terhadap kenaikan harga token FT, dan seluruh mekanisme ini dapat meminimalkan risiko penurunan.

Sesuai rencana, target penggalangan dana Flying Tulip adalah 1 miliar dolar AS, tanpa periode penguncian—saat penerbitan token, 100% pasokan akan langsung didistribusikan kepada investor. Dengan tingkat hasil tahunan treasury sebesar 4%, setiap tahun dapat menghasilkan sekitar 40 juta dolar AS untuk menutupi biaya operasional dan peluncuran produk, hingga pendapatan biaya dapat secara mandiri mendukung proyek.

Mekanisme Pembelian Kembali dan Pembakaran

Hasil dari treasury akan didistribusikan secara proporsional ke dua tujuan utama: "biaya operasional" dan "pembelian kembali token FT"; seiring waktu, pendapatan biaya yang dihasilkan oleh sistem produk akan menjadi sumber dana pembelian kembali lainnya.

Yang sangat penting adalah: jika investor menjual token FT di pasar sekunder, "opsi jual permanen" yang mereka pegang akan segera tidak berlaku, dan modal awal terkait akan dialihkan ke yayasan proyek—yayasan dapat menggunakan dana ini untuk membeli kembali dan membakar token FT. Ini berarti, "menjual token" tidak hanya membuat investor kehilangan perlindungan modal, tetapi juga secara aktif memperkuat "sifat deflasi" token FT.

Dengan berbagai mekanisme yang bekerja bersama, token FT sejak awal penerbitan sudah menjadi "aset deflasi", memiliki sumber permintaan yang saling memperkuat dan saluran pengurangan pasokan.

Analisis Dampak Ekonomi

Karena pada saat penerbitan 100% token FT dimiliki oleh investor, volatilitas pasar awal mungkin cukup besar: jumlah sirkulasi yang terbatas ditambah rencana pembelian kembali yang berkelanjutan akan menyebabkan pasar menunjukkan "refleksivitas" yang kuat (yaitu fluktuasi harga akan semakin memperkuat tren itu sendiri).

Berbeda dengan model pembiayaan tradisional (tim dan investor membagi pasokan token secara proporsional), Flying Tulip memulai dari "distribusi penuh kepada investor", pasokan token selanjutnya akan secara bertahap dialihkan ke yayasan, dan akhirnya terus dikurangi melalui pembakaran. Secara teori, token FT dapat sepenuhnya keluar dari sirkulasi setelah misinya selesai.

Mengapa Kami Berinvestasi di Flying Tulip

Flying Tulip bukanlah proyek tanpa risiko, melainkan sebuah percobaan yang sangat orisinal. Keberhasilan model ini bergantung pada tiga kemampuan inti: kemampuan tim dalam mengelola treasury secara efektif, kemampuan menjaga stabilitas hasil, dan daya saing sistem produk. "Biaya" dari model ini tercermin dalam efisiensi modal—investor melepaskan hasil langsung dari DeFi, dan hanya jika proyek berhasil, pengorbanan ini menjadi masuk akal.

Menurut kami, agar model pembiayaan inovatif seperti ini berhasil, harus memenuhi dua syarat kunci:

• Kemampuan penggalangan dana skala besar: biasanya bergantung pada reputasi, pengaruh, dan kepercayaan industri terhadap tokoh inti atau tim;
• Dasar produk yang matang: sistem produk harus memiliki potensi yang cukup untuk mendukung investasi modal awal berskala besar.

Dan Flying Tulip kebetulan memiliki kedua syarat tersebut.

Andre adalah salah satu pengembang paling top di bidang kripto—ia memiliki pengaruh dan kontroversi di industri, tetapi rekam jejaknya dalam "meluncurkan protokol dasar orisinal" sudah terbukti (seperti Yearn Finance di masa awal). Flying Tulip melanjutkan gaya ini: tidak hanya mendefinisikan ulang pembiayaan token melalui mekanisme non-tradisional, tetapi juga langsung meluncurkan sistem produk yang menargetkan raksasa industri.

Alasan utama kami memilih mendukung tim Flying Tulip adalah: mereka benar-benar mencoba membangun kembali "mekanisme pembentukan modal berbasis token"—mekanisme yang menjadi pendorong utama perkembangan industri kripto. Jika model ini berhasil, akan mempercepat proses peluncuran proyek inovatif yang ambisius, meningkatkan daya saing seluruh ekosistem, dan pada akhirnya menguntungkan pengguna akhir.

Ini tetap merupakan eksperimen yang penuh ketidakpastian, tetapi justru eksperimen semacam inilah yang mendorong industri kripto terus berkembang.