Mempertahankan Garis

Cuplikan

Bitcoin terus mempertahankan dukungan on-chain utama pada short-term holder cost basis, sementara ETF dan pasokan LTH yang mendingin memberikan stabilitas. Pasar opsi melakukan reset pasca-kedaluwarsa, dengan OI mulai membangun kembali, volatilitas mereda, dan arus mengarah pada potensi kenaikan Q4 yang hati-hati.

Ringkasan Eksekutif

• Bitcoin berulang kali mempertahankan short-term holder cost basis, menegaskan perannya sebagai titik pivot utama antara kelanjutan bullish dan risiko bearish. Harga menghadapi resistensi kuat di klaster pasokan $118k, di mana pembeli puncak baru-baru ini mungkin mencari peluang keluar.
• Distribusi long-term holder telah mendingin setelah berbulan-bulan penjualan stabil, dan arus masuk ETF telah berlanjut, memberikan pengaruh stabilisasi pada struktur pasar. Bersama-sama, dinamika ini menunjukkan kondisi sisi permintaan yang lebih sehat.
• Indeks Fear Greed telah mundur dari Greed yang berkelanjutan ke wilayah Netral dan Fear, mencerminkan aksi ambil untung dan penurunan selera risiko. Tren RVT mengonfirmasi latar belakang yang mendingin ini, dengan keuntungan yang direalisasikan lebih sedikit dibandingkan nilai jaringan.
• Open interest opsi melakukan reset setelah kedaluwarsa rekor minggu lalu, kini mulai membangun kembali ke Q4. Reset ini membersihkan noise yang didorong oleh lindung nilai dan memberikan ruang bagi posisi baru untuk membimbing aksi harga.
• Sinyal volatilitas mereda, dengan IV jangka pendek menurun dan skew bergerak mendekati netral. Struktur tenor tetap dalam kondisi contango, dengan IV jangka panjang bertahan di kisaran 39–43%.
• Arus menunjukkan minat kenaikan yang hati-hati, dengan trader menambah risk reversal dan convexity murah sambil menjual put. Posisi ini mencerminkan optimisme terukur yang selaras dengan dinamika musiman “Uptober”.
• Paparan gamma dealer seimbang di kedua sisi, meredam arus lindung nilai dan membantu menurunkan volatilitas intraday. Dengan tidak adanya kedaluwarsa besar di depan, latar belakang jangka pendek tetap stabil dan netral.

Mempertahankan Garis

Reli FOMC Bitcoin dengan cepat berbalik arah saat aksi ambil untung mendorong harga turun ke $109k, turun di bawah short-term holder cost basis di $111.6k. Penurunan ini disambut dengan permintaan beli yang kuat, mendorong rebound menuju $118.8k. Laporan ini mengeksplorasi indikator on-chain dan opsi utama untuk menilai dinamika pasar dan mengukur ekspektasi yang berlaku di antara pelaku spekulatif.

Pandangan On-Chain

Mempertahankan Garis

Melanjutkan rebound ini, short-term holder cost basis sekali lagi muncul sebagai pivot krusial. Sejak Mei 2025, level ini telah bertindak sebagai dukungan pada lima kesempatan terpisah, menegaskan perannya sebagai batas penentu antara rezim bullish dan bearish.

Setiap pertahanan yang berhasil memperkuat keyakinan investor dan menyoroti sensitivitas modal jangka pendek terhadap ambang ini. Bertahan di atas cost basis ini meningkatkan peluang kenaikan lebih lanjut, meskipun tidak menjamin kelanjutan.

Live Chart

Supply Overhang

Namun, mempertahankan momentum memerlukan pembersihan hambatan signifikan. Rebound baru-baru ini kini menghadapi klaster pasokan padat yang terakumulasi antara akhir Agustus dan kisaran $114k–$118k. Pemegang yang membeli di dekat puncak ini mungkin melihat rebound sebagai peluang keluar pada titik impas atau keuntungan kecil, menciptakan resistensi signifikan di atas.

Mengatasi gelombang tekanan jual ini sangat penting sebelum pasar dapat mencoba dorongan lain menuju rekor tertinggi baru. Stabilisasi yang tegas di atas $118k akan menandakan bahwa permintaan menyerap pasokan pembeli puncak, memperkuat peluang kenaikan lebih lanjut.

Live Chart

Cooling Payload

Meski harga berulang kali menemukan dukungan di sekitar short-term holder cost basis, tren jangka panjang mulai muncul di bawah permukaan. Short-Term Holder Realized Value (RVT) ratio, yang mengukur nilai ekonomi yang direalisasikan relatif terhadap nilai nominal yang ditransfer, telah menurun secara stabil sejak Mei.

Nilai RVT yang tinggi sering menunjukkan pasar yang terlalu panas, sementara kontraksi menuju zona “Full Market Detox” menandakan kelebihan spekulatif yang memudar.

Saat ini, RVT jauh di bawah ekstrem puncak, menunjukkan pemegang jangka pendek merealisasikan keuntungan lebih sedikit dibandingkan aktivitas jaringan secara keseluruhan. Jika RVT terus menurun dan dikombinasikan dengan sinyal kapitulasi, ini bisa menandai fase akumulasi saat investor menunggu arah pasar yang lebih jelas.

Live Chart

Fear atau Disbelief?

Seiring latar belakang aktivitas spekulatif yang mendingin, sentimen pun mengikuti. Indeks Fear Greed Bitcoin telah turun tajam, bergeser dari Greed yang berkelanjutan awal tahun ini ke wilayah Fear dan Netral. Pergeseran ini menandakan aksi ambil untung, penurunan selera risiko, dan sikap yang lebih hati-hati di antara pelaku pasar.

Meski reset sentimen dapat membebani momentum dalam jangka pendek, mereka juga cenderung membersihkan optimisme berlebihan dan menciptakan kondisi untuk basis dukungan yang lebih sehat. Pembacaan saat ini menunjukkan fase konsolidasi, dengan pasar menunggu keyakinan baru sebelum berkomitmen pada pergerakan arah yang tegas.

Live Chart

Pergeseran Pasokan LTH

Bersamaan dengan tekanan dari pembeli puncak, keseimbangan antara Long-Term Holders (LTHs) dan ETF telah membentuk aksi harga baru-baru ini. Dalam beberapa minggu terakhir, LTH bertindak sebagai sumber pasokan inti, mengunci keuntungan selama reli. Namun, Long-Term Holders Net Position Change (3D) kini bergeser ke arah netral, menandakan perlambatan distribusi setelah berbulan-bulan penjualan konsisten. Tekanan pasokan yang mendingin ini menunjukkan bahwa fase ambil untung pemegang jangka panjang baru-baru ini mungkin mulai mereda, berpotensi meninggalkan ETF dan arus masuk baru sebagai penggerak arah pasar yang lebih menentukan.

Live Chart

Arus ETF Menstabilkan

Melengkapi perlambatan distribusi pemegang jangka panjang, US Spot Bitcoin ETF tetap menjadi kekuatan sentral dalam struktur pasar. Arus telah bergejolak dalam beberapa bulan terakhir, dengan arus masuk kuat pertengahan September diikuti oleh serangkaian sesi arus keluar.

Namun, data terbaru menunjukkan kembalinya arus masuk bersih, menegaskan bahwa selera institusional tetap utuh meski terjadi rotasi keuntungan. Jika permintaan baru ini selaras dengan penurunan penjualan LTH, ETF dapat memberikan kekuatan stabilisasi, menawarkan fondasi yang lebih konstruktif untuk ketahanan harga dan mendukung kondisi yang dibutuhkan untuk kenaikan berkelanjutan.

Live Chart

Pandangan Pasar Opsi

Selanjutnya, fokus kami bergeser dari sinyal on-chain ke pasar opsi untuk konteks yang lebih dalam. Setelah kedaluwarsa rekor minggu lalu, open interest telah di-reset tajam dan kini mulai membangun kembali ke Q4. Dalam laporan ini, kami menelaah posisi, volatilitas, dan arus untuk mengevaluasi bagaimana trader opsi membentuk ekspektasi untuk fase Bitcoin berikutnya.

Reset Pasca-Kedaluwarsa

Per 08:00 UTC, Rabu 1 Oktober, Bitcoin telah mencerna kedaluwarsa opsi terbesar dalam sejarahnya, memicu penurunan tajam open interest di seluruh kedaluwarsa dan strike. Reset mekanis ini menghilangkan noise yang didorong oleh lindung nilai dan membuat pasar lebih jelas untuk posisi baru di Q4. Secara historis, kedaluwarsa besar sering menopang aksi harga, dengan pembangunan kembali OI berikutnya mencerminkan pandangan yang lebih disengaja tentang arah dan volatilitas.

Fase saat ini, oleh karena itu, menandai dasar yang lebih bersih untuk menilai bagaimana trader memposisikan diri ke siklus berikutnya.

Live Chart

Lanskap Volatilitas

Setelah reset open interest, perhatian beralih ke permukaan volatilitas, di mana premi jangka pendek telah mereda. Implied volatility satu minggu at-the-money turun hampir 5% poin dari puncak minggu lalu, sementara tenor dua minggu turun sekitar 2%. Sebaliknya, jatuh tempo jangka panjang tetap stabil atau sedikit naik, membuat kurva secara keseluruhan lebih curam. Struktur ini mencerminkan pasar di mana tekanan jangka pendek telah memudar, namun kehati-hatian tetap ada di ujung kurva.

Meski retreat di front-end, implied volatility tetap tinggi dibandingkan realized, menjaga carry trade positif, meski kurang menarik dibandingkan seminggu sebelumnya. Struktur tenor tetap dalam kondisi contango, dengan kontrak jangka pendek berlabuh di sekitar 30% IV, sementara jatuh tempo tiga bulan dan lebih lama bertahan di antara 39% dan 43%. Peningkatan kemiringan menyoroti pergeseran dari lindung nilai risiko jangka pendek ke kehati-hatian jangka panjang yang lebih terukur.

Live Chart

Skew Mendekati Netral

Melanjutkan volatilitas front-end yang lebih lembut, skew opsi juga telah moderat. 25-Delta Risk Reversal pada kontrak satu minggu turun tajam dari sekitar 18.5 poin vol ke sekitar 6 poin vol, menandai pergeseran signifikan dari perlindungan downside ke keseimbangan. Jatuh tempo lebih lama juga telah mendatar, mendekati wilayah netral. Penyesuaian ini mencerminkan penurunan permintaan put seiring tekanan downside langsung mereda, sementara premi call mulai mengejar. Bersama-sama, pergeseran ini menandakan pandangan risiko yang lebih seimbang, di mana trader kurang fokus pada lindung nilai tail risk dan lebih bersedia mengekspresikan potensi kenaikan arah.

Live Chart

Arus: Minat Upside Kembali

Dengan skew bergerak ke arah netral, posisi telah bergeser ke sisi call. Trader telah mengangkat call upside sejalan dengan bias musiman Q4, dengan premi call bersih terkonsentrasi di kisaran $136k–$145k. Strike yang lebih tinggi, bagaimanapun, mengalami penjualan call, menunjukkan pasar tidak mengejar upside ekstrem tetapi menggunakan struktur untuk menangkap convexity murah.

Arus juga menunjukkan preferensi untuk strategi yang memonetisasi skew sambil mempertahankan opsionalitas menuju katalis akhir tahun. Penjualan put juga meningkat, konsisten dengan kompresi skew yang dicatat sebelumnya. Secara keseluruhan, trader tampaknya telah menggunakan penurunan minggu lalu untuk menambah risk reversal—menjual put dan membeli call—memposisikan diri untuk opsionalitas Q4 dan narasi musiman “Uptober”.

Live Chart

Dealer Gamma: Latar Netral

Posisi dealer tetap tenang setelah kedaluwarsa rekor. Dengan open interest kembali ke level rata-rata, kalender tidak menunjukkan kedaluwarsa besar dalam waktu dekat. Karena efek gamma paling terasa pada at-the-money dan mendekati jatuh tempo, tidak adanya klaster besar mengurangi kemungkinan arus lindung nilai yang signifikan dari dealer.

Posisi saat ini secara umum long gamma di strike downside maupun upside, yang membantu menurunkan volatilitas intraday dan menstabilkan spot di level yang berlaku. Namun, eksposur ini masih moderat dan jauh dari titik kedaluwarsa yang berarti, meninggalkan pasar opsi dalam keadaan netral hingga posisi baru dibangun mendekati tanggal-tanggal mendatang.

Kesimpulan

Dinamika on-chain terus menyoroti peran penting short-term holder cost basis, yang telah menjadi dukungan andal sejak Mei 2025. Harga masih menghadapi tantangan dari klaster pasokan padat antara $114k dan $118k, namun meredanya distribusi pemegang jangka panjang dan kembalinya arus masuk ETF menunjukkan permintaan yang mulai stabil. Sentimen, sebagaimana diukur oleh RVT dan Fear Greed Index, mengarah pada fase pendinginan, dengan kondisi bergeser ke konsolidasi daripada kapitulasi.

Di pasar opsi, kedaluwarsa rekor telah me-reset posisi, dengan open interest kini membangun kembali ke Q4. Volatilitas telah melunak, skew bergerak ke arah netral, dan kurva tetap dalam kondisi contango dengan ujung belakang yang lebih kuat. Arus menunjukkan minat kenaikan yang terukur, sementara gamma dealer tetap seimbang secara umum, meredam arus lindung nilai. Bersama-sama, sinyal ini menunjukkan pasar yang melakukan reset ke latar yang lebih netral dan konstruktif, menunggu keyakinan untuk pergerakan tegas berikutnya.