Akankah 'pengecualian' BoE mempercepat jalur stablecoin ke BTC dan ETH?

Bank of England (BoE) akan mengecualikan bursa kripto dan perusahaan penting lainnya secara operasional dari batasan kepemilikan stablecoin yang diusulkan, yang berpotensi mempercepat aliran dana ke Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH).

Seperti yang dilaporkan oleh Bloomberg News pada 7 Oktober, bank sentral berencana memberikan pengecualian kepada perusahaan yang membutuhkan inventaris token besar untuk operasi market-making dan penyelesaian, menurut seseorang yang mengetahui masalah ini.

BoE juga akan mengizinkan penggunaan stablecoin untuk penyelesaian dalam Digital Securities Sandbox miliknya.

Perubahan ini menanggapi reaksi keras terhadap aturan rancangan yang dilaporkan pada bulan September yang akan membatasi kepemilikan stablecoin individu pada £10,000 hingga £20,000 dan membatasi perusahaan hingga £10 juta.

Bursa dan market maker berpendapat bahwa ambang batas ini tidak dapat diterapkan karena kebutuhan operasional secara rutin memerlukan saldo stablecoin hingga miliaran dolar. Persyaratan tersebut termasuk menjaga inventaris untuk perdagangan klien, memfasilitasi konversi fiat, dan melakukan arbitrase antar bursa.

Tanpa pengecualian, platform di Inggris harus memecah aset klien ke beberapa entitas atau memindahkan operasi kustodian dan perdagangan ke luar negeri, yang akan menguras likuiditas dari buku pesanan domestik.

Pengecualian ini mewakili pendekatan untuk menjaga aliran stablecoin tetap terlihat dan diatur dalam yurisdiksi Inggris daripada mendorongnya ke luar negeri.

Pengecualian memungkinkan miliaran tetap di dalam negeri

Pengecualian memungkinkan bursa dan market maker berbasis Inggris untuk mempertahankan inventaris terpusat untuk tujuan operasional, asalkan mereka tidak melebihi batas yang diusulkan.

Bursa mempertahankan float stablecoin untuk memfasilitasi eksekusi dan penyelesaian instan. Ketika klien menyetor fiat dan membeli kripto, atau menjual kripto dan menarik fiat, platform menggunakan inventaris stablecoin untuk menjembatani transaksi tersebut. Sementara itu, market maker memegang saldo untuk menyediakan penawaran dua sisi pada pasangan perdagangan.

Batas perusahaan sebesar £10 juta yang diusulkan akan sangat tidak mencukupi dalam skala besar. Bursa menengah memproses volume harian ratusan juta dolar, membutuhkan float operasional yang melebihi batas tersebut secara signifikan.

Di bawah aturan rancangan, platform akan mendistribusikan kepemilikan ke berbagai entitas terpisah atau mengalihkan operasi melalui afiliasi non-Inggris di Swiss, Singapura, atau Kepulauan Cayman.

Pengecualian ini menghilangkan tekanan tersebut, memungkinkan bursa mempertahankan inventaris stablecoin yang terintegrasi di bawah yurisdiksi Inggris. Selain itu, Financial Conduct Authority (FCA) sedang mengembangkan aturan paralel untuk penerbit dan kustodian stablecoin.

Pengecualian BoE sejalan dengan kerangka kerja ini, karena penerbit dan kustodian tunduk pada persyaratan yang berfokus pada dukungan dan penebusan. Pada saat yang sama, bursa dan market maker tunduk pada aturan berbeda yang terkait dengan fungsi perdagangan dan penyelesaian.

Selain itu, pemerintah Inggris telah menyatakan bahwa penerbit stablecoin luar negeri tidak memerlukan otorisasi Inggris untuk memperdagangkan token mereka di platform Inggris.

Ini berbeda dengan kerangka kerja MiCA Uni Eropa (EU), yang mewajibkan otorisasi untuk penerbit dan memberlakukan ambang batas volume transaksi pada stablecoin non-euro untuk mencegah substitusi mata uang.

Platform Inggris tidak menghadapi batasan serupa, menciptakan insentif bagi aktivitas stablecoin yang didenominasikan dalam dolar untuk terkonsentrasi di platform Inggris daripada bursa EU.

Mendorong likuiditas ke Bitcoin dan Ethereum

Pengecualian ini juga berdampak pada likuiditas perdagangan Bitcoin dan Ethereum, karena bursa menggunakan inventaris stablecoin untuk menyelesaikan perdagangan spot dan derivatif di BTC dan ETH.

Saldo stablecoin yang lebih besar memungkinkan spread bid-ask yang lebih ketat dan buku pesanan yang lebih dalam karena market maker dapat mengalokasikan lebih banyak modal di berbagai tingkat harga. Selain itu, pengecualian ini datang pada waktu yang menguntungkan bagi kripto di Inggris.

Managing director Bitwise Europe, Bradley Duke, baru-baru ini mencatat bahwa FCA mencabut larangan ritel atas crypto exchange-traded notes (ETN) pada 8 Oktober. Perubahan ini memungkinkan ETN kripto yang terdaftar di London Stock Exchange untuk dijual kepada investor individu setelah platform menerapkan infrastruktur kepatuhan, yang diharapkan pada 16 Oktober.

Duke juga menyatakan bahwa akses ritel ke ETN kripto melalui broker online dan akun dengan keuntungan pajak membuka saluran distribusi baru.

Crypto exchange-traded notes adalah surat utang yang melacak harga kripto tanpa memegang aset dasarnya. Instrumen ini telah terdaftar untuk investor profesional sejak 2024. ETN berbeda dari exchange-traded funds (ETF) karena mereka disusun sebagai utang tanpa jaminan, bukan investasi kolektif.

Regulasi Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) tidak mengizinkan dana untuk memegang kripto yang tidak diatur secara langsung, sehingga tidak ada ETF kripto spot yang tersedia untuk investor ritel Inggris. Namun, ETN menghindari pembatasan tersebut karena berada di luar cakupan UCITS.

Sementara pengecualian berfokus pada infrastruktur operasional untuk bursa dan market maker, perubahan ETN memperluas jangkauan produk investasi ritel.

Keduanya mengurangi gesekan regulasi untuk aktivitas kripto di dalam negeri, sehingga menciptakan jalur untuk meningkatkan perdagangan Bitcoin dan Ethereum di Inggris.

Artikel Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? pertama kali muncul di CryptoSlate.