Arete Capital: Hyperliquid 2026 Teori Investasi, Membangun Panorama Keuangan On-chain

Penulis: McKenna

Penerjemah: TechFlow

Pendahuluan

Hyperliquid menyapu sektor aset digital pada tahun 2024/25, akhirnya mewujudkan transformasi besar yang telah lama dinantikan dari institusi tradisional terpusat menuju pasar perpetual futures yang sepenuhnya tanpa izin, transparan, dan global. Dalam waktu singkat, Hyperliquid telah menjadi penghasil pendapatan nomor satu di bidang blockchain, melampaui jaringan umum lainnya, dan semua ini dibangun serta didorong oleh tim kecil beranggotakan hanya 11 orang. Prestasi teknologi ini sungguh luar biasa, sepenuhnya menunjukkan kecerdasan dan kekuatan tim inti Hyperliquid. Kami percaya, Hyperliquid adalah salah satu kisah pertumbuhan paling penting di sektor aset digital, bahkan melampaui tren pertumbuhan besar stablecoin setelah regulasi menjadi jelas (melalui pengawasan penerbit stablecoin oleh GENIUS Act).

Meskipun Hyperliquid telah mencapai kesuksesan yang signifikan, kami merasa perlu untuk mundur sejenak, meninjau kembali argumen ini dari awal, dan menggabungkannya dengan kerangka penilaian yang spesifik. Saat merevisi argumen kami, kami akan meninjau perjalanan kebangkitan Hyperliquid, bagaimana ia secara signifikan menggerogoti pangsa pasar perpetual trading dari pesaing terpusat, dan selanjutnya menggambarkan visi yang lebih besar untuk beberapa tahun ke depan—menampung seluruh sistem keuangan.

Kisah Pertumbuhan Hyperliquid

Perpetual Trading

Volume perdagangan Hyperliquid vs total volume perdagangan DEX

Kebangkitan Hyperliquid terutama didorong oleh arsitektur protokolnya yang dioptimalkan secara cermat untuk perdagangan perpetual futures. HyperCore adalah mesin perdagangan dan penyelesaian inti dari protokol Hyperliquid, yang untuk pertama kalinya menyediakan pengalaman off-chain yang mendekati centralized exchange (CEX), dengan kecepatan eksekusi perdagangan dalam hitungan milidetik serta implementasi session key, memungkinkan trader mengeksekusi order dengan mudah tanpa perlu konfirmasi transaksi. Berikut adalah tinjauan singkat statistik semua perdagangan perpetual futures terkait sejak platform ini didirikan:

Secara keseluruhan, sejak didirikan, Hyperliquid telah menyelesaikan volume perdagangan sebesar 2,77 triliun dolar AS, dengan pengguna mengeksekusi 16,5 miliar transaksi.

Dari pertumbuhan kuartalan volume perdagangan perpetual tahun 2025, Hyperliquid tumbuh 110,72% pada kuartal pertama 2025, 16,27% pada kuartal kedua, dan 52,25% pada kuartal ketiga.

Pada Agustus 2025, Hyperliquid mencatat rekor volume perdagangan tertinggi hingga saat ini, dengan volume perdagangan perpetual mencapai 398 miliar dolar AS.

Pertumbuhan kuartalan volume perdagangan perpetual Hyperliquid

Hyperliquid vs Pesaing Centralized Exchange (CEX)

Volume perdagangan Hyperliquid vs rata-rata rolling 14 hari CEX (sumber data: Hypeflows.com)

Dalam hal pangsa pasar perpetual, dibandingkan dengan pesaing centralized exchange, Hyperliquid saat ini masing-masing menyumbang 10,7% volume perdagangan Binance, 24,7% ByBit, dan 22,7% OKX (berdasarkan rata-rata rolling 14 hari). Dari volume perdagangan global, Hyperliquid memegang 5,1% pangsa pasar.

Bagi semua bursa, salah satu metrik penting adalah Open Interest, yaitu jumlah total kontrak yang masih terbuka. Ini menunjukkan tingkat retensi trader terhadap platform dan menjadikannya sebagai tempat utama untuk trading, karena performa, kedalaman likuiditas, dan faktor lainnya. Pada tahun 2025, Open Interest Hyperliquid tumbuh dari 3,19 miliar dolar AS menjadi 15,3 miliar dolar AS, meningkat +479%. Saat ini, Hyperliquid menyumbang 5,3% dari seluruh Open Interest di bursa kripto.

Struktur Biaya

Struktur biaya Hyperliquid meliputi Taker Fee sebesar 0,45% dan Maker Fee sebesar 0,015%, dengan biaya yang disesuaikan berdasarkan ambang volume perdagangan tertimbang 14 hari pada tingkat biaya yang berbeda. Taker Fee dapat diturunkan hingga 0,024%, sedangkan Maker Fee dapat turun hingga 0%, untuk mendorong market maker menyediakan kedalaman likuiditas pada order book HyperCore.

Selain itu, struktur biaya Hyperliquid dikaitkan dengan trader yang memegang dan melakukan staking HYPE, menawarkan diskon biaya 5%-40% berdasarkan tingkat staking, dengan saldo staking mulai dari 10k hingga 500k HYPE.

Rata-rata, pendapatan Hyperliquid menyumbang 0,0258% dari volume perdagangan, tetap stabil.

Struktur Taker Fee dan Maker Fee Hyperliquid

Assistance Fund Hyperliquid (AF)

Assistance Fund Hyperliquid (AF) adalah mesin eksekusi terprogram yang digunakan untuk melakukan buyback token HYPE di pasar sekunder, dan mengarahkan 99% pendapatan yang dihasilkan protokol Hyperliquid ke dana ini. Pendapatan dari Taker Fee, Maker Fee, biaya perdagangan spot, biaya likuidasi, serta biaya listing token HIP-1, hampir seluruhnya didistribusikan kembali ke AF.

Hingga saat ini, AF telah melakukan buyback sebanyak 32,2 juta token HYPE di pasar sekunder, dengan total investasi 692 juta dolar AS, saat ini memiliki market cap sebesar 1,48 miliar dolar AS, dan total keuntungan (PnL) sebesar 788 juta dolar AS, menandakan tingkat pengembalian belum terealisasi sebesar +113%. Token HYPE yang dimiliki AF menyumbang 9,56% dari suplai yang beredar.

Pada tahun 2024, pendapatan bersih Robinhood adalah 2,95 miliar dolar AS (berdasarkan data Q4), dan melakukan buyback saham HOOD senilai 257 juta dolar AS, menyumbang 8,7% dari pendapatan bersih tahunannya. Bahkan jika kita mengambil contoh perusahaan dengan rasio buyback tertinggi di MAG7—Apple, pada tahun 2024 melakukan buyback saham senilai 95 miliar dolar AS, menyumbang 24,3% dari pendapatan bersih tahunannya.

Kami mencantumkan data di atas untuk menyoroti dua hal: Pertama, nilai Hyperliquid tidak terpecah; kedua, bahkan dibandingkan dengan pasar saham tradisional, struktur buyback-nya unik baik di sektor aset digital maupun pasar saham tradisional.

Dalam waktu singkat, Hyperliquid telah menjadi protokol Layer-1 dengan pendapatan tertinggi, pertumbuhannya didorong oleh permintaan kuat terhadap produk perdagangan terdesentralisasi yang unggul. Berikut adalah tren pertumbuhan pendapatan kuartalan dan bulanan protokol Hyperliquid:

Pendapatan bulanan dan kuartalan Hyperliquid

Hyperliquid tidak hanya menjadi protokol dengan pendapatan tertinggi di sektor aset digital, tetapi juga hampir seluruh pendapatan protokol digunakan untuk mengakumulasi tokennya sendiri di HyperCore.

Pendapatan jaringan semua blockchain utama (sumber data: blockworks.com)

Pasar Spot HyperUnit

Pada 14 September 2025, HyperCore menempati peringkat kedua dalam volume perdagangan spot Bitcoin di antara centralized exchange utama.

HyperUnit adalah lapisan tokenisasi aset dan jembatan lintas rantai, memungkinkan perdagangan spot aset asli (seperti BTC, ETH, dan SOL) secara seamless di order book HyperCore. Aset yang dijembatani melalui HyperUnit akan diubah menjadi u-assets, yang dapat diperdagangkan di order book HyperCore atau digunakan dalam ekosistem HyperEVM yang sedang berkembang, seperti protokol pasar uang Felix.

Aset dikirim ke alamat HyperUnit di chain asli, kemudian dikunci, dan token u-asset yang setara dicetak di Hyperliquid dengan rasio 1:1. Ini memungkinkan aset spot asli didukung 1:1 di HyperCore dan HyperEVM.

Sebagai studi kasus untuk menunjukkan bagaimana HyperUnit dan mesin perdagangan HyperCore secara efisien mendukung aset spot, dari 20 hingga 25 Agustus 2025, seorang whale Bitcoin menyetorkan 22.769 BTC (senilai 2,59 miliar dolar AS) ke Hyperliquid melalui HyperUnit, dan menukar UBTC menjadi 472.920 UETH (senilai 2,22 miliar dolar AS). Ini adalah konversi aset publik terbesar hingga saat ini, dan memungkinkan perdagangan seamless dan tanpa izin di pasar spot HyperCore.

Sampai saat ini, HyperUnit telah memproses deposit aset senilai 718 juta dolar AS, mencakup BTC, ETH, SOL, dan FARTCOIN, menyediakan cara perdagangan order book spot berperforma tinggi tanpa izin untuk aset spot. Sejak didirikan, pasar spot HyperUnit telah mengeksekusi volume perdagangan spot sebesar 40,5 miliar dolar AS, dengan volume perdagangan spot Bitcoin di Hyperliquid mencapai 21,4 miliar dolar AS.

Selain itu, HyperUnit berhasil menyediakan peluang perdagangan hari pertama untuk beberapa Token Generation Event (TGE) penting, contoh terbaru termasuk PUMP dan XPL. Kami memperkirakan tren ini akan berlanjut, seiring peningkatan deposit aset dan peluncuran proyek-proyek baru pada hari TGE, volume perdagangan order book spot akan semakin meningkat.

Kode Builder: Flywheel Likuiditas dan Distribusi Hyperliquid

Pengguna baru harian dan kumulatif HyperCore

Kode Builder adalah salah satu komponen terpenting dalam protokol Hyperliquid, membuka saluran distribusi untuk pengguna baru, memungkinkan pihak ketiga terhubung langsung ke mesin perdagangan berperforma tinggi dan likuiditas HyperCore. Aplikasi pihak ketiga bertanggung jawab membangun frontend, dan memanfaatkan HyperCore sebagai backend langsung, menyediakan layanan perdagangan perpetual contract asli untuk basis pengguna mereka. Hingga saat ini, kode builder telah menghasilkan pendapatan lebih dari 30 juta dolar AS, dan menarik 169.900 dompet baru untuk berinteraksi dengan HyperCore.

Paxos Labs dalam proposal USDH terbarunya secara eksplisit menyatakan bahwa Hyperliquid akan menjadi infrastruktur likuiditas default, menyediakan perdagangan spot dan perpetual yang seamless dan efisien. Berdasarkan proposal USDH Paxos, kami percaya tahap pertumbuhan kode builder berikutnya akan berasal dari integrasi langsung dengan fintech dan platform broker. Kode builder telah meraih kesuksesan signifikan di penyedia dompet crypto native (seperti Phantom) serta integrasi crypto native lainnya (seperti Axiom dan BasedApp). Mengingat fintech atau prime broker saat ini belum menyediakan perpetual trading untuk pengguna mereka, ini akan memberikan cara mudah bagi platform-platform tersebut untuk menawarkan perpetual trading ke basis pengguna mereka yang besar dan kaya modal tanpa perlu membangun infrastruktur backend atau memulai likuiditas.

Bagi perusahaan dengan basis pengguna crypto native atau pemain besar (seperti perusahaan fintech), sulit menolak cara mudah mengintegrasikan lini bisnis pendapatan baru seperti ini, yang tidak hanya menguntungkan pengguna tetapi juga meningkatkan pendapatan platform. Misalnya, Phantom hanya pada kuartal ketiga melalui integrasi ini menghasilkan pendapatan 18,8 juta dolar AS. Kami memperkirakan beberapa perusahaan fintech besar dan platform broker akan langsung mengintegrasikan kode builder ke platform mereka, yang dapat menarik jutaan pengguna baru ke Hyperliquid dan secara signifikan meningkatkan volume perdagangan. Mengingat Interactive Brokers sedang mengeksplorasi deposit stablecoin, kami percaya 3,3 juta klien mereka di masa depan dapat mengakses perpetual trading melalui kode builder Hyperliquid. Kandidat integrasi kuat lainnya termasuk perusahaan fintech Revolut dengan 65 juta pelanggan.

Analisis Pertumbuhan Kode Builder 2026

Dengan asumsi biaya builder sebesar 0,05%, kode builder membawa volume perdagangan sebesar 20 miliar dolar AS ke Hyperliquid pada bulan September. Ia dengan cepat tumbuh menjadi sumber volume perdagangan penting bagi protokol Hyperliquid, hanya pada bulan September sudah menyumbang 7,1% dari total volume perdagangan perpetual contract:

Volume perdagangan bulanan kode builder dan persentasenya terhadap total volume perpetual contract

Kami melakukan analisis skenario terhadap dampak kode builder pada pendapatan Hyperliquid. Dengan asumsi pendapatan rata-rata per unit volume perdagangan sebesar 0,026%, dan menetapkan skenario dasar, yaitu pada akhir 2026 akan ada 10 integrasi kode builder besar, masing-masing dengan volume perdagangan bulanan rata-rata 5 miliar dolar AS, kami memperkirakan integrasi ini akan menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 154 juta dolar AS untuk Hyperliquid pada akhir 2026:

Analisis model kode builder tahun 2026

Ini akan mewakili pertumbuhan pendapatan Hyperliquid sebesar 15,6%—tidak termasuk pertumbuhan alami dari perpetual exchange Hyperliquid maupun pertumbuhan keseluruhan pasar perpetual contract.

Hyperliquid Memasuki Tren Stablecoin

USDH: Stablecoin Native Hyperliquid

Total USDC yang dijembatani ke HyperCore

Baru-baru ini, Hyperliquid memasuki tren stablecoin yang akan datang melalui stablecoin native USDH. USDH adalah stablecoin native yang didukung fiat, digunakan sebagai aset penawaran harga dan jaminan di HyperCore.

Selama ini, penerbit stablecoin ternama seperti Circle dan Tether adalah institusi yang paling banyak mendapat manfaat dari hasil treasury yang mendukung USDC/USDT. USDH bertujuan mengubah status quo ini, mengembalikan 50% hasil yang dihasilkan USDH ke Assistance Fund, untuk membeli HYPE di pasar sekunder.

USDH telah menerima beberapa proposal dari institusi ternama, termasuk Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo, dan Native Markets. Proposal-proposal ini merinci lembaga kustodian masing-masing, distribusi hasil treasury, kepatuhan terhadap GENIUS Act yang baru disahkan, serta kemitraan yang diusulkan. Di antaranya, proposal Native Markets telah disetujui melalui mekanisme tata kelola Hyperliquid.

Saat ini, Hyperliquid menyimpan sekitar 5,6 miliar dolar AS Circle USDC di HyperCore, yang terutama menguntungkan Circle dan Coinbase, bukan ekosistem Hyperliquid. Berdasarkan USDC yang disetor dan panduan prospektif dari dot plot The Fed baru-baru ini (diperkirakan akan menurunkan suku bunga sebesar 75 basis poin pada akhir 2025), dengan asumsi 100% dikonversi ke USDH, ini akan membawa pendapatan tahunan sebesar 98 juta dolar AS ke protokol, digunakan untuk buyback HYPE.

Untuk USDH, Circle baru-baru ini meluncurkan USDC native dan CCTP V2 di HyperEVM, dan mulai membeli HYPE di pasar sekunder, serta berupaya menjadi validator. Langkah ini sangat penting karena mencerminkan keselarasan penuh Circle dengan Hyperliquid, memfasilitasi saluran masuk dan keluar dana institusional penuh melalui Circle Mint, serta memulai protokol DeFi HyperEVM, khususnya protokol pasar uang yang sedang berkembang. Rencana tersebut mencakup fungsi deposit dan penarikan seamless antara HyperEVM dan HyperCore melalui CCTP V2, mencakup 14 blockchain lainnya.

Meskipun beberapa proposal ternama gagal mendapatkan kode USDH, banyak proposal tetap akan dilanjutkan dan meluncurkan stablecoin dengan kode berbeda. Ini pada akhirnya berarti Hyperliquid akan menampung beberapa stablecoin yang didukung fiat dan beberapa stablecoin yang selaras dengan ekosistemnya, semuanya memiliki saluran masuk dan keluar dana yang matang serta jalur perusahaan. Kami memperkirakan penyedia pembayaran utama seperti PayPal dan Venmo akan membuat kemajuan di ekosistem stablecoin Hyperliquid yang sedang berkembang melalui integrasi saluran dana langsung, yang dapat membuka pintu bagi 400 juta pengguna dan 35 juta merchant PayPal.

Proposal USDH (Galaxy Research)

Stablecoin Selaras Hyperliquid

Yayasan Hyperliquid mengumumkan proposal baru yang berfokus pada stablecoin, bertujuan menyediakan skema asli tanpa izin bagi penerbit stablecoin.

Skema asli ini menawarkan biaya trader 20% lebih rendah, biaya market maker 50% lebih baik, serta peningkatan kontribusi volume perdagangan sebesar 20% saat digunakan sebagai aset penawaran harga pada pasangan perdagangan spot atau sebagai aset jaminan di pasar HIP-3 HyperCore.

Langkah-langkah di atas pada akhirnya semakin mempercepat flywheel likuiditas Hyperliquid, mendorong penyediaan likuiditas dan pertumbuhan volume perdagangan, sekaligus mendorong konversi USDC ke USDH, sehingga memperoleh pendapatan tambahan dari stablecoin yang selaras.

Untuk menjadi stablecoin selaras di Hyperliquid, penerbit harus mengaktifkan sebagai aset penawaran harga tanpa izin, deployer harus staking 800.000 HYPE, dan deploy token penawaran harga harus staking 200.000 HYPE, sehingga total penerbit harus staking 1 juta HYPE untuk mendapatkan insentif di atas. Selain itu, 50% hasil off-chain harus dibagikan dengan protokol, langsung masuk ke Assistance Fund untuk buyback HYPE di pasar sekunder.

Proposal stablecoin selaras bertujuan meletakkan dasar bagi Hyperliquid sebagai lapisan penyelesaian untuk pembayaran generasi berikutnya dan teknologi keuangan personal. Menampung seluruh keuangan berarti sepenuhnya memasuki kompetisi stablecoin yang akan datang. Seperti yang dikutip dalam pengumuman Hyperliquid, "Blockchain yang menampung keuangan masa depan juga harus menjadi rantai stablecoin nomor satu."

Mirip dengan kode builder, kami melakukan analisis skenario untuk memperkirakan kemungkinan pasar stablecoin Hyperliquid pada akhir 2026. Deposit stablecoin di chain Hyperliquid berkembang pesat—dari 2 miliar dolar AS di awal tahun menjadi 5,9 miliar dolar AS pada akhir kuartal ketiga, mencapai tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 314%, dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan pasar stablecoin secara keseluruhan sebesar 64%.

Tingkat pertumbuhan USDC Hyperliquid tahun 2025 (Januari hingga September 2025)

Hyperliquid mencatat pertumbuhan USDC yang signifikan selama tahun 2025, dengan tingkat pertumbuhan dari Januari hingga September sangat menonjol. Namun, seiring dengan skala yang dicapai Hyperliquid tahun ini, diperkirakan laju pertumbuhan tahun 2026 mungkin akan melambat. Sebagai prediksi dasar, kami mengasumsikan tingkat pertumbuhan USDC sebesar 150% pada akhir 2026 (EOY '26).

Tingkat pertumbuhan USDC Hyperliquid hingga akhir 2026

Penting untuk dicatat, kami memperkirakan dengan implementasi proposal USDH di atas, dominasi USDC akan bermigrasi secara signifikan ke stablecoin selaras Hyperliquid. Dengan asumsi yield treasury turun ke 3% sesuai probabilitas FedWatch terbaru, dan sesuai proposal USDH, 50% yield stablecoin akan mengalir ke Assistance Fund, kami memperkirakan protokol akan menghasilkan pendapatan tahunan tambahan sebesar 110 juta dolar AS pada akhir 2026:

Analisis model stablecoin selaras tahun 2026

HIP-3: Pasar Perpetual Contract yang Dideploy Builder

HIP-3 adalah proposal peningkatan Hyperliquid baru, bertujuan mengubah daftar perpetual contract exchange menjadi skema asli on-chain, menghilangkan proses daftar yang memerlukan persetujuan validator. Perubahan ini memungkinkan siapa pun untuk membuat pasar perpetual native mereka sendiri di HyperCore tanpa izin.

Melalui HIP-3, setiap pasar memiliki order book sendiri, dan deployment pasar baru di HyperCore dilakukan melalui proses lelang Belanda yang berjalan setiap 31 jam, dengan perkiraan 282 pasar baru dideploy setiap tahun. Untuk mendepoy order book di HyperCore melalui lelang Belanda, setiap entitas harus staking 500.000 HYPE.

HIP-3 memberikan fleksibilitas maksimum bagi deployer, memungkinkan penyesuaian penuh dalam hal kustomisasi pasar, termasuk integrasi Oracle, penunjukan aset jaminan, pengaturan parameter biaya, serta penambahan biaya deployer di atas biaya dasar.

HIP-3 membuka HyperCore untuk pasar tradisional seperti indeks, saham, forex, komoditas, obligasi, serta pasar non-tradisional seperti pasar prediksi politik dan pasar pra-IPO.

Kita sedang menuju era digital, di mana orang lebih suka memegang dolar digital. Ada gesekan besar antara saluran masuk dan keluar dana serta transfer ke akun broker. Selain itu, trader terbiasa dengan perpetual contract karena ini adalah derivatif yang paling mudah dipahami dan digunakan untuk mengekspresikan pandangan pasar oleh pengguna akhir. Tujuan Hyperliquid adalah menampung seluruh keuangan, dan pernyataan ini harus dipahami secara harfiah: pasar apa pun yang memiliki Oracle akan dapat diperdagangkan di HyperCore.

Mengingat HIP-3 belum diluncurkan, saat ini sulit mencatat volume perdagangan potensial yang dapat dicapai pasar-pasar ini. Kami telah melihat beberapa tim hebat mengumumkan peluncuran pasar perpetual melalui HIP-3, termasuk:

• Kinetiq Launch: Kinetiq adalah protokol liquid staking terkemuka di Hyperliquid, dan pada Juli mengumumkan Launch, produk infrastruktur "exchange as a service" berbasis HIP-3 untuk membantu tim mendepoy pasar perpetual baru.

• Ventuals: Pada 6 Oktober, Ventuals mengumumkan peluncuran perpetual exchange dengan leverage 10x untuk perusahaan pra-IPO melalui HIP-3.

• trade.xyz HyperUnit: Seperti disebutkan sebelumnya, HyperUnit adalah komponen kunci ekosistem Hyperliquid, memfasilitasi aktivitas perdagangan spot di HyperEVM. Mereka membagikan berita tentang trade.xyz, yang diduga adalah perpetual DEX yang mereka luncurkan melalui HIP-3.

Tim-tim ini akan segera menciptakan aktivitas pasar perpetual baru, berkontribusi pada ekosistem ekonomi Hyperliquid. Biaya pasar HIP-3 bisa mencapai 2x—Hyperliquid mengenakan biaya yang sama pada volume perdagangan HIP-3, sementara deployer dapat memperoleh hingga 50% dari biaya tersebut. Oleh karena itu, HIP-3 adalah mekanisme ekspansi Hyperliquid tanpa mengorbankan unit ekonomi.

Mengingat HIP-3 mendukung penciptaan pasar perpetual baru, kami percaya dampaknya mungkin lebih besar daripada kode builder, yang hanya menyediakan akses lebih lanjut ke pasar perpetual HyperCore saat ini. Instansi perpetual HIP-3 akan mendukung aset kripto, namun yang lebih penting, dapat diperluas ke komoditas, saham & indeks, serta pasar pra-IPO/non-tradisional. Sebagai skenario dasar, kami percaya pada akhir 2026 akan ada 15 integrasi perpetual HIP-3 yang kuat, dengan total volume perdagangan bulanan lebih dari 40 miliar dolar AS:

Dengan asumsi tingkat biaya sebesar 0,0225%, ini akan menghasilkan pendapatan tahunan tambahan sebesar 120 juta dolar AS sebagai skenario dasar:

HIP-4: Pasar Event dan Multi Bet

Volume perdagangan pasar prediksi mingguan (Polymarket dan Kalshi)

HIP-4 adalah proposal peningkatan protokol Hyperliquid yang benar-benar baru, bertujuan memperkenalkan pasar biner mirip pasar prediksi, seperti Kalshi dan Polymarket, yang keduanya didorong oleh prediksi politik dan telah mendorong adopsi signifikan.

Pasar prediksi seperti Kalshi dan Polymarket menarik banyak perhatian, dengan volume perdagangan nominal mingguan melebihi 11 miliar dolar AS, dan volume kumulatif masing-masing mencapai 8,2 miliar dolar AS dan 27,9 miliar dolar AS.

Meskipun HIP-3 memperkenalkan order book perpetual yang dideploy builder, ia tidak mendukung pasar prediksi dalam bentuk saat ini, karena harga penanda hanya dapat berubah 1% setiap kali, tidak dapat mendukung struktur pembayaran biner.

Menanggapi hal ini, Jeff dari tim Hyperliquid pernah menyatakan bahwa event perpetual contract lebih cocok dianggap sebagai deployment spot tanpa izin, dengan karakteristik sepenuhnya collateralized, tanpa likuidasi atau biaya pendanaan berkelanjutan.

HIP-4 juga membuka kemungkinan untuk memperkenalkan multi bet (Parlays). Multi bet adalah beberapa taruhan tunggal independen, biasanya digunakan dalam taruhan olahraga, yang memberikan efek convexity tanpa leverage.

Singkatnya, HIP-4 bertujuan mendefinisikan ulang cara pasar dideploy di Hyperliquid, dan membuka jalan bagi Hyperliquid untuk memasuki tren pasar prediksi yang sedang berkembang, berpotensi bersaing dengan Polymarket dan Kalshi.

Hyperliquid Digital Asset Treasury

Seperti banyak protokol ternama lainnya, Hyperliquid berada dalam posisi yang menguntungkan untuk menangkap gelombang digital asset treasury yang sedang berkembang, yang bertujuan mengakuisisi aset dasar untuk disimpan di neraca mereka. Melalui saham yang terdaftar di Nasdaq, investor terakreditasi akan dapat memperoleh eksposur ke HYPE tanpa harus melakukan self-custody. Seperti yang kita ketahui, distribusi HYPE di centralized exchange masih buruk, saat ini membatasi aksesibilitasnya, terutama bagi pengguna di Amerika Serikat. Digital Asset Treasury (DATs) seperti Hyperliquid Strategies Inc. berencana mengatasi masalah aksesibilitas ini pada akhir 2025.

Hyperliquid Strategies Inc (Nasdaq: PURR)

Hyperliquid Strategies Inc adalah perusahaan treasury baru yang berfokus pada akuisisi HYPE, didirikan melalui merger bisnis Sonnet BioTherapeutics dan Rorscach I LLC. Kode saham baru HSI akan terdaftar di Nasdaq.

HSI dipimpin oleh Bob Diamond, founding partner Atlas Merchant Capital, mantan CEO Barclays, serta pernah menjabat posisi manajemen senior di Credit Suisse dan JPMorgan. Selain itu, ada David Schamis, CIO Atlas Merchant Capital, yang pernah menjadi Managing Director di J.C. Flowers.

Setelah transaksi selesai, Hyperliquid Strategies Inc diperkirakan akan memegang sekitar 12,6 juta token HYPE (senilai 578 juta dolar AS) serta setidaknya 305 juta dolar AS investasi tunai. HSI diperkirakan akan menyelesaikan transaksi pada kuartal keempat 2025.

Peserta termasuk institusi ternama seperti Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital, dan lainnya.

Pada 4 September 2025, HSI mengajukan dokumen S-4 ke SEC, menandakan merger sedang diformalkan untuk pemegang saham.

Dokumen pengajuan S4 Hyperliquid Strategies Inc

Hyperion DeFi (Nasdaq: HYPD)

Hyperion DeFi adalah entitas rebranding dari Eyenovia Inc, dengan fokus utama pada akuisisi HYPE melalui HyperEVM serta strategi staking dan yield generation.

Berdasarkan siaran pers 25 September, Hyperion DeFi memegang 1,71 juta HYPE, dengan harga beli rata-rata 38,25 dolar AS.

Sonnet dan Hyperion DeFi kini secara kolektif memegang 18,43 juta HYPE, senilai 834 juta dolar AS, yang telah secara permanen dihapus dari suplai yang beredar.

Kepemilikan HYPE Hyperliquid Strategies Inc dan Hyperion DeFi

Rencana Unlock Kontributor Inti

Akun kontributor inti Hyperliquid memegang 238 juta token HYPE, menyumbang 23,8% dari total suplai. Token ini akan mulai di-unlock secara bulanan setelah 29 November 2025.

Kami percaya asumsi bahwa 23,8% suplai token akan sepenuhnya didistribusikan ke 11 anggota tim adalah tidak masuk akal. Token yang dialokasikan ke kontributor inti setelah genesis event akan dikunci selama satu tahun, dan akan selesai vesting antara 2027 hingga 2028. Dalam beberapa kasus, periode vesting bahkan akan berlanjut setelah 2028. Kami percaya situasi di atas menunjukkan bahwa setelah 2028, suplai mungkin akan didistribusikan ke kontributor inti masa depan, dan mungkin menyumbang 3%-6% dari suplai kontributor inti.

Kontributor inti Hyperliquid berhak menjual token. Namun, mengasumsikan mereka akan langsung menghancurkan order book spot dari sudut pandang eksekusi juga tidak masuk akal. Faktanya, ada banyak cara untuk mentransfer suplai kontributor inti ke entitas besar yang mencari eksposur HYPE tambahan, cara-cara ini hanyalah transfer kepemilikan sederhana tanpa mempengaruhi order book spot secara langsung.

Kami tidak mengatakan kontributor inti tidak akan menjual langsung di order book spot, tetapi kami menekankan masih banyak cara lain untuk menyelesaikan transfer suplai tanpa menyebabkan tekanan jual langsung. Kami mencatat beberapa orang menyimpulkan tekanan jual dari unlock bulanan, tetapi kami percaya kekhawatiran ini dilebih-lebihkan. Tim Hyperliquid sejak hari pertama telah membuktikan konsistensi penuh, dan hingga kini tidak pernah menyimpang dari hal tersebut dalam aspek apa pun.

Pendiri Robinhood, Vlad Tenev, pernah menjual 3,8 juta saham kelas A Robinhood, dan masih memiliki 50,2 juta saham kelas B yang belum dikonversi, sementara market cap Robinhood mencapai 111,2 miliar dolar AS. Kami membuat analogi ini karena kami percaya potensi pertumbuhan masa depan Hyperliquid setara dengan Robinhood.

Mengingat visi jangka panjang Hyperliquid yang besar serta banyaknya pekerjaan yang masih harus diselesaikan, kami memperkirakan Jeff dan kontributor inti lainnya akan mempertahankan konsistensi tim yang sama. Unlock dan penjualan HYPE akan memiliki sinyal yang jelas, dan jika dijual langsung di order book spot, juga akan dilakukan secara bertahap.

Kerangka Penilaian

Dalam laporan ini, kami menyertakan berbagai analisis skenario untuk memperkirakan potensi pendapatan dari tiga pendorong pertumbuhan utama Hyperliquid:

1. Ekspansi berkelanjutan Builder Codes.

2. Peluncuran stablecoin yang selaras dengan Hyperliquid, dan alokasi sebagian pendapatan ke Assistance Fund.

3. Peluncuran pasar HIP-3, diperkirakan pada akhir 2026 dapat mencapai volume perdagangan bulanan lebih dari 40 miliar dolar AS.

Selain itu, kami percaya exchange perpetual contract inti Hyperliquid akan terus tumbuh secara organik. Exchange perpetual contract terdesentralisasi secara signifikan merebut pangsa pasar dari centralized exchange (CEXs), tren ini sangat jelas: pada tiga kuartal pertama 2025, volume perdagangan exchange perpetual contract terdesentralisasi tumbuh 125% YoY.

Kami memperkirakan tren ini akan berlanjut, meskipun beberapa pesaing bermunculan dalam beberapa minggu terakhir, kami percaya Hyperliquid akan mempertahankan 40% pangsa pasar perpetual contract. Berikut adalah analisis skenario pertumbuhan volume perdagangan total exchange perpetual contract terdesentralisasi pada akhir 2026, serta ekspektasi kami terhadap pangsa pasar Hyperliquid. Prediksi ini didasarkan pada pertumbuhan organik platform, tidak termasuk volume perdagangan HIP-3 dan Builder Code:

Dengan mempertimbangkan semua faktor di atas, kami percaya skenario dasar adalah pendapatan tahunan Hyperliquid akan mencapai 1,9 miliar dolar AS pada akhir 2026, meningkat 70% dibandingkan pendapatan tahunan kuartal ketiga 2025.

Analisis pendapatan tahunan Hyperliquid Q3 2025 dan pertumbuhan floating kontributor inti satu tahun

Prediksi pendapatan Hyperliquid 2026 dan analisis pertumbuhan floating kontributor inti satu tahun

Prediksi 2026

1. Hyperliquid akan terus menggerogoti pangsa pasar perpetual trading centralized exchange (CEX), tren ini akan didorong oleh flywheel likuiditas dan dipercepat lebih lanjut melalui traffic Builder Codes. Kami memprediksi pada akhir 2026, Hyperliquid akan memegang 15%-25% pangsa pasar perpetual trading Binance, dan 7,5%-15% pangsa pasar perpetual trading global.

2. Perusahaan fintech dan broker ternama akan mulai menyediakan layanan perpetual trading untuk pengguna, melalui integrasi langsung Builder Codes. Integrasi ini akan secara signifikan meningkatkan pendapatan protokol.

3. Hyperliquid akan meluncurkan beberapa stablecoin yang dipatok fiat, mendorong 50% hasil treasury mengalir kembali ke Assistance Fund. Selain itu, kami memperkirakan banyak institusi yang terlibat dalam proposal USDH akan melanjutkan rencana peluncuran stablecoin fiat di Hyperliquid. Pada akhir 2026, kami memperkirakan penerbitan USDH akan melebihi 5 miliar dolar AS, sementara total penerbitan stablecoin selaras Hyperliquid lainnya akan melebihi 2 miliar dolar AS.

4. HIP-3 akan mendukung beberapa pasar perpetual yang aktif, dengan fokus pada indeks, saham, forex, dan komoditas. Sebagian besar pasar HIP-3 yang dideploy akan menggunakan USDH sebagai aset penawaran harga, semakin memperkuat posisi USDH dan mendorong migrasi USDC ke USDH di HyperCore.

5. Hyperliquid akan memperluas ke bidang Real World Asset, memungkinkan tokenisasi saham yang didukung 1:1 diperdagangkan di order book spot. Ini akan melampaui perdagangan pasar tradisional melalui perpetual HIP-3, menjadi platform on-chain dengan likuiditas pasar tradisional terdalam.

6. DATs (Dynamic Asset Pools) berbasis Hyperliquid akan tampil sangat baik, dan secara alami mendorong pertumbuhan nilai HYPE. Kami juga memperkirakan pada tahun 2026 akan diumumkan dan diluncurkan banyak DATs lain, dengan strategi berbeda, terutama berfokus pada HIP-3 dan HyperEVM.

7. Pada tahun 2026 mungkin akan ada beberapa aplikasi ETF spot Hyperliquid, untuk meningkatkan aksesibilitas investor terakreditasi. Mengingat Hyperliquid adalah protokol dengan pendapatan tertinggi di sektor aset digital, kami memperkirakan akan menarik minat institusi yang signifikan. Saat itu, pendapatan tahunan Hyperliquid mungkin melebihi 2 miliar dolar AS.

Ringkasan

Kami percaya, seiring institusi secara bertahap menerima kategori aset digital, pasar publik sedang memasuki peluang investasi pertumbuhan yang baik. Siklus pasar sebelumnya meninggalkan dampak psikologis mendalam bagi para pelaku, dan kita semakin mendekati titik balik di mana beberapa bisnis utama mulai berkembang pesat, menghasilkan arus kas nyata, menarik talenta terbaik, dan memperluas jangkauan produk konsumen. Dalam konteks ini, berinvestasi pada tim-tim terbaik dengan kemampuan eksekusi luar biasa, dan mengikuti kisah pertumbuhan mereka dalam beberapa tahun ke depan, adalah inti filosofi kami.

Metode investasi likuid Arete Capital bukanlah perdagangan aktif di pasar publik, melainkan mencari sedikit peluang investasi luar biasa yang memiliki nilai mendalam, dan memperoleh pengembalian investasi dengan perspektif jangka panjang. Hyperliquid tetap menjadi pilihan investasi likuid inti kami, sepenuhnya mencerminkan pendekatan investasi pertumbuhan kami dalam filosofi di atas. Dengan hadirnya HIP-3, membawa pasar tradisional ke on-chain melalui perpetual contract, serta perannya dalam kisah pertumbuhan stablecoin (seperti USDH), kami dapat melihat dengan jelas bagian penting dari sistem keuangan sedang diperkenalkan ke HyperCore dan HyperEVM. Visi besar pengembangan terpadu seluruh sektor keuangan di Hyperliquid belum pernah sejelas ini.