Dari Taruhan ke Obligasi: Bagaimana Prediction Markets Menjadi Frontier Baru Wall Street

Pasar prediksi dengan cepat bertransformasi dari sekadar keingintahuan kripto menjadi infrastruktur keuangan yang serius — namun regulator masih belum dapat memutuskan apakah ini merupakan inovasi atau perjudian.

Gugatan Massachusetts tahun 2025 terhadap Kalshi terkait kontrak NFL, meskipun sebelumnya telah disetujui oleh CFTC, menyoroti semakin lebarnya kesenjangan antara pengawasan negara bagian dan federal. Sementara itu, investasi multi-miliar dolar Intercontinental Exchange (ICE) di Polymarket mendorong perdagangan berbasis peristiwa ke dalam keuangan arus utama.

Pernah dianggap sebagai “perjudian yang dilegalkan,” pasar prediksi kini menarik modal institusional saat regulator berlomba mendefinisikan di mana spekulasi berakhir dan inovasi keuangan dimulai.

Hukum Federal vs. Negara Bagian: Siapa yang Menentukan Batas?

Untuk menilai apakah pasar ini menandai fase berikutnya dari inovasi keuangan atau tetap menjadi spekulasi berisiko tinggi, BeInCrypto berbicara dengan Rachel Lin (SynFutures), Juan Pellicer (Sentora), dan Leo Chan (Sportstensor). Masing-masing menawarkan pandangan berbeda tentang kekuatan hukum dan ekonomi yang membentuk pasar prediksi menjelang tahun 2026.

Tantangan Massachusetts terhadap kontrak NFL Kalshi mengungkap konflik antara pengawasan federal dan negara bagian. CFTC telah menyetujui kontrak tersebut, tetapi negara bagian mengklasifikasikannya sebagai perjudian tanpa izin — sebuah sengketa yang kini mendefinisikan bagaimana pasar peristiwa cocok dalam hukum AS.

“Investor pada akhirnya harus mempercayai kerangka kerja CFTC federal, yang mendahului hukum negara bagian terkait derivatif dan secara eksplisit menyetujui kontrak NFL Kalshi. Itu memberikan kejelasan secara nasional di tengah tantangan negara bagian yang sedang berlangsung,” kata Juan Pellicer, Head of Research di Sentora.

Leo Chan, CEO Sportstensor, menambahkan bahwa aturan negara bagian yang terfragmentasi telah menciptakan kebingungan dalam pengawasan taruhan olahraga dan mengatakan bahwa panduan federal yang konsisten akan mengembalikan kejelasan bagi platform maupun peserta. Kedua eksekutif sepakat bahwa kerangka regulasi yang seragam sangat penting untuk adopsi institusional.

Volume vs. Nilai: Indikator Kesehatan Pasar yang Sebenarnya

Data industri dari Dune menunjukkan bahwa perdagangan mingguan di seluruh platform utama baru-baru ini mencapai lebih dari $2 miliar, dengan Kalshi memegang sekitar 60% pangsa pasar dan Polymarket sekitar 35%, masing-masing $1,3 miliar dan $773 juta, karena model tanpa token mendominasi total nilai terkunci.

Volume Nominal Pasar Prediksi Mingguan | Dune

Para kritikus mencatat bahwa angka-angka ini termasuk perdagangan bolak-balik yang meningkatkan aktivitas tanpa benar-benar mentransfer risiko nyata. Para pemimpin industri berpendapat bahwa transparansi harus berkembang melampaui metrik volume mentah.

“Volume saja tidak mencerminkan realitas ekonomi,” kata Rachel Lin dari SynFutures. “Kita harus melaporkan open interest berbobot waktu dan net notional settled — itu menunjukkan seberapa banyak risiko yang benar-benar berpindah saat pasar diselesaikan.”

Lin menambahkan bahwa indikator seperti kedalaman likuiditas, jumlah trader unik yang didanai, dan tingkat retensi membantu regulator dan institusi membedakan partisipasi nyata dari aktivitas permukaan. Pellicer setuju, mencatat bahwa pengungkapan standar atas open interest, jumlah trader, dan periode kepemilikan akan memperkuat kepercayaan dan membuktikan bahwa pasar ini benar-benar mentransfer risiko, bukan sekadar menghasilkan kebisingan.

Valuasi dan Logika Investor

Polymarket telah meluncurkan Finance Hub yang menawarkan pasar ekuitas dan indeks “up/down” serta bermitra dengan Stocktwits untuk menanamkan prediksi hasil langsung ke halaman saham — mengubah sentimen investor menjadi probabilitas yang dapat diperdagangkan.

Kalshi baru-baru ini mengumpulkan lebih dari $300 juta pada valuasi $5 miliar dari Sequoia, a16z, Paradigm, dan lainnya. Sejak itu, kami tumbuh lebih dari 3x, mencapai volume tahunan $50 miliar, dan menjadi pasar prediksi terbesar di dunia. Dan hari ini…Kalshi go global. 140+ negara. 1 kolam likuiditas.

— Tarek Mansour (@mansourtarek_) 10 Oktober 2025

Valuasi Kalshi sekitar $2 miliar dan Polymarket yang dilaporkan $9–10 miliar telah memicu perdebatan tentang keberlanjutan. Beberapa investor melihat kelipatan tersebut wajar mengingat pertumbuhan pesat; yang lain menganggapnya sebagai taruhan spekulatif pada efek jaringan di masa depan.

“Kelipatan ini dibenarkan oleh skala pertumbuhan yang cepat,” kata Pellicer. “Volume tahunan Kalshi mencapai $50 miliar dari $300 juta tahun lalu. Pasar prediksi bisa mendisrupsi lebih dari $1 triliun di pasar derivatif tradisional.”

Leo Chan menanggapi bahwa valuasi Polymarket mencerminkan potensinya untuk merestrukturisasi aliran informasi di seluruh keuangan global — sebuah permainan jangka panjang dalam memonetisasi wawasan kolektif daripada pendapatan jangka pendek.

Dari Sportsbook ke Infrastruktur Keuangan

Lebih dari 60% aktivitas Kalshi masih berada di bidang olahraga, tetapi diversifikasi akan menentukan apakah institusi melihat pasar prediksi sebagai utilitas keuangan. Lin berpendapat bahwa legitimasi akan datang dari penetapan harga hasil yang tidak dapat diukur oleh keuangan tradisional.

“Institusi tidak membutuhkan cara lain untuk memperdagangkan pendapatan atau peristiwa makro — mereka sudah memilikinya,” kata Lin. “Nilai nyata pasar prediksi adalah dalam mengkuantifikasi apa yang tidak bisa diukur oleh keuangan tradisional: keputusan kebijakan, terobosan teknologi, dan risiko geopolitik.”

Open Interest Pasar Prediksi | Dune

Chan mencatat bahwa adopsi melonjak selama pemilu, musim olahraga besar, atau berita besar — masing-masing menarik pengguna baru. Pellicer menambahkan bahwa keberlanjutan bergantung pada retensi: ketika sekitar 30% pengguna baru tetap aktif, “Anda bisa mulai menyebutnya adopsi yang berarti.”

Polymarket telah bermitra dengan Stocktwits untuk meluncurkan pasar berbasis pendapatan, sementara X (sebelumnya Twitter) telah menunjuknya sebagai penyedia data resmi. Sementara itu, xAI telah bekerja sama dengan Kalshi, memperluas jangkauan pasar prediksi melampaui audiens asli kripto.

Tata Kelola dan Transparansi

IMF telah memperingatkan bahwa transparansi dan tata kelola yang lemah dapat memperbesar risiko manipulasi di pasar keuangan yang tumbuh pesat — kekhawatiran yang sama berlaku untuk pasar prediksi saat mereka berkembang. Sektor ini harus mengadopsi standar kelas institusi untuk manajemen risiko, margin, dan pengungkapan agar berkembang menjadi utilitas keuangan yang kredibel.

“Pasar prediksi membutuhkan margin yang disesuaikan volatilitas, pengungkapan posisi secara real-time, dan audit independen,” kata Pellicer. “Reformasi tersebut akan mengubah mereka dari alat spekulatif menjadi utilitas lindung nilai yang andal.”

Chan setuju, mengatakan pasar prediksi berperilaku mirip dengan opsi dan harus diawasi di bawah kerangka kerja yang sebanding. Lin menekankan bahwa investor strategis — dari dana ventura hingga institusi keuangan — memberikan kredibilitas regulasi dan akses kebijakan yang krusial.

Pellicer menambahkan bahwa pendukung seperti Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel, dan Vitalik Buterin membawa modal dan legitimasi, mempercepat keterlibatan kebijakan dan penerimaan publik. Pendukung utama termasuk Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures, dan Coinbase Ventures — menjembatani modal asli kripto dan tradisional dalam kelas aset “probability-data” yang baru.

Pandangan Global: Melampaui AS

Kerangka MiCA Eropa belum mendefinisikan pasar prediksi, sementara Singapura dan Thailand melarangnya di bawah hukum perjudian. Namun, yurisdiksi baru seperti UEA dan Hong Kong muncul sebagai tempat uji coba untuk pertumbuhan yang diatur. Chan menunjuk pada Inggris, yang hukum perjudiannya seimbang dan budaya “hyper-financialized”-nya dapat mengisi kekosongan kebijakan MiCA dan mendorong adopsi awal.

Lin memandang eksperimen global sebagai pergeseran yang lebih luas dalam cara ekonomi menilai informasi. Memberi harga pada hasil yang sebelumnya tidak dapat diukur dapat mendefinisikan ulang pasar — dari memperdagangkan aset menjadi memperdagangkan pengetahuan. Chan menyarankan bahwa lintasan ini dapat mengarah pada model “futarchy”, di mana hasil pasar, bukan suara, yang menentukan kebijakan publik.

Kesimpulan

Outlook IMF Juli 2025 memproyeksikan pertumbuhan global 3,0% — latar belakang yang mendukung aset berisiko dan pasar peristiwa. Dengan aturan yang lebih eksplisit, tempat prediksi bisa menjadi alat lindung nilai standar bagi institusi dan trader ritel.

Pasar prediksi bergerak dari pinggiran spekulatif menuju legitimasi keuangan. Investasi ICE dan persetujuan CFTC menandai infrastruktur yang semakin matang, namun fragmentasi hukum dan risiko tata kelola tetap ada. Garis antara inovasi dan perjudian masih kabur — lebih banyak dibentuk oleh regulasi dan kepercayaan daripada teknologi.

Jika transparansi dan pengawasan berkembang seiring inovasi, kontrak peristiwa dapat berkembang menjadi kelas baru alat penetapan harga risiko bagi investor dan institusi. Sampai saat itu, pasar prediksi berdiri di persimpangan jalan: sebagian eksperimen, sebagian infrastruktur, dan uji langsung tentang bagaimana keuangan menilai pandangan ke depan.