Malam ini, Federal Reserve akan meluncurkan kombinasi "penurunan suku bunga + penghentian pengurangan neraca"?

Pasar secara luas memperkirakan bahwa untuk mengatasi risiko penurunan pasar tenaga kerja, penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hampir pasti akan terjadi. Sementara itu, karena munculnya tanda-tanda ketatnya likuiditas di pasar uang baru-baru ini, Federal Reserve mungkin akan mengumumkan penghentian rencana pengurangan neraca. Karena penutupan pemerintah AS yang berkepanjangan menyebabkan hilangnya data ekonomi kunci, Powell diperkirakan tidak akan memberikan panduan prospektif yang jelas untuk kebijakan bulan Desember, sementara Goldman Sachs percaya bahwa penurunan suku bunga pada bulan Desember masih mungkin terjadi.

Penulis: Zhao Ying

Sumber: Wallstreetcn

Dalam "kabut" akibat hilangnya data ekonomi kunci karena penutupan pemerintah AS, Federal Reserve mungkin akan mengambil keputusan suku bunga penting lainnya tahun ini. Pasar secara luas memperkirakan bahwa FOMC akan kembali memangkas suku bunga, dan mungkin juga mengumumkan penghentian rencana pengurangan neraca untuk mengatasi risiko pasar tenaga kerja dan tekanan likuiditas di pasar uang.

Pada pukul 2:00 pagi waktu Beijing pada hari Kamis, FOMC Federal Reserve akan mengumumkan keputusan suku bunga, diikuti oleh konferensi pers Ketua Federal Reserve Powell pada pukul 2:30. Berdasarkan harga pasar uang dan survei Reuters, penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hampir pasti akan terjadi. Tindakan yang diharapkan ini terutama berasal dari kekhawatiran yang meningkat di antara para pengambil keputusan terhadap risiko penurunan pasar tenaga kerja, meskipun tekanan inflasi masih ada.

Pada saat yang sama, karena munculnya tanda-tanda ketatnya likuiditas di pasar uang baru-baru ini, sebagian besar bank besar termasuk Goldman Sachs dan JPMorgan memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mengumumkan penghentian rencana pengurangan neraca pada pertemuan kali ini. Langkah ini bertujuan untuk menstabilkan sistem keuangan dan menghindari terulangnya gejolak pasar repo tahun 2019.

Namun, karena penutupan pemerintah AS yang berkepanjangan menyebabkan hilangnya data ekonomi kunci, Powell diperkirakan tidak akan memberikan panduan prospektif yang jelas untuk kebijakan bulan Desember. Steven Englander, Kepala Strategi Makro Amerika Utara di Standard Chartered, menyatakan bahwa "tidak banyak dasar untuk mengubah pandangan sejak September", ketika para pengambil keputusan mengisyaratkan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Oktober dan Desember. Ekonom Goldman Sachs percaya bahwa ambang batas untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember sangat tinggi, kecuali data alternatif memberikan alasan yang cukup, dan saat ini data belum memberikan sinyal seperti itu.

Penurunan Suku Bunga 25 Basis Poin Hampir Pasti

Keputusan penurunan suku bunga Federal Reserve kali ini terutama didasarkan pada perhatian berkelanjutan terhadap risiko pasar tenaga kerja. Powell awal bulan ini menyatakan bahwa Komite Pasar Terbuka Federal tetap fokus pada ancaman yang dihadapi pasar tenaga kerja. Meskipun CPI inti naik 3% secara tahunan, satu poin persentase lebih tinggi dari target, laporan inflasi yang dirilis minggu lalu cukup moderat, yang mungkin membuat para pejabat Federal Reserve yang hawkish terhadap inflasi memilih untuk menunggu dan melihat.

Krishna Guha, Kepala Kebijakan Global dan Strategi Bank Sentral di Evercore ISI, mengatakan: "Data tenaga kerja terus memainkan peran yang lebih besar dalam perdebatan." Selama para pejabat merasa yakin dengan ekspektasi inflasi serta tingkat tekanan upah dan harga jasa, Powell dapat terus fokus pada pekerjaan, "mengembalikan sikap kebijakan Federal Reserve ke posisi netral".

Kontrak berjangka dana federal menunjukkan bahwa investor percaya penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hampir pasti akan terjadi. Namun, kemungkinan besar penurunan suku bunga tidak berarti para pengambil keputusan telah mencapai konsensus tentang prospek suku bunga. Sebagian besar pejabat, meskipun mengakui risiko pasar tenaga kerja, tetap mengungkapkan kekhawatiran terhadap inflasi. Beberapa pejabat juga menunjukkan bahwa di beberapa sektor ekonomi seperti jasa, kenaikan harga tetap membandel, dan sektor-sektor ini kurang terpengaruh oleh tarif.

Gubernur Federal Reserve Miran diperkirakan akan kembali memberikan suara mendukung penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin. Dalam pidato terbarunya, ia menyatakan bahwa langkah 25 basis poin terlalu lambat, namun ia percaya tidak perlu bertindak lebih dari 50 basis poin. Presiden Federal Reserve Kansas City Jeff Schmid dipandang sebagai kemungkinan suara menentang yang mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah.

Perbedaan Pendapat FOMC Meningkat, Pasar Tenaga Kerja Jadi Fokus

Meskipun penurunan suku bunga itu sendiri tidak banyak menimbulkan ketidakpastian, perbedaan pendapat di dalam FOMC semakin meningkat, dan fokus kini beralih dari inflasi ke pasar tenaga kerja.

Kekhawatiran terhadap pekerjaan semakin meningkat, analis ING memperingatkan bahwa ekonomi AS berada dalam keadaan "perekrutan rendah, PHK rendah", namun ada risiko nyata berubah menjadi "tidak merekrut, harus PHK". Jika hal ini terjadi, akan membahayakan tujuan inti Federal Reserve untuk "memaksimalkan lapangan kerja". Risalah rapat FOMC bulan September juga menunjukkan bahwa sebagian besar peserta rapat percaya risiko penurunan pekerjaan telah meningkat.

Meskipun pejabat Federal Reserve percaya bahwa pasar tenaga kerja secara umum tetap seimbang antara permintaan dan penawaran tenaga kerja, mereka juga khawatir perusahaan mungkin akan lebih lanjut mengurangi perekrutan atau melakukan PHK. Risiko ini semakin nyata setelah Amazon baru-baru ini mengumumkan PHK dan meningkatnya klaim tunjangan pengangguran di berbagai negara bagian. Lembaga ketenagakerjaan negara bagian masih mengumpulkan dan merilis data klaim tunjangan pengangguran mingguan, yang memberikan indikator kesehatan pasar tenaga kerja.

Selain itu, perbedaan pendapat di antara para pembuat kebijakan mungkin akan semakin terlihat dalam pertemuan kali ini. Diperkirakan akan ada anggota yang memberikan suara menentang, misalnya Gubernur Miran baru-baru ini telah menyatakan dukungan untuk penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin. Sementara itu, beberapa anggota yang lebih hawkish terhadap inflasi mungkin cenderung mempertahankan suku bunga tidak berubah. Perbedaan ini mencerminkan perdebatan berkelanjutan di dalam komite tentang prioritas antara menangani risiko pekerjaan atau risiko inflasi.

Pengetatan Likuiditas Mungkin Mendorong Federal Reserve Menghentikan Pengurangan Neraca

Selain penurunan suku bunga, sorotan lain dari pertemuan kali ini adalah apakah Federal Reserve akan mengumumkan penghentian rencana pengurangan neraca. Sebagian besar bank besar Wall Street, termasuk Goldman Sachs dan JPMorgan, memperkirakan bahwa karena munculnya tanda-tanda ketatnya likuiditas di pasar uang baru-baru ini, FOMC akan mengambil tindakan.

Baru-baru ini, suku bunga pembiayaan overnight yang dijamin (SOFR) sempat melampaui batas atas kisaran target suku bunga dana federal, permintaan untuk alat reverse repo overnight New York Fed menurun tajam, sementara penggunaan alat repo meningkat. Sinyal-sinyal ini menunjukkan bahwa tingkat cadangan sistem perbankan mungkin mendekati batas bawah tingkat "cukup", memicu kekhawatiran pasar akan krisis pasar repo tahun 2019.

Untuk menghindari kekeringan likuiditas yang berlebihan, analis memperkirakan Federal Reserve akan mengumumkan penghentian pengurangan surat utang negara sebesar 5 miliar dolar AS per bulan, namun mungkin akan terus membiarkan mortgage-backed securities (MBS) jatuh tempo secara pasif. Namun, keputusan ini juga mungkin menghadapi perbedaan pendapat internal, karena pejabat seperti Gubernur Bowman sebelumnya menyatakan cenderung mempertahankan ukuran neraca sekecil mungkin.

Saat ini Federal Reserve setiap bulan mengizinkan 5 miliar dolar AS surat utang negara dan 35 miliar dolar AS mortgage-backed securities (MBS) keluar dari neraca. Federal Reserve mungkin akan terus membiarkan MBS keluar dari neraca, namun mulai menginvestasikan kembali semua surat utang negara yang jatuh tempo, alih-alih mengizinkan 5 miliar dolar AS keluar dari neraca.

Dalam "Kotak Hitam" Data, Powell Sulit Memberikan Panduan Jelas

Karena penutupan pemerintah menyebabkan hilangnya data resmi, pasar memperkirakan Powell dalam konferensi pers akan menghindari memberikan panduan prospektif yang jelas untuk kebijakan bulan Desember. Kurangnya data pekerjaan dan inflasi yang andal membuat Federal Reserve semakin sulit untuk membuat keputusan.

Ekonom Goldman Sachs percaya bahwa jika Powell ditanya tentang tindakan bulan Desember, ia mungkin akan menegaskan kembali jalur yang diisyaratkan oleh "dot plot" pertemuan September, yaitu masih ada satu kali penurunan suku bunga tahun ini.

Goldman Sachs mempertahankan penilaian kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember, terutama berdasarkan tiga alasan: Pertama, "dot plot" bulan September telah menetapkan penurunan suku bunga ketiga sebagai skenario dasar, dan pasar telah sepenuhnya memperhitungkannya. Kedua, Federal Reserve cenderung menyelesaikan siklus kebijakan "tiga kali penurunan berturut-turut". Ketiga, pada saat pertemuan bulan Desember, data pasar tenaga kerja yang akan diumumkan mungkin terdistorsi atau tidak lengkap karena penutupan pemerintah, sehingga sulit untuk memberikan sinyal "alarm dibatalkan" yang jelas, yang membuat melewatkan satu kali penurunan suku bunga yang sudah sepenuhnya diantisipasi pasar menjadi canggung.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa kumpulan data yang lebih luas menunjukkan pasar tenaga kerja berada dalam kondisi yang jelas lebih lemah dibandingkan sebelum pandemi. Penundaan pengunduran diri DOGE yang akan diumumkan dapat menyebabkan laporan pekerjaan bulan Oktober negatif, dan memberikan tekanan pada data bulan November. Meskipun ini sudah menjadi berita lama, melewatkan penurunan suku bunga yang sudah diantisipasi dalam waktu dekat akan terasa sangat canggung. Selain itu, penutupan pemerintah mengganggu pengumpulan data bulan Oktober, yang mungkin juga memengaruhi pengumpulan data bulan November, sehingga menyebabkan distorsi atau kekurangan data, membuat sinyal data pasar tenaga kerja yang tersedia sebelum Desember menjadi kurang dapat diandalkan.

Secara keseluruhan, dalam periode kekosongan data, Federal Reserve hanya bisa "meraba-raba dalam gelap". Investor akan sangat memperhatikan deskripsi Powell tentang kondisi ekonomi saat ini, serta setiap petunjuk halus tentang risiko pasar tenaga kerja dan jalur kebijakan, untuk menilai apakah nada kebijakan pelonggaran akan berlanjut di masa mendatang.