Fed memangkas 25 bps, namun ada tantangan makro tersembunyi lainnya yang mengintai

Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin hari ini dan mengisyaratkan bahwa pengurangan neraca keuangannya mungkin akan segera berakhir, yang bisa dibilang merupakan berita yang lebih besar untuk Bitcoin.

Dengan fasilitas reverse repo overnight yang hampir kosong di sekitar $14 miliar, setiap pengetatan kuantitatif lebih lanjut kini secara langsung menguras cadangan bank.

Pergeseran ini berarti bahkan penyesuaian kecil pada QT memiliki dampak besar pada likuiditas, imbal hasil riil, dan dolar: dua indikator makro yang paling terkait dengan kinerja Bitcoin tahun ini.

Menjelang pertemuan, imbal hasil riil sudah menurun dari puncak musim panas. Imbal hasil TIPS 10-tahun bertahan di sekitar 1,7%, sementara ekspektasi inflasi lima tahun ke depan berada di kisaran 2,2%, menandakan suku bunga riil yang lebih lunak dan inflasi yang tetap terkendali.

Indeks dolar berada di dekat 99, turun secara signifikan dari puncak awal tahun. Bersama-sama, tren tersebut menciptakan kondisi untuk reaksi yang ramah likuiditas ketika The Fed bersikap dovish.

Pernyataan Ketua Powell menegaskan bahwa The Fed melihat kebijakan saat ini sebagai “cukup restriktif” dan siap menyesuaikan QT untuk menjaga “cadangan yang cukup.” Panduan ini lebih penting bagi aset berisiko daripada pemotongan suku bunga itu sendiri.

Penelitian secara konsisten menunjukkan bahwa panduan ke depan dan ekspektasi neraca keuangan menggerakkan imbal hasil riil jangka panjang lebih dari tingkat suku bunga kebijakan, memengaruhi selera risiko dan permintaan ETF. Sebuah jeda, atau bahkan pembicaraan tentang jeda, menurunkan biaya peluang memegang Bitcoin, melemahkan dolar, dan mendorong arus masuk ke spot BTC ETF.

Data ETF mendukung keterkaitan ini. Dana spot Bitcoin AS mencatat arus masuk bersih sekitar $446 juta dalam minggu menjelang keputusan, membalikkan pelemahan pertengahan bulan.

Pemotongan FOMC sebelumnya juga menunjukkan tindak lanjut serupa: imbal hasil riil yang lebih lunak dan dolar yang lebih lemah cenderung bertepatan dengan penciptaan ETF yang lebih kuat dalam 48 jam berikutnya.

Dengan imbal hasil riil yang terus menurun dan dolar yang melemah hari ini, para trader akan mengamati apakah pola tersebut terulang hingga penyelesaian di akhir pekan.

Neraca keuangan The Fed kini berada di sekitar $6,6 triliun, turun dari puncak $9 triliun, dan cadangan total sekitar $3 triliun. Pidato Powell pada 14 Oktober menguraikan campuran ini dan membingkai “endgame” QT sebagai perdebatan yang sedang berlangsung, sinyal lain bahwa pengetatan likuiditas hampir selesai.

Itulah saluran perdagangan Bitcoin: bukan tingkat dana nominal, tetapi apakah cadangan sistem meningkat atau menyusut.

Seiring QT mendekati akhir, dolar marginal mengalir kembali ke likuiditas bank dan pasar, secara tidak langsung mendorong pengambilan risiko dan permintaan kripto.

Intinya adalah, dengan saldo RRP yang telah habis dan QT mendekati kesimpulan, panduan likuiditas dan bukan pemotongan 25 bp yang akan mengarahkan imbal hasil riil dan dolar, yang merupakan penggerak utama arah jangka pendek Bitcoin.

Jika nada Powell tetap dovish dan narasi jeda QT menguat, harapkan imbal hasil riil turun, dolar melemah, dan arus masuk ETF meningkat: sebuah setup yang konstruktif untuk BTC.

Jika ia kembali waspada terhadap inflasi, kemungkinan keuntungan tersebut akan memudar.

Postingan Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming pertama kali muncul di CryptoSlate.