Langkah Ganda The Fed: Lanjutkan Pemotongan Suku Bunga Sebesar 25 Basis Poin + Akhiri Pengurangan Neraca pada Desember, Dua Pemilih Tidak Setuju dengan Keputusan Suku Bunga

Judul Asli: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Penulis Asli: Dan Li, Wall Street News

Poin-Poin Utama:

· The Fed telah memangkas suku bunga sebesar 25 bps untuk kedua kalinya secara berturut-turut, sesuai dengan ekspektasi pasar.

· Proses pengurangan neraca Fed, yang berlangsung selama tiga setengah tahun, telah berakhir. Mulai Desember, Fed akan menggantikan kepemilikan MBS yang jatuh tempo dengan surat utang negara jangka pendek.

· Dari dua pemilih FOMC yang tidak setuju dengan keputusan suku bunga, salah satunya adalah Milian, pendatang baru yang "dipilih langsung" oleh Trump, yang mendukung pemotongan suku bunga 50 bps seperti pada pertemuan sebelumnya, sementara Esther George, Presiden Kansas City Fed, mendukung agar suku bunga tetap tidak berubah.

· Pernyataan tersebut menegaskan kembali bahwa keputusan pemotongan suku bunga diambil karena "pergeseran keseimbangan risiko," mengubah kata-kata dari indikator data "terbaru" menjadi "tersedia". Pernyataan ini juga menambahkan bahwa indikator pasar tenaga kerja terbaru sejalan dengan tren sebelum penutupan pemerintahan dan menyebutkan bahwa risiko penurunan pada pekerjaan telah "meningkat dalam beberapa bulan terakhir".

· "The New FedSpeak": Fed terus berupaya mencegah perlambatan pertumbuhan lapangan kerja baru-baru ini agar tidak memburuk, namun kurangnya data ekonomi membuat jalur suku bunga ke depan menjadi tidak jelas.

Fed, seperti yang diharapkan pasar, melanjutkan aksi pemotongan suku bunga sambil memutuskan untuk menghentikan quantitative tightening (QT) dan mengakhiri rencana pengurangan neraca satu bulan lebih awal dari jadwal.

Pada hari Rabu, 29 Oktober, dalam pernyataan pasca-pertemuan FOMC, Fed mengumumkan bahwa mereka akan menurunkan kisaran target suku bunga federal funds dari 4,00% hingga 4,25% menjadi 3,75% hingga 4,00%, pemotongan sebesar 25 bps. Setelah pemotongan suku bunga pertama tahun ini pada pertemuan sebelumnya, ini adalah pemotongan suku bunga kedua berturut-turut Fed dalam satu tahun.

Keputusan pemotongan suku bunga ini sepenuhnya sesuai dengan ekspektasi investor. Hingga penutupan Selasa ini, alat CME menunjukkan bahwa pasar futures memperkirakan probabilitas 99,9% Fed akan memangkas suku bunga sebesar 25 bps minggu ini dan probabilitas 91% pemotongan 25 bps lagi pada pertemuan Desember. Ini menunjukkan bahwa pasar hampir sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi total tiga kali pemotongan suku bunga tahun ini. Prospek suku bunga yang diumumkan setelah pertemuan FOMC September menunjukkan bahwa sebagian besar pembuat kebijakan Fed memperkirakan jumlah pemotongan suku bunga tahun ini meningkat dari dua yang diumumkan pada bulan Juni menjadi tiga.

Mirip dengan dua pertemuan sebelumnya, pada pertemuan kali ini, badan pengambil keputusan Fed masih belum mencapai konsensus mengenai aksi suku bunga. Dua pemilih FOMC, termasuk Milian yang baru diangkat, seorang Gubernur Dewan Federal Reserve yang diangkat oleh Presiden AS Trump, tidak setuju dengan keputusan pemotongan suku bunga 25 bps, menyoroti perpecahan internal yang masih berlangsung di Fed. Tidak seperti sebelumnya, kali ini terdapat perbedaan pendapat baik mengenai besaran pemotongan suku bunga maupun apakah aksi tersebut harus dilanjutkan.

Federal Reserve kali ini mengumumkan bahwa mereka akan mengakhiri pengurangan neraca, atau QT, mulai Desember, namun hal ini tidak mengejutkan. Dua minggu lalu, Ketua Federal Reserve Powell mengisyaratkan akan menghentikan pengurangan neraca, menyatakan bahwa tingkat cadangan bank masih melimpah, dan pengurangan mungkin akan mendekati tingkat yang diperlukan dalam beberapa bulan ke depan. Sebuah artikel dari Wall Street News minggu ini menyebutkan bahwa sebagian besar bank Wall Street seperti Goldman Sachs dan JPMorgan memperkirakan Fed akan mengumumkan penghentian pengurangan neraca minggu ini karena tanda-tanda tekanan likuiditas di pasar uang baru-baru ini.

Setelah rilis pernyataan keputusan ini, jurnalis senior Fed Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "agen komunikasi baru Fed," menulis:

"Fed sekali lagi menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, namun kurangnya data membuat arah masa depan menjadi tidak jelas."

"Fed telah memangkas suku bunga selama dua pertemuan berturut-turut, melanjutkan upaya untuk mencegah perlambatan lapangan kerja baru-baru ini agar tidak memburuk. Dalam proses membalikkan kenaikan suku bunga agresif Fed, bagian termudah mungkin sudah dilakukan, dan pejabat Fed sedang mendiskusikan besaran pemotongan suku bunga berikutnya. Karena penutupan pemerintahan menyebabkan kekosongan data, tugas rumit ini menjadi semakin kompleks."

Tiga Setengah Tahun Pengurangan Neraca Berakhir Surat Utang Jangka Pendek Gantikan Kepemilikan MBS Jatuh Tempo

Perbedaan utama dalam pernyataan keputusan pasca-pertemuan kali ini dibandingkan sebelumnya adalah penyesuaian pada pengurangan neraca.

Pernyataan tersebut tidak lagi menegaskan bahwa Fed akan terus mengurangi kepemilikan surat utang negara AS, utang lembaga, dan mortgage-backed securities (MBS) lembaga, namun secara eksplisit menyatakan:

"Komite (FOMC) telah memutuskan untuk mengakhiri pengurangan kepemilikan sekuritas agregatnya per 1 Desember."

Ini berarti pengurangan neraca Fed akan berakhir setelah tiga setengah tahun.

Fed memulai pengurangan neraca pada 1 Juni 2022, dan pada Juni tahun lalu mulai memperlambat laju pengurangan, menurunkan pengurangan maksimum bulanan surat utang negara AS dari $350 miliar menjadi $250 miliar. Pada April tahun ini, Fed kembali memperlambat, menurunkan batas pengurangan bulanan untuk surat utang negara menjadi $50 miliar dan mempertahankan batas penebusan untuk utang lembaga dan MBS lembaga sebesar $350 miliar per bulan.

Pemberitahuan pelaksanaan keputusan kebijakan moneter yang dirilis Fed pada hari Rabu menunjukkan:

Untuk surat utang negara AS yang jatuh tempo pada Oktober dan November, Fed akan memperpanjang jumlah pokok yang melebihi batas bulanan $50 miliar melalui penjualan, mulai 1 Desember, semua jumlah pokok surat utang negara yang dimiliki akan diperpanjang melalui penjualan.

Untuk kepemilikan utang lembaga dan MBS lembaga yang jatuh tempo pada Oktober dan November, Fed akan memperpanjang jumlah pokok yang melebihi batas bulanan $350 miliar, mulai 1 Desember, semua pembayaran pokok untuk sekuritas lembaga ini akan diinvestasikan kembali ke surat utang negara.

Ini berarti, setelah penghentian rencana pengurangan neraca pada Desember, penebusan pokok MBS Fed akan diinvestasikan kembali ke surat utang negara AS jangka pendek, menggantikan kepemilikan MBS yang jatuh tempo dengan surat utang negara jangka pendek.

Terkait keputusan penghentian pengurangan neraca, Timiraos mencatat bahwa pejabat Fed telah lama menyatakan bahwa mereka akan menghentikan pengurangan neraca begitu muncul tanda-tanda di pasar pinjaman overnight bahwa cadangan kas berlebih bank tidak lagi sangat melimpah. Selama seminggu terakhir, sinyal-sinyal ini menjadi lebih jelas. Fed akan mulai menggantikan kepemilikan obligasi yang jatuh tempo dengan surat utang negara jangka pendek mulai Desember.

Perbedaan Suara Voting: Mester Dorong Pemotongan 50 Basis Poin, Schmid Dukung Status Quo

Perbedaan signifikan kedua dalam pernyataan keputusan Fed kali ini adalah hasil voting FOMC. Jumlah suara tidak setuju dalam putaran ini satu lebih banyak dari sebelumnya, menyamai jumlah pada pertemuan sebelum Juli.

Hasil voting menunjukkan bahwa Ketua Powell dan sepuluh anggota voting lainnya mendukung pemotongan suku bunga 25 basis poin lagi. Di antara dua penentang, anggota sementara dewan Fed Mester, yang diangkat sesaat sebelum pertemuan FOMC September, tetap pada sikap pemotongan suku bunga agresif dari pertemuan sebelumnya dan masih mendukung pemotongan 50 basis poin. Presiden Kansas City Fed Schmid tidak setuju karena mendukung agar suku bunga tetap tidak berubah.

Ini sangat kontras dengan skenario voting pada pertemuan FOMC akhir Juli. Saat itu, dua anggota tidak setuju dengan keputusan untuk menghentikan pemotongan suku bunga. Kedua penentang—anggota dewan Fed Waller dan Wakil Ketua Pengawasan Perbankan Bowman yang dinominasikan Trump—keduanya mendukung pemotongan suku bunga 25 basis poin.

Bob Michele, Global Head of Fixed Income di J.P. Morgan Asset Management, berkomentar bahwa Powell kehilangan kendali atas Fed. Sosok kepemimpinan yang "meyakinkan" dibutuhkan di Fed. Trump mungkin harus memasukkan Menteri Keuangan Mnuchin ke Fed untuk mendorong pandangan kebijakan suku bunga Trump sendiri.

Indikator Pasar Tenaga Kerja Sejalan dengan Tren Pra-Penutupan, Risiko Penurunan Pekerjaan Meningkat "Dalam Beberapa Bulan Terakhir"

Perbedaan lain dalam keputusan Fed kali ini dibandingkan sebelumnya tercermin dalam deskripsi situasi ekonomi. Penyesuaian ini terutama mencerminkan keterlambatan rilis berbagai data ekonomi akibat penutupan pemerintah federal yang sedang berlangsung sejak Oktober.

Pernyataan sebelumnya dimulai dengan menegaskan kembali bahwa "indikator terbaru menunjukkan pertumbuhan yang lebih lambat pada paruh pertama tahun ini," sementara kali ini mengganti "terbaru" dengan "tersedia" dan menyatakan:

"Indikator yang tersedia menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi berkembang dengan laju sedang."

Pernyataan sebelumnya menyatakan, "Pertumbuhan lapangan kerja melambat, tingkat pengangguran sedikit naik namun tetap rendah, dan inflasi meningkat namun masih sedikit di bawah level tinggi." Kali ini, pernyataan menambahkan batas waktu pada deskripsi tren pasar tenaga kerja dan inflasi, serta secara khusus menunjukkan bahwa indikator pasar tenaga kerja terbaru konsisten dengan tren yang tercermin dalam data yang dirilis sebelum penutupan pemerintahan. Pernyataan tersebut berbunyi:

「Tahun ini, pertumbuhan lapangan kerja melambat, tingkat pengangguran sedikit naik, namun tetap rendah hingga Agustus; indikator terbaru juga konsisten dengan tren ini. Tingkat inflasi telah meningkat sejak awal tahun, tetap agak tinggi.」

Pernyataan baru di atas sejalan dengan pernyataan Powell dua minggu lalu. Saat itu, ia menyatakan: 「Berdasarkan data yang telah kami lihat, adil untuk mengatakan bahwa sejak pertemuan kami di bulan September empat minggu lalu, prospek pekerjaan dan inflasi tampaknya tidak banyak berubah.」

Mirip dengan pernyataan sebelumnya, pernyataan ini juga menunjukkan bahwa keputusan pemotongan suku bunga diambil 「dalam terang pergeseran keseimbangan risiko.」

Pernyataan ini sekali lagi menegaskan bahwa FOMC fokus pada dua aspek risiko yang dihadapi mandat ganda mereka untuk mencapai pekerjaan penuh dan stabilitas harga, secara garis besar mengikuti penilaian peningkatan risiko penurunan pekerjaan dari pernyataan sebelumnya, dengan satu-satunya perbedaan adalah penambahan batas waktu untuk perubahan risiko ini.

Pernyataan ini tidak lagi menyatakan, seperti sebelumnya, bahwa FOMC 「menilai bahwa risiko penurunan pekerjaan telah meningkat,」 melainkan menyatakan bahwa 「komite (FOMC) memantau risiko terhadap mandat gandanya dan telah menilai bahwa risiko penurunan pekerjaan telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir.」

Teks yang disorot berikut menunjukkan penghapusan dan penambahan dalam pernyataan keputusan ini dibandingkan dengan yang sebelumnya.