SEC baru saja memberikan cara baru bagi pengacara crypto untuk menang di pengadilan

Securities and Exchange Commission (SEC) mengeluarkan perintah pengecualian pada 31 Oktober yang tidak ada hubungannya dengan Bitcoin atau Ethereum, namun sangat berkaitan dengan bagaimana bursa kripto akan membela kasus mereka selama dua tahun ke depan.

Perintah tersebut menunda tenggat waktu kepatuhan untuk Regulation NMS, buku aturan yang mengatur perdagangan ekuitas AS, hingga Februari dan November 2026.

Pengumuman tersebut menyebutkan adanya kekosongan anggaran dan kebutuhan untuk “memfasilitasi fungsi pasar yang tertib” setelah pengadilan menolak permohonan penundaan.

Chairman Paul Atkins menggambarkan keringanan ini sebagai penataan prosedural untuk pasar tradisional yang kesulitan dengan aturan ukuran tick baru, batas biaya akses, dan mandat transparansi selama penutupan sebagian pemerintahan.

Perintah ini memberikan preseden bagi bursa untuk argumen yang sama persis yang telah mereka ajukan di pengadilan dari San Francisco hingga Washington. Ketika aturan sedang berubah dan regulator tidak dapat memberikan panduan yang jelas, penegakan hukum seharusnya dihentikan sampai lembaga tersebut menetapkan standar yang dapat diterapkan.

Jika SEC memberikan kelonggaran kepada Nasdaq dan New York Stock Exchange saat anggaran dibekukan dan peninjauan yudisial berlangsung lama, logika yang sama berlaku untuk Coinbase, Kraken, dan Binance.

Platform-platform ini melawan tindakan penegakan hukum sambil menunggu aturan struktur pasar kripto yang hingga kini masih belum ada.

Pembelaan fair-notice menemukan amunisi baru

Kraken, Bittrex, dan Binance semuanya mengajukan argumen “fair notice” dan proses hukum yang wajar ketika SEC menggugat mereka karena mengoperasikan bursa yang tidak terdaftar.

Teorinya adalah jika lembaga tersebut belum menginstruksikan platform tentang bagaimana mematuhi hukum sekuritas dalam konteks kripto, menghukum mereka karena ketidakpatuhan akan melanggar proses hukum konstitusional.

Hakim William Orrick mengizinkan pembelaan fair-notice Kraken untuk dilanjutkan pada Januari 2025, menemukan bahwa bursa tersebut “secara masuk akal mengklaim” kurangnya pemberitahuan tentang bagaimana uji Howey akan diterapkan pada perdagangan token pasar sekunder.

Bittrex mengajukan klaim yang sama pada Juni 2023, dengan alasan bahwa mereka “tidak memiliki pemberitahuan yang adil” bahwa mencantumkan token untuk perdagangan spot dapat memicu persyaratan pendaftaran bursa.

Binance mengangkat prinsip fair-notice yang samar dalam pembelaannya, sehingga SEC menuduh perusahaan tersebut mengklaim “posisi yang berubah-ubah” oleh regulator.

Pengadilan Sirkuit Ketiga memperkuat kritik ini pada Januari 2025 ketika mengembalikan petisi pembuatan aturan Coinbase ke SEC.

Hakim Stephanos Bibas menulis dalam pernyataan setuju:

“SEC berulang kali menggugat perusahaan kripto karena tidak mematuhi hukum, namun tidak memberi tahu mereka bagaimana cara mematuhi.”

Itu adalah masalah proses hukum yang terkait langsung dengan ketidakjelasan regulasi, dan ini adalah masalah yang sama yang diakui oleh perintah Reg NMS hari ini di pasar tradisional ketika tanggal kepatuhan bertabrakan dengan pembuatan aturan yang belum selesai dan kekosongan anggaran.

Mengapa keringanan pengecualian penting secara struktural

Regulation NMS mengatur kenaikan harga minimum, biaya akses bursa, dan transparansi kutipan. Mekanisme ini membentuk bagaimana pesanan dialihkan dan dieksekusi di ekuitas AS.

SEC mengadopsi amandemen pada Desember 2022, namun menunda sebagian sambil menunggu peninjauan yudisial.

Pengadilan Sirkuit D.C. menolak petisi peninjauan, yang biasanya akan mencabut penundaan dan memicu kepatuhan pada 3 November.

Namun, Komisi mengeluarkan keringanan pengecualian sementara yang mendorong tenggat waktu hingga 2026 karena bursa tidak dapat secara wajar menerapkan perubahan selama kekosongan pendanaan.

Paralel prosedural dengan kripto sangat jelas. SEC telah menghabiskan tiga tahun membawa kasus penegakan hukum terhadap platform aset digital karena mengoperasikan bursa yang tidak terdaftar dan bertindak sebagai broker-dealer yang tidak terdaftar. Namun, mereka belum menyelesaikan aturan yang menjelaskan seperti apa kustodi, perdagangan, atau pencatatan token kripto yang patuh.

Platform berargumen bahwa mereka tidak dapat mematuhi standar yang tidak ada dalam bentuk tertulis. Lembaga tersebut menanggapi bahwa hukum sekuritas yang ada sudah cukup jelas, kecuali dalam hal infrastruktur pasar ekuitas, di mana lembaga yang sama baru saja memberikan keringanan berbulan-bulan karena para peserta membutuhkan waktu dan kejelasan regulasi untuk menerapkan kewajiban baru.

Akibatnya, pengacara kripto mungkin akan mengutip perintah ini dalam setiap permohonan penundaan, setiap sidang perintah awal, dan setiap berkas banding ke depan.

Jika SEC percaya bahwa fungsi pasar yang tertib memerlukan penundaan kepatuhan ketika aturan diperdebatkan dan sumber daya terbatas, prinsip itu berlaku sama kuatnya untuk platform aset digital yang menghadapi penegakan hukum saat Komisi menyusun kerangka kerja khusus kripto.

Perintah ini tidak menyebut blockchain atau token, tetapi mengkodifikasi logika yang telah diperdebatkan oleh para terdakwa kripto sejak 2023: penegakan tanpa aturan yang final menciptakan kekacauan, dan keringanan adalah solusi yang tepat.

Apa yang terjadi selanjutnya

Keringanan ini berlaku hingga Februari 2026 untuk aturan penentuan biaya dan November 2026 untuk ukuran tick dan batas biaya akses.

Kasus kripto akan terus memperdebatkan fair notice dan proses hukum yang wajar sementara itu. Namun, setiap permohonan pembelaan kini mungkin akan mengutip pengakuan Komisi sendiri bahwa penundaan kepatuhan melayani pasar yang tertib ketika aturan diperdebatkan dan sumber daya terbatas.

Jika SEC pada akhirnya menyelesaikan aturan struktur pasar kripto, baik melalui pembuatan aturan formal atau kerangka penyelesaian dalam kasus besar, harapkan perintah pengecualian serupa akan dikeluarkan, memberi waktu bagi platform untuk membangun sistem yang patuh.

Logika proseduralnya identik: Anda tidak dapat menegakkan kewajiban yang tidak dapat dipenuhi secara wajar oleh para peserta karena standar belum tertulis atau lembaga sedang dalam proses pembuatan aturan. Perintah hari ini memberikan argumen itu dengan tanda tangan SEC sendiri.

Pengacara kripto baru saja diberikan peta jalan untuk dua tahun litigasi ke depan, dan itu langsung melalui proses keringanan pengecualian yang sama yang digunakan Komisi untuk memberi waktu kepada Nasdaq dan NYSE.

Postingan SEC just gave crypto lawyers a new way to win in court pertama kali muncul di CryptoSlate.