Efek domino dari peretasan Balancer: Mengapa XUSD kehilangan patokannya?

Penulis asli: Omer Goldberg, Chaos Labs

Penerjemah asli: TechFlow

Ringkasan

Beberapa jam setelah platform multi-chain @Balancer mengalami serangan celah keamanan yang memicu ketidakpastian luas di bidang DeFi, @berachain segera melakukan hard fork, dan @SonicLabs membekukan dompet milik penyerang.

Setelah itu, harga stablecoin xUSD milik Stream Finance mengalami deviasi tajam dari kisaran targetnya, menunjukkan fenomena depeg yang jelas.

Masalah Jangka Panjang Muncul Kembali

Kontroversi lama seputar operasi leverage, pembangunan oracle, dan transparansi proof of reserve (PoR) kembali menjadi sorotan.

Inilah kasus tipikal "peristiwa tekanan refleksif" yang kami uraikan dalam artikel minggu lalu, "Kotak Hitam/Brankas DeFi".

Apa yang Terjadi?/Latar Belakang

Celah pada Balancer v2 meledak di beberapa chain, dan dalam waktu yang cukup lama, belum jelas pool mana yang terdampak, jaringan atau protokol terintegrasi mana yang langsung terekspos risiko.

Panik Modal di Tengah Kekosongan Informasi

Dalam kekosongan informasi, reaksi modal tetap sama seperti biasanya: para deposan berlomba menarik likuiditas dari mana pun yang mereka anggap mungkin terdampak langsung atau tidak langsung, termasuk Stream Finance.

Kontroversi atas Kurangnya Transparansi

Saat ini, Stream Finance tidak memiliki dashboard transparansi komprehensif atau proof of reserve (PoR); namun, mereka menyediakan tautan ke Debank Bundle untuk menampilkan posisi on-chain mereka.

Namun, setelah terjadinya celah, pengungkapan sederhana ini gagal secara jelas menjelaskan eksposur risiko: harga xUSD (produk dolar hasil overlay milik Stream) turun dari harga target $1,26 menjadi $1,15, kini pulih ke $1,20, sementara pengguna melaporkan penarikan ditangguhkan.

Risiko dan Kontroversi Stream Finance

Stream adalah platform alokasi modal on-chain yang menggunakan dana pengguna untuk menjalankan strategi investasi dengan imbal hasil tinggi dan risiko tinggi.

Pembangunan portofolionya menggunakan operasi leverage yang signifikan, membuat sistem lebih tangguh di bawah tekanan. Namun, baru-baru ini protokol ini menjadi sorotan publik karena kontroversi mekanisme loop rekursif/pencetakan.

Meski kondisi saat ini tidak secara langsung menunjukkan krisis likuiditas, namun mengungkapkan sensitivitas pasar yang sangat tinggi. Ketika berita negatif muncul dan kepercayaan dipertanyakan, pergeseran dari "mungkin tidak apa-apa" ke "segera redeem" biasanya sangat cepat.

xUSD digunakan sebagai jaminan, tersebar di Curated Markets di beberapa chain, termasuk Euler, Morpho, dan Silo, yang mencakup ekosistem Plasma, Arbitrum, dan Plume.

Protokol itu sendiri memiliki eksposur risiko signifikan di pasar-pasar ini, dengan posisi terbesar adalah pinjaman USDT senilai 84 juta dolar AS di Plasma dengan jaminan xUSD.

Mekanisme Jaminan dan Penyangga Risiko

Saat harga pasar xUSD turun di bawah nilai bukunya, posisi terkait tidak langsung dilikuidasi, karena banyak pasar tidak mengaitkan nilai jaminan dengan harga spot AMM (automated market maker), melainkan mengandalkan oracle hard-coded atau "nilai dasar" yang melacak dukungan aset yang dilaporkan, bukan harga pasar sekunder saat ini.

Di masa tenang, desain ini dapat mengurangi risiko likuidasi akibat volatilitas jangka pendek, terutama pada produk stabil. Inilah salah satu alasan mengapa protokol DeFi tampil lebih baik daripada platform terpusat selama gelombang likuidasi pada 10 Oktober.

Namun, desain ini juga dapat mengubah penemuan harga menjadi penemuan kepercayaan secara cepat: memilih oracle dasar (atau hard-coded) memerlukan due diligence yang memadai, termasuk keaslian, stabilitas, dan karakteristik risiko dukungan aset.

Sederhananya, mekanisme ini hanya berlaku jika ada proof of reserve yang komprehensif dan penebusan dapat dilakukan dalam waktu yang wajar. Jika tidak, risikonya adalah pemberi pinjaman atau deposan pada akhirnya mungkin menanggung kerugian buruk.

Stres Test di Arbitrum

Ambil contoh di Arbitrum, harga pasar Morpho Market xUSD Curated oleh MEV Capital saat ini sudah di bawah LLTV (rasio pinjaman terhadap nilai minimum). Jika harga patokan xUSD tidak pulih, dalam kondisi utilisasi mencapai 100% dan suku bunga pinjaman melonjak ke 88%, pasar bisa memburuk lebih lanjut.

Kami tidak menentang oracle dasar, sebaliknya, mereka berperan penting dalam mencegah likuidasi tidak adil akibat volatilitas jangka pendek. Demikian pula, kami juga tidak menentang aset hasil tokenisasi bahkan yang terpusat. Namun, kami menekankan bahwa saat mengembangkan pasar uang di sekitar aset-aset ini, harus ada transparansi dasar dan manajemen risiko yang modern, sistematis, serta profesional.

Curated Markets dapat menjadi mesin pertumbuhan yang bertanggung jawab, tetapi tidak boleh menjadi ajang perlombaan mengejar hasil tinggi dengan mengorbankan keamanan dan rasionalitas.

Jika yang dibangun adalah struktur kompleks seperti "domino", maka ketika angin pertama bertiup, jangan heran jika semuanya runtuh. Seiring profesionalisasi industri dan strukturisasi sebagian produk hasil (yang mungkin semakin sulit dipahami bagi pengguna akhir), pihak terkait risiko harus meningkatkan standar mereka.

Meski kami berharap masalah pengguna yang terdampak dapat diselesaikan dengan baik pada akhirnya, peristiwa ini seharusnya menjadi peringatan bagi seluruh industri.