Penambang Bitcoin menjadi tuan tanah AI: Microsoft menandatangani kesepakatan senilai $9,7 miliar dengan penambang BTC IREN

Kontrak Microsoft senilai $9,7 miliar dengan penambang Texas mengungkapkan perhitungan baru yang mendorong infrastruktur kripto menuju AI, serta implikasinya bagi jaringan yang tertinggal.

Pengumuman IREN pada 3 November menggabungkan dua transaksi menjadi satu langkah strategis. Yang pertama adalah kontrak layanan cloud lima tahun senilai $9,7 miliar dengan Microsoft, sementara yang kedua adalah kesepakatan peralatan senilai $5,8 miliar dengan Dell untuk pengadaan sistem Nvidia GB300.

Kombinasi komitmen senilai $15,5 miliar ini mengubah sekitar 200 megawatt kapasitas TI kritis di kampus IREN Childress, Texas dari infrastruktur penambangan Bitcoin potensial menjadi hosting GPU yang dikontrak untuk beban kerja AI Microsoft.

IREN berencana meningkatkan kapasitas AI Childress dari 75 megawatt pada akhir 2025 menjadi 200 megawatt pada paruh kedua 2026.

Microsoft menyertakan pembayaran di muka sebesar 20%, sekitar $1,9 miliar, menandakan urgensi terkait keterbatasan kapasitas yang telah disoroti CFO perusahaan dan diperkirakan berlangsung setidaknya hingga pertengahan 2026.

Struktur kesepakatan ini secara eksplisit menunjukkan apa yang selama ini dihitung secara diam-diam oleh para penambang. Pada harga hash forward saat ini, setiap megawatt yang didedikasikan untuk hosting AI menghasilkan sekitar $500.000 hingga $600.000 lebih banyak pendapatan kotor tahunan dibandingkan megawatt yang sama untuk penambangan Bitcoin.

Margin tersebut, peningkatan sekitar 80%, menciptakan logika ekonomi yang mendorong alokasi ulang infrastruktur paling signifikan dalam sejarah kripto.

Perhitungan pendapatan yang berubah

Penambangan Bitcoin dengan efisiensi 20 joule per terahash menghasilkan sekitar $0,79 juta per megawatt-jam ketika harga hash $43,34 per petahash per hari.

Bahkan pada $55 per petahash, yang membutuhkan apresiasi harga Bitcoin yang berkelanjutan atau lonjakan biaya, pendapatan penambangan hanya naik menjadi $1,00 juta per megawatt-tahun.

Hosting AI, sebaliknya, memiliki tolok ukur sekitar $1,45 juta per megawatt-tahun berdasarkan kontrak yang diungkapkan Core Scientific dengan CoreWeave. Ini setara dengan $8,7 miliar pendapatan kumulatif di sekitar 500 megawatt selama periode 12 tahun.

Pada tingkat hashprice saat ini, hosting AI menghasilkan sekitar $500.000 hingga $650.000 lebih banyak pendapatan per megawatt-tahun dibandingkan penambangan Bitcoin dengan efisiensi 20 J/TH.

Titik perpotongan di mana penambangan Bitcoin menyamai ekonomi hosting AI berada di antara $60 dan $70 per petahash per hari untuk armada 20 joule-per-terahash.

Bagi sebagian besar industri penambangan, yang menggunakan peralatan 20 hingga 25 joule, harga hash harus naik 40% hingga 60% dari level saat ini agar penambangan Bitcoin sama menguntungkannya dengan hosting GPU yang dikontrak.

Skenario tersebut membutuhkan reli harga Bitcoin yang tajam, tekanan biaya yang berkelanjutan, atau penurunan signifikan pada hashrate jaringan, yang semuanya tidak dapat dijadikan pegangan oleh operator ketika Microsoft menawarkan pendapatan yang dijamin dalam dolar mulai segera.

Margin kotor penambangan Bitcoin pada efisiensi 20 J/TH turun ke titik impas ketika biaya listrik mencapai sekitar $50 per megawatt-jam pada harga hash saat ini.

Mengapa Texas memenangkan penawaran

Kampus Childress IREN terletak di jaringan ERCOT, di mana harga listrik grosir rata-rata $27 hingga $34 per megawatt-jam pada 2025.

Angka-angka ini lebih rendah dari rata-rata nasional AS yang hampir $40 dan jauh lebih murah daripada di PJM atau jaringan timur lainnya, di mana permintaan pusat data mendorong harga lelang kapasitas ke batas regulasi.

Texas diuntungkan dari ekspansi cepat tenaga surya dan angin, menjaga biaya listrik dasar tetap kompetitif. Namun volatilitas ERCOT menciptakan aliran pendapatan tambahan yang memperkuat alasan ekonomi untuk infrastruktur komputasi yang fleksibel.

Riot Platforms menunjukkan dinamika ini pada Agustus 2023 ketika mereka mengumpulkan $31,7 juta dalam kredit respons permintaan dan pembatasan dengan mematikan operasi penambangan selama peristiwa harga puncak.

Fleksibilitas yang sama berlaku untuk hosting AI jika struktur kontrak diatur sebagai pass-through: operator dapat membatasi operasi selama peristiwa harga ekstrem, mengumpulkan pembayaran layanan tambahan, dan melanjutkan operasi ketika harga kembali normal.

Pasar kapasitas PJM menceritakan sisi lain dari cerita. Permintaan pusat data mendorong harga kapasitas ke batas administratif untuk tahun pengiriman ke depan, menandakan pasokan yang terbatas dan antrean interkoneksi bertahun-tahun.

ERCOT mengoperasikan pasar energi saja tanpa konstruksi kapasitas, artinya waktu interkoneksi menjadi lebih singkat dan operator menghadapi lebih sedikit hambatan regulasi.

Kampus IREN berkapasitas 750 megawatt sudah memiliki infrastruktur listrik yang siap; konversi dari penambangan ke hosting AI hanya membutuhkan penggantian ASIC dengan GPU dan peningkatan sistem pendingin, bukan pengamanan kapasitas transmisi baru.

Jadwal penerapan dan nasib para penambang

Data Center Dynamics menyoroti modul “Horizon 1” IREN pada paruh kedua 2025: instalasi pendingin cair langsung ke chip 75 megawatt yang dirancang untuk GPU kelas Blackwell.

Laporan mengonfirmasi bahwa penerapan bertahap akan berlanjut hingga 2026, meningkat hingga sekitar 200 megawatt beban TI kritis.

Jadwal tersebut selaras dengan tepat dengan krisis kapasitas Microsoft pada pertengahan 2026, menjadikan kapasitas pihak ketiga sangat berharga bahkan jika pembangunan hyperscale akhirnya menyusul.

Pembayaran di muka 20% berfungsi sebagai asuransi jadwal. Microsoft mengunci tonggak pengiriman dan berbagi sebagian risiko rantai pasokan yang melekat pada pengadaan sistem Nvidia GB300, yang masih terbatas pasokannya.

Struktur pembayaran di muka ini menunjukkan bahwa Microsoft lebih menghargai kepastian daripada menunggu kapasitas yang mungkin lebih murah pada 2027 atau 2028.

Jika 200 megawatt IREN mewakili ujung tombak alokasi ulang yang lebih luas, pertumbuhan hashrate jaringan akan melambat seiring kapasitas keluar dari penambangan Bitcoin. Jaringan baru-baru ini melampaui satu zettahash per detik, mencerminkan peningkatan tingkat kesulitan yang stabil.

Menghapus bahkan 500 hingga 1.000 megawatt dari basis penambangan global, skenario yang masuk akal jika 500 megawatt Core Scientific digabungkan dengan langkah IREN dan langkah serupa dari penambang lain, akan memperlambat pertumbuhan hashrate dan memberikan sedikit kelegaan pada harga hash bagi operator yang tersisa.

Tingkat kesulitan disesuaikan setiap 2.016 blok berdasarkan hashrate aktual. Jika kapasitas jaringan agregat menurun atau berhenti tumbuh secepat itu, setiap petahash yang tersisa akan memperoleh sedikit lebih banyak Bitcoin.

Armada ber-efisiensi tinggi dengan hash rate di bawah 20 joule per terahash paling diuntungkan karena struktur biaya mereka dapat bertahan pada tingkat hash rate yang lebih rendah dibandingkan perangkat keras lama.

Tekanan kas berkurang bagi penambang yang berhasil mengalihkan kapasitas ke kontrak hosting multi-tahun dalam denominasi dolar.

Pendapatan penambangan Bitcoin berfluktuasi dengan harga, tingkat kesulitan, dan aktivitas biaya; operator dengan neraca tipis sering kali terpaksa menjual selama masa penurunan untuk menutupi biaya tetap.

Kontrak 12 tahun Core Scientific dengan CoreWeave memutus hubungan arus kas dari pasar spot Bitcoin, mengubah pendapatan yang volatil menjadi biaya layanan yang dapat diprediksi.

Kontrak IREN dengan Microsoft mencapai hasil yang sama: kinerja keuangan bergantung pada uptime dan efisiensi operasional, bukan pada apakah Bitcoin diperdagangkan di $60.000 atau $30.000.

Pemisahan ini memiliki efek tingkat kedua pada pasar spot Bitcoin. Penambang merupakan sumber tekanan jual struktural karena mereka harus mengonversi sebagian koin yang ditambang ke fiat untuk menutupi listrik dan layanan utang.

Mengurangi basis penambangan menghilangkan penjualan tambahan tersebut, sedikit memperketat keseimbangan penawaran-permintaan Bitcoin. Jika tren ini meningkat hingga beberapa gigawatt dalam 18 bulan ke depan, dampak kumulatif pada penjualan yang didorong oleh penambang akan menjadi signifikan.

Skenario risiko yang membalikkan perdagangan

Harga hash tidak tetap. Jika harga Bitcoin melonjak tajam sementara pertumbuhan hashrate jaringan melambat karena alokasi ulang kapasitas, harga hash dapat naik di atas $60 per petahash per hari dan mendekati tingkat di mana penambangan menyaingi ekonomi hosting AI.

Tambahkan lonjakan biaya dari kemacetan jaringan, dan kesenjangan pendapatan semakin menyempit. Penambang yang telah mengunci kapasitas ke kontrak hosting multi-tahun tidak dapat dengan mudah beralih kembali, karena mereka telah berkomitmen pada anggaran pengadaan perangkat keras, desain lokasi, dan SLA pelanggan seputar infrastruktur GPU.

Risiko rantai pasokan berada di sisi lain. Sistem Nvidia GB300 masih terbatas, komponen pendingin cair menghadapi waktu tunggu yang dihitung dalam kuartal, dan pekerjaan gardu induk dapat menunda kesiapan lokasi.

Jika penerapan Childress IREN meleset dari pertengahan 2026, jaminan pendapatan dari Microsoft kehilangan sebagian nilai langsungnya.

Microsoft membutuhkan kapasitas saat kendala internalnya paling parah, bukan enam bulan kemudian ketika pembangunan internal perusahaan sendiri mulai online.

Struktur kontrak memperkenalkan variabel lain. Angka $1,45 juta per megawatt-tahun mewakili pendapatan layanan, dan margin bergantung pada kinerja SLA, jaminan ketersediaan, dan apakah biaya listrik dapat diteruskan secara bersih.

Beberapa kontrak hosting mencakup komitmen listrik take-or-pay yang melindungi operator dari kerugian pembatasan tetapi membatasi keuntungan dari layanan tambahan.

Yang lain membiarkan operator rentan terhadap fluktuasi harga ERCOT, menciptakan risiko margin jika cuaca ekstrem mendorong biaya listrik di atas ambang pass-through.

Apa yang sebenarnya dibeli Microsoft

IREN dan Core Scientific bukanlah pengecualian, melainkan ujung yang terlihat dari re-optimalisasi yang sedang berlangsung di seluruh sektor penambangan publik.

Penambang yang memiliki akses ke listrik murah, ERCOT atau jaringan fleksibel serupa, dan infrastruktur yang ada dapat menawarkan kapasitas kepada hyperscaler yang lebih cepat dan lebih murah untuk diaktifkan dibandingkan pembangunan pusat data baru.

Faktor pembatasnya adalah kapasitas pendinginan, pendingin cair langsung ke chip memerlukan infrastruktur berbeda dari ASIC pendingin udara, dan kemampuan untuk mengamankan pasokan GPU.

Apa yang dibeli Microsoft dari IREN bukan hanya 200 megawatt kapasitas GPU. Mereka membeli kepastian pengiriman selama periode kendala ketika setiap pesaing menghadapi hambatan yang sama.

Pembayaran di muka dan jangka waktu lima tahun menandakan bahwa hyperscaler menghargai kecepatan dan keandalan cukup tinggi untuk membayar premi dibandingkan dengan biaya kapasitas di masa depan.

Bagi penambang, premi ini mewakili peluang arbitrase: mengalihkan megawatt ke penggunaan dengan pendapatan lebih tinggi sementara harga hash tetap tertekan, lalu menilai ulang ketika siklus bull Bitcoin berikutnya atau lingkungan biaya mengubah perhitungannya.

Perdagangan ini berjalan sampai tidak lagi menguntungkan, dan waktu pembalikan tersebut akan menentukan operator mana yang berhasil menangkap tahun-tahun terbaik kelangkaan infrastruktur AI dan siapa yang terkunci tepat sebelum ekonomi penambangan pulih.

Postingan Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN pertama kali muncul di CryptoSlate.