5 sinyal jelas yang akan membuktikan apakah bull run Bitcoin masih berlangsung

Crypto Twitter dipenuhi dengan klaim bahwa “semua orang sedang membeli Bitcoin”, mulai dari Michael Saylor dan BlackRock hingga seluruh negara bahkan bank.

Namun, meskipun ada narasi akumulasi, harga Bitcoin turun tajam, menembus level kunci karena arus ETF berubah negatif.

Kontradiksi antara berita utama yang bullish dan harga yang jatuh menekankan satu poin penting: di pasar yang digerakkan oleh likuiditas dan arus marginal, siapa yang sebenarnya membeli, dan kapan, jauh lebih penting daripada siapa yang mengaku membeli.

Bitcoin jatuh menembus $106.400 ketika arus ETF spot berubah negatif selama empat sesi berturut-turut. Pergeseran ini terjadi saat IBIT milik BlackRock mencatat penebusan selama empat hari terakhir, dengan total $714,8 juta, menghilangkan sumber permintaan harian yang signifikan tepat ketika pivot siklus yang banyak diamati mulai berubah.

Menurut Farside Investors, arus keluar sebesar $88,1 juta, $290,9 juta, $149,3 juta, dan kemudian $186,5 juta bertepatan dengan penurunan tersebut. Mereka memaksa penjualan oleh peserta yang berwenang yang menebus saham untuk Bitcoin dasar dan melepasnya ke pasar.

Dengan demikian, arus bersih berbalik. Ketika penciptaan melambat dan penebusan meningkat di seluruh kompleks ETF spot AS, tawaran harian yang membantu menyerap volatilitas berubah menjadi sumber pasokan.

Pertengahan Oktober melihat periode arus keluar bersih di seluruh dana aset digital saat Bitcoin berjuang untuk tetap di atas $106.400. Meskipun ada hari-hari arus masuk singkat di akhir bulan, rangkaian terbaru kembali ke zona merah, pola yang sejalan dengan cetakan IBIT yang ditangkap di atas.

Dampak mekanis ini penting karena arus ETF diterjemahkan menjadi pembelian atau penjualan spot, dan waktu terjadinya bertepatan dengan penembusan level yang digunakan banyak trader untuk membedakan penurunan akhir siklus dari kelanjutan tren.

Derivatif menambah tekanan.

Premi futures tiga bulan CME telah mendingin menjadi sekitar 4 hingga 5 persen tahunan selama paruh kedua tahun ini, mengurangi insentif carry-trade yang menarik permintaan basis institusional ke dalam reli.

Pada saat yang sama, pendanaan pada perpetual swaps menjadi lebih lunak atau negatif pada beberapa titik, sebuah pengaturan yang mempercepat penurunan ketika posisi long mengurangi risiko dan likuidasi menumpuk.

Dalam kondisi ini, akumulasi spot yang lambat dan terjadwal dari korporasi atau entitas berdaulat tidak mengimbangi pelepasan paksa pada leverage atau penebusan pada produk teratur yang langsung diterjemahkan menjadi penjualan spot.

Faktor makro belum mempermudah jalan. Indeks Dolar AS rebound menuju area 98-100 pada bulan November setelah paruh pertama yang lemah, sementara imbal hasil 10-tahun AS, mendekati 4,1 persen, menjaga suku bunga riil tetap ketat.

Dolar yang lebih kuat dan hasil riil yang ketat cenderung menekan likuiditas global dan membebani risiko berdurasi panjang, dan bitcoin terus merespons impuls tersebut pada horizon taktis. Ketika arus relatif datar, dolar sering menentukan apakah rebound bertahan atau memudar.

Narasi pasokan juga tetap ada. Garis waktu rehabilitasi Mt. Gox kembali diperpanjang hingga 31 Oktober 2026, setelah distribusi parsial awal tahun ini, yang menjaga overhang berulang tetap menjadi fokus, meskipun penjualan aktual dilakukan secara bertahap.

Pembaruan berkala dari wali amanat dan pergerakan dompet berulang kali memperketat toleransi risiko pada rebound. Penambang tetap menjadi katup lainnya.

Ekonomi pasca-halving juga membuat hashprice mendekati titik terendah siklus relatif terhadap lonjakan musim semi. Latar belakang ini menciptakan insentif berkelanjutan untuk monetisasi treasury pada hari-hari penuh tekanan, yang dapat selaras dengan pendanaan yang lemah untuk menambah tekanan pro-siklus.

Bitcoin hashprice (Sumber: Luxor)

Kerangka siklus mengikat semua bagian ini bersama-sama.

Saya baru-baru ini menyebut $126.000 sebagai puncak siklus dan $106.400 sebagai pivot bull-bear.

Harga baru saja kehilangan pivot tersebut saat tawaran ETF berubah menjadi penjualan bersih, sementara basis tetap lesu dan pendanaan mendingin.

Menariknya, pemantau on-chain dan siklus yang umum, seperti 2-Year MA Multiplier, Pi Cycle Top, dan RHODL, gagal mencapai euforia pada siklus ini, bahkan di dekat puncaknya. Metrik sudah mulai menurun menuju distribusi dan mean reversion seiring dukungan arus menghilang.

Ini bisa berarti bull run akan diperpanjang pada siklus ini, atau bisa juga mencerminkan penurunan hasil dibandingkan transisi siklus sebelumnya.

RHODL Ratio (Sumber: Bitcoin Magazine)

Alat-alat ini bukan perangkat penentu waktu yang berdiri sendiri. Namun, ketika mereka selaras dengan infleksi arus harian dan kekakuan makro, trader cenderung menarik likuiditas, yang memperkuat dampak penjualan tambahan.

Mengapa harga turun jika BlackRock, korporasi, atau negara membeli? Matematika arus memberikan jawaban langsung.

Pembelian negara bersifat episodik dan kecil dibandingkan perputaran harian, dan treasury korporasi beroperasi pada jadwal idiosinkratik.

Bank sering memfasilitasi aktivitas klien daripada mengambil risiko neraca setiap hari. Tidak satu pun dari pelaku tersebut yang mengimbangi minggu di mana penerbit yang biasanya menciptakan saham justru menebus, pendanaan bergerak ke atau di bawah nol, dan dolar menguat. Penjual marginal menguasai pasar dalam campuran itu.

Jalur jangka pendek tergantung pada apakah penciptaan spot muncul kembali dan basis berkembang. Rangkaian hari arus keluar bersih yang berlanjut dari ETF spot AS terbesar, terutama IBIT dan FBTC, dengan basis CME tetap mendekati atau di bawah 5 persen tahunan dan pendanaan datar hingga negatif, akan menjaga pasar dalam fase distribusi.

Dalam pengaturan itu, kegagalan untuk merebut kembali $106.400 meninggalkan $100.000 sebagai medan pertempuran dan membuka kisaran pertengahan hingga tinggi $90.000 pada sesi merah berikutnya, terutama jika makro tetap ketat.

Hasil yang lebih netral, dengan arus yang berosilasi namun lebih kecil, basis yang stabil di zona 5-7 persen, dan dolar yang bergerak dalam kisaran 97-100, menunjukkan konsolidasi antara $100.000 dan $106.000 sambil likuiditas dibangun kembali.

Skenario kenaikan membutuhkan kembalinya penciptaan bersih multi-hari di kisaran $300 hingga $800 juta di seluruh kompleks, berdasarkan dorongan di atas 8 hingga 10 persen, dan dolar yang lebih lemah.

Kombinasi itu akan memungkinkan pengujian ulang $110.000 hingga $115.000 dan membuka kembali perdebatan seputar puncak siklus jika arus berlanjut.

Salah satu cara untuk melacak keadaan pasar adalah dengan fokus pada arus tingkat penerbit harian, lalu menambahkan faktor derivatif dan makroekonomi.

Bagaimana cara mengetahui apakah bull run Bitcoin masih berlangsung

1. Arus ETF (data Farside): Penciptaan berkelanjutan multi-hari dari penerbit utama seperti IBIT milik BlackRock atau FBTC milik Fidelity menandakan permintaan yang diperbarui. Penebusan berkelanjutan atau cetakan datar, di sisi lain, mengonfirmasi bahwa tawaran telah berubah menjadi pasokan.
2. Arus Dana (laporan CoinShares): Arus masuk luas di seluruh dunia dana aset digital, terutama ketika dipimpin oleh Bitcoin, menunjukkan rotasi institusional kembali ke risiko. Arus keluar yang terus-menerus atau konsentrasi pada produk alt defensif menandakan penarikan modal.
3. Kondisi Leverage (basis CME dan pendanaan): Basis yang meningkat (di atas ~7–8% tahunan) dan pendanaan positif serta stabil menunjukkan selera terhadap risiko arah, tipikal pada fase bull aktif. Pengaturan datar atau negatif mengindikasikan deleveraging dan distribusi.
4. Likuiditas Makro (DXY dan imbal hasil 10-tahun): Dolar yang lebih lemah (DXY < 97) dan penurunan imbal hasil membuka saluran likuiditas yang secara historis menopang momentum bullish. Kekuatan pada salah satu metrik memperketat likuiditas dan memberi tekanan pada beta kripto.
5. Tekanan Pasokan Penambang (tren Hashprice): Hashprice yang naik dan penjualan penambang yang stabil atau menurun akan mengisyaratkan bahwa pasar menyerap pasokan baru dengan nyaman, perilaku bullish. Hashprice yang anjlok atau lonjakan transfer penambang ke bursa sering menandai titik stres dalam tren naik.

Empat hari perdagangan terakhir membalikkan tawaran spot-ETF menjadi penjual bersih berkelanjutan, tepat saat Bitcoin kehilangan pivot-nya. Dengan basis CME yang lesu dan pendanaan yang lemah, harga marginal didorong oleh pengurangan risiko daripada pembelian saat turun.

Dolar AS yang lebih kuat dan hasil riil yang lengket melengkapi penurunan yang dipimpin arus, bukan referendum pada adopsi jangka panjang. Sampai penciptaan harian kembali dan $106.400 direbut kembali, ini tetap menjadi fase distribusi dan konsolidasi dalam siklus yang lebih luas.

Tanggal arus IBIT Arus bersih (USD jutaan)

29 Okt	-88,1
30 Okt	-290,9
31 Okt	-149,3
03 Nov	-186,5
Total	-714,8

Terakhir, kecuali pola siklus Bitcoin historis telah terganggu oleh masuknya treasury korporasi dan arus ETF, maka waktu telah berbicara.

Jika Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada akhir tahun atau di tahun 2026, itu akan menandai puncak siklus terbaru yang pernah ada.

Artikel 5 sinyal jelas yang akan membuktikan apakah bull run Bitcoin masih hidup pertama kali muncul di CryptoSlate.