Wall Street terus melakukan penjualan, sampai di mana lagi bitcoin akan turun?

Minggu pertama bulan November, sentimen di dunia kripto sangat buruk.

Bitcoin telah turun ke titik terendah baru sejak "10.11" crash besar, gagal bertahan di ambang 100,000 dolar AS, bahkan menembus di bawah 99,000 dolar AS, menjadi titik terendah dalam setengah tahun terakhir, sementara Ethereum menyentuh level terendah di 3,000 dolar AS.

Total likuidasi di seluruh jaringan dalam 24 jam melebihi 2 miliar dolar AS, dengan posisi long kehilangan 1.63 miliar dolar AS, dan posisi short dilikuidasi sebesar 400 juta dolar AS.

Sumber data: CoinGlass

Yang paling parah adalah satu posisi long BTC-USDT di platform perdagangan HTX, dengan satu kali likuidasi sebesar 47.87 juta dolar AS, langsung menempati peringkat pertama dalam daftar likuidasi seluruh jaringan.

Penurunan ini tentu saja ada beberapa penyebabnya, mari kita lihat secara retrospektif.

Internal Industri

Dua hari berturut-turut ada proyek yang bermasalah, pada 3 November, proyek DeFi legendaris Balancer mengalami pencurian sebesar 116 juta dolar AS karena masalah pada kode. Balancer adalah infrastruktur DeFi, bahkan lebih lama dari Uniswap, masalah kode seperti ini memberikan dampak besar pada industri.

Pada 4 November, sebuah platform manajemen keuangan bernama Stream Finance mengalami kebangkrutan, pihak resmi mengatakan kehilangan 93 juta dolar AS, namun tidak diketahui bagaimana kerugiannya terjadi, pihak resmi juga tidak menjelaskan, komunitas menduga ini terjadi pada hari "10.11" saat crash besar.

Dunia kripto memang uangnya terbatas, dua hari ini sudah berkurang lagi 200 juta dolar AS.

Dari Perspektif Makro

Sebenarnya jika melihat pasar modal global, pada 4 November seluruh dunia mengalami penurunan, saham Jepang dan Korea yang sebelumnya mencetak rekor juga turun, dan saham AS juga turun sebelum pembukaan pasar.

Pertama adalah penurunan suku bunga, pada hari Rabu lalu Federal Reserve berbicara, kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Desember tampaknya menurun, mengisyaratkan tidak ada kebutuhan mendesak untuk menurunkan suku bunga.

Kemudian ETF juga mengalami arus keluar bersih, minggu lalu ETF bitcoin di pasar saham AS mengalami arus keluar bersih sebesar 802 juta dolar AS, dan pada hari Senin, 3 November, kembali keluar bersih sebesar 180 juta dolar AS.

Pada 5 November ada satu hal lagi, yaitu Mahkamah Agung Amerika Serikat akan mengadakan sidang lisan "pengadilan tarif", untuk menilai legalitas tarif global yang diberlakukan oleh Trump, ketidakpastian terletak pada jika akhirnya diputuskan menentang Trump, maka tarif mungkin akan dibatalkan, dan kebijakan baru akan muncul setelahnya.

Pemerintah federal Amerika Serikat mengalami "shutdown" selama 35 hari, menyamai rekor shutdown terpanjang dalam sejarah Amerika. Penutupan pemerintah menyebabkan institusi melakukan lindung nilai terhadap aset berisiko tinggi, memicu aksi jual. Ini mungkin salah satu alasan utama penurunan besar kali ini.

Menurut artikel Wallstreetcn sebelumnya, analisis menunjukkan bahwa shutdown memaksa Departemen Keuangan AS dalam tiga bulan terakhir meningkatkan saldo akun umum mereka di Federal Reserve (TGA) dari sekitar 30 miliar dolar AS menjadi lebih dari 100 miliar dolar AS, tertinggi dalam hampir lima tahun. Proses ini setara dengan menarik lebih dari 70 miliar dolar AS dari pasar.

Penarikan likuiditas besar-besaran seperti ini, efek pengetatannya setara dengan beberapa kali kenaikan suku bunga. Indikator suku bunga pembiayaan utama semuanya dalam kondisi kritis. Menurut Bloomberg, suku bunga pembiayaan overnight yang dijamin (SOFR) pada 31 Oktober sempat melonjak 22 basis poin (UTC+8), jauh di atas target suku bunga Federal Reserve, menunjukkan biaya pembiayaan riil di pasar tidak turun seiring penurunan suku bunga Federal Reserve. Sementara itu, penggunaan Standing Repo Facility (SRF) Federal Reserve juga mendekati rekor tertinggi.

ETF Spot Terus Mengalami Arus Keluar

Arus keluar ETF sebenarnya lebih parah dari yang dibayangkan.

Dari 29 Oktober hingga 3 November, IBIT milik BlackRock, ETF bitcoin spot terbesar di dunia dengan pangsa pasar 45%, selama empat hari perdagangan mengalami arus keluar bersih sebesar 715 juta dolar AS, lebih dari setengah dari total arus keluar 1.34 miliar dolar AS di seluruh pasar ETF bitcoin AS.

Jika dilihat sepanjang minggu, dari 28 Oktober hingga 3 November, IBIT mengalami arus keluar bersih sebesar 403 juta dolar AS, menyumbang 50.4% dari total arus keluar pasar sebesar 799 juta dolar AS, di mana pada 31 Oktober saja arus keluar harian mencapai 149 juta dolar AS (UTC+8), mencetak rekor arus keluar harian tertinggi di seluruh industri.

Pada 4 November, alamat kustodian Coinbase Prime milik BlackRock juga melakukan penyesuaian on-chain sebanyak 2,043 BTC dan 22,681 ETH, pasar menduga pemegang ETF masih terus menjual aset kripto.

Meski aset IBIT saat ini masih bertahan di kisaran 9.5 hingga 10 miliar dolar AS, memegang sekitar 800,000 bitcoin (3.8% dari total sirkulasi), namun arus keluar empat hari tersebut setara dengan sekitar 5,800 BTC, juga sekitar 0.7% dari kepemilikannya.

Meski persentasenya tidak besar, namun karena ini adalah pemimpin industri, efek demonstrasinya sangat jelas.

Jika melihat ETF bitcoin spot besar lainnya, lima teratas adalah IBIT milik BlackRock, FBTC milik Fidelity, GBTC milik Grayscale, BITB milik Bitwise, serta ARKB hasil kerja sama ARK dan 21Shares.

FBTC milik Fidelity pada periode yang sama mengalami arus keluar bersih sebesar 180 juta dolar AS, sekitar 0.7% dari skalanya, masih tergolong moderat; GBTC milik Grayscale setelah penurunan biaya penebusan sudah melambat, minggu ini keluar 97 juta dolar AS; BITB dan ARKB yang skalanya relatif kecil, perubahan mingguan keduanya sekitar 50 juta dolar AS.

Gelombang penebusan ini pada dasarnya masih karena preferensi risiko investor turun drastis, sejalan dengan ekspektasi suku bunga tinggi secara makro dan penurunan teknikal bitcoin.

Pemegang Jangka Panjang On-Chain Juga Gencar Realisasi Keuntungan

Sebenarnya yang lebih agresif dari ETF adalah pemain lama di on-chain.

Dalam 30 hari terakhir (5 Oktober hingga 4 November), alamat dompet yang memegang koin lebih dari 155 hari, yang disebut "long-term holder" (LTH), secara kumulatif menjual bersih sekitar 405,000 BTC, sekitar 2% dari sirkulasi, dengan harga rata-rata periode 105,000 dolar AS, merealisasikan lebih dari 42 miliar dolar AS.

Kelompok ini sekarang masih memegang sekitar 14.4 hingga 14.6 juta BTC, sekitar 74% dari total sirkulasi, tetap menjadi pemasok terbesar di pasar. Masalahnya adalah ritme penjualan mereka sangat sinkron dengan pergerakan harga: pada 6 Oktober, setelah bitcoin mencetak rekor tertinggi 126,000 dolar AS, realisasi keuntungan meningkat tajam; pada hari flash crash "10.11", keluar 52,000 BTC dalam satu hari (UTC+8); dari akhir Oktober hingga awal November, bersamaan dengan empat hari arus keluar ETF, rata-rata harian penjualan di atas 18,000 BTC.

Dari data on-chain, yang benar-benar menekan harga adalah dompet "generasi menengah" yang memegang 10 hingga 1,000 BTC, yaitu mereka yang membeli 6 bulan hingga 1 tahun lalu dan kini mendapat keuntungan sekitar 150%. Sementara whale yang memegang lebih dari 1,000 BTC justru sedikit menambah kepemilikan, menandakan pemain papan atas tidak bearish, hanya pemegang skala menengah yang merealisasikan keuntungan.

Jika dibandingkan sejarah, pada Maret 2024 LTH menjual 5.05% dalam sebulan, saat itu bitcoin turun 16%; Desember tahun lalu menjual 5.2%, turun 21%. Kali ini penjualan Oktober hanya 2.2%, penurunan hanya 4%, sebenarnya tergolong moderat.

Tapi jika ETF dan on-chain sama-sama mengalami arus keluar, dua kekuatan ini digabungkan, pasar tidak mampu bertahan.

Penilaian Terhadap Titik Bawah Penurunan

glassnode menyatakan dalam pandangan pasar bahwa pasar terus berjuang di atas harga biaya kepemilikan jangka pendek (sekitar 113,000 dolar AS), ini adalah area kunci pertempuran antara bull dan bear. Jika gagal bertahan di level ini, kemungkinan akan turun lebih lanjut ke harga aktual investor aktif (sekitar 88,000 dolar AS).

CEO CryptoQuant Ki Young Ju tadi malam mengeluarkan serangkaian data on-chain yang menunjukkan bahwa biaya rata-rata dompet bitcoin adalah 55,900 dolar AS, yang berarti pemegang rata-rata mendapat keuntungan sekitar 93%. Arus masuk dana on-chain masih kuat. Harga tidak bisa naik karena permintaan lemah.

CEO 10x Research Markus Thielen menyatakan setelah pasar turun, bitcoin mendekati garis support sejak crash 10 Oktober. Jika menembus 107,000 dolar AS (UTC+8), kemungkinan akan turun ke 100,000 dolar AS (UTC+8).

KOL kripto Tiongkok Banmuxia hari ini secara terbuka menyatakan "Siklus bull market tradisional 4 tahun telah berakhir, bitcoin akan perlahan turun ke 84,000 (dolar AS) (UTC+8), kemudian mengalami konsolidasi kompleks selama beberapa bulan, dan pada akhir tahun depan hingga awal tahun berikutnya akan mengikuti bubble saham AS naik ke 240,000 (dolar AS) (UTC+8)."

Saat ini tampaknya satu-satunya kabar baik adalah secara historis, rata-rata bitcoin naik di bulan November.