Bitcoin Turun di Bawah 100 Ribu Dolar: Modal Mengalir Keluar, Sentimen Mendingin, Apakah Bull Market Akan Berakhir?

Penulis: Nancy, PANews

Judul Asli: Bitcoin Gagal Bertahan di Atas 100.000 Dolar AS, Penarikan Dana Memperparah Risiko Penurunan, Apakah Bull Market Sudah Berakhir?

Memasuki bulan November, pasar kripto mengalami gejolak hebat. Pada dini hari 5 November, Bitcoin jatuh di bawah level psikologis penting 100.000 dolar AS, mencatatkan titik terendah dalam hampir lima bulan terakhir. Altcoin pun ikut anjlok secara kolektif, dan sentimen panik di pasar meningkat dengan cepat.

Bitcoin Menghadapi Penarikan Dana, Pemegang Jangka Panjang Melakukan Penjualan Besar-besaran

Kelemahan pergerakan harga Bitcoin tidak hanya disebabkan oleh ketidakpastian makro, namun yang paling krusial adalah perubahan arah aliran dana.

Berdasarkan data dari CryptoQuant, dalam 30 hari terakhir, pemegang Bitcoin jangka panjang telah menjual lebih dari 327.000 BTC secara kumulatif. Sejak awal Oktober, dana terus mengalami arus keluar bersih, dengan tekanan jual dari pemegang jangka panjang stabil di sekitar 300.000 BTC, mencerminkan lemahnya kepercayaan pasar dan tekanan likuiditas. Meskipun Bitcoin beberapa kali mencoba rebound pada pertengahan hingga akhir Oktober, setiap kenaikan selalu diiringi arus keluar dana yang signifikan, menandakan rebound tersebut kurang didukung oleh dana baru dan daya beli pasar masih lemah.

Pada saat yang sama, pergerakan dana di pasar ETF juga menunjukkan perubahan yang halus. Menurut data SosoValue, pada bulan Oktober ETF spot Bitcoin AS mencatat arus masuk bersih sebesar 3,42 miliar dolar AS, yang pada tingkat tertentu memberikan dukungan kuat bagi harga spot Bitcoin di awal Oktober. Namun, situasi berbalik pada akhir bulan, hanya dalam empat hari terakhir terjadi arus keluar bersih sebesar 1,33 miliar dolar AS. Di antaranya, BlackRock IBIT mencatat penebusan harian sebesar 291 juta dolar AS, tertinggi sejak awal Agustus. Perubahan dana di ETF sering dianggap sebagai "termometer" sentimen institusi, dan perubahan saat ini menunjukkan bahwa sikap investor institusi dalam jangka pendek telah beralih ke kehati-hatian, dan optimisme pasar mulai mereda.

Tanda-tanda serupa juga muncul di tingkat perusahaan publik. Data SosoValue menunjukkan bahwa pada bulan Oktober, perusahaan publik global (tidak termasuk perusahaan penambangan) secara total membeli bersih sekitar 7.251 BTC. Namun, di balik angka yang tampak stabil ini, tersembunyi perubahan struktural, sekitar 85,1% pembelian terkonsentrasi pada minggu pertama bulan itu, setelahnya laju akumulasi menurun tajam. Termasuk pembeli besar seperti Strategy dan Metaplanet juga melambatkan laju pembelian mereka.

Dari sini terlihat, skala dan kesinambungan dana baru Bitcoin saat ini sudah tidak cukup untuk mengimbangi tekanan jual berkelanjutan dari pemegang jangka panjang, sehingga struktur penawaran dan permintaan pasar sedang menghadapi ketidakseimbangan sementara.

Perusahaan Penambangan dan Institusi Sama-sama Tertekan, Pasar Memasuki Fase Pertarungan Biaya

Pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini kembali membuat pasar tegang. Dengan Bitcoin jatuh di bawah level 100.000 dolar AS, tekanan dari berbagai pihak di pasar mulai terlihat. Meskipun belum terjadi panic selling secara keseluruhan, berbagai sinyal menunjukkan bahwa Bitcoin sedang berada pada tahap krusial pertarungan garis biaya dan ujian struktural.

Menurut data MarcoMicro, hingga 4 November, biaya produksi rata-rata Bitcoin telah naik menjadi sekitar 114.000 dolar AS. Ini berarti, sebagian besar perusahaan penambangan memiliki biaya penambangan yang lebih tinggi atau mendekati harga pasar. Pada level harga saat ini, banyak perusahaan penambangan tidak hanya mengalami penurunan tajam dalam keuntungan penambangan, tetapi juga harus menghadapi tekanan biaya tambahan seperti penjualan, administrasi, dan energi, sehingga pengurangan biaya menjadi tugas utama untuk mempertahankan operasional. Jika permintaan pasar semakin menyusut, sebagian perusahaan penambangan mulai mencari diversifikasi bisnis untuk mengurangi risiko siklus, termasuk beralih ke pembangunan infrastruktur AI dan bisnis penyewaan daya komputasi.

Pemegang institusi juga menanggung tekanan yang signifikan. Data SosoValue menunjukkan, dari 38 perusahaan publik global yang memegang Bitcoin, setidaknya 24 perusahaan harga kepemilikannya sudah di bawah garis biaya, termasuk Metaplanet, Bullish, Galaxy Digital, Next Technology, dan lain-lain. Bahkan institusi papan atas pun sulit mempertahankan keuntungan di kisaran harga saat ini, bahkan beberapa perusahaan DAT skala kecil harus menjual sebagian kepemilikannya karena tekanan likuiditas, seperti perusahaan treasury BTC yang terdaftar di AS, Sequans, yang mengonfirmasi telah menjual 970 Bitcoin untuk mengurangi utang.

Dari sisi teknikal, banyak pelaku industri berpendapat bahwa pasar dalam jangka pendek masih berisiko turun lebih lanjut. Pendiri Fairlead Strategies, Katie Stockton, menunjukkan bahwa Bitcoin telah jatuh di bawah rata-rata pergerakan 200 hari (sekitar 109.800 dolar AS). Rata-rata pergerakan 200 hari adalah salah satu indikator yang paling banyak diperhatikan untuk mendefinisikan tren jangka panjang, dan juga berfungsi sebagai support Bitcoin. Ini mungkin menandakan bahwa aset kripto ini akan turun lebih lanjut, dengan target berikutnya di 94.200 dolar AS; CEO 10x Research, Markus Thielen, baru-baru ini menyatakan bahwa Bitcoin mendekati garis support sejak anjlok pada 10 Oktober. Jika jatuh di bawah 107.000 dolar AS, kemungkinan akan menguji 100.000 dolar AS; Analisis Matrixport menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini mendekati rata-rata pergerakan 21 minggu, yang dalam sejarah sering menjadi sinyal pembalikan. Meskipun tren saat ini mungkin masih berpotensi turun lebih lanjut, namun bukan berarti tren telah berakhir. Ini mengingatkan investor bahwa daripada terganggu oleh volatilitas pasar jangka pendek, lebih baik menggunakan indikator yang telah teruji waktu sebagai dasar pengambilan keputusan yang stabil.

Penyesuaian Struktural Penawaran dan Permintaan Bitcoin, Peluang Akumulasi untuk Investor Sabar Mulai Muncul

Dari sisi sentimen pasar, tidak sepenuhnya pesimis. Analisis data glassnode menyebutkan, Bitcoin minggu ini tetap bergerak sideways, dengan momentum pasar sedikit membaik, namun arus masuk dana melambat. Arus keluar dana ETF dan penurunan profitabilitas menunjukkan pasar sedang berada pada tahap konsolidasi yang relatif seimbang. Sejak Juli, Bitcoin beberapa kali tertahan di garis biaya kepemilikan pembeli di harga tinggi, menunjukkan tekanan jual di atas sangat berat, dan dalam jangka pendek mungkin akan menguji support penting di sekitar 104.000 dolar AS. Secara historis, fase tekanan bahkan kapitulasi pemegang jangka pendek sering kali menjadi peluang akumulasi yang menarik bagi investor sabar.

Wintermute menulis bahwa likuiditas global sedang berkembang, namun dana belum mengalir ke pasar kripto. Arus masuk dana ETF telah stagnan sejak musim panas, aset yang dikelola ETF BTC berkisar di sekitar 150 miliar dolar AS, dan aktivitas DAT juga telah mengering. Konsep siklus empat tahun tidak lagi berlaku untuk pasar yang matang, struktur pasar saat ini sehat, leverage telah dibersihkan, posisi rapi, dan likuiditas adalah faktor kunci yang mendorong kinerja, sehingga akan memantau dengan ketat arus masuk dana ETF dan aktivitas DAT, yang akan menjadi sinyal penting kembalinya likuiditas ke pasar kripto.

Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, menyatakan bahwa meskipun Bitcoin jatuh di bawah 100.000 dolar AS dan mencatat titik terendah sejak Juni, memicu kekhawatiran akan crypto winter, ia percaya bahwa kondisi saat ini lebih dekat ke dasar, bukan awal dari bear market jangka panjang yang baru. Investor ritel saat ini berada dalam tahap keputusasaan ekstrem, likuidasi leverage sering terjadi, dan sentimen pasar mencapai titik terendah baru; namun investor institusi dan kelompok penasihat keuangan tetap optimis, terus membangun posisi Bitcoin dan aset kripto lainnya melalui saluran ETF. Institusi kini menjadi kekuatan pendorong utama pasar. Penjualan investor ritel kripto hampir habis, ia percaya bahwa dasar harga Bitcoin akan segera muncul, dan waktunya akan lebih cepat dari perkiraan. Ia memperkirakan Bitcoin masih berpeluang mencetak rekor tertinggi baru tahun ini, dengan harga bisa naik ke kisaran 125.000 hingga 130.000 dolar AS, bahkan jika tren ideal bisa mencapai 150.000 dolar AS. Seiring pertumbuhan pembelian institusi, tahap berikutnya pasar kripto akan didorong oleh modal yang lebih rasional.

Pendiri BitMEX, Arthur Hayes, dalam tulisan terbarunya menyebutkan bahwa Departemen Keuangan AS dan Federal Reserve sedang merencanakan "Stealth QE" (pelonggaran kuantitatif tersembunyi), yang bisa menjadi katalis utama untuk kenaikan baru Bitcoin dan pasar kripto. Saat ini, pengeluaran pemerintah AS meningkat, lebih memilih menerbitkan obligasi daripada menaikkan pajak. Bank sentral asing karena risiko aset dolar lebih memilih membeli emas, tabungan domestik AS tidak cukup untuk mendukung penerbitan obligasi negara, sementara empat bank komersial besar hanya menyerap sebagian kecil obligasi baru. "Relative value hedge fund" menjadi pembeli marginal obligasi AS, membeli obligasi dengan leverage melalui repo. Departemen Keuangan AS diperkirakan akan menerbitkan sekitar 2 triliun dolar AS obligasi baru setiap tahun untuk menutupi defisit. Saat likuiditas ketat, Federal Reserve menyuntikkan dana ke pasar melalui mekanisme repo permanen, yang setara dengan "QE terselubung". Seiring meningkatnya penggunaan mekanisme ini, likuiditas dolar global bertambah, efeknya setara dengan QE. Hayes memprediksi, ini akan kembali memicu bull market Bitcoin dan pasar kripto. Saat ini, penutupan pemerintah dan lelang obligasi negara menyebabkan likuiditas mengetat dalam jangka pendek, ia menyarankan investor untuk menjaga modal dan menunggu waktu yang tepat, menyatakan bahwa setelah "Stealth QE" dimulai, pasar akan rebound dengan kuat.

Dari sudut pandang dana on-chain dan struktur kepemilikan, pasar Bitcoin saat ini sedang mengalami ujian struktural ketidakseimbangan penawaran dan permintaan. Menurut analisis analis on-chain @Murphy, saat ini Bitcoin sedang mengalami "ujian struktural" ketidakseimbangan penawaran dan permintaan, pemegang jangka panjang baru-baru ini terus melakukan penjualan besar-besaran, sementara permintaan pasar tidak cukup untuk sepenuhnya menyerap tekanan jual tersebut. Alasan pemegang ini menjual adalah karena mereka masih memiliki keuntungan yang tinggi, namun seiring harga berfluktuasi dan terkoreksi, ruang keuntungan mereka semakin tertekan. Berdasarkan pengalaman historis, ketika rata-rata distribusi harian pemegang jangka panjang turun di bawah 15.000 BTC, pasar biasanya bisa kembali stabil. Ketika rasio laba rugi yang telah direalisasi mereka turun di bawah "garis peringatan", motivasi untuk menjual akan berkurang secara signifikan, dan tekanan pasar juga akan mereda. Berdasarkan pola sebelumnya, periode penyesuaian ini mungkin masih akan berlangsung 1-2 bulan, selama periode ini mungkin akan muncul peluang masuk bagi trader tren.

CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, menunjukkan bahwa saat ini laba belum terealisasi para whale tidak tinggi, menandakan pasar belum memasuki tahap euforia, atau karena skala pasar Bitcoin yang semakin besar sehingga sulit untuk kembali ke tingkat laba tinggi. Sementara itu, hash rate Bitcoin terus mencetak rekor baru, perusahaan penambangan masih berekspansi, menunjukkan sinyal bullish jangka panjang yang jelas. Permintaan saat ini terutama berasal dari ETF dan Strategy, namun keduanya baru-baru ini melambat, jika kembali tumbuh, momentum pasar mungkin akan pulih. Whale jangka pendek (terutama ETF) mendekati titik impas, whale jangka panjang memperoleh laba sekitar 53%, pola siklus empat tahun tradisional mulai melemah, sumber dan skala likuiditas di masa depan semakin sulit diprediksi. Selain itu, biaya rata-rata kepemilikan Bitcoin sekitar 55.900 dolar AS, rata-rata pemegang memperoleh laba 93%, arus dana on-chain masih kuat, namun stagnasi harga terutama disebabkan oleh lemahnya permintaan, bukan tekanan jual.

Lembaga investasi kripto QCP Capital menunjukkan bahwa penjualan baru-baru ini tidak didorong oleh faktor makro yang jelas, bahkan ketika aset berisiko lain berkinerja baik di bawah kebijakan yang menguntungkan. Dalam sebulan terakhir, pasar menyerap sekitar 405.000 BTC dari pemegang OG, harga tidak jatuh di bawah 100.000 dolar AS. Meskipun perusahaan publik memperlambat akumulasi dan beberapa perusahaan cadangan aset digital kecil melakukan penjualan, harga spot tetap mendapat dukungan. Saat ini pemegang jangka panjang merealisasikan keuntungan, arus masuk dana institusi dan promosi aplikasi sedang memperkuat fondasi pasar.