Sebuah laporan ketenagakerjaan yang tampak mengesankan dan pernyataan dovish dari pejabat Federal Reserve justru memicu koreksi tajam di pasar kripto. Di balik ini tersembunyi kekhawatiran mendalam pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve. Data ini, di tengah absennya data ketenagakerjaan resmi akibat shutdown pemerintah, menjadi indikator langka bagi pasar untuk menilai kondisi pasar tenaga kerja.
I. Analisis Mendalam Data ADP
Data ketenagakerjaan ADP Amerika Serikat untuk Oktober yang dirilis tadi malam menunjukkan penambahan 42.000 pekerjaan, jauh melampaui ekspektasi pasar sebesar 25.000-28.000, dan menjadi level tertinggi dalam tiga bulan terakhir. Data ini mendapatkan perhatian pasar yang jauh lebih besar dari biasanya karena absennya data ekonomi resmi akibat shutdown pemerintah yang berkepanjangan.
Namun, analisis lebih dalam terhadap detail data menunjukkan bahwa laporan ini tidak sekuat yang terlihat di permukaan.
Dari sisi skala perusahaan, pertumbuhan lapangan kerja sepenuhnya didorong oleh perusahaan besar.
● Perusahaan besar dengan lebih dari 250 karyawan menambah 76.000 pekerjaan pada Oktober, sementara perusahaan kecil dan menengah terus melakukan PHK.
● Fenomena ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan ekonom, karena di ekonomi Amerika Serikat, perusahaan kecil dan menengah adalah motor utama pertumbuhan lapangan kerja, biasanya menciptakan sekitar tiga perempat dari total pekerjaan baru.
Perbedaan antar sektor juga sangat jelas.
● Pertumbuhan terutama berasal dari sektor perdagangan, transportasi, dan utilitas, dengan penambahan 47.000 pekerjaan dalam satu bulan.
● Sektor jasa keuangan juga menunjukkan kinerja solid, menambah 11.000 pekerjaan.
● Namun, sektor layanan informasi kehilangan 17.000 pekerjaan, sektor manufaktur menyusut untuk bulan ketiga berturut-turut, dan jumlah pekerja di sektor jasa profesional dan bisnis terus menurun.
Data upah juga memberikan sinyal yang kompleks.
● Pertumbuhan upah tahunan bagi pekerja yang bertahan stabil di 4,5%, terendah sejak 2021;
● Pertumbuhan upah bagi pekerja yang pindah kerja sedikit naik menjadi 6,7%, namun masih jauh di bawah level tahun lalu.
Data “Goldilocks” ini—tidak terlalu panas, tidak terlalu dingin—secara teori seharusnya diartikan pasar sebagai kabar baik.
II. Dilema dan Perpecahan di Federal Reserve
Setelah data ADP dirilis, pernyataan dari Gubernur Federal Reserve, Milan, patut dicermati. Meski ia menyebut data tersebut sebagai “kejutan yang menyenangkan”, ia segera menekankan bahwa kebijakan moneter saat ini “terlalu ketat”, dan menilai pelonggaran lebih lanjut adalah wajar. Pernyataan yang tampak kontradiktif ini sebenarnya mencerminkan tekanan besar yang dihadapi Federal Reserve saat ini.
● Perbedaan pendapat di internal Federal Reserve mencapai tingkat yang jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir. Milan, sebagai perwakilan dovish, mendorong pelonggaran suku bunga yang lebih agresif, bahkan mengusulkan jika data ekonomi sesuai ekspektasi, Federal Reserve seharusnya memangkas suku bunga lagi sebesar 50 basis poin. Sementara itu, perwakilan hawkish, Presiden Federal Reserve Kansas City, Schmid, menentang pemangkasan suku bunga pada Oktober dengan alasan inflasi masih terlalu tinggi.
● Perbedaan ini sangat jarang terjadi dalam sejarah Federal Reserve—dalam 40 tahun terakhir, hanya lima kali keputusan disertai perbedaan pendapat antara pengetatan dan pelonggaran kebijakan moneter secara bersamaan.
Lebih rumit lagi, Federal Reserve sedang menghadapi tantangan “kekosongan informasi”.
● Akibat shutdown pemerintah Amerika Serikat yang berkepanjangan, indikator ekonomi utama seperti laporan ketenagakerjaan non-pertanian dan data inflasi CPI tertunda perilisannya. Ketua Federal Reserve, Powell, dalam konferensi pers terakhirnya mengakui bahwa ini seperti “mengemudi dalam kabut”, sehingga membuat pengambilan keputusan semakin sulit.
● Berdasarkan alat “FedWatch” dari CME, probabilitas pasar untuk pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember telah turun dari lebih dari 90% seminggu lalu menjadi 62,5% saat ini. Perubahan tajam ini menunjukkan ketidakpastian pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve meningkat secara signifikan.
III. Dampak Ganda pada Pasar Kripto
Di balik data ADP yang melampaui ekspektasi, pasar kripto menunjukkan reaksi yang mengejutkan. Sebelum data dirilis, pasar sudah menunjukkan tanda-tanda melemah dan mulai mengalami koreksi. Bitcoin jatuh menembus level psikologis 100.000 dolar, dengan penurunan harian lebih dari 5%; Ethereum kehilangan level support 3.100 dolar; sepuluh besar aset kripto berdasarkan kapitalisasi pasar umumnya turun. Lebih mencolok lagi, dalam 24 jam terakhir, total likuidasi di seluruh jaringan mencapai 2,1 miliar dolar, dengan lebih dari 480.000 trader terpaksa dilikuidasi.
Reaksi ini tampak aneh, namun sebenarnya mengungkapkan logika mendalam pasar saat ini.
● Ekspektasi likuiditas dolar sedang direkonstruksi. Data ADP yang melampaui ekspektasi menurunkan harapan pasar terhadap pemangkasan suku bunga Federal Reserve secara cepat, sehingga indeks dolar menembus level 100 dan naik lima hari berturut-turut. Penguatan dolar biasanya memberi tekanan pada aset kripto yang dihargai dalam dolar, karena investor dapat memperoleh imbal hasil bebas risiko yang relatif menarik tanpa harus menanggung risiko tinggi kripto.
● Perubahan selera risiko pasar. Dalam situasi ketidakpastian yang meningkat, investor cenderung merealisasikan keuntungan dan mengurangi eksposur pada aset berisiko tinggi. Data on-chain menunjukkan bahwa dalam tiga hari terakhir, jumlah stablecoin yang keluar dari bursa menurun secara signifikan, dan investor institusi melakukan penebusan bersih sekitar 350 juta dolar melalui spot bitcoin ETF, menandakan sikap hati-hati dari dana institusi dalam jangka pendek.
● Struktur internal pasar kripto berubah. Rasio put/call di pasar opsi naik ke level tertinggi dalam tiga bulan, menandakan investor secara aktif mencari perlindungan terhadap penurunan. Indeks posisi penambang menunjukkan tekanan jual meningkat, terutama perusahaan penambangan yang terdaftar di Amerika Utara telah menjual sekitar 4.000 bitcoin dalam seminggu terakhir, jauh di atas level normal. Perubahan mikro ini memperparah tekanan penurunan pasar.
IV. Dampak Jangka Panjang dari Absennya Data Non-Farm Payroll
Di bidang keuangan tradisional, data ketenagakerjaan non-pertanian dikenal sebagai “raja data”. Ketidakhadirannya yang berkelanjutan memberikan dampak mendalam pada mekanisme penetapan harga pasar, dan data non-farm payroll pada Jumat ini kemungkinan akan tertunda akibat shutdown pemerintah.
● Ekosistem informasi pasar terganggu. Tanpa data pasar tenaga kerja yang otoritatif dan komprehensif, investor terpaksa mengandalkan laporan ADP, data klaim tunjangan pengangguran mingguan, dan indikator “suboptimal” lainnya untuk membangun gambaran pasar tenaga kerja. Data alternatif ini memiliki keterbatasan dalam cakupan sampel dan metode statistik, sehingga kesimpulannya harus ditafsirkan dengan hati-hati.
● Perbedaan besar dalam ekspektasi analis. Untuk data non-farm payroll Oktober, bahkan jika dapat dirilis tepat waktu, ekspektasi Wall Street berkisar dari penurunan 60.000 hingga kenaikan 100.000 pekerjaan, perbedaan yang sangat jarang ini sendiri mencerminkan tingkat ketidakpastian pasar yang sangat tinggi. Dalam kondisi normal, ekspektasi analis terhadap data non-farm payroll biasanya berada dalam rentang yang relatif sempit.
● Perdagangan algoritmik memperparah volatilitas pasar. Banyak model perdagangan kuantitatif menggunakan data ekonomi resmi sebagai variabel input utama, dan dalam ketiadaan data tersebut, model dapat bereaksi berlebihan terhadap data alternatif. Volatilitas pasar yang tajam setelah rilis data ADP sebagian mencerminkan mekanisme ini.
V. Prospek dan Strategi: Mencari Kepastian di Tengah Ketidakpastian
Menghadapi situasi yang kompleks, bagaimana sebaiknya investor merespons?
● Pantau indikator alternatif secara ketat. Sebelum data resmi kembali tersedia, fokus pada data frekuensi tinggi seperti sub-indeks ketenagakerjaan ISM Services PMI, Indeks Rekrutmen Indeed, dan jumlah klaim pengangguran awal di masing-masing negara bagian untuk membangun gambaran nyata pasar tenaga kerja secara multidimensi. Selain itu, sub-indeks ekspektasi inflasi dalam survei kepercayaan konsumen Universitas Michigan layak mendapat perhatian khusus, karena merupakan indikator prospektif yang sangat diperhatikan oleh Federal Reserve.
● Perhatikan perubahan arus dana. Untuk pasar kripto, pertumbuhan pasokan stablecoin adalah indikator penting untuk menilai masuknya dana baru. Jika total pasokan stablecoin utama kembali tumbuh, ini bisa menandakan pasar akan mendapatkan dorongan baru. Sementara itu, data arus masuk/keluar dana di bursa dapat mencerminkan perubahan sentimen investor dalam jangka pendek.
● Terapkan strategi alokasi defensif. Dalam lingkungan volatilitas yang meningkat, mengurangi leverage adalah kunci. Investor dapat mempertimbangkan untuk meningkatkan proporsi aset dengan sifat lindung nilai yang kuat seperti stablecoin terdesentralisasi, serta memantau tanda-tanda awal decoupling antara bitcoin dan saham AS. Secara historis, saat ketidakpastian di sistem keuangan tradisional meningkat, kripto pernah menunjukkan pergerakan independen.
● Manfaatkan momen perubahan kebijakan. Terlepas dari fluktuasi data tunggal, siklus kebijakan moneter Federal Reserve tetap menjadi variabel paling krusial. Perbedaan antara ekspektasi pasar dan pernyataan Federal Reserve saat ini sendiri menciptakan peluang investasi potensial. Begitu Federal Reserve secara jelas beralih ke pelonggaran, kripto sebagai kelas aset yang sangat sensitif terhadap likuiditas kemungkinan besar akan memimpin rebound.
