Bulls Bitcoin membutuhkan 2 hal: Aliran positif ETF BTC dan merebut kembali $112.500

Bitcoin (BTC) diperdagangkan pada $101.328 saat berita ini ditulis, menghapus pemulihan 2,3% yang sempat mendorong harga ke $103.885 sehari sebelumnya.

Pelemahan ini mengonfirmasi apa yang telah disinyalkan oleh data on-chain mengenai momentum permintaan yang memudar, pemegang jangka panjang yang menjual di tengah kelemahan, dan pasar yang menguji level dukungan struktural yang terakhir terlihat selama koreksi pertengahan siklus.

Dua penurunan berturut-turut di bawah $100.000 pada 4 dan 5 November menambah bukti yang disarankan oleh data on-chain.

Menurut laporan Glassnode pada 5 November, jalan kembali ke tren bullish membutuhkan dua pembalikan yang jelas.

Pertama, arus ETF Bitcoin spot AS harus berbalik menjadi positif setelah dua minggu arus keluar harian antara $150 juta hingga $700 juta.

Kedua, harga harus merebut kembali basis biaya Pemegang Jangka Pendek di $112.500 dan mempertahankannya sebagai dukungan.

Tanpa kedua pembalikan ini, Bitcoin berisiko turun menuju harga Realisasi Investor Aktif di sekitar $88.500, level yang secara historis menandai fase koreksi yang lebih dalam.

Pelemahan struktural

Bitcoin berulang kali gagal bertahan di atas $112.500, harga rata-rata akuisisi untuk koin yang dipegang kurang dari 155 hari. Ambang ini penting karena ketika harga diperdagangkan di bawah basis biaya mereka, Pemegang Jangka Pendek mengalami kerugian yang belum direalisasi, dan tekanan jual meningkat.

Diskon 11% saat ini dari level tersebut secara historis cukup dalam untuk mengundang penurunan lebih lanjut jika dukungan tidak muncul.

Pada $100.000, sekitar 71% dari suplai yang beredar masih berada dalam posisi untung, menempatkan pasar di kisaran bawah 70% hingga 90% dari rentang ekuilibrium yang biasa terjadi selama perlambatan pertengahan siklus. Zona ini sering menghasilkan reli singkat menuju basis biaya Pemegang Jangka Pendek, tetapi pemulihan berkelanjutan membutuhkan konsolidasi yang lebih lama dan permintaan baru.

Jika penjualan mendorong lebih banyak suplai ke zona rugi, pasar berisiko beralih ke fase bearish yang lebih dalam.

Relative Unrealized Loss, yang mewakili total kerugian yang belum direalisasi sebagai persentase dari kapitalisasi pasar, saat ini berada di angka 3,1%, jauh di bawah ambang 5% yang biasanya terkait dengan aksi jual panik.

Bear market 2022-2023 mendorong metrik ini di atas 10%. Pembacaan saat ini menunjukkan revaluasi yang teratur, bukan kapitulasi, tetapi bantalan ini tipis.

Distribusi tenang dari pemegang jangka panjang

Yang mengejutkan adalah perilaku pemegang jangka panjang. Sejak Juli 2025, kelompok ini telah melepas sekitar 300.000 BTC, mengurangi suplai dari 14,7 juta menjadi 14,4 juta.

Tidak seperti distribusi sebelumnya ketika investor berpengalaman menjual saat harga naik selama reli, kini mereka menjual di tengah kelemahan saat harga turun, sebuah perubahan perilaku yang menandakan kelelahan dan keyakinan yang menurun.

Ketika memperhitungkan maturasi baru, yaitu koin yang berusia lebih dari 155 hari, aktivitas penjualan menjadi lebih jelas.

Suplai pemegang jangka panjang turun dari 14,7 juta BTC pada Juli 2025 menjadi 14,4 juta pada November, menandai distribusi yang terus-menerus meski harga melemah.

Pemegang jangka panjang telah membelanjakan sekitar 2,4 juta BTC sejak Juli, dengan maturasi baru mengimbangi sebagian besar arus keluar. Jika tidak memperhitungkan maturasi, pengeluaran ini mewakili sekitar 12% dari suplai yang beredar.

Itu adalah tekanan jual yang substansial yang terjadi di bawah permukaan.

Arus ETF berbalik negatif, derivatif menunjukkan kehati-hatian

Permintaan institusional telah menurun tajam. ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih yang konsisten selama dua minggu terakhir, berbanding terbalik dengan arus masuk kuat sepanjang September dan awal Oktober yang mendukung ketahanan harga.

Tren terbaru ini menunjukkan pergeseran ke arah pengambilan keuntungan dan berkurangnya minat untuk eksposur baru.

Aktivitas pasar spot menceritakan kisah yang sama. Cumulative Volume Delta Bias telah berbalik negatif di bursa utama. Binance dan agregat spot CVD masing-masing mencatat negatif 822 BTC dan 917 BTC, menandakan tekanan jual bersih yang berkelanjutan.

Cumulative volume delta di bursa utama berbalik negatif pada akhir 2025, dengan Binance dan pasar spot agregat menunjukkan tekanan jual bersih yang berkelanjutan di bawah nol.

Coinbase tetap netral di angka positif 170 BTC, menunjukkan sedikit penyerapan dari sisi beli. Kerusakan ini mencerminkan perlambatan ETF, menunjukkan bahwa reli direspons dengan pengambilan keuntungan yang cepat.

Di pasar futures perpetual, Directional Premium turun dari $338 juta per bulan pada April menjadi sekitar $118 juta. Ini adalah bunga yang dibayarkan oleh trader long.

Pergerakan ini menandakan pembongkaran posisi spekulatif secara luas, karena trader mengurangi leverage arah, lebih memilih netralitas daripada eksposur long yang agresif.

Pasar opsi memperkuat nada defensif. Permintaan untuk put tetap tinggi, dengan trader membayar premi tinggi untuk melindungi diri dari penurunan lebih lanjut daripada memposisikan diri untuk pembalikan.

Implied volatility jangka pendek melonjak ke 54% selama aksi jual sebelum turun sekitar 10 poin volatilitas setelah dukungan terbentuk.

Premi put pada strike $100.000 melonjak seiring meningkatnya kekhawatiran bahwa siklus bull mungkin akan berakhir.

Bahkan ketika Bitcoin stabil, premi tetap tinggi. Data arus menunjukkan bahwa aktivitas taker terutama ditandai oleh posisi delta negatif, dengan put dibeli dan call dijual. Lingkungan ini lebih mengutamakan defensif daripada pengambilan risiko, tanpa katalis yang jelas untuk kenaikan.

Dua pembalikan yang dibutuhkan.

Pecahnya Bitcoin di bawah basis biaya Pemegang Jangka Pendek dan stabilisasi di sekitar $100.000 menandai perubahan yang menentukan.

Koreksi ini mencerminkan perlambatan pertengahan siklus sebelumnya, dengan suplai masih mayoritas dan kerugian yang belum direalisasi tetap terkendali.

Namun, distribusi pemegang jangka panjang yang berkelanjutan dan arus keluar ETF yang terus berlanjut menyoroti melemahnya keyakinan.

Pasar tetap dalam ekuilibrium yang rapuh: oversold tetapi tidak panik, hati-hati namun secara struktural masih utuh. Impuls arah berikutnya bergantung pada apakah permintaan baru dapat menyerap distribusi yang sedang berlangsung dan merebut kembali $112.500 sebagai dukungan kuat, atau apakah penjual tetap mengendalikan.

Sampai arus ETF berbalik positif dan harga merebut kembali $112.500, bull kekurangan amunisi untuk membalikkan kelemahan struktural. Dua pembalikan inilah yang menentukan apakah koreksi ini berakhir atau semakin dalam.

Artikel Bitcoin bulls need 2 things: Positive BTC ETF flows and to reclaim $112,500 pertama kali muncul di CryptoSlate.