Stablecoin memperkuat dolar dan memberdayakan negara berkembang

Opini oleh: Christos A. Makridis, associate research professor di Arizona State University dan visiting fellow di Heritage Foundation

Stablecoin mendapatkan dorongan nyata ketika Presiden AS Donald Trump menandatangani GENIUS Act awal tahun ini — dan sekarang bank-bank Eropa mencoba ikut serta dengan menerbitkan stablecoin mereka sendiri.

Kecemburuan mereka terhadap supremasi dolar AS, yang telah lama menjadi pilar kekuatan ekonomi Amerika, dapat dimengerti. Setelah GENIUS Act, stablecoin berbasis dolar yang diterbitkan secara privat semakin populer, menghadirkan peluang strategis bagi Amerika Serikat.

Dengan menciptakan lingkungan yang memungkinkan stablecoin dan beroperasi di bawah infrastruktur perbankan AS, AS dapat memperkuat dominasi global dolar sekaligus mendemokratisasi akses keuangan di luar negeri, khususnya di negara-negara berkembang.

“Dolar digital” ini memiliki banyak manfaat. Mereka dapat memangkas biaya, memperpendek siklus penyelesaian, melawan inflasi lokal, dan memperluas akses perdagangan serta keuangan bagi perusahaan kecil yang kesulitan dengan perbankan koresponden.

Lonjakan stablecoin

Stablecoin telah melonjak dalam kapitalisasi pasar, dengan transaksi melebihi $265 miliar. Hampir seluruh nilai tersebut berbasis dolar. Aset aman mendukung setiap stablecoin dolar, sehingga penerbit stablecoin harus memegang cadangan besar dolar AS dan Treasury bills. Permintaan cadangan stablecoin menggeser kepemilikan Treasury bill dari deposito bank dan dana pasar uang ke penerbit; efek riak yang lebih besar akan muncul jika infrastruktur ini memfasilitasi lebih banyak perdagangan.

Gubernur Federal Reserve Christopher Waller mencatat bahwa jika regulator “mengizinkan hal ini berkembang, ini hanya akan memperkuat dolar sebagai mata uang cadangan,” karena penggunaan stablecoin yang lebih besar berarti permintaan dolar dan utang AS yang lebih tinggi. Sekretaris Scott Bessent bahkan lebih blak-blakan: “Kami akan menjaga [dolar] AS tetap menjadi mata uang cadangan dominan di dunia, dan kami akan menggunakan stablecoin untuk melakukannya.”

Stablecoin dan dunia berkembang

Bagi negara berkembang, terintegrasi dengan dolar melalui stablecoin dapat membuka aktivitas ekonomi yang sangat dibutuhkan. Banyak negara ini menderita karena mata uang yang tidak stabil, inflasi tinggi, dan sistem perbankan yang tidak merata. Warganya sering mencari perlindungan dalam dolar — fenomena yang oleh ekonom disebut “dolarisasi” — tetapi hingga kini, itu berarti uang tunai fisik atau transfer kawat yang mahal.

Stablecoin mengubah permainan dengan membuat dolar dapat diakses siapa saja yang memiliki ponsel. Alih-alih menunggu di bank dan membayar biaya penukaran tinggi, seorang petani atau pedagang dapat langsung memegang dolar digital di dompet smartphone. Stablecoin membuat aset paling diminati di dunia – dolar AS – tersedia secara global, sesuai permintaan.

Ini memiliki implikasi mendalam bagi inklusi keuangan. Sekitar 1,4 miliar orang dewasa di seluruh dunia masih belum memiliki rekening bank, dengan proporsi besar tinggal di Afrika dan Asia. Stablecoin memungkinkan pengguna menabung dalam mata uang stabil dan bertransaksi secara global tanpa rekening bank, sehingga melewati hambatan tradisional seperti pemeriksaan identitas dan akses cabang.

Inklusi keuangan melalui stablecoin

Di Sub-Sahara Afrika, misalnya, stablecoin dolar telah menjadi alat penting untuk pembayaran, tabungan, dan perdagangan di tengah ketidakstabilan mata uang. Lebih dari 40% volume transaksi cryptocurrency di Afrika kini dalam bentuk stablecoin. Pengguna bahkan rela membayar lebih untuk stablecoin; bisnis dan individu di pasar berkembang kadang membayar 5% atau lebih di atas nilai nominal hanya untuk mendapatkan dolar digital, yang menunjukkan kebutuhan mendesak mereka akan penyimpan nilai yang andal.

Yang terpenting, stablecoin juga memfasilitasi perdagangan. Pertimbangkan contoh remitansi — urat nadi banyak ekonomi berkembang. Warga Afrika di luar negeri mengirim pulang $54 miliar remitansi pada 2023, tetapi saluran tradisional mengenakan biaya rata-rata hampir 8% kepada pengirim. Stablecoin dapat memangkas biaya ini.

Dalam satu pilot di Kenya, penggunaan stablecoin untuk pembayaran mikro lintas negara menurunkan biaya dari 28,8% menjadi hanya 2%, memungkinkan pekerja lepas mempertahankan lebih banyak penghasilan mereka. Konsultan global memperkirakan lebih dari $12 miliar per tahun dapat dihemat dalam biaya remitansi jika stablecoin menggantikan transfer kawat — uang yang langsung masuk ke rumah tangga lokal dan konsumsi. 

Di mana bank lokal menganggap risiko terlalu besar atau keuntungan terlalu kecil untuk meminjamkan, pembiayaan berbasis stablecoin dan decentralized finance dapat membantu mengisi kesenjangan kredit, memainkan peran penting dalam memfasilitasi kewirausahaan dan pertumbuhan bagi usaha kecil dan menengah di Afrika.

Stablecoin dan kekuatan supernya

Adopsi stablecoin yang lebih luas di negara berkembang juga dapat melawan pengaruh pemain seperti China, yang telah bertahun-tahun memberikan pinjaman kepada negara miskin dengan syarat memberatkan. Sebagai bagian dari Belt and Road Initiative, pinjaman luar negeri Beijing telah membuat puluhan negara terbebani utang yang sulit mereka bayar. Dalam kasus ekstrem, negara yang gagal membayar harus menyerahkan aset strategis, seperti pelabuhan dan pembangkit listrik, ke kendali China.

“Diplomasi jebakan utang” ini berkembang ketika negara-negara kekurangan opsi pembiayaan alternatif.

Dengan mengadopsi stablecoin dolar dan keuangan digital secara lebih luas, negara berkembang dapat mengumpulkan modal dengan cara baru dan membebaskan diri dari pengaturan predator semacam itu.

Jalur menjanjikan lainnya adalah tokenisasi utang negara. Alih-alih hanya mengandalkan kreditur asing besar, pemerintah dapat menerbitkan obligasi dalam denominasi kecil di platform blockchain, sehingga lebih mudah bagi warga lokal dan investor diaspora untuk berpartisipasi.

Terkait: Visa akan mulai mendukung stablecoin di empat blockchain

Pemerintah dari Kenya hingga Brazil sudah menjajaki obligasi dan Treasury bills yang ditokenisasi yang dapat dibeli dan diperdagangkan melalui dompet digital. Penggalangan dana terdesentralisasi seperti ini dapat membantu negara membiayai kembali atau membeli kembali pinjaman luar negeri yang mahal — secara efektif melakukan crowd-funding untuk keluar dari bayang-bayang China. Setiap dolar yang dikumpulkan dari obligasi diaspora atau investor crypto global adalah dolar yang tidak perlu dipinjam dari Beijing dengan syarat berat.

CBDC di sudut

Bank sentral juga telah melihat peluang ini. Puluhan bank sentral sedang mengembangkan central bank digital currencies (CBDC) sebagai alternatif yang dikendalikan negara terhadap stablecoin privat. Pendukung berpendapat bahwa mata uang digital yang diterbitkan pemerintah dapat meningkatkan inklusi keuangan dan memodernisasi pembayaran, tetapi bukti awal kurang memuaskan.

eNaira Nigeria, salah satu CBDC ritel pertama, gagal total – 98% warga Nigeria yang membuka dompet eNaira berhenti menggunakannya pada akhir 2023. Sementara itu, warga Nigeria terus beralih ke stablecoin berbasis dolar sebagai lindung nilai terhadap naira yang merosot. Kisah ini terulang di tempat lain: Antusiasme terhadap CBDC sering datang dari atas ke bawah, sementara stablecoin diadopsi dari bawah ke atas dengan memenuhi kebutuhan nyata pengguna. Bahkan China pun mengalami keberhasilan terbatas untuk membuat negara lain menggunakannya, terutama ketika stablecoin dolar sudah memiliki keunggulan signifikan secara global.

Penelitian akademis menunjukkan bahwa ketika bank sentral mempromosikan rencana CBDC, aktivitas stablecoin menurun — bukti bahwa retorika saja dapat mengalihkan momentum dari sektor swasta. Hal ini mungkin menyenangkan pejabat yang khawatir akan persaingan, tetapi dapat merampas konsumen dari layanan yang lebih baik.

Selain itu, penelitian membandingkan negara yang telah mengadopsi CBDC dengan yang belum, baik sebelum maupun sesudah adopsi, menemukan bahwa tidak ada efek pada hasil makroekonomi, seperti PDB per kapita atau inflasi, dan efek buruk pada kesejahteraan keuangan. Singkatnya, CBDC belum memberikan terobosan dalam akses atau efisiensi keuangan, sementara stablecoin sudah melakukannya.

Mendorong negara berkembang untuk menggunakan stablecoin berbasis dolar adalah proposisi win-win, berfungsi mirip dengan dolar cetak setelah supremasi emas. Bagi AS, ini berarti memperluas pengaruh dolar — memperkuat status mata uang cadangannya di era digital dan melawan pesaing yang ingin mempromosikan lingkup kontrol moneter alternatif.

Bagi negara berkembang, ini berarti akses lebih besar ke mata uang stabil, jalur baru untuk investasi, biaya transaksi lebih rendah, dan jalan keluar dari kreditur yang menindas. Dalam lanskap geoekonomi yang semakin tegang, dolar digital dapat menjadi kunci sistem keuangan global yang lebih demokratis dan tangguh.

Amerika Serikat merangkul peluang ini: Dengan mendukung stablecoin dolar dan jaringan keuangan terbuka tempat mereka beroperasi, Amerika dapat membantu membuka pertumbuhan di ekonomi berkembang sekaligus memperkuat kekuatan ekonominya sendiri.

Dalam persaingan untuk hati, pikiran, dan dompet di seluruh dunia, sedikit mata uang stabil dapat membawa perubahan besar.

Opini oleh: Christos A. Makridis, associate research professor di Arizona State University dan visiting fellow di Heritage Foundation.