Delapan Potensi Risiko Utama Stablecoin

Stablecoin sebagai inovasi penting di bidang mata uang kripto, meskipun dirancang dengan tujuan "stabilitas", namun potensi bahaya dan risikonya telah menarik perhatian luas dari lembaga pengawas global, kalangan akademisi, dan pasar.

Penulis: She Yunfeng

Sumber: Mobile Payment Network

Stablecoin adalah jenis mata uang kripto khusus yang mempertahankan stabilitas harga dengan mengaitkan nilainya pada aset stabil tertentu (seperti dolar AS, emas, mata uang fiat lain, atau aset kripto lainnya). Tujuannya adalah untuk mengatasi masalah volatilitas harga yang berlebihan pada mata uang kripto tradisional seperti bitcoin dan ethereum. Stablecoin mempertahankan keunggulan teknologi blockchain seperti desentralisasi dan efisiensi pembayaran lintas negara, sekaligus mengurangi volatilitas melalui cadangan aset atau mekanisme algoritmik, sehingga menjadi "jembatan" yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto.

Pada tahun 2025, stablecoin telah berkembang dari "penghubung" aset kripto menjadi infrastruktur pembayaran global baru, dengan total kapitalisasi pasar melampaui 250 miliar dolar AS, volume transaksi melampaui gabungan Visa dan Mastercard, dan raksasa teknologi seperti JD.com dan Ant Group berlomba-lomba masuk ke pasar ini. Amerika Serikat dan Hong Kong juga mempercepat legislasi terkait. Menurut prediksi Citi, pada tahun 2030 skala stablecoin akan mencapai 1.6 triliun hingga 3.7 triliun dolar AS, sehingga popularitas dan prospek perkembangan stablecoin tidak dapat diremehkan.

Namun, stablecoin sebagai inovasi penting di bidang mata uang kripto, meskipun dirancang dengan tujuan "stabilitas", potensi bahaya dan risikonya telah menarik perhatian luas dari lembaga pengawas global, kalangan akademisi, dan pasar. Artikel ini akan menganalisis secara singkat risiko-risiko terkait stablecoin.

I. Risiko Depegging dan Penarikan Massal

Nilai stablecoin bergantung pada aset yang dijadikan patokan (seperti dolar AS, obligasi pemerintah AS) atau mekanisme algoritmik, namun kepanikan pasar, kekurangan cadangan, atau kegagalan algoritma dapat menyebabkan harga stablecoin keluar dari patokan (depegging). Begitu terjadi "depegging", sistem nilai stablecoin akan runtuh, kepercayaan investor akan hilang, dan dapat memicu penarikan massal yang memperburuk situasi.

Meski disebut "stabil", harga stablecoin tidak selalu konstan, dan harga pasar dapat berfluktuasi sedikit karena faktor permintaan-penawaran, biaya dana, nilai tukar, dan lain-lain. Biasanya fluktuasi ini berada dalam kisaran normal di bawah 1%. Namun, jika fluktuasi melebihi 2% dan tidak segera pulih, maka dianggap telah terjadi depegging.

"Depegging" juga pernah terjadi dalam sejarah perkembangan stablecoin. Untuk stablecoin fiat, depegging biasanya disebabkan oleh kekurangan cadangan atau kurangnya transparansi atau cacat besar dalam pengungkapan cadangan. Sedangkan stablecoin non-fiat lebih sering mengalami depegging, di mana fluktuasi besar pada pasar aset kripto seperti bitcoin dan ethereum dapat menjadi penyebabnya.

Pada tahun 2023, USDC pernah tiba-tiba mengalami depegging, di mana harga turun dari 1 dolar AS menjadi 0.87 dolar AS dalam waktu singkat. Penyebab awal peristiwa ini adalah sekitar 3.3 miliar dolar AS cadangan tunai milik penerbit USDC, Circle, disimpan di Silicon Valley Bank (SVB) yang baru saja dinyatakan bangkrut. Penyebab mendasar depegging ini adalah kekhawatiran pasar terhadap cadangan Circle. Namun, pemerintah AS kemudian mengumumkan akan menjamin semua simpanan di SVB, sehingga USDC kembali ke harga 1 dolar AS dalam beberapa hari.

Dibandingkan stablecoin fiat, risiko depegging pada stablecoin algoritmik dan stablecoin sintetis jauh lebih tinggi. Insiden runtuhnya TerraUSD (UST) adalah salah satu peristiwa risiko sistemik paling merusak dalam sejarah mata uang kripto. Eksperimen "stablecoin algoritmik" yang dipimpin oleh pengusaha Korea Selatan Do Kwon ini menyebabkan hilangnya kapitalisasi pasar sebesar 40 miliar dolar AS hanya dalam satu minggu, menghancurkan kekayaan banyak investor dan memicu kejatuhan berantai di pasar kripto global.

Pada 13 Oktober tahun ini, saat terjadi likuidasi massal di pasar kripto, harga stablecoin sintetis USDe yang diterbitkan oleh Ethena Labs sempat mengalami depegging parah terhadap dolar AS, turun hingga 0.62 dolar AS di beberapa bursa terdesentralisasi, dengan tingkat depegging mencapai 38%. Tak lama setelah itu, pada awal November, stablecoin sintetis USDX yang diterbitkan oleh Stable Labs juga mengalami depegging, menyimpang jauh dari patokan 1 dolar AS, sehingga menimbulkan kekhawatiran pasar akan efek berantai pada protokol DeFi terkait.

II. Dominasi Stablecoin dan Risiko Dollarization

Pertumbuhan pesat stablecoin sedang membentuk ulang sistem moneter global dan tatanan kekuatan keuangan. Saat ini, stablecoin dolar AS mendominasi pasar dengan keunggulan mutlak, didukung oleh strategi pemerintah AS yang memasukkan stablecoin ke dalam sistem dolar melalui legislasi dan regulasi, sehingga menimbulkan kekhawatiran global terhadap risiko "digital dollarization".

Pada bulan Juni tahun ini, dalam Forum Lujiazui 2025, mantan Gubernur Bank Sentral Tiongkok Zhou Xiaochuan menyatakan bahwa saat ini telah banyak beredar stablecoin dolar AS di pasar, dan beberapa wilayah lain juga mulai mempertimbangkan pengembangan stablecoin berbasis mata uang lokal. Ia berpendapat bahwa stablecoin dolar AS, karena didukung oleh sistem dolar yang kuat, lebih mungkin memberikan dampak global. Dalam mempertimbangkan peran stablecoin di masa depan, harus selalu waspada dan mengaitkannya dengan isu dollarization.

Pada lima tahun terakhir, pasar stablecoin tumbuh pesat, dari kapitalisasi pasar sekitar 5 miliar dolar AS pada tahun 2020 melonjak menjadi 273.45 miliar dolar AS pada tahun 2025, meningkat lebih dari 50 kali lipat, membentuk struktur pasar yang didominasi stablecoin dolar AS. Pasar ini tidak hanya sangat besar, tetapi juga sangat terpusat, mencerminkan kekuatan dan strategi di bidang mata uang digital global saat ini.

Konsentrasi tinggi pasar stablecoin dan dominasi absolut dolar AS memberikan Amerika Serikat keunggulan alami dalam menetapkan aturan di bidang ini. Dengan disahkannya "Genius Act", AS secara sistematis mengubah keunggulan pasar ini menjadi hegemoni institusional, semakin mempersempit ruang hidup stablecoin non-dolar, dan membawa risiko dollarization yang mendalam bagi sistem keuangan global.

III. Stabilitas Keuangan dan Risiko Teknologi

Selain risiko depegging dan penarikan massal yang telah disebutkan di atas, munculnya stablecoin dapat menyebabkan "disintermediasi" keuangan, yaitu aliran dana yang melewati sistem perbankan tradisional, sehingga berpotensi memengaruhi bisnis simpanan dan kemampuan penciptaan kredit perbankan.

Seiring meningkatnya keterkaitan stablecoin dengan pasar keuangan tradisional, risikonya dapat menular ke sistem perbankan melalui saluran likuiditas. Misalnya, jika bank kustodian bukan bank simpanan asli, hilangnya simpanan inti dapat memaksa bank untuk mengecilkan neraca, sehingga berdampak pada pendapatan bisnis kliring dan penyelesaian bank.

"Pindahnya" simpanan berarti, penduduk negara dengan inflasi tinggi cenderung memegang stablecoin sebagai pengganti simpanan bank, pembayaran lintas negara melewati sistem remitansi tradisional, sehingga memperparah disintermediasi keuangan.

Selain itu, model cadangan 100% membuat bank harus mengunci dana, sehingga tidak dapat menciptakan kredit melalui cadangan parsial. BIS menunjukkan, jika stablecoin menarik simpanan hingga 2 triliun dolar AS (prediksi tahun 2028), maka dapat mengalihkan 1.5 triliun dolar AS simpanan bank, sehingga melemahkan kemampuan pembiayaan UKM.

Selain itu, stablecoin yang dikaitkan dengan aset seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek, di mana 90% cadangan stablecoin dolar AS berupa obligasi pemerintah AS jangka pendek, aksi jual dapat memperbesar volatilitas obligasi pemerintah AS. Jika pasar aset patokan (seperti harga obligasi pemerintah AS) bergejolak, hal ini dapat memicu fluktuasi harga stablecoin secara berantai, sehingga memperburuk risiko sistemik di pasar keuangan. Jika defisit fiskal AS memburuk, risiko akan menyebar ke seluruh dunia melalui saluran stablecoin. Tiongkok sebagai negara pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, dapat menghadapi risiko penurunan nilai cadangan devisa.

Selain itu, operasional stablecoin sangat bergantung pada infrastruktur teknologi seperti jaringan blockchain, oracle, dan cross-chain bridge, di mana potensi celah pada bagian-bagian ini menjadi sumber utama risiko sistemik. Misalnya, celah pada smart contract (seperti serangan Curve tahun 2024 yang menyebabkan kerugian 62 juta dolar AS) dan serangan hacker pada cross-chain bridge (seperti pencurian 3 juta dolar AS di jaringan Nervos) dapat memicu efek berantai. Risiko keuangan akibat celah teknologi tidak hanya dapat menyebabkan kerugian ekonomi besar dan kebocoran data, tetapi juga merusak kepercayaan pasar dan memicu risiko sistemik lainnya.

IV. Tekanan Regulasi dan Risiko Terkait

Karena kerangka regulasi stablecoin masih dalam tahap pembangunan, standar regulasi di berbagai negara berbeda-beda, kurangnya koordinasi regulasi akan meningkatkan biaya kepatuhan bisnis perbankan lintas negara, dan fragmentasi ini dapat menyebabkan arbitrase regulasi dan risiko kepatuhan.

Perlu dicatat bahwa saat ini kebijakan stablecoin dan aset kripto yang jelas dan positif didasarkan pada pengaruh arah politik tertentu. Jika kebijakan regulasi berubah, maka arah pasar secara keseluruhan juga akan berubah. Oleh karena itu, harus waspada terhadap perubahan lingkungan politik (seperti pergantian pemerintahan, konflik geopolitik) yang dapat memicu "efek pendulum" regulasi, yaitu perubahan kebijakan dari dukungan positif menjadi pembatasan ketat.

Pada saat yang sama, sifat global, semi-anonim (alamat on-chain dapat dilacak, tetapi identitas pengguna tidak langsung terkait), dan transfer peer-to-peer stablecoin membuatnya sangat mudah digunakan untuk pencucian uang, pendanaan terorisme, dan penghindaran sanksi.

Pada tahun 2023, volume transaksi ilegal global yang melibatkan stablecoin mencapai 12 miliar dolar AS, di mana lebih dari 60% mengalir ke wilayah yang terkena sanksi lintas negara. Jika tidak ada persyaratan kepatuhan KYC (Know Your Customer), KYT (Know Your Transaction), dan penyaringan sanksi yang ketat, maka jalur keuangan berkecepatan tinggi ini akan menjadi alat sempurna bagi pelaku kejahatan, sehingga memicu tindakan regulasi keras dari negara berdaulat.

Jelas, anti pencucian uang (AML) dan anti pendanaan terorisme (CFT) menjadi fokus utama pengawasan. Karena kemudahan dan anonimitasnya, stablecoin dapat digunakan untuk perjudian ilegal, money changer bawah tanah, pencucian uang penipuan, transaksi dark web, dan aktivitas ilegal lainnya. Anonimitas meningkatkan risiko pencucian uang dan pendanaan terorisme, sehingga memperumit pengawasan. Pelaku kejahatan menggunakan konsep "stablecoin" dan "DeFi" sebagai kedok, menawarkan "keuntungan tinggi dan modal aman" untuk menarik dana, padahal sebenarnya menjalankan skema Ponzi.

Di dalam negeri, stablecoin sebagai perwakilan mata uang virtual telah menjadi metode utama "pencucian uang". Pada Februari 2025, Mahkamah Agung Rakyat Tiongkok menyatakan bahwa dalam karakteristik kejahatan penipuan telekomunikasi saat ini, saluran dana sangat tersembunyi dan pencucian uang menggunakan mata uang virtual telah menjadi metode utama. Membantu pelaku kejahatan memindahkan dana hasil penipuan dalam jumlah kecil dan banyak transaksi, sehingga sulit dilacak, menjadi salah satu ciri utama. Selain itu, data resmi menunjukkan bahwa pada tahun 2024, kejaksaan telah menuntut 3.032 orang atas kejahatan pencucian uang menggunakan "mata uang virtual" untuk memindahkan hasil kejahatan.

Pelaku kejahatan menukar uang hasil kejahatan menjadi stablecoin melalui bursa mata uang virtual luar negeri atau "penjual koin", lalu menukarnya kembali menjadi mata uang fiat di luar negeri untuk mencuci dana lintas negara. Selain itu, mereka menggunakan teknik mixing coin untuk mengaburkan jalur transaksi, atau menggunakan smart contract untuk mencocokkan transaksi secara otomatis, sehingga memutus keterlacakan aliran dana. Beberapa kelompok bahkan membangun "platform pembagian skor", mengajak pengguna untuk menjaminkan stablecoin dan berpartisipasi dalam aktivitas pencucian uang, membentuk rantai pencucian uang semi-otomatis. Pencucian uang menggunakan stablecoin mendorong kejahatan hulu seperti penipuan telekomunikasi dan korupsi, dana dengan cepat dipindahkan ke luar negeri dan sulit untuk dipulihkan, sehingga sangat mengancam keamanan harta masyarakat dan stabilitas sistem keuangan.

V. Risiko Terhadap Kedaulatan Moneter

Stablecoin sebagai mata uang kripto yang dipatok pada mata uang fiat atau aset berfluktuasi rendah lainnya, perkembangannya yang pesat telah menjadi tantangan signifikan terhadap kedaulatan moneter global, terutama di negara dengan sistem keuangan lemah atau inflasi tinggi.

Di negara-negara dengan inflasi tinggi atau mata uang tidak stabil seperti Venezuela, Argentina, dan Nigeria, penduduk kehilangan kepercayaan pada mata uang lokal dan beralih menggunakan stablecoin seperti USDT dan USDC untuk transaksi sehari-hari dan penyimpanan nilai. Misalnya, volume transaksi USDT di Nigeria pada tahun 2022 meningkat 50% dibanding tahun sebelumnya, dan volume transaksi stablecoin di Afrika dan Amerika Latin menyumbang lebih dari 30% dari total global. Tren "stabilcoinisasi" ini pada dasarnya adalah fenomena "dollarization", yang menyebabkan ruang peredaran mata uang lokal terdesak dan bank sentral kehilangan kendali atas pasokan uang.

Saat ini, sebagian besar aset dasar stablecoin global adalah dolar AS, sehingga penggunaannya secara internasional dapat semakin memperkuat dominasi dolar dalam sistem moneter internasional, menghambat proses internasionalisasi mata uang seperti RMB, dan menghalangi perkembangan sistem moneter internasional multipolar. Negara berkembang dapat mengalami fenomena "ekonomi dua mata uang", yaitu mata uang lokal dan stablecoin dolar AS beredar bersamaan, bahkan mempercepat proses dollarization.

Seiring dengan semakin dalamnya "digital dollarization", mekanisme transmisi kebijakan moneter bank sentral akan sangat melemah, bank sentral akan kesulitan mengelola ekonomi secara efektif melalui penyesuaian suku bunga atau pasokan uang, karena sebagian besar aktivitas ekonomi telah berlangsung dalam "sirkulasi luar" yang didominasi stablecoin dolar AS. Hal ini tidak hanya melemahkan kemampuan pemerintah untuk menstabilkan ekonomi, tetapi juga menggoyahkan salah satu kekuasaan inti negara—hak penerbitan mata uang. Bank for International Settlements (BIS) telah memperingatkan secara tegas bahwa kriptokratisasi (terutama stabilcoinisasi) dapat menghindari kontrol modal dan menjadi ancaman langsung terhadap kedaulatan moneter.

Oleh karena itu, di negara kita juga perlu waspada terhadap masalah kedaulatan moneter yang ditimbulkan oleh fenomena "dollarization" stablecoin, di satu sisi waspada terhadap stablecoin yang menggantikan fungsi mata uang berdaulat, sehingga melemahkan kemampuan bank sentral dalam mengatur pasokan uang, suku bunga, dan nilai tukar; di sisi lain, waspada terhadap kemungkinan AS membekukan aset stablecoin untuk menerapkan sanksi, seperti perpanjangan SWIFT di blockchain, yang meningkatkan risiko politik di pasar negara berkembang.

VI. Risiko Pelarian Modal di Pasar Berkembang

Sebelumnya, Bank for International Settlements (BIS) yang dikenal sebagai "bank sentralnya bank sentral" dalam bab pendahuluan laporan tahunannya menyatakan bahwa dalam tiga uji pilar sistem moneter, kinerja stablecoin buruk. Bahkan jika diatur, keterbatasan stablecoin membuatnya sulit menjadi pilar utama. BIS memperingatkan bahwa stablecoin dapat melemahkan kedaulatan moneter dan memicu risiko pelarian modal di negara berkembang.

Pelemahan kedaulatan moneter telah dibahas di atas, sedangkan mekanisme utama pelarian modal adalah perusahaan dan penduduk menukar mata uang lokal menjadi stablecoin dolar AS seperti USDT dan USDC, lalu memanfaatkan fitur transfer lintas negara blockchain untuk memindahkan dana dengan cepat, melewati kontrol devisa dan pemeriksaan bank tradisional. Hal ini menyebabkan arus keluar modal besar-besaran, tekanan pada cadangan devisa, dan tekanan depresiasi mata uang lokal meningkat. Misalnya, di negara dengan kontrol modal ketat seperti Argentina dan Nigeria, stablecoin menjadi alat untuk memindahkan aset ke aset dolar luar negeri.

Di negara dengan inflasi tinggi, masyarakat dan perusahaan secara luas menggunakan stablecoin untuk transaksi dan penyimpanan nilai, sehingga basis peredaran mata uang lokal terkikis, efektivitas kebijakan moneter bank sentral menurun, dan kebijakan pemerintah dalam mengatur suku bunga dan nilai tukar bisa menjadi tidak efektif. Selain itu, karena anonimitas dan sifat transaksi peer-to-peer stablecoin, hal ini memberikan jalur baru bagi money changer bawah tanah, pencucian uang, dan pendanaan terorisme, sehingga meningkatkan kesulitan pengawasan.

Ketika dana dalam jumlah besar keluar dari sistem mata uang lokal dan beredar di ekosistem kripto, efektivitas alat kebijakan moneter tradisional terhadap ekonomi riil akan berkurang. Stablecoin dapat menggantikan simpanan bank, menyebabkan hilangnya simpanan dan menurunkan multiplier uang, sehingga menghambat bank sentral dalam mengatur ekonomi melalui mekanisme transmisi kredit. Selain itu, arus modal lintas negara yang didukung stablecoin dapat berlangsung tanpa henti, sangat mudah melewati kontrol modal, dan mendorong hot money spekulatif menyerang pasar negara berkembang. Jika negara terkait mengalami ketidakstabilan politik atau keuangan, stablecoin dapat digunakan untuk menarik modal besar-besaran dalam hitungan jam, menyebabkan fluktuasi tajam nilai tukar dan pasar keuangan dalam waktu singkat, serta menimbulkan guncangan besar terhadap stabilitas keuangan.

Singkatnya, risiko pelarian modal di negara berkembang yang dipicu oleh stablecoin akan berdampak pada transmisi kebijakan moneter, stabilitas keuangan, dan kedaulatan moneter.

VII. Risiko Stablecoin Palsu dan Penipuan

Seiring meningkatnya perhatian masyarakat terhadap stablecoin, insiden penipuan yang menargetkan stablecoin pasti akan meningkat. Bagi individu atau perusahaan, memiliki stablecoin dan berpartisipasi dalam transaksi stablecoin dapat menghadapi banyak modus penipuan. Salah satunya adalah "stablecoin palsu" yang merupakan bahaya potensial besar namun sering diabaikan.

Yang dimaksud dengan "stablecoin palsu" di sini adalah, penipu memanfaatkan kurangnya pemahaman investor atau pihak transaksi terhadap mata uang kripto,

menggunakan "USDT palsu" atau "USDC palsu" yang diterbitkan secara pribadi untuk menipu dana fiat pihak transaksi (mirip dengan uang palsu di dunia nyata). Banyak stablecoin palsu ini pada awalnya masih dapat digunakan untuk transfer dan transaksi normal, sebagian bahkan dapat ditukar dengan stablecoin asli. Namun, begitu proyek penipuan ini kabur, stablecoin tersebut menjadi tidak bernilai dan tidak dapat ditukar dengan mata uang kripto lain. Pada Juli 2025, platform investasi bernama "DGCX Xin Kang Jia" menggunakan nama Dubai Gold & Commodities Exchange (DGCX) untuk menarik dana, menggunakan USDT sebagai alat deposit dan penarikan, dan akhirnya menipu lebih dari 1 miliar dolar AS aset.

Selain itu, seiring meningkatnya popularitas stablecoin, berbagai mata uang digital dan konsep terkait yang diwakili oleh "stablecoin" mendapat perhatian pasar. Beberapa institusi dan individu tidak bertanggung jawab menggunakan kedok "inovasi keuangan", "teknologi blockchain", "ekonomi digital", "aset digital", dan lain-lain, memanfaatkan kurangnya pemahaman masyarakat terhadap konsep keuangan baru, dengan menerbitkan atau memperdagangkan "mata uang virtual", "aset digital", "proyek investasi stablecoin", dan lain-lain, menjanjikan imbal hasil tinggi untuk menarik masyarakat berinvestasi dan berspekulasi.

Bagi individu atau perusahaan, sebelum berinvestasi atau mengelola keuangan, pastikan untuk memverifikasi legalitas institusi dan produk terkait melalui saluran resmi otoritas pengelola keuangan nasional, pilih institusi keuangan resmi berlisensi; pahami sepenuhnya kompleksitas dan volatilitas tinggi dari stablecoin dan konsep inovasi digital terkait, bangun pemahaman mata uang yang benar dan prinsip investasi rasional; secara sadar menolak dan menjauhi segala bentuk spekulasi mata uang virtual, penerbitan token ilegal, dan proyek investasi "aset digital" yang tidak disetujui, serta lindungi keamanan harta pribadi.

VIII. Risiko Melemahkan Mata Uang Digital Bank Sentral

Stablecoin fiat dan mata uang digital bank sentral (CBDC) sebagai dua bentuk inti mata uang digital, memiliki kesamaan teknologi, namun berbeda secara signifikan dalam penerbit, jaminan kredit, dan skenario aplikasi.

Pertama, penerbit dan jaminan kredit keduanya berbeda. CBDC diterbitkan oleh bank sentral, 100% dijamin oleh kredit negara, dan memiliki legal tender tanpa batas (seperti digital RMB setara dengan uang tunai); sedangkan stablecoin diterbitkan oleh institusi swasta (seperti Tether, Circle) atau protokol terdesentralisasi, kredibilitasnya bergantung pada aset jaminan atau mekanisme algoritmik, stablecoin fiat dipatok 1:1 dengan mata uang fiat, dan harus menjaga stabilitas melalui cadangan aset.

Kedua, tingkat sentralisasi dan sistem pengawasan keduanya berbeda. CBDC diterbitkan oleh bank sentral, misalnya digital RMB menggunakan sistem operasi dua lapis yang sepenuhnya terpusat, diawasi ketat oleh bank sentral, dan mendukung anonimitas yang dapat dikontrol; sedangkan stablecoin fiat meskipun lebih terdesentralisasi, namun bergantung pada mekanisme konsensus public chain (seperti ethereum), mendukung transaksi anonim, dan meskipun beberapa wilayah sedang membangun kerangka regulasi terkait, namun belum sempurna.

Terakhir, stabilitas dan skenario aplikasi keduanya berbeda. CBDC terutama berfokus pada pembayaran ritel domestik (seperti konsumsi masyarakat, pembayaran administrasi), memperkuat transmisi kebijakan moneter (seperti penyaluran subsidi yang tepat); stablecoin saat ini terutama berfokus pada pembayaran lintas negara, ekosistem DeFi, dan perdagangan aset kripto.

Meski demikian, stablecoin dan CBDC masih memiliki beberapa kesamaan dalam bentuk digitalisasi dan peningkatan efisiensi, media pembayaran, dan teknologi. Keduanya berbentuk digital, berbasis blockchain atau teknologi distributed ledger (DLT), mendukung transaksi peer-to-peer dan penyelesaian otomatis, serta dapat meningkatkan efisiensi pembayaran secara signifikan. Selain itu, keduanya memiliki sifat media transaksi dan mendukung pemrograman, sehingga dapat menutupi kekurangan sistem pembayaran tradisional.

Sebelumnya, Amerika Serikat melalui "Genius Act" memasukkan stablecoin ke dalam regulasi, dan pada saat yang sama, House of Representatives AS juga mengesahkan undang-undang penting lainnya terkait mata uang kripto, yaitu "Anti-CBDC Surveillance State Act", yang bertujuan melindungi privasi keuangan warga AS dan melarang Federal Reserve menerbitkan CBDC ritel tanpa otorisasi kongres yang jelas.

Dari sudut pandang lain, penyempurnaan kerangka regulasi stablecoin oleh AS pada dasarnya juga membatasi penerbitan mata uang digital oleh bank sentral, mendorong dan mengatur penerbitan mata uang digital oleh swasta, sehingga membangun strategi kripto yang menggabungkan stablecoin swasta dan cadangan aset digital negara, menunjukkan bahwa AS mempromosikan aset digital dengan cara pasar, sekaligus mencegah perluasan kontrol kebijakan moneter oleh bank sentral. Dengan kata lain, stablecoin dolar AS tetap menjadi perpanjangan hegemoni dolar di blockchain, dan pembentukan kerangka regulasi bertujuan untuk semakin memperkuat posisi dominan dolar.

Meski stablecoin fiat dan CBDC (digital RMB) sangat berbeda, namun dalam skenario lintas negara dan beberapa bidang tertentu tetap ada tumpang tindih aplikasi bahkan persaingan. Jika stablecoin berkembang bebas di dalam negeri, hal ini dapat melemahkan perkembangan digital RMB dan berdampak negatif pada stabilitas keuangan domestik. Oleh karena itu, mempertahankan posisi terdepan dalam penelitian dan pengembangan CBDC di daratan, serta mempertahankan keunggulan awal Hong Kong dalam sistem regulasi dan inovasi stablecoin, membiarkan Hong Kong dan daratan mengeksplorasi secara terpisah dan saling melengkapi adalah jalur yang paling tepat saat ini.