Penyusunan & Kompilasi: Shen Chao TechFlow
Sumber Podcast: 10x Research
Judul Asli: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators
Tanggal Tayang: 13 November 2025
Ringkasan Poin Penting
Tentang 10x Research
-
Memperkirakan titik terendah Bitcoin pada Oktober 2022, dan memprediksi bahwa Bitcoin akan naik ke $63.160 sebelum halving pada Maret 2024 (waktu halving disesuaikan ke April, harga akhir $63.491).
-
Pada Januari 2023, kami memprediksi Bitcoin akan naik ke $45.000 sebelum Natal, prediksi ini telah tercapai (harga akhir $43.613).
-
Pada September 2023, kami menunjukkan bahwa perusahaan pertambangan Bitcoin akan menjadi arah investasi utama pada 2024. Baru-baru ini, pada November 2023, kami memprediksi Bitcoin akan naik ke $57.000 setelah ETF disetujui.
-
Memperkirakan Bitcoin akan naik ke $70.000 pada Januari 2024, dan akan mengalami koreksi di dekat puncak pada Maret 2024.
Dalam podcast ini, 10x Research akan memberikan analisis mendalam, mengupas tuntas pasar bearish Bitcoin:
Apa yang sebenarnya dikatakan data on-chain dan sinyal pasar kepada kita? Apakah Bitcoin sudah memasukipasar bearish? Bagaimana seharusnya trader merespons saat ini?
Dalam tiga minggu terakhir, terutama dalam laporan kami pada 22 Oktober, kami telah menekankan beberapa sinyal kunci. Penurunan tajam pada 10 Oktober, perilaku investor yang tidak biasa setelahnya, serta sikap tidak pasti Ketua The Fed Powell terhadap prospek penurunan suku bunga Desember, semua peristiwa ini bukanlah insiden terpisah, melainkan cerminan dari latar belakang makroekonomi yang sama.
Dengan disetujuinya ETF Bitcoin oleh SEC, regulasi bukan lagi hambatan utama bull market. Penyebab utama stagnasi bull market sebenarnya adalah, ketika aliran dana ke pasar melemah, aksi ambil untung melebihi permintaan baru, pasar kehilangan momentum kenaikan.
Podcast kali ini akan menganalisis secara detail grafik, aliran dana, dan berbagai data, membantu Anda menilai apakah Bitcoin saat ini berada di bull market atau bear market. Meskipun Bitcoin saat ini memang berada di pasar bearish, pasar bearish kali ini mungkin tidak akan berlangsung terlalu lama.
Ringkasan Pandangan Menarik
-
Saat harga Bitcoin turun di bawah rata-rata pergerakan 21 minggu (EMA), pasar akan memasuki pasar bearish kecil.
-
Jika harga Bitcoin turun di bawah kisaran $110.000 - $112.000, kami akan tetap mempertahankan pandangan bearish; jika harga menembus kisaran ini, maka bisa beralih menjadi bullish.
-
Dalam 30 hari terakhir, pemegang jangka panjang telah menjual 185.000 Bitcoin, dengan total nilai sekitar $20 miliar. Pemegang jangka panjang menilai pasar saat ini mungkin akan turun lebih jauh, sehingga memilih keluar dari pasar.
-
Data on-chain juga menunjukkan bahwa ini mungkin merupakan koreksi pasar yang lebih dalam. Saat ini pasar tampaknya telah memasuki fase bearish yang didominasi aksi jual. Penjualan bisa terjadi dalam berbagai bentuk dan mungkin berlangsung lebih lama.
-
Kami memprediksi Bitcoin mungkin akan rebound ke $110.000 sebelum turun kembali.
-
Dari tren historis, ketika harga Bitcoin turun di bawah harga rata-rata sebenarnya, pasar biasanya memasuki fase bearish yang dalam. Saat ini harga rata-rata sebenarnya sekitar $82.000, harga ini menjadi garis batas penting antara akhir bull market dan awal bear market. Jika harga turun di bawah level ini, pasar mungkin akan menguji support kunci di $93.000.
-
Selama harga Bitcoin di bawah $113.000, kami akan tetap mempertahankan pandangan bearish terhadap pasar.
-
Apakah harga Bitcoin di bawah rata-rata pergerakan 21 minggu adalah indikator penting untuk menilai tren pasar.
-
Kami memperkirakan bull market berikutnya mungkin akan dimulai setelah kebijakan moneter The Fed berbalik arah, ini adalah salah satu faktor inti yang kami pantau secara ketat.
Bitcoin Turun di Bawah EMA 21 Minggu —— Ambang Kunci Bull Market
-
Indikator utama yang kami pantau saat ini adalah rata-rata pergerakan 21 minggu (EMA). Biasanya, ketika harga Bitcoin turun di bawah indikator ini, pasar akan memasuki pasar bearish kecil. Indikator ini berperan penting saat bull market 2022 berbalik menjadi bear market, membantu kami menghindari kerugian besar yang dialami banyak orang di pasar.
-
Selain itu, kami juga mengamati penyesuaian pasar musim panas 2024, serta koreksi pada kuartal pertama tahun ini. Indikator ini tidak hanya mengonfirmasi koreksi tersebut, tetapi juga memberikan peringatan dini. Penyesuaian ini biasanya berkisar antara 30% hingga 40%, dampaknya sangat signifikan. Oleh karena itu, menetapkan garis referensi yang jelas sangat penting, dan garis referensi saat ini adalah $110.000.
-
Banyak indikator menunjukkan harga Bitcoin berada di kisaran $110.000 hingga $112.000, jika harga Bitcoin turun di bawah kisaran ini, investor perlu melakukan manajemen risiko, mengurangi posisi bullish, tetap netral, atau bahkan beralih ke bearish.
-
Indikator EMA saat ini menunjukkan harga Bitcoin seharusnya berfluktuasi antara $100.000 hingga $110.000, dan pergerakan aktual juga sesuai dengan prediksi ini. Hal ini membuat kami harus berpikir serius: apakah pasar saat ini sedang memasuki fase bearish yang menurun dengan cepat.
Pemegang Jangka Panjang Menjual Bitcoin Senilai $20 Miliar
-
Kita perlu memberi perhatian khusus pada pergerakan pemegang jangka panjang. Dalam 30 hari terakhir, pemegang jangka panjang telah menjual 185.000 Bitcoin, dengan total nilai sekitar $20 miliar. Biasanya, pola perilaku pemegang jangka panjang adalah menjual saat harga naik, dan membeli saat harga konsolidasi, menyentuh dasar, atau rebound awal. Seiring pasar naik lebih lanjut, mereka akan secara bertahap keluar dan terus mengurangi kepemilikan saat harga tinggi.
-
Melihat kembali situasi April 2022, saat itu pemegang jangka panjang melakukan penjualan besar-besaran Bitcoin, menyebabkan harga Bitcoin turun dari $40.000 ke $20.000, bahkan sempat menyentuh titik terendah $15.000. Fenomena ini sangat patut diperhatikan. Dalam beberapa minggu terakhir, harga Bitcoin terus turun, dari $126.000 turun ke kisaran $100.000 hingga $130.000. Namun, pemegang jangka panjang belum berhenti menjual Bitcoin.
-
Ini setidaknya menunjukkan bahwa, pemegang jangka panjang menilai pasar saat ini mungkin akan turun lebih jauh, sehingga memilih keluar dari pasar. Apakah penilaian mereka benar atau tidak, masih perlu diamati lebih lanjut.
Perbandingan Kapitalisasi Terealisasi dan Kapitalisasi Pasar: Sinyal Andal Perubahan Siklus Bitcoin
-
Rasio kapitalisasi terealisasi dan kapitalisasi pasar adalah salah satu indikator kunci yang sering kami gunakan. Dalam bear market sebelumnya, indikator ini berperan penting, tidak hanya berhasil memprediksi bear market besar, tetapi juga bear market kecil serupa.
-
Saat indikator ini bernilai negatif, biasanya berarti pasar sedang dalam tahap koreksi, saat itu disarankan investor keluar dari pasar, tetap menunggu, atau mengambil strategi bearish. Saya menilai pasar saat ini berada pada tahap ini, patut kita pantau dengan cermat.
Momentum Bull Market Bitcoin Melemah, Aliran Dana Masuk Berkurang
-
Dengan memperbesar pengamatan, kita bisa melihat lebih jelas bahwa tren penurunan indikator ini baru-baru ini sangat mirip dengan periode terburuk pasar pada Maret tahun ini. Meskipun Bitcoin kemudian mengalami rebound kecil, namun kembali turun 10% dari level rebound. Oleh karena itu, saat ini masih sulit untuk memastikan pasar telah keluar dari kesulitan. Faktanya, apakah $100.000 adalah titik terendah koreksi kali ini masih sulit dipastikan. Berdasarkan kinerja indikator ini, pasar mungkin akan turun di bawah $100.000, turun lebih jauh, karena indikator ini biasanya menandakan koreksi yang lebih dalam sedang terjadi.
-
Saat ini pasar telah mengalami koreksi selama beberapa minggu. Namun jika melihat koreksi pasar awal tahun ini, itu adalah penyesuaian yang berlangsung 2 hingga 3 bulan, bukan seperti sekarang yang hanya berlangsung sekitar 3 minggu.
Patokan Biaya Pemegang Jangka Pendek Tertembus: Kapitulasi atau Awal Baru
-
Harga terealisasi pemegang jangka pendek adalah indikator kunci, saat ini harga tersebut adalah $112.798 (saat rekaman podcast), mencerminkan rata-rata level pembelian pemegang jangka pendek dalam 155 hari terakhir. Ketika harga Bitcoin turun di bawah level ini, investor biasanya memilih cut loss, menyebabkan pasar turun lebih jauh. Ini terutama karena trader jangka pendek cenderung membeli dengan ekspektasi kenaikan harga, dan ketika harga turun di bawah harga beli mereka, mereka akan segera menjual aset. Kita bisa melihat, ketika Bitcoin turun di bawah $113.000, harga mengalami penurunan lebih lanjut, sekaligus memicu peristiwa likuidasi besar-besaran pada Oktober.
-
Selain itu, data on-chain juga menunjukkan, ini mungkin merupakan koreksi pasar yang lebih dalam. Saat ini pasar tampaknya telah memasuki fase bearish yang didominasi aksi jual. Penjualan bisa terjadi dalam berbagai bentuk dan mungkin berlangsung lebih lama. Dari data historis, ketika pemegang jangka pendek berada dalam posisi rugi, harga Bitcoin cenderung turun lebih jauh. Hanya ketika harga menembus level ini (idealnya didorong oleh katalis yang kuat), pasar mungkin berbalik menjadi bullish. Jika tidak, pasar masih menghadapi risiko penurunan yang besar. Dalam situasi ini, melindungi modal menjadi sangat penting. Jika kita ingin membeli di harga lebih rendah, kita harus menjual di harga tinggi.
Risiko Kapitulasi Muncul Kembali —— Meskipun Bitcoin Rebound
-
Dalam laporan riset beberapa minggu terakhir, kami menganalisis tren pasar Bitcoin dari berbagai sudut. Pengamatan mendalam menunjukkan, selama periode koreksi kuartal pertama tahun ini, indikator terkait menjadi lebih negatif, ini menunjukkan pola rebound Bitcoin lebih mirip bentuk W, bukan rebound V tradisional. Rebound W berarti harga pasar mengalami dua kali sentuh dasar dan rebound dalam waktu yang lebih lama, bukan sekali naik cepat. Berdasarkan ini, kami memprediksi Bitcoin mungkin akan rebound ke $110.000 sebelum turun kembali.
-
Namun, dari sudut pandang trading, prediksi ini mungkin terlalu idealis, karena tren pasar sulit diprediksi secara akurat. Kita tidak bisa memastikan harga akan rebound dulu lalu turun, atau langsung masuk tren turun. Oleh karena itu, kami menilai selama harga Bitcoin di bawah $113.000, mempertahankan posisi bearish lebih masuk akal. Kecuali harga menembus level ini, kami lebih memilih fokus pada risiko penurunan, bukan mencoba menangkap potensi kenaikan yang mungkin muncul.
Momentum Spekulatif Melemah, Bisa Jadi Sinyal Pasar Akan Konsolidasi
-
Pada koreksi pasar 10 Oktober, Bitcoin mengalami peristiwa likuidasi besar-besaran. Saat itu, mantan Presiden AS Trump pada akhir sesi perdagangan Jumat mengancam akan mengenakan tarif 100% pada China, sementara pasar futures indeks saham AS akan segera tutup, hanya pasar futures Bitcoin yang masih buka. Pada saat itulah, pasar futures Bitcoin melikuidasi posisi senilai hingga $20 miliar.
-
Ini menunjukkan, ketika trader futures di pasar berkurang, harga Bitcoin sulit untuk rebound. Kita mungkin sedang mengalami situasi serupa, karena pada koreksi pasar sebelumnya, kami juga mengamati, begitu trader futures keluar dan menutup posisi long, rebound pasar menjadi sangat sulit. Ini juga salah satu alasan kami tetap berhati-hati. Kami memantau dengan ketat open interest, posisi futures, dan perubahan funding rate, semua data ini saat ini belum menunjukkan sinyal bullish, justru menunjukkan trader menerapkan strategi manajemen risiko yang sangat hati-hati.
Pemegang Jangka Panjang Mulai Ambil Untung —— Bisa Jadi Tanda Konsolidasi Akan Datang
-
Coin Days Destroyed adalah indikator untuk melacak investor berpengalaman yang memegang Bitcoin dalam jangka panjang. Prinsipnya adalah dengan memantau jumlah hari koin dihancurkan (yaitu waktu akumulasi Bitcoin yang dipegang lama saat dijual) untuk memberikan sinyal peringatan. Ketika beberapa pemegang jangka panjang mulai menjual Bitcoin, indikator ini akan memperingatkan pasar mungkin menghadapi risiko.
-
Namun, seiring berjalannya waktu bear market, pemegang jangka panjang biasanya memilih untuk tetap memegang, bukan menjual di harga rendah. Ini membuat kemampuan prediksi indikator ini berkurang selama bear market. Namun demikian, indikator ini tetap bisa memberikan informasi peringatan tertentu. Saya menilai ini juga salah satu alasan penting kami tetap berhati-hati.
Undervaluasi Tanpa Momentum: Indikator MVRV Menunjukkan Konsolidasi Bisa Berlanjut
-
Salah satu indikator off-chain terpenting adalah Market Value to Realized Value (MVRV), digunakan untuk membandingkan harga Bitcoin saat ini dengan patokan biaya rata-rata investor. Saat ini, indikator ini sudah berubah menjadi negatif, terutama mencerminkan kondisi pemegang jangka pendek yang membeli Bitcoin dalam 155 hari terakhir, bukan seluruh pasar.
-
Data ini menunjukkan, banyak investor saat ini berada dalam posisi rugi. Ketika investor rugi, pasar biasanya mengalami koreksi kecil, bahkan bisa memperdalam penyesuaian. Hal ini sangat terlihat pada akhir 2021 hingga bear market 2022. Selain itu, perlu dicatat, momentum bull market saat ini lemah. Dibandingkan gelombang bull market akhir Oktober 2020, kali ini momentum pasar dan antusiasme investor jelas lebih rendah. Kelemahan momentum ini membuat pasar lebih mudah berbalik arah dengan cepat, terutama ketika investor sadar mereka rugi. Karena itu, kami selalu khawatir bull market kali ini bisa kehilangan tenaga lebih awal.
Harga Rata-Rata Sebenarnya Pasar Menunjukkan Keuntungan Investor Mulai Terkikis
-
Harga rata-rata investor aktif (True Market Mean Price) adalah indikator pasar penting, digunakan untuk mencerminkan biaya pembelian keseluruhan Bitcoin di pasar sekunder. Ini bisa dianggap sebagai harga rata-rata pembelian investor aktif, digunakan untuk menganalisis tekanan biaya dan kecenderungan perilaku pelaku pasar. Ketika investor menghadapi kerugian, biasanya mereka akan memilih menjual atau melikuidasi aset, fenomena ini sering terjadi di berbagai tahap pasar.
-
Perlu diperhatikan, sejak musim panas tahun ini, aktivitas pasar menurun signifikan, tren keseluruhan semakin melemah. Ini membuat pasar masuk ke keadaan “berada di titik kritis”. Melihat kembali pemilu Trump tahun lalu, ketidakpastian kebijakan sempat memicu gelombang aktivitas pasar besar, namun setelah masalah tarif pada April tahun ini terselesaikan, gelombang aktivitas kedua pasar melemah signifikan. Oleh karena itu, laju penurunan momentum pasar lebih cepat dari perkiraan, kepercayaan investor juga sedikit terpengaruh.
Tiga Bull Market Kecil —— dan Tanda-Tanda Keuntungan Mulai Terkikis
-
Indikator Short Term Spend Output adalah alat penting untuk melacak apakah koin yang beredar di jaringan Bitcoin baru-baru ini berada dalam posisi untung. Dalam dua tahun terakhir, Bitcoin telah mengalami dua hingga tiga bull market singkat, namun durasi bull market ini semuanya pendek, dan momentum pasar cepat melemah. Seiring pasar memasuki fase lesu, kita bisa mengamati gelombang demi gelombang rebound harga, namun besaran rebound semakin kecil, menunjukkan kekuatan pemulihan pasar menurun.
-
Dari data historis, ketika indikator Short Term Spend Output mendekati nol, biasanya berarti pasar mendekati dasar, saat yang baik untuk membeli Bitcoin. Namun, saat ini indikator ini belum mencapai nol, menunjukkan kemampuan profit jangka pendek pasar belum sepenuhnya habis, sehingga mungkin belum saat terbaik untuk membeli. Hanya ketika kemampuan profit mendekati nol, sinyal dasar pasar akan lebih jelas. Pada tahap saat ini, tetap menunggu atau menanti sinyal pasar yang lebih jelas mungkin merupakan strategi yang lebih bijak.
Bukti Kapitulasi Berkelanjutan dan Momentum Melemah
-
Short Term Holder Net Unrealized Profit adalah indikator penting untuk mengukur apakah investor yang memegang koin kurang dari 155 hari berada dalam posisi untung. Indikator ini membandingkan nilai pasar koin saat ini dengan nilai terealisasi, lalu dinormalisasi, untuk mencerminkan kinerja investasi pemegang jangka pendek. Data saat ini menunjukkan, momentum pasar sedang melemah, sekaligus muncul lebih banyak tanda-tanda investor melakukan aksi jual “kapitulasi”, sesuai dengan kondisi pasar yang lesu saat ini.
-
Jika membandingkan penyesuaian pasar musim panas tahun lalu dan kuartal pertama tahun ini, penyesuaian saat ini mungkin berlangsung lebih lama, dan penurunannya juga bisa lebih besar. Harga pasar saat ini masih cukup jauh dari titik tertinggi historis, sehingga dalam jangka pendek Bitcoin mungkin sulit untuk rebound secara berkelanjutan. Pasar mungkin akan berfluktuasi dalam kisaran sempit $110.000 hingga $100.000. Dalam lingkungan seperti ini, investor bisa mempertimbangkan untuk mendapatkan keuntungan dengan menjual opsi call saat naik dan opsi put saat turun tajam. Sementara itu, katalis berikutnya yang mungkin memengaruhi pasar diperkirakan akan muncul setelah rapat FOMC pada 10 Desember, saat itu investor bisa memantau dinamika pasar dengan cermat.
Harga Rata-Rata Sebenarnya Pasar Mengungkap Fenomena Erosi Keuntungan
-
Indikator on-chain memberi kita perspektif pasar yang lebih hati-hati. Misalnya, rasio Bitcoin terhadap harga rata-rata sebenarnya (True Mean Price) dihitung dengan membagi Investor Cap dengan pasokan aktif, digunakan untuk mengukur biaya rata-rata kepemilikan koin pelaku pasar. Data saat ini menunjukkan, momentum pasar pemegang jangka pendek sedang melemah, sebagian besar investor jangka pendek menghadapi kerugian.
-
Secara keseluruhan, tingkat keuntungan rata-rata jaringan Bitcoin hanya 25%, data ini mirip dengan biaya pembelian Bitcoin MicroStrategy. Dari tren historis, ketika harga Bitcoin turun di bawah harga rata-rata sebenarnya, pasar biasanya memasuki fase bearish yang dalam. Saat ini harga rata-rata sebenarnya sekitar $82.000, harga ini menjadi garis batas penting antara akhir bull market dan awal bear market. Jika harga turun di bawah level ini, pasar mungkin akan menguji support kunci di $93.000. Perlu dicatat, selama pemilihan Trump, Bitcoin pernah naik cepat dari $68.000 ke $93.000, volume transaksi di kisaran ini sedikit, sehingga pasar mungkin mengalami fenomena “kantong udara”, yaitu harga berfluktuasi hebat dan kurang dukungan stabil di kisaran ini. Jika indikator ini tersentuh, bisa memicu volatilitas pasar yang signifikan.
-
Saat ini, kami lebih khawatir harga Bitcoin bisa turun di bawah $100.000. Berdasarkan analisis model tren dan indikator on-chain, selama harga Bitcoin di bawah $113.000, kami akan tetap mempertahankan pandangan bearish terhadap pasar.
Turun ke Harga Rata-Rata Sebenarnya Akan Menjadi Support —— Bear Market Bisa Dimulai di Bawahnya
-
Data lebih lanjut menunjukkan, rata-rata keuntungan investor jaringan Bitcoin turun drastis dari 75% menjadi 25%. Perubahan ini terutama disebabkan oleh aktivitas perdagangan di puncak pasar beberapa bulan terakhir. Investor awal (OGS) dan investor lama secara bertahap menjual Bitcoin ke investor baru, menyebabkan biaya rata-rata pasar atau harga rata-rata sebenarnya (True Mean Price) naik signifikan. Awal tahun, harga rata-rata sebenarnya sekitar $50.000 hingga $60.000, namun seiring volume transaksi meningkat pesat, harga rata-rata ini telah naik ke level yang lebih tinggi.
-
Risiko potensial yang dihadapi pasar saat ini adalah, banyak investor baru membeli Bitcoin di kisaran $100.000 hingga $126.000, membuat lingkungan pasar semakin rapuh. Investor ini mungkin lebih mudah menjual saat harga turun. Misalnya, ketika harga Bitcoin turun ke $100.000, investor yang membeli di $120.000 mungkin akan segera keluar karena tekanan kerugian, aksi jual seperti ini bisa memperburuk ketidakstabilan pasar. Selain itu, tingkat keuntungan rata-rata pemegang jangka panjang hanya 25%, dibandingkan total modal yang masuk ke pasar, proporsi ini tidak tinggi, menunjukkan kepercayaan pasar secara keseluruhan cukup rendah.
