Ditulis oleh: White55, Mars Finance
Federal Reserve saat ini sedang mengalami salah satu perbedaan kebijakan paling sengit dalam beberapa tahun terakhir. Berdasarkan statistik terbaru, dari 12 anggota FOMC yang memiliki hak suara tahun ini, 5 orang telah secara jelas menyatakan kecenderungan untuk mempertahankan suku bunga pada bulan Desember, sementara pihak lain yang dipimpin oleh Presiden Federal Reserve New York yang berpengaruh, Williams, mendukung penurunan suku bunga lebih lanjut.
Sejak keputusan suku bunga terakhir Federal Reserve pada 29 Oktober, Ketua Powell secara tak terduga tetap diam, sementara rekan-rekannya secara aktif menyuarakan pendapat mereka di media dan di depan publik, memperlihatkan konflik internal secara terbuka kepada masyarakat.
Data Polymarket menunjukkan probabilitas penurunan suku bunga naik di atas 67%
Kedalaman perbedaan ini tercermin dari fluktuasi ekspektasi pasar yang tajam: dalam beberapa minggu, probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Desember anjlok dari puncak 95% menjadi di bawah 30%, lalu dengan cepat naik kembali ke atas 60% setelah pernyataan Williams. Perubahan ekspektasi yang seperti roller coaster ini mencerminkan konflik ideologi kebijakan yang sulit dijembatani di internal Federal Reserve.
Powell yang Diam dan Komite yang Terpecah
Strategi diam Powell yang tidak biasa memicu banyak spekulasi. Mantan ekonom Federal Reserve Claudia Sahm menafsirkan bahwa, "Pilihan Powell untuk tidak berbicara saat ini justru memungkinkan setiap anggota FOMC untuk menyampaikan pendapat dan didengarkan," dan membiarkan debat internal dalam situasi kompleks saat ini "sebenarnya adalah hal yang baik". Di tengah sikap diam Powell, perbedaan di internal Federal Reserve semakin terbuka.
Hasil rapat suku bunga bulan Oktober sudah menunjukkan tanda-tanda polarisasi—saat itu Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin dengan hasil voting 10-2. Yang mengejutkan, kubu pendukung penurunan suku bunga mulai terpecah. Presiden Federal Reserve St. Louis, Musalem, yang bulan lalu mendukung penurunan suku bunga, kini beralih ke posisi skeptis dan menyatakan, "Kita harus bertindak hati-hati saat ini, ini sangat penting."
Yang lebih patut diperhatikan, Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, yang sebelumnya dikenal sebagai pejabat dovish, juga mengisyaratkan kemungkinan beralih ke posisi hati-hati. Selama hampir tiga tahun menjabat di Federal Reserve, Goolsbee belum pernah memberikan suara menentang, namun kini ia secara jelas menyatakan: "Jika pada akhirnya saya benar-benar mendukung suatu posisi yang berbeda dengan semua orang, maka biarlah. Saya pikir itu sehat."
Hawkish vs Dovish—Pertarungan Ideologi di Tengah Kekurangan Data
Saat ini, internal Federal Reserve terbagi menjadi tiga kubu utama.
Satu pihak adalah kubu hawkish yang diwakili oleh Presiden Federal Reserve Kansas City, Schmid, yang menekankan bahwa risiko inflasi tidak bisa diabaikan. Schmid memperingatkan: "Menurut saya, mengingat inflasi masih pada tingkat yang tinggi, kebijakan moneter harus menahan pertumbuhan permintaan untuk menciptakan ruang bagi ekspansi pasokan."
Pihak lain adalah kubu dovish yang dipimpin oleh Gubernur Federal Reserve, Milan, yang tidak hanya mendukung penurunan suku bunga, bahkan menyerukan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin pada rapat bulan Desember. Milan berpendapat: "Saat ini sudah ada cukup bukti bahwa inflasi turun dengan cepat dan pasar tenaga kerja melemah, sehingga pelonggaran kebijakan lebih lanjut sangat diperlukan."
Sementara itu, kubu tengah diwakili oleh Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, yang bersikap terbuka terhadap penurunan suku bunga namun menekankan kehati-hatian. Daly menegaskan: "Kami juga tidak ingin melakukan kesalahan dengan mempertahankan suku bunga kebijakan terlalu lama, yang akhirnya merugikan ekonomi. Membuat kebijakan yang tepat membutuhkan sikap terbuka."
Perpecahan ini sudah mulai terlihat sejak rapat bulan Juli, ketika untuk pertama kalinya dalam 32 tahun, dua gubernur, Waller dan Bowman, memberikan suara menentang ketua, mematahkan budaya konsensus yang telah lama ada di Federal Reserve.
Lubang Hitam Data dan Dilema Federal Reserve Akibat Shutdown Pemerintah
Salah satu kesulitan utama dalam pengambilan keputusan Federal Reserve kali ini adalah kurangnya data ekonomi kunci. Shutdown pemerintah federal AS menyebabkan publikasi data resmi terhenti, Biro Statistik Tenaga Kerja telah secara jelas menyatakan tidak akan merilis laporan pekerjaan bulan Oktober, dan data CPI bulan November juga akan ditunda hingga 18 Desember—semua ini terjadi setelah rapat suku bunga Federal Reserve bulan Desember.
Powell sendiri pernah mengibaratkan situasi ini seperti "mengemudi dalam kabut tebal", dalam situasi seperti ini "Anda akan melambat". Kekurangan data memaksa Federal Reserve bergantung pada data sektor swasta, namun informasi ini memberikan gambaran ekonomi yang penuh kontradiksi.
Di satu sisi, inflasi tetap tinggi. Indeks harga konsumen bulan September naik 3% secara tahunan, jauh di atas target inflasi Federal Reserve sebesar 2%. Yang paling mengkhawatirkan adalah ketahanan inflasi di sektor jasa—harga inti jasa seperti perumahan dan kesehatan naik lebih dari 3,5% secara tahunan.
Di sisi lain, pasar tenaga kerja menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Menurut data dari perusahaan konsultan ketenagakerjaan Challenger, perusahaan AS mengumumkan PHK sebanyak 153.000 orang pada bulan Oktober, melonjak 183% dibandingkan September, mencatat rekor tertinggi dalam lebih dari 20 tahun untuk periode yang sama. Laporan estimasi Federal Reserve Chicago menunjukkan tingkat pengangguran AS pada bulan Oktober kemungkinan naik tipis ke level tertinggi dalam empat tahun terakhir, yaitu 4,4%.
Model Penghitungan Suara Pasar dan Probabilitas Penurunan Suku Bunga 50:50
Menghadapi perbedaan yang begitu jelas di internal Federal Reserve, pelaku pasar terpaksa mengubah strategi, dari fokus pada konsensus Federal Reserve menjadi "menghitung suara satu per satu". Perubahan strategi ini dengan jelas mencerminkan kegagalan mekanisme komunikasi Federal Reserve, juga menyebabkan ekspektasi pasar berfluktuasi tajam.
Analis JPMorgan menunjukkan, kekurangan data dan keterlambatan publikasi indikator pasar tenaga kerja berarti "Federal Reserve akan menghadapi dilema kekurangan informasi saat membuat keputusan pada rapat bulan Desember". Ketidakpastian ini membuat para trader terus menunjukkan ketidakpastian tinggi dalam taruhan mereka terhadap keputusan bulan Desember. Pernyataan Presiden Federal Reserve New York, Williams, pada Jumat lalu sempat mengubah lanskap pasar. Sebagai orang nomor tiga di Federal Reserve, Williams menyatakan "penurunan suku bunga dalam waktu dekat mungkin masuk akal", yang mendorong investor secara signifikan meningkatkan ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan Desember.
Namun, pernyataan hawkish Presiden Federal Reserve Boston, Collins, pada Sabtu lalu kembali mendinginkan pasar. Collins berpendapat "Federal Reserve tidak perlu melanjutkan penurunan suku bunga pada bulan Desember", menekankan "ada risiko di sisi inflasi, kebijakan yang sedikit restriktif membantu memastikan inflasi turun".
Saat ini, alat FedWatch CME Group menunjukkan probabilitas Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember sebesar 71%, dan probabilitas mempertahankan suku bunga sebesar 29%. Namun banyak analis berpendapat situasi sebenarnya lebih kompleks, beberapa seperti ekonom senior Deutsche Bank, Brett Ryan, percaya pernyataan Williams mengunci penurunan suku bunga, sementara mantan ekonom Federal Reserve Claudia Sahm secara jujur mengatakan: "Saya benar-benar berpikir ini masih 50:50."
Cermin Sejarah dan Pertarungan Federal Reserve untuk Menjaga Independensi
Perbedaan internal saat ini bukan tanpa preseden dalam sejarah Federal Reserve. Pada 1980-an, ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga ke tingkat yang sangat tinggi untuk menahan inflasi, dan pada 1990-an ketika kekhawatiran berkelanjutan terhadap tekanan harga membuat banyak pembuat kebijakan khawatir akan pelonggaran yang berlebihan, juga terjadi banyak suara oposisi.
Namun, yang membuat perbedaan kali ini istimewa adalah terjadi di tengah tekanan politik yang belum pernah terjadi sebelumnya. Presiden Trump telah beberapa kali menyatakan ketidakpuasannya terhadap Powell, bahkan di forum bisnis AS-Saudi "setengah bercanda mengancam" bahwa "jika suku bunga tidak turun, Menteri Keuangan Besant akan dipecat". Tekanan politik ini, yang bercampur dengan perselisihan internal, memicu kekhawatiran mendalam terhadap independensi Federal Reserve. Para ekonom memperingatkan, ketegangan antara Gedung Putih dan Federal Reserve dapat melemahkan independensi kebijakan moneter bank sentral, merusak kemampuannya mengendalikan inflasi. Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, menunjukkan dilema mendasar dalam pengambilan keputusan saat ini: "Ketidakpastian adalah ciri umum ekonomi makro dan pembuatan kebijakan moneter. Pembuat kebijakan tidak dapat sepenuhnya memahami kondisi setiap aspek ekonomi yang relevan, namun mereka tetap harus membuat keputusan kebijakan."
Angka probabilitas pada alat FedWatch masih terus berubah, namun semakin banyak analis mulai setuju dengan penilaian Claudia Sahm—perdebatan ini benar-benar berada pada posisi 50:50. Apapun hasil rapat pada 10 Desember, Powell akan menghadapi komite yang terpecah, dan kemampuan kepemimpinannya akan diuji secara luar biasa.
Pasar telah menyadari bahwa era Federal Reserve yang mudah mencapai konsensus telah berlalu. Seperti yang dikatakan Gubernur Federal Reserve, Waller: "Anda mungkin akan melihat FOMC paling tidak berpikiran kelompok dalam waktu yang sangat lama."
