Peluncuran Spot Dogecoin ETF tidak mendapatkan arus masuk, mengungkapkan realitas pasar yang mengkhawatirkan

Wall Street akhirnya telah membangun jembatan menuju meme coin paling terkenal di internet, namun pada hari pertama, tidak ada satu pun yang melintasinya.

Pada 24 November, Grayscale’s Dogecoin ETF (GDOG) mulai diperdagangkan di NYSE Arca tanpa mencatat satu unit pun penciptaan bersih, sebuah sinyal jelas bahwa minat terhadap “meme-beta” dalam kemasan yang diatur mungkin sangat dilebih-lebihkan.

Debut yang lesu ini datang pada saat yang berbahaya bagi industri, yang sedang bersiap untuk meluncurkan lebih dari 100 produk token tunggal serupa ke pasar yang saat ini kehilangan hampir $2 miliar per minggu.

Debut aliran masuk ‘nol’ GDOG

Meskipun ticker tampak aktif di layar terminal, mekanisme dasarnya menceritakan kisah yang berbeda.

Menurut data SoSoValue, dana tersebut mencatat sekitar $1,41 juta volume perdagangan sekunder.

Memang, angka ini jauh di bawah ekspektasi. Analis Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, telah memprediksi bahwa volume Dogecoin ETF bisa mencapai $12 juta pada hari pertama perdagangan, namun kenyataannya volume tersebut meleset hampir 90% dari prediksi.

Namun, yang lebih mengkhawatirkan adalah data aliran yang menunjukkan bahwa dana tersebut mencatat $0 aliran masuk bersih setelah hari perdagangan pertamanya.

Grayscale’s Dogecoin ETF Daily Flow (Sumber: SoSo Value)

Dalam mekanisme struktur pasar ETF, perbedaan ini sangat penting. Volume perdagangan mewakili saham yang sudah ada berpindah tangan antara market maker dan spekulan, sementara penciptaan mewakili authorized participants (APs) yang menyetor modal baru dan aset dasar ke trust.

Hari “zero creation” berarti, meskipun telah mendapat persetujuan institusional, tidak ada modal utama baru yang masuk ke ekosistem. Kurangnya minat ini menjadi pengingat realitas bagi kelas aset yang menghadapi krisis kelebihan pasokan.

Utilitas vs. sentimen

Ketimpangan ini semakin jelas ketika membandingkan GDOG dengan kesuksesan ETF kripto baru-baru ini. Bitwise’s Solana Staking ETF (BSOL), yang diluncurkan pada akhir Oktober, menarik sekitar $200 juta dalam minggu pertamanya.

Pembeda utamanya adalah utilitas. BSOL menawarkan hasil staking, sebuah mekanisme yang rumit untuk diakses langsung oleh investor tradisional.

GDOG, sebaliknya, hanya menawarkan eksposur terhadap sentimen sosial. Ini adalah produk spot “vanilla” yang memegang aset yang sudah sangat umum di platform ritel seperti Robinhood. Tanpa “access premium” atau komponen hasil, proposisi nilai bagi alokator institusi sangat tipis.

Selain itu, mekanisme membungkus meme coin memperkenalkan risiko basis tertentu.

Perputaran pasar referensi Dogecoin berada di sekitar $1,5 miliar pada hari peluncuran, dengan harga stabil di kisaran $0,15. Meskipun likuid, pasar ini rentan terhadap lonjakan tajam yang dipicu oleh peristiwa. Satu unit penciptaan standar sebesar $100 juta akan membutuhkan pembelian sekitar 666 juta DOGE.

Di pasar yang tipis, tekanan beli tersebut akan mendorong harga spot naik. Sebaliknya, jika ETF ditutup (selama akhir pekan NYSE) sementara pasar kripto anjlok, dana tersebut bisa dibuka kembali dengan diskon besar terhadap Net Asset Value (NAV).

“Ticker tourism” yang terlihat pada hari pertama, yang ditandai dengan volume rendah dan tanpa penciptaan, menunjukkan bahwa para trader menyadari risiko ini dan memperlakukan GDOG sebagai kendaraan perdagangan jangka pendek, bukan alokasi portofolio.

Pipa ‘Spaghetti Cannon’

Sementara itu, kegagalan peluncuran GDOG menjadi pertanda buruk karena ini bukanlah peristiwa yang terisolasi. Ini adalah babak pembuka dari kelebihan pasokan yang mengancam memecah likuiditas di pasar kripto.

Menurut data industri yang disampaikan oleh Balchunas, penerbit mengadopsi strategi “spaghetti cannon”. Pipeline memproyeksikan lima spot crypto ETF akan mendarat dalam enam hari, termasuk varian untuk Chainlink (LINK) dan XRP, diikuti oleh perkiraan lebih dari 100 spot crypto ETF tambahan yang akan terdaftar secara berurutan dalam enam bulan ke depan.

Pending Crypto ETF Products (Sumber: Eric Balchunas)

Ekspansi agresif ini sangat bertentangan dengan rezim makro saat ini. Menurut CoinShares, produk investasi aset digital mengalami arus keluar bersih sebesar $1,94 miliar untuk minggu yang berakhir pada 24 November.

Kepasrahan ini terjadi secara luas, menyeret Bitcoin turun ke level terendah tujuh bulan di kisaran $80.553 dan menghancurkan sentimen untuk altcoin dengan beta tinggi. Bahkan Solana, yang sebelumnya menjadi primadona siklus ini, mengalami arus keluar sebesar $156 juta.

Meluncurkan produk meme dengan volatilitas tinggi di tengah angin sakal ini adalah perjudian, namun meluncurkan seratus produk serupa adalah risiko struktural. Jika aset paling relevan secara budaya di sektor ini tidak dapat menarik minat beli, prospek untuk “long tail” dana token tunggal tampak suram.

Lanskap yang terpecah dari “zombie ETF” dengan AUM rendah menciptakan masalah bagi market maker, yang harus mengelola inventaris di ratusan ticker yang tidak likuid, berpotensi menyebabkan spread yang lebih lebar dan kesalahan pelacakan signifikan selama sesi volatil.

Ujian 2 minggu

Mengingat latar belakang ini, industri akan sangat memperhatikan GDOG dan ETF altcoin lainnya untuk mengukur minat sektor.

Agar GDOG berhasil, dibutuhkan Authorized Participants untuk mulai melakukan arbitrase antara ETF dan pasar spot, mengirimkan Dogecoin ke trust untuk mencetak saham baru. Jika tren “zero creation” berlanjut hingga minggu pertama, ini akan mengonfirmasi bahwa produk ini hanya memakan permintaan yang sudah ada alih-alih menghasilkan arus masuk baru.

Secara lebih luas, kinerja GDOG akan menentukan kecepatan peluncuran 100 ETF berikutnya. Jika penerbit melihat tidak ada minat untuk aset dengan kapitalisasi besar seperti Dogecoin, minat untuk meluncurkan dana bagi aset dengan likuiditas lebih rendah mungkin akan menguap, memaksa konsolidasi pipeline.

Untuk saat ini, pesan dari pasar sangat jelas. Infrastruktur sudah siap, regulator telah memberikan persetujuan, namun investor dan volume yang diproyeksikan sebesar $12 juta telah meninggalkan gedung.

The post Spot Dogecoin ETF launch gets no inflows revealing concerning market reality appeared first on CryptoSlate.