Teori bearish Bitcoin jangka menengah Akiba di $49k – mengapa musim dingin kali ini akan menjadi yang terpendek

Meski banyak pembicaraan bahwa siklus kali ini “berbeda”, struktur pasar Bitcoin menurut saya masih jelas-jelas bersifat siklikal.

Setiap puncak selalu diiringi klaim bahwa model siklus sudah mati, dan setiap fase pendinginan memperbarui gagasan bahwa likuiditas saja kini yang menentukan arah. Namun, bukti terus menunjukkan sebaliknya.

Bear market mungkin semakin singkat, irama semakin padat, dan all-time high baru terus muncul lebih awal di setiap epoch, namun ritme dasarnya belum hilang.

Teori utama bear market saya

Pandangan kerja saya sederhana: titik terendah bear market sejati berikutnya masih akan menjadi harga terendah siklus, dan kemungkinan harga itu belum tercapai.

Karena siklus terakhir mencapai dasar pada 2023 dan halving menghasilkan all-time high lebih awal dari jadwal, penurunan yang terkompresi hingga 2026 sesuai dengan pola historis dan dinamika saat ini.

Bahkan, penurunan saat ini bisa saja berkembang menjadi penurunan tajam dan cepat yang sesaat menembus ke bawah, menguras penjual, dan membuka jalan untuk kenaikan baru menuju rekor tertinggi sebelum halving berikutnya.

Dalam skenario itu, penurunan panik menuju kisaran tinggi $40,000 menjadi titik di mana pasar akhirnya “pecah”, dan basis pembeli berubah karakter.

Di bawah $50k adalah area di mana neraca negara, institusi, dan investor ultra-high-net-worth yang “ketinggalan” pergerakan terakhir kemungkinan besar akan masuk besar-besaran.

Likuiditas siklus Bitcoin

Permintaan itu bersifat struktural. Ini adalah kelompok pelaku yang kini memandang Bitcoin bukan sebagai perdagangan, melainkan sebagai inventaris strategis.

Kerapuhan nyata justru terletak di tempat lain: pada anggaran keamanan.

Dengan inscriptions yang memudar dan pendapatan biaya transaksi kembali turun ke level sebelum hype, para penambang harus beralih ke AI dan hosting HPC hanya untuk menjaga arus kas.

Hal ini menstabilkan bisnis mereka namun menciptakan elastisitas baru pada hashrate, terutama di harga rendah, dan membuat jaringan semakin bergantung pada penerbitan tepat saat penerbitan menurun.

Hasil jangka pendeknya adalah pasar yang lebih sensitif terhadap perilaku penambang, lebih rentan terhadap penurunan bagian biaya, dan lebih mudah mengalami penjualan mekanis tajam saat hashprice tertekan.

Semua ini menjaga lensa siklikal tetap utuh: bear market lebih singkat, dasar lebih tajam, dan jalur di mana dasar sejati berikutnya, baik awal 2026 atau menjelang 2027, ditentukan oleh ekonomi penambang, tren biaya, dan titik di mana pembeli bermodal besar bergegas mengamankan pasokan.

Skenario Bear Market BTC (Dasar/Soft-Landing/Pemotongan Dalam)

Jadi, terlepas dari apa kata influencer yang penuh copium, Bitcoin masih bergerak dalam siklus, dan siklus turun berikutnya kemungkinan akan bergantung pada matematika anggaran keamanan, perilaku penambang, dan elastisitas arus institusi.

Mari kita telusuri lebih dalam datanya.

Jika biaya tidak membangun dasar yang tahan lama saat penerbitan menurun, dan jika penambang mengandalkan hosting AI dan HPC untuk menstabilkan arus kas, hashrate menjadi lebih sensitif terhadap harga di titik terendah.

Kombinasi itu dapat menekan hashprice, menekan operator marginal, dan menghasilkan penurunan mekanis yang mencetak dasar di kisaran $49,000 pada awal 2026, lalu berlanjut ke pemulihan lambat hingga 2027 dan 2028.

Permintaan struktural itu nyata, tetapi bisa goyah saat volatilitas meningkat dan kondisi makro mengetat di margin.

Scenario Bottom Price (USD) Timing Window Path Shape Key Triggers Into Low What Flips the Recovery

Base	49,000	Q1–Q2 2026	2–3 penurunan tajam, membentuk dasar	Hashprice forward di bawah $40 PH/s/hari selama berminggu-minggu; fee% dari pendapatan penambang < 10%; arus ETF 20D negatif	Kapitulasi penambang selesai; arus ETF menjadi positif di bawah $50k
Soft-landing	56,000–60,000	H2 2025	Sekali turun, lalu range	Fee% > 15% bertahan; hashrate stabil; arus ETF campuran hingga positif saat turun	Biaya settlement L2 naik; aktivitas inscriptions kembali; pembelian bersih ETF stabil
Deep cut	36,000–42,000	Akhir 2026–Q1 2027	Waterfall, cepat	Risiko makro-off; kekeringan biaya; tekanan penambang; arus keluar ETF terus-menerus	Pivot kebijakan/likuiditas; pembelian besar oleh negara atau ETF

Pemotongan dalam mencapai dasar di salah satu titik harga dan tingkat likuiditas terkuat di $36,700, ditandai dengan garis hijau solid pada grafik di bawah.

Level deep cut Bitcoin

Jadi, meski saya percaya pada siklus Bitcoin, arus ETF, dan pendapatan penambang akan menentukan seberapa rendah kita akan turun.

ETF terbesar Bitcoin, IBIT milik BlackRock, mencatat arus keluar satu hari tertinggi sekitar $523 juta pada 19 November 2025, saat harga spot turun. Itu adalah contoh jelas elastisitas arus dalam rezim baru.

Jumlah bergulir di seluruh ETF spot AS menangkap perilaku yang sama secara agregat, dengan periode arus keluar bersih meningkat saat harga terus turun.

Untuk pendapatan penambang, dasar biaya yang muncul selama inscriptions kini telah memudar.

Aktivitas ordinals tahun lalu mendorong pendapatan biaya ke periode di mana nilainya menyaingi subsidi blok, kadang melampauinya, namun permintaan transaksi menurun, dan bagian biaya mundur.

Menurut seri fee versus rewards Bitcoin Magazine dan grafik pendapatan penambang, kontribusi biaya secara material lebih rendah dibanding lonjakan 2024.

Persentil tingkat biaya mempool juga menunjukkan tingkat biaya median jauh di bawah puncak tahun lalu.

Bagian biaya yang lemah membuat anggaran keamanan tetap bergantung pada penerbitan, yang menurun secara prediktabel, sehingga beban bergeser ke harga dan hashprice untuk menjaga ekonomi penambang tetap utuh.

Perilaku penambang juga berubah seiring operator publik memperluas ke AI dan hosting HPC.

Ini memperkenalkan dua aliran pendapatan yang menstabilkan model bisnis, namun juga dapat membuat hashrate lebih elastis di harga rendah.

Jika arus kas hosting menutupi biaya tetap, penambang bisa menurunkan hash saat margin BTC tertekan tanpa tekanan langsung, yang memperketat keamanan jaringan di margin saat penurunan dan dapat memperdalam sensitivitas harga.

TeraWulf menandatangani dua perjanjian hosting AI 10 tahun yang didukung Google dengan potensi pendapatan miliaran dolar, dan penambang lain juga melakukan pivot serupa.

Linimasa kontrak ini menjadi konteks yang berguna untuk argumen elastisitas pasokan hash.

Hashprice tetap menjadi lensa sederhana untuk margin penambang.

Hashrate Index milik Luxor menunjukkan seri spot dan forward yang bertahan di kisaran bawah hingga akhir 2025, konsisten dengan kondisi yang lebih ketat.

Jika hashprice forward bertahan di level tertekan sementara bagian biaya tetap rendah, probabilitas tekanan neraca penambang meningkat, dan pasokan gaya kapitulasi bisa muncul dalam jendela terkonsentrasi.

Jalur dari sana biasanya menampilkan dua atau tiga penurunan cepat, membentuk dasar, lalu fase akumulasi yang menyerap pasokan penambang dan leverage saat pendanaan perpetual dan basis direset.

Kisaran dasar $49,000 adalah panggilan siklikal, bukan prediksi makro.

Waktunya selaras dengan siklus saya dan pengamatan bahwa bear market semakin singkat.

All-time high sebelum halving 2024 mempercepat irama dibanding 2020–21, namun tidak mengakhiri siklus.

Garis yang perlu diperhatikan adalah konfluensi tiga seri

1. Bagian biaya dari pendapatan penambang secara 7 hari yang gagal bertahan di atas 10–15% selama berminggu-minggu.
2. Hashprice mencetak titik terendah siklus baru dan bertahan cukup lama untuk menekan operator yang lebih lemah.
3. Arus ETF kumulatif 20 hari menjadi negatif saat harga turun, yang menunjukkan elastisitas arus rusak di margin.

Saat ketiganya selaras, probabilitas penurunan tajam meningkat.

Sisi pemulihan dari panggilan ini bergantung pada infrastruktur dan inventaris.

ETF, kustodian, dan jalur OTC kini memindahkan volume besar dengan lebih sedikit hambatan dibanding siklus sebelumnya, dan itu membantu mengubah permintaan beli saat turun menjadi arus nyata.

Daftar pembeli di $49,000 mencakup ETF yang menyeimbangkan kembali ke bobot target, mandat UHNW yang menambah eksposur inti, dan neraca negara atau entitas terkait negara yang menganggap di bawah $50,000 sebagai strategis.

Respons elastis harga dari saluran ini adalah perbedaan praktis antara masa suram yang berkepanjangan dan kenaikan lebih cepat menuju ekspansi cap realisasi dan breadth yang lebih sehat.

Poin tandingan layak mendapat ruang.

Layer 2 settlement bisa membangun dasar biaya yang tahan lama di epoch ini, yang akan meningkatkan anggaran keamanan dan meredakan tekanan hashprice.

Jika bagian biaya naik dan bertahan di atas belasan persen sementara arus ETF berbalik positif saat harga turun, bear market bisa berakhir lebih awal dan lebih dangkal dari skenario dasar.

Pivot ke AI dan HPC juga bisa dipandang mendukung keamanan jaringan dalam jangka menengah, karena menjaga penambang tetap solvent dan mampu berinvestasi dalam kapasitas dan kontrak daya.

Kondisi ini harus ditimbang terhadap efek jangka pendek dari elastisitas hashrate di harga rendah, di mana penurunan tajam biasanya terjadi.

Kerangka Power-law juga memberikan dasar bagi lensa siklus tanpa overfitting.

Pada skala logaritmik, lintasan jangka panjang Bitcoin berperilaku seperti sistem organik dengan keterbatasan sumber daya, di mana energi, hashrate, penerbitan, dan pasar biaya mendefinisikan friksi di sekitar tren.

Deviasi di atas dan di bawah pita itu terjadi saat variabel anggaran keamanan dan variabel arus bergerak ke arah yang sama.

Set up saat ini tampak seperti risiko penurunan di bawah pita klasik jika biaya tetap lemah dan elastisitas arus melemah.

Level Flip yang Perlu Diperhatikan

Indicator Bear-Print Risk ↑ Recovery Bias ↑ Primary Source

Arus ETF spot (20D kumulatif)	< 0 saat harga turun	> 0 saat harga turun (dip buying)	Farside Investors
Fee% dari pendapatan penambang (7D)	< 10% selama beberapa minggu	> 15% bertahan	Bitcoin Magazine Pro
Hashprice (USD/TH/hari; spot/forward)	Titik terendah siklus baru bertahan	Stabilisasi lalu titik terendah lebih tinggi	Hashrate Index
Feerates (median sat/vB)	Datar/menurun saat volatilitas	Naik meski harga sideways	mempool.space
Hashrate/difficulty jaringan	Hashrate turun saat lemah	Hashrate stabil saat penurunan	Blockchain.com

Jika kondisi ini bertahan, cetakan $49,000 pada awal 2026 sesuai dengan siklus, ekonomi penambang, dan cara infrastruktur kini menyerap penurunan.

Jika biaya pulih dan arus stabil lebih cepat, dasar bisa tercipta lebih tinggi.

Perdagangannya adalah mengamati bagian biaya, hashprice, dan arus ETF secara bersamaan, lalu membiarkan pasar menentukan jalurnya.

Artikel Akiba’s medium term $49k Bitcoin bear thesis – why this winter will be the shortest yet pertama kali muncul di CryptoSlate.