Perlombaan ETF Altcoin Dipercepat: Enam Bulan Menyelesaikan Perjalanan Sepuluh Tahun Bitcoin

Penulis: Clow

Diproduksi oleh: Blockchain dalam Bahasa Sederhana

Judul Asli: Ledakan ETF Altcoin, Setengah Tahun Menyamai Sepuluh Tahun Bitcoin

ETF Bitcoin membutuhkan hampir sepuluh tahun untuk disetujui, sedangkan altcoin hanya memerlukan setengah tahun.

Pada November 2025, sebuah peristiwa luar biasa terjadi di Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—altcoin yang sebelumnya dianggap sebagai “mainan spekulatif” oleh keuangan arus utama—secara kolektif melantai di Bursa Efek New York dan Nasdaq hanya dalam beberapa minggu, serta berubah menjadi produk ETF yang diatur.

Yang lebih ajaib lagi, ETF ini tidak melalui proses persetujuan ketat satu per satu oleh SEC, melainkan memanfaatkan “standar pencatatan umum” yang baru dan jalur cepat “Pasal 8(a)” yang jarang diketahui, sehingga hampir otomatis berlaku dengan “persetujuan diam-diam” dari regulator.

Aturan permainan sedang dirombak total.

01, “Pengabaian Strategis” Regulasi

Selama ini, sikap SEC terhadap ETF kripto dapat dirangkum dalam empat kata: tunda selama mungkin.

Setiap aplikasi ETF kripto baru memerlukan bursa untuk mengajukan permohonan perubahan aturan, SEC memiliki waktu peninjauan hingga 240 hari, dan sering kali menolak pada batas waktu terakhir dengan alasan “risiko manipulasi pasar”. Regulasi berbasis penegakan hukum ini membuat banyak aplikasi tidak pernah terealisasi.

Namun pada 17 September 2025, segalanya tiba-tiba berubah.

SEC menyetujui proposal revisi “standar pencatatan umum” yang diajukan oleh tiga bursa besar. Penyesuaian yang tampak teknis ini sebenarnya membuka pintu bagi ETF altcoin: aset kripto yang memenuhi syarat tertentu dapat langsung dicatatkan tanpa persetujuan satu per satu.

Syarat utama sangat sederhana:

• Entah aset tersebut telah memiliki riwayat perdagangan minimal 6 bulan di pasar berjangka yang diawasi CFTC, dan bursa memiliki perjanjian pengawasan dengan pasar tersebut;

• Atau, sudah ada ETF di pasar yang memiliki eksposur minimal 40% terhadap aset tersebut.

Selama memenuhi salah satu syarat, ETF altcoin dapat melalui “jalur cepat”. Solana, XRP, Dogecoin kebetulan semuanya memenuhi standar.

Yang lebih agresif, para penerbit juga menemukan “akselerator” lain—Pasal 8(a).

Biasanya, aplikasi ETF tradisional mencantumkan klausul “penundaan revisi”, yang memungkinkan SEC meninjau tanpa batas waktu. Namun pada kuartal keempat 2025, penerbit seperti Bitwise dan Franklin Templeton mulai menghapus klausul ini dari aplikasi mereka.

Berdasarkan Undang-Undang Sekuritas 1933 Pasal 8(a), jika pernyataan pendaftaran tidak mencantumkan bahasa penundaan, dokumen tersebut otomatis berlaku 20 hari setelah diajukan, kecuali SEC secara aktif mengeluarkan perintah penghentian.

Ini seperti memberikan SEC pilihan: temukan alasan kuat untuk menghentikan dalam 20 hari, atau saksikan produk otomatis melantai.

Karena kekurangan tenaga akibat shutdown pemerintah, ditambah tekanan dari putusan pengadilan kasus Ripple dan Grayscale, SEC hampir tidak mampu menangani ratusan aplikasi yang menumpuk. Lebih penting lagi, pada 20 Januari 2025, Ketua SEC Gary Gensler mengundurkan diri, membuat regulator memasuki status “lame duck”.

Para penerbit memanfaatkan jendela peluang langka ini untuk melaju kencang.

02, Solana ETF: Eksperimen Berani Imbal Hasil Staking

Solana, berkat reputasi teknologi blockchain publik berperforma tinggi, menjadi aset “blue chip” ketiga setelah BTC dan ETH yang mendapatkan ETF.

Hingga November 2025, sudah ada 6 ETF Solana yang melantai, termasuk BSOL dari Bitwise, GSOL dari Grayscale, VSOL dari VanEck, dan lainnya. Di antaranya, BSOL dari Bitwise paling agresif—tidak hanya memberikan eksposur harga SOL, tetapi juga mencoba mendistribusikan imbal hasil on-chain kepada investor melalui mekanisme staking.

Ini adalah eksperimen berani. SEC selama ini menganggap layanan staking sebagai penerbitan sekuritas, namun Bitwise secara eksplisit menandai “Staking ETF” dalam dokumen S-1, mencoba merancang struktur yang patuh untuk mendistribusikan imbal hasil staking. Jika berhasil, Solana ETF tidak hanya menangkap kenaikan harga, tetapi juga menawarkan arus kas mirip “dividen”, jauh lebih menarik dibanding ETF Bitcoin yang tidak memberikan imbal hasil.

Poin kontroversial lain adalah, Solana tidak memiliki kontrak berjangka di CME. Menurut logika historis SEC, ini seharusnya menjadi alasan penolakan. Namun regulator akhirnya meloloskan, mungkin karena mereka mengakui riwayat perdagangan jangka panjang di bursa teregulasi seperti Coinbase cukup untuk membentuk penemuan harga yang efektif.

Kinerja pasar juga sangat menonjol.

Berdasarkan data SoSoValue, ETF Solana mencatat arus masuk bersih selama 20 hari berturut-turut sejak diluncurkan, dengan total arus masuk 568 juta dolar AS. Saat ETF Bitcoin dan Ethereum mengalami arus keluar besar-besaran pada November, ETF Solana justru menarik dana. Hingga akhir November, total aset kelolaan enam dana Solana telah mencapai 843 juta dolar AS, sekitar 1,09% dari kapitalisasi pasar SOL.

Ini menunjukkan dana institusi sedang melakukan rotasi aset, keluar dari perdagangan Bitcoin yang padat, mencari aset baru dengan Beta dan potensi pertumbuhan lebih tinggi.

03, XRP ETF: Revaluasi Pasca Rekonsiliasi Regulasi

Jalan ETF bagi XRP selalu terhambat oleh sengketa hukum antara Ripple Labs dan SEC. Setelah kedua pihak mencapai rekonsiliasi pada Agustus 2025, ancaman pedang Damocles di atas XRP akhirnya hilang, dan aplikasi ETF pun meledak.

Hingga November, sudah ada 5 ETF XRP yang melantai atau segera melantai:

• XRP ETF dari Bitwise melantai pada 20 November, langsung menggunakan kode perdagangan “XRP”, strategi pemasaran berani ini memicu kontroversi—ada yang menganggap ini langkah jenius agar investor ritel mudah menemukan, ada juga yang mengkritik karena bisa membingungkan antara aset dasar dan dana derivatif.

• XRPC dari Canary melantai lebih dulu pada 13 November, mencatat arus masuk rekor 243 juta dolar AS di hari pertama.

• GXRP dari Grayscale melantai pada 24 November, berasal dari konversi trust, menghilangkan masalah diskon-premium.

Meski arus masuk awal kuat, harga XRP justru tertekan dalam jangka pendek setelah ETF melantai. Beberapa hari setelah ETF Bitwise melantai, harga XRP turun sekitar 7,6%, bahkan sempat turun lebih dari 18%.

Ini adalah perilaku klasik “beli rumor, jual fakta”. Dana spekulatif membeli lebih awal saat ekspektasi persetujuan ETF terbentuk, lalu mengambil untung setelah berita keluar. Faktor makro (seperti data ketenagakerjaan yang kuat melemahkan ekspektasi penurunan suku bunga) juga menekan kinerja aset berisiko secara keseluruhan.

Namun dalam jangka panjang, ETF membawa arus beli pasif berkelanjutan ke XRP. Data menunjukkan, sejak diluncurkan, ETF XRP telah mencatat arus masuk bersih lebih dari 587 juta dolar AS. Spekulan mundur, namun dana institusi mulai masuk, membangun fondasi harga jangka panjang yang lebih tinggi untuk XRP.

04, Dogecoin ETF: Dari Meme Menjadi Kelas Aset

ETF Dogecoin menandai titik balik penting: Wall Street mulai menerima “Meme coin” berbasis konsensus komunitas dan efek jaringan sebagai instrumen investasi yang sah.

Saat ini sudah ada tiga produk terkait Dogecoin:

• GDOG dari Grayscale melantai pada 24 November;

• BWOW dari Bitwise telah mengajukan aplikasi 8(a), menunggu berlaku otomatis;

• TXXD dari 21Shares adalah produk leverage 2x, ditujukan untuk investor dengan toleransi risiko tinggi.

Respons pasar relatif dingin. Volume perdagangan hari pertama GDOG hanya 1,41 juta dolar AS, tanpa arus masuk bersih. Ini mungkin karena karakteristik investor Dogecoin yang sangat ritel—mereka lebih suka memegang token langsung di bursa daripada membayar biaya manajemen ETF.

Namun pasar umumnya berharap BWOW dari Bitwise dapat mengaktifkan permintaan institusi di sektor ini berkat biaya lebih rendah dan kemampuan pemasaran yang lebih kuat.

05, Gelombang Berikutnya: Litecoin, HBAR, dan BNB

Selain tiga altcoin populer, Litecoin, Hedera (HBAR), dan BNB juga aktif mengejar ETF.

Litecoin, sebagai fork kode Bitcoin, paling mirip dengan BTC dalam hal regulasi, dianggap sebagai komoditas. Canary Capital mengajukan aplikasi pada Oktober 2024, dan pada 27 Oktober 2025 mengajukan Formulir 8-A (langkah terakhir pendaftaran bursa), menandakan ETF LTC segera melantai.

Aplikasi ETF HBAR dipimpin oleh Canary, diikuti Grayscale. Terobosan kunci adalah Coinbase Derivatives meluncurkan kontrak berjangka HBAR yang diawasi CFTC pada Februari 2025, memberikan dasar pasar regulasi yang diperlukan agar HBAR memenuhi “standar pencatatan umum”. Nasdaq telah menerima pengajuan dokumen 19b-4 dari Grayscale, menandakan HBAR sangat mungkin menjadi aset berikutnya yang disetujui.

BNB adalah upaya paling menantang. VanEck mengajukan aplikasi S-1 untuk VBNB, namun mengingat hubungan erat BNB dengan Binance dan riwayat masalah Binance dengan regulator AS, ETF BNB dianggap sebagai ujian pamungkas bagi standar regulasi pimpinan baru SEC.

06, Efek “Pengganda Kripto”: Pedang Bermata Dua Likuiditas

Peluncuran ETF altcoin bukan hanya menambah kode investasi, tetapi juga mengubah seluruh pasar melalui arus dana struktural.

Penelitian Bank for International Settlements (BIS) mengemukakan konsep “Crypto Multiplier”: kapitalisasi pasar aset kripto merespons arus masuk dana secara non-linear. Untuk altcoin dengan likuiditas jauh lebih rendah dari Bitcoin, dana institusi yang masuk melalui ETF dapat memicu lonjakan harga besar.

Berdasarkan data Kaiko, kedalaman pasar 1% Bitcoin baru-baru ini sekitar 535 juta dolar AS, sementara kebanyakan altcoin hanya sepersekian dari itu. Artinya, arus masuk dana dengan skala yang sama (misal 105 juta dolar AS pada hari pertama Bitwise XRP ETF) secara teori akan mendorong harga XRP jauh lebih besar dibanding BTC.

Fenomena “jual fakta” saat ini menutupi efek ini. Market maker perlu membeli spot saat awal pembelian ETF, namun jika sentimen pasar negatif, mereka mungkin melakukan short di pasar berjangka untuk lindung nilai, atau melepas stok di pasar OTC, sehingga menahan kenaikan harga spot dalam jangka pendek.

Namun seiring akumulasi aset ETF, arus beli pasif ini akan perlahan menguras likuiditas bursa, menyebabkan volatilitas harga di masa depan semakin tajam dan cenderung naik.

07, Segmentasi Pasar: Sistem Penilaian Baru

Peluncuran ETF memperparah segmentasi likuiditas di pasar kripto:

Tingkat pertama (aset ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Aset-aset ini memiliki akses fiat yang patuh, Registered Investment Advisor (RIA) dan dana pensiun dapat mengalokasikan tanpa hambatan. Mereka akan menikmati “premium kepatuhan” dan risiko likuiditas lebih rendah.

Tingkat kedua (aset non-ETF): Layer 1 lain dan token DeFi. Karena tidak memiliki jalur ETF, aset ini tetap bergantung pada dana ritel dan likuiditas on-chain, korelasinya dengan aset utama bisa menurun, berisiko terpinggirkan.

Segmentasi ini akan membentuk ulang logika penilaian pasar kripto, dari yang didorong spekulasi menjadi multipolarisasi berbasis jalur kepatuhan dan alokasi institusi.

08, Ringkasan

Gelombang ETF altcoin di akhir 2025 menandai langkah tegas aset kripto dari “spekulasi pinggiran” menuju “alokasi arus utama”.

Dengan memanfaatkan “standar pencatatan umum” dan Pasal 8(a), para penerbit berhasil menembus pertahanan SEC, membawa Solana, XRP, Dogecoin, dan aset kontroversial lainnya ke bursa teregulasi.

Ini tidak hanya menyediakan akses dana patuh bagi aset-aset tersebut, yang lebih penting, secara de facto mengonfirmasi status “bukan sekuritas” dari aset-aset ini di ranah hukum.

Meski menghadapi tekanan ambil untung dalam jangka pendek, seiring investor institusi mulai mengalokasikan 1%-5% portofolio ke aset-aset ini dalam model mereka, arus dana struktural akan tak terelakkan mendorong valuasi “komoditas digital” ini naik.

Dalam 6-12 bulan ke depan, kita akan melihat lebih banyak aset (seperti Avalanche, Chainlink) mencoba meniru jalur ini.

Di pasar kripto yang multipolar, ETF akan menjadi garis pemisah terpenting antara “aset inti” dan “aset pinggiran”.

Bagi investor, perubahan ini bukan hanya peluang investasi, tetapi juga rekonstruksi total lanskap pasar: pasar yang dulu digerakkan spekulasi dan narasi, kini berevolusi menuju tatanan baru yang berlabuh pada jalur kepatuhan dan alokasi institusi.

Proses ini sudah tidak dapat dibalikkan.