Peralihan global ke kebijakan moneter longgar, ETH mungkin sudah berada di "posisi serangan terbaik"

Penulis: Trend Research

Judul Asli: Di bawah ekspektasi pelonggaran global, ETH telah memasuki "zona pukul" nilai

Sejak kejatuhan pasar pada 10/11, seluruh pasar kripto mengalami kelesuan, para market maker dan investor mengalami kerugian besar, dan pemulihan modal serta sentimen membutuhkan waktu.

Namun, hal yang paling tidak kekurangan di pasar kripto adalah volatilitas dan peluang baru, kami tetap optimis terhadap pasar ke depan.

Karena tren integrasi aset utama kripto dengan keuangan tradisional menjadi ekosistem baru tidak berubah, justru selama periode lesu pasar, mereka dengan cepat membangun "moat".

I. Penguatan Konsensus Wall Street

Pada 3 Desember, Ketua SEC AS Paul Atkins dalam wawancara eksklusif dengan FOX di Bursa Efek New York menyatakan: "Dalam beberapa tahun ke depan, seluruh pasar keuangan AS mungkin akan bermigrasi ke blockchain".

Atkins menyatakan:

1. Keunggulan inti tokenisasi adalah jika aset berada di blockchain, struktur kepemilikan dan atribut aset akan sangat transparan. Saat ini, perusahaan publik seringkali tidak mengetahui siapa pemegang saham mereka, di mana mereka berada, dan di mana saham mereka.

2. Tokenisasi juga diharapkan dapat mewujudkan penyelesaian "T+0", menggantikan siklus penyelesaian perdagangan "T+1" saat ini. Secara prinsip, mekanisme penyelesaian pembayaran di blockchain (DVP)/penerimaan pembayaran (RVP) dapat mengurangi risiko pasar dan meningkatkan transparansi, sedangkan perbedaan waktu antara kliring, penyelesaian, dan pengiriman dana saat ini adalah salah satu sumber risiko sistemik.

3. Berpendapat bahwa tokenisasi adalah tren yang tak terelakkan dalam layanan keuangan, bank dan broker utama telah bergerak ke arah tokenisasi. Seluruh dunia mungkin bahkan tidak membutuhkan waktu 10 tahun... mungkin hanya beberapa tahun lagi akan menjadi kenyataan. Kami secara aktif merangkul teknologi baru untuk memastikan Amerika Serikat tetap berada di garis depan di bidang kripto dan lainnya.

Pada kenyataannya, Wall Street dan Washington telah membangun jaringan modal yang mendalam ke kripto, membentuk rantai narasi baru: Elit politik-ekonomi AS → US Treasury (obligasi negara) → perusahaan stablecoin / kripto treasury → Ethereum + RWA + L2

Dari gambar ini dapat dilihat keluarga Trump, market maker obligasi tradisional, Departemen Keuangan, perusahaan teknologi, dan perusahaan kripto saling terhubung secara kompleks, di mana garis oval hijau menjadi tulang punggung:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, aset USD di balik WLD, dll.)

Aset cadangan utamanya adalah obligasi jangka pendek AS + simpanan bank, dimiliki melalui broker seperti Cantor.

(2) US Treasury (obligasi negara AS)

Dikelola dan diterbitkan oleh Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, dll. menggunakannya sebagai basis suku bunga risiko rendah

Juga merupakan aset hasil yang dikejar oleh stablecoin / perusahaan treasury.

(3) RWA

Dari US Treasury, hipotek, piutang hingga pembiayaan perumahan

Diselesaikan tokenisasi melalui protokol Ethereum L1 / L2.

(4) ETH & hak L2 ETH

Ethereum adalah rantai utama yang menampung RWA, stablecoin, DeFi, AI-DeFi

Saham/token L2 adalah klaim atas volume transaksi masa depan dan arus kas biaya transaksi.

Rantai ini menunjukkan:

Kredit USD → US Treasury → cadangan stablecoin → berbagai protokol treasury kripto / RWA → akhirnya mengendap di ETH / L2.

Dari TVL RWA, dibandingkan dengan chain publik lain yang turun pada 10/11, ETH adalah satu-satunya chain publik yang pulih dengan cepat dari penurunan dan naik, saat ini TVL 12.4 billions, menyumbang 64.5% dari total kripto

II. Eksplorasi Ethereum dalam Menangkap Nilai

Baru-baru ini, upgrade Fusaka Ethereum tidak menimbulkan banyak gejolak di pasar, tetapi dari sudut pandang evolusi struktur jaringan dan model ekonomi, ini adalah "peristiwa tonggak sejarah". Fusaka tidak hanya melakukan ekspansi melalui EIP seperti PeerDAS, tetapi juga mencoba menyelesaikan masalah kurangnya penangkapan nilai L1 yang disebabkan oleh perkembangan L2.

Melalui EIP-7918, ETH memperkenalkan blob base fee ke dalam "harga dasar dinamis", mengikat batas bawahnya dengan base fee lapisan eksekusi L1, mengharuskan blob membayar biaya DA setidaknya sekitar 1/16 dari base fee L1; ini berarti Rollup tidak dapat lagi menggunakan bandwidth blob dengan biaya hampir nol dalam jangka panjang, biaya terkait akan kembali ke pemegang ETH dalam bentuk pembakaran.

Dari semua upgrade Ethereum, ada tiga kali yang terkait dengan "pembakaran":

(1) London (satu dimensi): hanya membakar lapisan eksekusi, ETH mulai mengalami pembakaran struktural karena penggunaan L1

(2) Dencun (dua dimensi + pasar blob independen): membakar lapisan eksekusi + blob, penulisan data L2 ke blob juga membakar ETH, tetapi saat permintaan rendah, bagian blob hampir nol.

(3) Fusaka (dua dimensi + blob terikat dengan L1): untuk menggunakan L2 (blob), harus membayar setidaknya proporsi tetap dari base fee L1 dan dibakar, aktivitas L2 dipetakan lebih stabil ke pembakaran ETH.

Saat ini, biaya blob pada 12.11 pukul 23:00 selama 1 jam telah mencapai 5696.3 billions kali lipat sebelum upgrade Fusaka, dengan pembakaran harian 1.527 ETH, biaya blob menjadi kontributor terbesar pembakaran, mencapai 98%. Ketika aktivitas ETH L2 semakin meningkat, upgrade ini berpotensi membuat ETH kembali deflasi.

III. Analisis Teknikal Ethereum Menguat

Pada penurunan 10/11, posisi leverage futures ETH telah dibersihkan secara menyeluruh, bahkan sampai ke posisi leverage spot, sementara banyak OG lama yang kurang percaya pada ETH memilih mengurangi posisi dan melarikan diri. Menurut data Coinbase, leverage spekulatif di pasar kripto telah turun ke area terendah dalam sejarah, yaitu 4%.

Di masa lalu, salah satu sumber utama posisi short ETH berasal dari perdagangan pasangan Long BTC/Short ETH tradisional, terutama karena pasangan ini biasanya berkinerja sangat baik selama bear market, namun kali ini terjadi hal yang tak terduga. Rasio ETH/BTC sejak November terus bertahan sideways.

Saat ini, saldo ETH di bursa adalah 13 juta, sekitar 10% dari total, berada di posisi terendah dalam sejarah. Seiring gagalnya pasangan Long BTC / Short ETH sejak November, saat pasar sangat panik, peluang "short squeeze" mungkin mulai muncul secara bertahap.

Menjelang tahun 2025–2026, kebijakan moneter dan fiskal masa depan AS dan Tiongkok telah memberikan sinyal positif:

AS akan proaktif di masa depan, menurunkan pajak, menurunkan suku bunga, melonggarkan regulasi kripto, Tiongkok akan melonggarkan secara moderat, menjaga stabilitas keuangan (menekan volatilitas).

Di bawah ekspektasi pelonggaran relatif AS dan Tiongkok, dalam skenario menekan volatilitas penurunan aset, saat pasar sangat panik dan modal serta sentimen belum sepenuhnya pulih, ETH masih berada di "zona pukul" beli yang cukup baik.