Minggu ini, denyut pasar keuangan global dikendalikan oleh tiga peristiwa besar: laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS yang kuat, data inflasi CPI AS yang akan segera dirilis, serta kenaikan suku bunga bersejarah dari Bank of Japan yang hampir pasti terjadi.
Tiga peristiwa ini bersama-sama mengarah pada satu tema inti—arus likuiditas global sedang surut dengan cepat. Sebagai salah satu aset yang paling sensitif terhadap likuiditas, Bitcoin (“Big Cake”) sedang jatuh dari singgasananya sebagai “emas digital”, memperlihatkan sifat aslinya sebagai aset risiko beta tinggi global, berada di ujung tanduk.
I. Laporan Nonfarm Payrolls yang Lebih Baik dari Ekspektasi Menetapkan Nada Pengetatan
Malam ini, pasar akan menyambut sebuah laporan yang sangat spesial sekaligus tertunda. Data ketenagakerjaan non-pertanian AS untuk bulan September yang seharusnya dirilis awal Oktober, terpaksa ditunda hingga hari ini karena penutupan pemerintah selama 48 hari. Laporan ini ibarat “kaca spion”, merefleksikan kondisi pasar lebih dari sebulan lalu (September).
Poin utama dan potensi dampaknya adalah:
● Pertarungan antara kekuatan dan kelemahan data itu sendiri: Pasar secara umum memperkirakan penambahan 54.000 pekerjaan pada bulan September, lebih tinggi dari 22.000 pada Agustus, namun tetap dianggap sebagai tanda “kelemahan” pasar tenaga kerja oleh para ekonom. Namun, Goldman Sachs memberikan prediksi yang lebih optimis yaitu 80.000. Data yang kontradiktif ini berfungsi untuk mengisi “kekosongan data” selama hampir dua bulan, memberikan acuan resmi bagi pasar.
● Revisi besar pada data historis: Laporan malam ini akan mencakup revisi data Juli dan Agustus. Beberapa analis pasar menunjukkan bahwa revisi tahunan bisa mencapai 800.000. Jika momentum ketenagakerjaan yang kuat sebelumnya direvisi turun secara signifikan, hal ini dapat membalikkan ekspektasi pasar terhadap kebijakan Federal Reserve, bahkan membuka ruang imajinasi untuk penurunan suku bunga yang lebih agresif.
● Dampak terbatas pada kebijakan Federal Reserve: Karena keterlambatan yang parah, industri secara umum percaya bahwa laporan ini memiliki manfaat terbatas untuk membantu Federal Reserve menilai situasi ekonomi yang kompleks saat ini. Ketua Federal Reserve Powell pernah membandingkan lingkungan pengambilan keputusan saat ini dengan “mengemudi dalam kabut tebal”. Oleh karena itu, pasar mungkin tidak akan bereaksi berlebihan, kecuali jika data sangat mengejutkan.
II. Inflasi CPI dan “Kenaikan Suku Bunga Bersejarah” Jepang
Nonfarm hanyalah pemanasan, pusat badai sesungguhnya adalah dua peristiwa besar yang segera menyusul.
Pertama adalah data inflasi CPI AS.
● Karena penutupan pemerintah, CPI bulan November yang tertunda akan diumumkan pada Kamis minggu ini. Pasar secara umum memperkirakan pertumbuhan bulanan sebesar 0,3%, dengan tingkat tahunan tetap di 3%.
● Namun, risikonya adalah, karena kurangnya data dalam jangka panjang, angka aktual berisiko naik, mungkin mencapai 3,1%.
● Kekakuan inflasi saat ini terutama berasal dari sektor jasa. Jika data lebih tinggi dari ekspektasi, hal ini akan kembali memperkuat sikap hawkish Federal Reserve, semakin menekan ekspektasi penurunan suku bunga, dan menyebabkan pengetatan kondisi keuangan.
Selanjutnya adalah keputusan suku bunga Bank of Japan.
● Pasar hampir sepakat (dengan probabilitas sekitar 94%) bahwa Bank of Japan akan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 19 Desember, menaikkan suku bunga kebijakan dari 0,50% menjadi 0,75%.
● Kenaikan suku bunga ini sangat signifikan, membuat total kenaikan suku bunga sepanjang tahun 2025 mencapai sekitar 0,5%, yang akan menjadi kenaikan suku bunga tahunan terbesar Bank of Japan dalam 35 tahun, menandai titik balik mendasar dari era kebijakan moneter ultra-longgar selama puluhan tahun.
III. Bayangan “Unwinding” Carry Trade Yen
Dampak kenaikan suku bunga Jepang jauh melampaui batas negaranya, kuncinya adalah bahwa hal ini akan langsung memukul “kapiler” sistem keuangan global—carry trade yen.
Ini adalah strategi populer yang telah berlangsung selama puluhan tahun: investor meminjam yen dengan suku bunga sangat rendah, menukarnya ke dolar AS atau mata uang berimbal hasil tinggi lainnya, lalu berinvestasi pada US Treasury, saham AS, bahkan aset kripto seperti Bitcoin. Strategi ini telah menyediakan likuiditas yen yang terus-menerus ke pasar global.
Kenaikan suku bunga Bank of Japan akan membunuh logika ini dari dua sisi:
1. Meningkatkan biaya dana: Suku bunga pinjaman yen langsung naik.
2. Memicu ekspektasi apresiasi: Kenaikan suku bunga biasanya mendorong apresiasi mata uang domestik, sehingga trader menghadapi risiko kerugian nilai tukar.
Hal ini akan memaksa investor global untuk melakukan “unwinding”—yaitu menjual saham AS, obligasi AS, Bitcoin, dan aset lainnya, menukar kembali ke yen untuk melunasi pinjaman. Penjualan berantai seperti ini adalah risiko makro paling langsung dan mematikan yang dihadapi Bitcoin. Data historis juga membuktikan hal ini secara kejam: pada Maret, Juli 2024 dan Januari 2025, setelah beberapa kali kenaikan suku bunga Bank of Japan, Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 20%.
Perlu dicatat, analisis dari China International Capital Corporation menunjukkan bahwa karena kenaikan suku bunga kali ini sudah sepenuhnya diperhitungkan pasar, dan skala carry trade sempit saat ini lebih rendah dari puncak tahun 2024, kemungkinan guncangan sistemik yang dipicu oleh kenaikan suku bunga saja relatif rendah. Bahaya sebenarnya adalah, jika kenaikan suku bunga terjadi bersamaan dengan peristiwa makro tak terduga (seperti CPI yang melonjak), hal ini dapat memicu resonansi antara sentimen dan perdagangan algoritmik, memperbesar penjualan.
IV. Aset “Beta Tinggi” di Tengah Surutnya Likuiditas
Dalam narasi likuiditas yang begitu besar, narasi Bitcoin sendiri (seperti halving, ETF) untuk sementara tidak berlaku. Perilaku harganya kini dengan jelas mengungkapkan sifat dasarnya.
1. Dari “aset safe haven” ke “aset risiko”: disilusi persepsi: Dulu, Bitcoin sering disamakan dengan “emas digital”. Namun dalam siklus pengetatan kali ini, pergerakannya sangat terhubung dengan saham teknologi Nasdaq, menunjukkan sensitivitas ekstrem terhadap likuiditas global, menjadi aset risiko beta tinggi murni. Dalam lingkungan suku bunga riil yang tinggi, daya tarik Bitcoin yang tidak menghasilkan bunga menurun secara sistemik.
2. Kelemahan teknikal dan kehancuran sentimen: Harga Bitcoin telah turun jauh dari puncak 2025, terus berjuang di bawah level support kunci. Indikator sentimen pasar terjebak di zona “ketakutan ekstrim”. Sebelumnya, ketika harga turun di bawah 86.000 dolar, hampir 600 juta dolar posisi terlikuidasi dalam 24 jam di seluruh jaringan, sebagian besar adalah posisi long, menunjukkan spekulan leverage telah tersapu bersih, struktur pasar sangat rapuh.
3. Prediksi institusi yang gagal total: Pada awal 2025, institusi arus utama secara umum memprediksi harga Bitcoin akan naik ke 150.000 bahkan lebih dari 200.000 dolar pada akhir tahun, dengan dasar logika arus dana ETF dan penurunan suku bunga Federal Reserve. Kini, prediksi tersebut sangat melenceng dari kenyataan. Ini membuktikan bahwa menganalisis Bitcoin di luar kerangka likuiditas makro global adalah kesalahan fatal.
V. Simulasi Skenario dan Panduan Bertahan
Sisa minggu ini, pasar akan melakukan penetapan harga akhir berdasarkan hasil aktual CPI dan keputusan Bank of Japan, Bitcoin menghadapi beberapa jalur:
● Skenario 1: CPI moderat + Bank of Japan “dovish hike” (terbaik tapi probabilitas rendah): Jika inflasi tidak melebihi ekspektasi, dan Bank of Japan meski menaikkan suku bunga namun mengisyaratkan kehati-hatian ke depan, pasar mungkin menafsirkan ini sebagai “semua berita buruk telah keluar”. Bitcoin mungkin dapat melakukan rebound teknikal di sekitar support saat ini (seperti kisaran 86.000-88.000 dolar). Namun ini hanya jeda dalam tren turun, sulit disebut pembalikan.
● Skenario 2: CPI kuat + Bank of Japan naikkan suku bunga sesuai rencana (probabilitas tinggi): Ini adalah kombinasi paling berbahaya. Inflasi AS yang membandel dan Jepang mulai menarik likuiditas menciptakan efek “resonansi pengetatan”. Bitcoin sangat mudah memulai tren penurunan baru, jika support kunci jebol, bisa turun ke 78.000 dolar atau bahkan lebih rendah.
● Skenario 3: Peristiwa black swan memicu aksi safe haven sistemik: Jika guncangan makro menyebabkan saham AS dan aset risiko tradisional lainnya anjlok, Bitcoin akan sepenuhnya kehilangan independensinya, mengikuti pasar dalam krisis likuiditas yang dramatis.
Bagi investor, sebelum keputusan Bank of Japan pada hari Jumat, strategi paling bijak adalah “cash is king, defensif di atas segalanya”. Titik terendah pasar yang sesungguhnya harus menunggu hingga kepanikan pengetatan likuiditas global sepenuhnya diperhitungkan. Musim semi berikutnya untuk Bitcoin pasti akan dimulai ketika Federal Reserve secara jelas beralih ke pelonggaran, dan carry trade global benar-benar selesai. Sebelum itu, setiap upaya melawan arus kemungkinan akan ditelan oleh gelombang besar surutnya likuiditas.
