Podcast terbaru Arthur Hayes: Sudah mendapatkan naskah untuk tahun depan, telah mengeluarkan 90% peluru

Artikel ini berasal dari:Kyle Crypto Hunt

Diterjemahkan oleh Odaily; Penerjemah: Azuma

Catatan editor: Sosok yang paling suka memprediksi pasar, legenda hitam industri, dan salah satu pendiri BitMEX, Arthur Hayes, kembali membuat prediksi tentang arah pasar. Dalam episode terbaru podcast Kyle Crypto Hunt hari ini, Arthur Hayes memberikan pandangannya tentang perubahan likuiditas makro, arah pasar ke depan, posisi pribadi, dan strategi operasinya.

Berikut adalah transkrip lengkap diskusi podcast Arthur Hayes, diterjemahkan oleh Odaily. Demi kelancaran membaca, beberapa bagian telah diringkas.

Kata Pembuka

Semua orang menunggu Federal Reserve mengucapkan "mantra" itu, seolah-olah begitu kalimat itu keluar, posisi di akun semua orang akan langsung melonjak — "Quantitative Easing (QE) telah tiba." Tapi jika kamu masih menunggu Federal Reserve mengumumkan secara langsung seperti dulu, itu sama saja seperti menonton film asing tanpa subtitle.

Tamu hari ini adalah Arthur Hayes. Ia adalah salah satu pendiri bursa kripto BitMEX. Sebelum masuk ke dunia kripto, ia pernah bekerja di Citigroup dan Deutsche Bank sebagai trader, sangat ahli dalam analisis makro. Episode kali ini sebaiknya kamu simak dengan saksama dan catat, karena dia berkata: "Headline yang kamu tunggu-tunggu itu, tidak akan pernah muncul."

Bagian 1: Dinamika Terbaru — Kenaikan Suku Bunga Bank Sentral Jepang

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Arthur, senang kamu bisa hadir di acara ini. Sebelum kita mulai, peristiwa makro terbaru adalah keputusan Bank of Japan (BOJ). Saat penonton menonton episode ini, keputusan itu seharusnya sudah diumumkan (Catatan Odaily: Kenaikan suku bunga 25 basis poin telah dikonfirmasi). Menurutmu, apakah kenaikan suku bunga benar-benar akan terjadi? Jika iya, apa artinya bagi pasar?

Arthur Hayes: Ya, setelah pidato Kazuo Ueda (Catatan Odaily: Gubernur BOJ) beberapa minggu lalu, dia pada dasarnya sudah menegaskan bahwa kenaikan suku bunga "sedang dipertimbangkan", dan setelah itu probabilitas kenaikan suku bunga di pasar langsung melonjak.

Dari apa yang saya dengar dari beberapa orang yang lebih mengenal internal BOJ, USD/JPY di kisaran 155 hingga 160 adalah "garis merah" BOJ, jadi mereka pasti akan mengambil tindakan yang diperlukan — entah menaikkan suku bunga, atau membiarkan intervensi valuta asing dalam bentuk tertentu — untuk mencegah yen melemah lebih jauh, menembus 160.

Saya pikir kenaikan suku bunga kali ini hanya sekitar dari 0,5% ke 0,25% (Catatan Odaily: hasil akhirnya persis seperti prediksi Arthur). Dengan tingkat inflasi resmi sekitar 3%, ini hampir tidak berarti apa-apa secara makro. Mungkin akan membuat pasar sedikit lebih ketat dalam jangka pendek, tapi tidak akan mengubah tren dasarnya.

Bagian 2: Fokus Dunia — Pewaris Federal Reserve

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Saat ini, pertanyaan yang paling banyak dibicarakan adalah siapa yang akan menggantikan Ketua Federal Reserve. Mereka semua cenderung menurunkan suku bunga, tapi jalurnya sangat berbeda. Menurutmu, jika Kevin Warsh yang terpilih, apakah itu akan menjadi ancaman bagi aset berisiko?

Arthur Hayes: Saya selalu mengatakan satu hal — Presiden AS pada akhirnya pasti akan mendapatkan kebijakan moneter yang dia inginkan.

Jika kamu melihat sejarah sejak Federal Reserve didirikan pada tahun 1913, pertarungan antara Presiden dan Ketua Federal Reserve bukanlah hal baru. Pertarungan ini selalu terbuka, sengit, bahkan kadang memalukan. Lyndon Johnson pernah bertengkar fisik dengan William Martin, Ketua Federal Reserve saat itu, di peternakannya di Texas, hanya untuk memaksanya menurunkan suku bunga... Jadi sekarang, sikap kasar Trump terhadap Powell sebenarnya bukan apa-apa.

Kuncinya bukan pada apa yang diyakini seseorang sebelum menjadi ketua, tapi setelah duduk di posisi itu, dia akan sadar — dia bekerja untuk Trump. Trump menginginkan suku bunga lebih rendah, suplai uang lebih besar, pasar yang lebih panas, dan tetap harus menyangkal semua itu terkait inflasi, kalau tidak, dia dan Partai Republik akan kalah di pemilu berikutnya.

Jadi siapa pun yang jadi ketua, hasilnya tetap sama. Mereka akan menggunakan alat apa pun yang diperlukan untuk menyelesaikan tugas. Siapa yang akhirnya duduk di kursi itu tidak penting, saya juga tidak peduli.

Bagian 3: Sumber Kehidupan Pasar Saham — Apakah Gelembung AI Bisa Bertahan?

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Lalu bagaimana menurutmu tentang pertarungan antara inflasi dan likuiditas? Jika kita mulai "mencetak uang" besar-besaran seperti yang diperkirakan Kevin Hassett, jelas lingkungan likuiditas akan sangat bullish, tapi biasanya semakin banyak dicetak, inflasi semakin tinggi, dan investor ritel tetap akan tertekan.

Arthur Hayes: Menurut saya, "aturan main" Federal Reserve dan Departemen Keuangan sebenarnya sangat sederhana — ekonomi AS pada dasarnya adalah ekonomi yang sangat finansial, dan pasar saham adalah ekonomi AS itu sendiri.

Jadi pada akhirnya, otoritas harus memastikan pasar saham naik dengan segala cara, dan ini berarti gelombang AI juga harus terus berlanjut. Saya tahu sekarang sudah ada yang mulai meragukan gelembung AI, mengatakan sudah ada koreksi, tapi menurut saya mereka salah arah. Jika kamu investor saham, kamu harus long, terima volatilitas, jangan buru-buru short Nasdaq atau Nvidia, karena gelembung ini masih jauh dari pecah, dan otoritas membutuhkan gelembung ini tetap ada.

Trump sudah mempertaruhkan seluruh ekonomi AS pada keberhasilan AI. Dan agar AI berhasil, satu-satunya cara adalah lebih banyak utang, biaya dana lebih rendah, suplai uang lebih besar. Dia akan terus melakukan ini, sampai tidak bisa lagi.

Masalahnya, cara ini akan membawa inflasi. Lalu bagaimana politisi bisa meyakinkan pemilih bahwa "kebijakan ini tidak menyebabkan inflasi"? Jawabannya adalah ganti nama. Semua orang tahu, Quantitative Easing (QE) = cetak uang = inflasi. Jadi istilah QE sudah tidak bisa dipakai lagi, tidak akan muncul lagi, karena orang awam di jalanan tahu itu berarti inflasi, dan orang benci inflasi, yang akan membuat mereka beralih mendukung Demokrat di pemilu berikutnya.

Bagian 4: Wajah Baru QE

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Benar yang kamu katakan tadi, kebijakan seperti QE hanya berganti nama saja. Kalau kita lihat ke belakang, itu tetap pelonggaran, hanya saja saat itu terlihat berbeda. Lalu kali ini, apa namanya?

Arthur Hayes: Kali ini namanya "Reserve Management Purchases" (RMP).

Saat istilah ini pertama kali muncul, saya menghabiskan banyak uang untuk bertanya pada peneliti makroekonomi. Saya tanya, "Apakah ini QE?" Kebanyakan ahli pasar uang teknis bilang: bukan, secara teknis bukan QE. Saya juga tanya teman trader obligasi, mereka juga bilang bukan QE, ini hal lain. Tapi kalau kamu tanya analis makro yang lebih sinis seperti saya, kami akan bilang:

Secara teknis bukan, tapi secara substansi ya — efeknya sama saja.

Saat ini sikap pasar (diwakili oleh bitcoin, karena paling sensitif terhadap likuiditas dolar), ini bukan QE, tapi menurut saya pasar belum benar-benar paham ini apa. Lihat kembali tahun 2008–2009, saat Ben Shalom Bernanke meluncurkan QE versi AS, pasar awalnya juga tidak percaya. Indeks S&P masih turun, sampai akhirnya benar-benar bottom di Maret 2009.

Saat itu Bernanke selalu menekankan, ini hanya "perluasan neraca sementara", nanti akan ditarik kembali. Tapi kemudian QE terus berlanjut, sampai benar-benar berakhir pada 2021, dan pasar juga saat itu mencapai puncak lalu terkoreksi tajam. Jadi intinya, pasar awalnya juga tidak percaya QE itu cetak uang, sampai akhirnya sadar: "Oh, ini memang cetak uang, ayo serbu!"

Hari ini, RMP sedang mengalami proses yang sama. Federal Reserve membeli T-bill jangka pendek, bukan MBS atau obligasi 10 tahun. Dari sisi durasi, dampak T-bill memang lebih kecil, jika kamu asumsikan sistem perbankan adalah saluran utama yang terpengaruh program ini, maka RMP memang bukan QE, tapi faktanya tidak demikian. Federal Reserve melakukan ini untuk mendorong money market fund memberikan lebih banyak pinjaman di pasar repo, yang langsung menyediakan dana ke Departemen Keuangan AS. Jadi ini adalah cara Federal Reserve secara langsung menggunakan money market fund dan pasar repo sebagai perantara, membiayai Departemen Keuangan AS di ujung pendek kurva obligasi negara.

Seiring waktu, orang akan melihat defisit tidak turun, penerbitan T-bill jangka pendek terus naik, penggunaan pasar repo meningkat. Saat itu, harga aset akan rebound dari bawah, dan pasar baru sadar: "Ini sebenarnya QE."

Bagian 5: Kapan Pasar Akan Mencapai Titik Terendah?

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Menurutmu, bagaimana timeline pasar menyadari hal ini? Kamu menyebut harga aset mungkin akan mencapai titik terendah selama periode ini, kira-kira kapan?

Arthur Hayes: Saya pikir mulai Januari tahun depan, (harga) akan membaik secara signifikan; tapi sekitar Maret pasar akan mulai khawatir apakah "proyek sementara" ini akan berakhir, lalu akan ada gejolak; setelah itu mereka akan memastikan RMP berlanjut, dan tren bullish akan dimulai lagi.

Bagian 6: Operasi Pribadi Arthur Hayes

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Bagaimana kamu akan beroperasi sekarang? Bagaimana kamu mengatur portofolio pribadi? Lebih condong ke defensif atau agresif?

Arthur Hayes: Kami sudah menembakkan sekitar 90% peluru, sisanya sedikit cash untuk mengantisipasi volatilitas. Maelstrom (Catatan Odaily: kantor investasi keluarga Arthur) tidak pakai leverage, jadi tidak takut bitcoin turun di bawah 80 ribu dalam jangka pendek.

Sekarang kami lebih fokus pada, narasi altcoin dominan berikutnya apa? Selain bitcoin, posisi altcoin paling sukses kami di siklus ini adalah Ethena (ENA), kami masuk sangat awal karena kami adalah penasihat pendanaan proyek itu.

Siklus berikutnya saya pikir akan terkait privasi dan ZK. Kami sekarang punya cukup banyak eksposur Zcash (ZEC), tapi saya pikir akan ada beberapa proyek terkait di bidang ini yang benar-benar meledak, dan mungkin menjadi altcoin dengan performa terbaik dalam dua-tiga tahun ke depan. Saya pikir 2026 adalah waktu untuk menemukan proyek itu, sekarang belum tahu apa, tapi tugas kami sebagai investor adalah mencari peluang.

Bagian 7: Nilai dan Risiko Narasi Privasi

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Jujur saja, membiarkan semua transaksi terekspos di chain, semua orang bisa lihat, itu sangat mengganggu, kan?

Arthur Hayes: Sebenarnya yang orang tidak pahami adalah, yang mereka lihat hanya apa yang saya ingin mereka lihat. Jika saya ingin kamu lihat, kamu bisa lihat; kalau tidak, kamu tidak akan pernah bisa lihat.

Jadi, saat kamu melihat "alat pelacak wallet" di X atau platform sosial lain, harap skeptis terhadap semua yang kamu lihat. Itu belum tentu benar-benar terjadi.

Tapi menurut saya, untuk Zcash dan proyek ZK lainnya, nilai inti narasi privasi adalah — jika saya benar-benar perlu memastikan tidak ada pemerintah, tidak ada perusahaan lawan, tidak ada siapa pun yang memantau apa yang saya lakukan, apakah saya benar-benar punya alat seperti itu sekarang? Jelas ada ketakutan di balik ini, dan tugasmu adalah memanfaatkan ketakutan itu. Bahkan jika tiga tahun kemudian, ternyata altcoin "terpanas" 2026 benar-benar sampah, tidak masalah, sebelum itu kamu tetap bisa menghasilkan banyak uang.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Apakah mungkin — saya tahu tidak mungkin benar-benar mematikan atau melarang sepenuhnya — tapi jika pemerintah benar-benar mencoba mengatakan "menggunakan ini ilegal", pasti banyak orang akan takut, kan?

Arthur Hayes: Saya pikir di era informasi sekarang, pemerintah sudah jauh lebih cerdas. Jika kamu bilang ke orang "tidak boleh melakukan sesuatu", tapi kamu tidak benar-benar bisa menegakkan larangan itu, orang tidak hanya akan terus melakukannya, tapi malah makin ingin melakukannya.

Jadi, sekarang pemerintah tidak lagi melarang secara langsung, tapi membatasi layanan perantara, misalnya membatasi bursa untuk listing privacy coin. Saat saya benar-benar "terhipnotis" oleh Zcash, saya langsung beli lewat ponsel, lalu menghubungi 8 broker yang saya kenal, minta mereka quote transaksi beberapa juta dolar, hasilnya hanya 2 yang mau quote, 6 lainnya dilarang regulator untuk trading privacy coin.

Sekarang mayoritas bursa tidak diizinkan memperdagangkan Zcash atau privacy coin lain. Inilah cara pemerintah mencegah kamu memilikinya. Mereka tidak melarang langsung, tapi membuatmu sangat sulit mendapatkannya.

Bagian 8: Bagaimana Jika Prediksi Salah?

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Berdasarkan penjelasanmu tadi, kamu bullish untuk 2026. Apakah ada indikator, grafik, atau peristiwa kunci yang bisa membatalkan pandanganmu, membuatmu sangat bearish di 2026–2027?

Arthur Hayes: Ada yang mungkin bilang, bitcoin dari 125.000 turun ke 80.000 itu baru permulaan, bisa turun lebih jauh, lalu membantah saya: "Arthur, kamu selalu bilang akan cetak uang, tapi bitcoin masih turun, jelas pasar tidak percaya omonganmu."

Jawaban saya: "Kamu benar."

Saya bicara tentang kondisi masa depan. Saya bilang pasar sekarang sedang mencerna istilah "cetak uang" baru, setidaknya di AS. Tapi persepsi bisa berubah, itulah risiko yang saya ambil dalam pandangan ini, pasar akan membuktikan jawabannya, kalau saya salah, ya salah, tapi saya benar-benar bertaruh uang saya di sini. Kita akan saksikan hasilnya bersama.

Bagian 9: Apakah Altseason Akan Datang Lagi?

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Apakah kita akan melihat altseason lagi dalam satu-dua tahun ke depan?

Arthur Hayes: Saya pikir orang punya memori selektif tentang "altseason", penuh dengan "seandainya", "kalau tahu", "andai dulu" dan sebagainya.

Kamu bilang ingin altseason? Coba pikirkan 2016–2017, saat itu intinya ada orang upload PDF sampah di internet, lalu kasih alamat untuk transfer uang. Kamu transfer? Kebanyakan orang tidak, tapi banyak juga yang lakukan, dan mereka dapat untung besar. Lalu ingat hype NFT 2020–2021, semua orang trading gambar monyet atau penguin jelek di blockchain, padahal sejak kecil kamu diajari Rembrandt, Picasso, dan master Eropa adalah puncak seni. Saat itu kamu ikut NFT? Banyak juga yang tidak.

Jadi jangan bilang soal altseason. 2017 kamu tidak berani ambil risiko, 2020 juga tidak, 2024–2025 Hyperliquid juga tidak. Altseason selalu ada, hanya saja kamu terlalu penakut untuk ikut. Yang kamu mau adalah altseason yang familiar, karena hanya itu kamu merasa tahu harus apa, tapi siklus selalu berubah, yang naik selalu hal baru, jadi kamu harus ubah kerangka berpikir, atau selamanya hidup di masa lalu, lalu mengeluh altseason tidak ada, padahal itu hanya karena kamu tidak beli yang naik.

Bagian 10: Peluang Besar Versi Arthur Hayes

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Ada nggak sesuatu yang kamu sendiri sangat antusias, tapi belum pernah kamu bahas secara publik? Bukan bluechip yang semua orang tahu, tapi yang lebih berisiko.

Arthur Hayes: Mungkin saya akan menulis artikel soal ini saat tahun baru. Maelstrom punya banyak profesional investasi, saya sendiri punya akun trading directional, kalau mau trading apa ya langsung saja.

Saya review trading tahun ini, secara keseluruhan untung, tapi kalau lihat statistik, hanya sekitar seperlima yang profit, mayoritas trading saya rugi. Saya buang banyak uang di shitcoin atau meme coin paling sampah, padahal saya tidak seharusnya sentuh itu, waktu itu cuma iseng, tapi itu bukan gaya saya, saya tidak seharusnya buang waktu di sampah itu.

Koin yang paling banyak saya hasilkan adalah Hyperliquid (HYPE) dan Ethena (ENA), cukup tangkap volatilitas besar, untungnya modal kami besar, bisa pasang taruhan besar di koin itu.

Salah satu trading favorit saya adalah ENA — kamu bisa cek catatan on-chain yang saya izinkan kamu lihat. Saya pikir ENA sedang dalam fase awal kenaikan besar, karena ini permainan suku bunga. Saat Federal Reserve menurunkan suku bunga jangka pendek, jika narasi RMP benar, maka bitcoin akan naik, orang akan ingin leverage, mereka akan mau bayar basis lebih tinggi, dan Ethena adalah alat untuk menangkap itu di on-chain. Saat ini kita lihat USDe sedang mengalami penebusan besar-besaran, tapi saya pikir tren ini akan berbalik, seperti September 2024, kita akan lihat ENA naik sangat cepat. Di antara bluechip yang kami pegang, ini mungkin salah satu trading yang paling saya yakini, sesuai dengan argumen makro saya secara keseluruhan.

Bagian 11: Sesi Tanya Jawab Cepat

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Sekarang masuk sesi tanya jawab cepat. Akhir 2026, bitcoin akan lebih tinggi, lebih rendah, atau sama saja? Kira-kira berapa harganya?

Arthur Hayes: Lebih tinggi. Saya pernah bilang 250.000 dolar di 2025, jelas itu tidak akan terjadi. Saya ulangi target yang sama, 250.000 dolar di 2026.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Sebutkan satu trading yang semua orang suka tapi menurutmu jebakan.

Arthur Hayes: Short Nvidia.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Narasi makro paling berbahaya di dunia kripto saat ini?

Arthur Hayes: Bank sentral akan mengetatkan kebijakan moneter.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Sinyal terbaik kembalinya likuiditas?

Arthur Hayes: Harus gali dalam-dalam neraca bank sentral dan sistem perbankan. Sinyalnya tidak akan pernah jelas, karena mereka ingin menipumu.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Apa posisi ETH menurutmu?

Arthur Hayes: Raja settlement.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Risiko paling diremehkan di pasar?

Arthur Hayes: Leverage.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Jika bisa, apa yang ingin kamu larang dari sentimen kolektif pasar kripto? 

Arthur Hayes: Jangan terus-terusan merasa market maker memanipulasi harga untuk melawanmu.

• Pembawa acara (Kyle Chasse): Jika seseorang ingin melihat wallet yang "tidak ingin kamu tunjukkan", apa yang harus mereka lakukan?

Arthur Hayes: Gunakan imajinasimu, temanku.