- Arus masuk ETF mengurangi volatilitas kripto dan mempersempit selisih harga yang digunakan oleh hedge fund
- Strategi altcoin runtuh karena likuiditas menghilang selama aksi jual cepat yang dipicu oleh politik.
- Pergeseran struktur pasar memaksa dana untuk memikirkan kembali model perdagangan dan eksposur risiko
Hedge fund kripto memasuki tahun 2025 dengan harapan akan terjadi lonjakan setelah bertahun-tahun berada di pinggiran keuangan global. Namun, arus masuk ETF institusional membentuk ulang pasar, mengurangi volatilitas, dan mengungkap batasan dalam strategi hedge fund yang telah lama ada. ETF Bitcoin dan Ethereum yang teregulasi mengalihkan modal ke eksposur pasif. Pergeseran ini mempersempit ketidakefisienan harga yang sebelumnya menjadi andalan dana untuk meraih keuntungan perdagangan.
Banyak manajer berharap kejelasan regulasi akan membuka fase pertumbuhan baru. Namun, para profesional justru menghadapi salah satu lingkungan terberat sejak kejatuhan pasar tahun 2022.
Arus Masuk ETF Mengubah Struktur Pasar
Arus masuk ETF memusatkan likuiditas pada Bitcoin dan Ethereum. Akibatnya, penemuan harga menjadi lebih cepat dan selisih harga menyempit di berbagai bursa utama. Bitcoin menghukum strategi yang dirancang untuk mengambil untung dari pergerakan harga yang tajam. Dana kripto directional mengakhiri bulan November turun 2,5%, menandai tahun terlemah mereka sejak kerugian melebihi 30% tiga tahun sebelumnya.
Reli awal Bitcoin menghasilkan pergerakan cepat namun likuiditas yang dapat digunakan sangat sedikit. Harga melonjak dan berbalik dengan cepat, membatasi kemampuan manajer untuk masuk atau keluar posisi tanpa slippage. Transisi ini menyebabkan penurunan pembagian perdagangan antar bursa. Volume perdagangan terutama didorong oleh produk institusional dan pada akhirnya menyingkirkan strategi arbitrase tradisional.
Seiring menyempitnya perbedaan antara harga bid dan ask, perdagangan dasar yang didasarkan pada salah harga tidak lagi menghasilkan pengembalian yang konsisten. Dana yang bergantung pada volatilitas mengalami peningkatan penarikan meskipun mereka aktif dalam penempatan posisi.
Keruntuhan Strategi Altcoin
Kerugian meluas melampaui dana directional. Portofolio berbasis riset yang berfokus pada proyek blockchain dan altcoin turun sekitar 23% setelah penarikan besar sepanjang tahun. Dilaporkan bahwa model kuantitatif yang terkait dengan altcoin gagal karena likuiditas menghilang. Perusahaan membandingkan kondisi ini dengan keruntuhan FTX dan Terra Luna pada tahun 2022.
Menurut grup tersebut, keruntuhan ini mengejutkan banyak manajer yang mengharapkan pasar yang lebih matang. Buku order yang tipis dan penarikan mendadak oleh market maker memperparah penurunan harga.
Dana altcoin mean-reversion mengalami kerugian terbesar. Banyak token turun lebih dari 40% hanya dalam hitungan jam, mengalahkan strategi koreksi jangka pendek.
Kacper Szafran, pendiri M-Squared, mengatakan perusahaannya menutup strategi yang bergantung pada likuiditas dangkal. M-Squared turun 3,5% pada bulan Oktober, bulan terburuknya sejak November 2022.
Terkait: Altcoin ETF Mencatat Arus Masuk Kuat di AS dalam Satu Hari Perdagangan
Guncangan Politik dan Likuidasi Paksa
Tekanan pasar memuncak pada 10 Oktober setelah Donald Trump berjanji akan memberlakukan tarif 100% pada barang-barang China. Bitcoin turun 14% hanya dalam beberapa jam, menghapus hampir $20 miliar posisi leverage.
Thomas Chladek, managing director di Forteus, mengatakan aksi jual dimulai saat ia bepergian antara Asia dan Eropa. Ia mengatakan posisi-posisi runtuh di tengah penerbangan saat likuiditas mengering.
“Tweet Trump mungkin telah memicu perilaku risk-off,” kata Chladek. “Namun, jaminan yang salah kelola menyebabkan likuidasi berantai setelah market maker menarik diri.” Yuval Reisman, pendiri Atitlan Asset Management, menggambarkan tahun 2025 sebagai tahun yang didorong oleh “volatilitas Trump.” Ia mengaitkan pergerakan pasar yang tiba-tiba dengan berita kebijakan dan risiko politik.
Guncangan-guncangan ini memperburuk kekurangan struktural yang sudah ada. Dana mengalami kerugian cepat di pasar yang dangkal saat leverage ditarik. Ketika aset inti dari arus ETF mulai stabil dan volatilitas berkurang, para manajer mulai mencari aset baru.
