- Hashrate turun dalam sebulan karena meningkatnya biaya penambangan menekan operasi dan memperlambat aktivitas.
- Biaya listrik impas turun tajam, menempatkan penambang lama dan kurang efisien dalam tekanan.
- Treasury korporasi mengakumulasi Bitcoin saat pemegang jangka pendek mengurangi eksposur dan menurunkan risiko.
Bitcoin memasuki fase stres baru dalam beberapa minggu terakhir seiring penurunan hashrate jaringan, volatilitas harga yang melonjak, dan pemegang jangka pendek mengurangi eksposur, sementara investor jangka panjang sebagian besar tetap bertahan, menurut riset terbaru dari VanEck. Perusahaan tersebut melaporkan bahwa hashrate jaringan Bitcoin turun sekitar 4% selama 30 hari terakhir. Ini menandai kontraksi paling tajam sejak April 2024, setelah periode perdagangan yang sulit yang mendorong harga turun hampir 9%.
Pada saat yang sama, volatilitas pasar naik di atas 45% dalam basis 30 hari, mencapai level tertinggi sejak April tahun ini dan menandakan ketidakstabilan yang meningkat di pasar spot dan derivatif. Penurunan ini terjadi saat kondisi perdagangan melemah di beberapa metrik. Bitcoin sempat turun ke sekitar $80.700 pada 22 November, yang menyeret indeks kekuatan relatif 30 hari turun ke sekitar 32, mencerminkan momentum yang berkurang dan permintaan spekulatif yang lesu.
Seiring meningkatnya volatilitas, pasar futures perpetual juga mendingin, dengan tingkat basis tahunan turun ke sekitar 5% dan sempat turun serendah 3,7%, dibandingkan rata-rata tahunan 7,4%.
Ekonomi Penambangan Mengetat Seiring Margin Menyusut
Kondisi penambangan memburuk dengan cepat selama periode yang sama seiring melemahnya metrik pendapatan dan profitabilitas. VanEck melaporkan bahwa pendapatan biaya transaksi harian turun 14% secara bulanan dalam dolar, sementara pertumbuhan alamat baru turun 1%, menandakan aktivitas on-chain yang melambat.
Tekanan ini memperparah beban pada penambang yang sudah menghadapi margin yang menyusut akibat harga yang lebih rendah dan biaya operasional yang lebih tinggi. Ekonomi listrik juga berubah tajam. Biaya listrik impas untuk penambang Bitmain S19 XP era 2022 turun dari $0,12 per kilowatt-jam pada Desember 2024 menjadi sekitar $0,077 per kilowatt-jam pada pertengahan Desember.
Analis VanEck Matt Sigel dan Patrick Bush mengatakan penurunan hampir 36% mencerminkan seberapa cepat kondisi memburuk bagi penambang yang menggunakan peralatan generasi lama. Secara historis, VanEck mencatat bahwa penurunan hashrate sering terjadi ketika penambang mematikan mesin atau mengurangi produksi. Alih-alih menandakan penurunan berkepanjangan, periode ini sering kali selaras dengan kelelahan pasar.
“Ketika kompresi hash rate bertahan lebih lama, pengembalian ke depan yang positif cenderung terjadi lebih sering dan dengan besaran yang lebih besar,” tulis Sigel dan Bush dalam laporan tersebut. Sejak 2014, data VanEck menunjukkan bahwa ketika pertumbuhan hashrate 90 hari menjadi negatif, Bitcoin memberikan pengembalian ke depan 180 hari yang positif sebesar 77% dari waktu, dengan rata-rata kenaikan 72%. Di luar periode tersebut, rata-rata pengembalian mendekati 48%.
Penutupan di China dan Perilaku Pemegang Mendorong Perpecahan
Gangguan eksternal juga berkontribusi pada perlambatan baru-baru ini. VanEck mengaitkan sebagian besar penurunan hashrate dengan laporan penutupan di wilayah Xinjiang, China, di mana sekitar 1,3 gigawatt kapasitas penambangan dilaporkan offline di tengah pengawasan kebijakan. Penutupan ini mungkin telah menghilangkan hingga 10% dari hashpower global Bitcoin, dengan sekitar 400.000 mesin berpotensi dimatikan.
Para analis menambahkan bahwa sebagian besar kapasitas energi ini dapat beralih untuk memenuhi permintaan yang meningkat dari beban kerja kecerdasan buatan. Mereka memperkirakan tren ini saja dapat menghapus hingga 10% dari total hashrate Bitcoin jika berlanjut.
Terkait: CEO VanEck Menyoroti Risiko Bitcoin yang Meningkat dalam Enkripsi dan Privasi
Data on-chain menunjukkan perbedaan yang jelas di antara pemegang Bitcoin. Saldo yang disimpan selama satu hingga lima tahun turun tajam, termasuk penurunan 12,5% pada kelompok dua hingga tiga tahun. Sebaliknya, koin yang disimpan lebih dari lima tahun tetap sebagian besar tidak berubah, dengan saldo datar atau sedikit lebih tinggi.
Aliran investasi mencerminkan perpecahan ini. Spot Bitcoin kepemilikan produk yang diperdagangkan di bursa turun 120 basis poin secara bulanan menjadi 1,308 juta BTC. Sementara itu, treasury korporasi menambah sekitar 42.000 BTC antara pertengahan November dan pertengahan Desember, menandai akumulasi paling signifikan sejak Juli.
Sebagian besar pembelian tersebut berasal dari Strategy, yang menambah sekitar 29.400 BTC saat nilai aset bersih pasar tetap di atas 1. Perusahaan lain mulai beralih dari penerbitan saham biasa ke saham preferen untuk mendanai pembelian Bitcoin di masa depan, memperkuat perbedaan antara tekanan jual jangka pendek dan akumulasi jangka panjang.
