Il profeta che ritorna dal freddo

Chainlink non ha sostituito il sistema finanziario tradizionale, ha costruito uno strato di traduzione che permette al sistema finanziario tradizionale di “parlare il linguaggio della blockchain”.

Autore: Thejaswini M A

Traduzione: Block unicorn

Nel 1992, il Dream Team ha dominato le Olimpiadi di basket con una media di 44 punti di vantaggio sugli avversari, ma c’è un dettaglio di questa storia che la maggior parte delle persone non ricorda.

Hanno quasi perso la loro prima partita di allenamento contro i giocatori universitari.

Il problema non era il talento. Michael Jordan, Magic Johnson e Larry Bird erano nella stessa squadra, e in teoria avrebbero dovuto essere imbattibili fin dal primo giorno. Ma il punto è che le superstar non formano automaticamente una squadra vincente. Serve un sistema che trasformi i punti di forza individuali in un vantaggio collettivo. Serve qualcuno che costruisca i legami che permettono a tutti di migliorare.

L’allenatore del Dream Team, Chuck Daly, nella prima settimana fece qualcosa che sembrava molto noioso, ben lontano dalle schiacciate spettacolari: stabilì le linee di passaggio. Definì i tempi dei blocchi. Creò l’infrastruttura che trasformò un gruppo di Hall of Famer in una forza inarrestabile. Alle Olimpiadi, accadde il miracolo. Ogni passaggio creava un’opportunità di tiro migliore. Ogni rotazione difensiva rendeva la successiva più facile. Ogni giocatore aumentava il valore degli altri.

Il genio stava nel creare un’infrastruttura che amplificasse le capacità di tutti.

Questo è fondamentalmente ciò che Chainlink sta facendo nel settore delle criptovalute.

Mentre altri progetti crypto cercano di essere il Michael Jordan della blockchain, Chainlink è diventato silenziosamente il Chuck Daly della finanza digitale. Hanno costruito l’infrastruttura che rende più facile per gli altri “tirare a canestro”.

Nel 2019, Chainlink ha lanciato la sua mainnet con un obiettivo semplice: importare i risultati delle partite sportive e i dati meteorologici su Ethereum, così che le persone potessero scommettere sulle partite di calcio senza dover dipendere da società di scommesse centralizzate. Sei anni dopo, JPMorgan utilizza la stessa infrastruttura per il regolamento di transazioni di titoli di stato cross-chain, con la Federal Reserve che approva dietro le quinte.

Chainlink ha risolto quello che nel mondo crypto viene chiamato “il problema dell’oracolo”, ovvero il fatto che le blockchain sono come isole digitali, incapaci di comunicare o ascoltare qualsiasi cosa. Se vuoi che il tuo smart contract conosca il prezzo delle azioni Apple, o se ieri ha piovuto in Kansas, o se davvero ci sono i dollari che qualcuno dichiara nel proprio conto bancario, hai bisogno di qualcosa che porti queste informazioni sulla blockchain. Questo qualcosa è l’oracolo, e Chainlink è l’oracolo che ha inghiottito tutti gli altri oracoli.

Chainlink già supporta oltre il 60% del valore della finanza decentralizzata (DeFi), e quasi l’80% su Ethereum. Con la migrazione degli asset tradizionali on-chain, avranno bisogno della stessa infrastruttura della DeFi. Chainlink è il pioniere di mercato e sta costruendo gli standard che tutti gli altri seguono.

Lascia che ti spieghi questa infrastruttura.

Chainlink inizialmente non intendeva essere il ponte tra Wall Street e il Web3. Ma a un certo punto, le istituzioni finanziarie tradizionali si sono rese conto di un problema: se vuoi tokenizzare i titoli di stato, hai bisogno di un modo per dimostrare che i titoli esistono davvero e che valgono quanto dichiari.

Così è nato il sistema Proof of Reserve di Chainlink, che sembra molto sofisticato ma in realtà è solo un modo molto complesso per dimostrare che non stai facendo una truffa con riserva frazionaria.

Improvvisamente, ogni grande emittente di stablecoin aveva bisogno di questo servizio, perché dire semplicemente “fidatevi di noi, abbiamo davvero 100 billions di dollari in titoli di stato” non era più sufficiente per i regolatori, soprattutto dopo le crisi di Terra e FTX.

Successivamente è stato lanciato il Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), che consente agli asset di muoversi tra diverse blockchain. È come costruire un traduttore universale. Aiuta le banche a comunicare oltre le barriere delle blockchain. Il risultato è che ora JPMorgan può inviare depositi tokenizzati dalla sua rete privata Ethereum alla rete pubblica Solana, con Chainlink che funge da messaggero affidabile.

Chainlink ha anche costruito strumenti specifici per aiutare le istituzioni a rispettare le normative.

Il loro nuovo motore di conformità automatizzata (ACE) può gestire automaticamente tutta la documentazione regolamentare necessaria per rendere legali le transazioni crypto. Vuoi spostare asset tokenizzati tra blockchain mantenendo la conformità AML, la verifica KYC e la tracciabilità degli audit? Chainlink gestisce tutto automaticamente, assicurando che ogni transazione sia conforme alle normative della tua giurisdizione.

Questo li posiziona perfettamente per la prossima ondata della finanza tokenizzata. Ogni banca, società di gestione patrimoniale e ente governativo che vuole sperimentare la blockchain deve prima risolvere il problema della conformità.

La storia di Chainlink per il 2025 è particolarmente interessante.

A gennaio, Tuttle Capital ha richiesto il primo Chainlink ETF (Exchange Traded Fund), e la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti dovrebbe prendere una decisione nell’autunno 2025. Il tempismo si adatta perfettamente all’attuale ambiente normativo favorevole alle criptovalute.

Kinexys di JPMorgan ha utilizzato Chainlink per completare il primo regolamento cross-chain tra il sistema bancario tradizionale e una blockchain pubblica.

Intercontinental Exchange, la società madre della Borsa di New York, ha integrato i Data Streams di Chainlink, portando dati su valute estere e metalli preziosi on-chain. Quando la più grande borsa valori del mondo ha bisogno di infrastruttura oracolare, sceglie Chainlink.

Mastercard ha collaborato con Chainlink per consentire ai suoi 3 billions di titolari di carta di acquistare direttamente criptovalute. Quando i processori di pagamento hanno bisogno di infrastruttura crypto conforme, scelgono Chainlink.

Chainlink ha lanciato i Data Streams per il mercato azionario statunitense e gli ETF, fornendo dati in tempo reale sui prezzi di azioni come Apple, Tesla e l’indice S&P 500.

Le banche centrali di Brasile e Hong Kong stanno utilizzando Chainlink per i progetti pilota di Central Bank Digital Currency (CBDC) e per esperimenti di regolamento cross-chain. Quando i governi hanno bisogno di infrastruttura blockchain, scelgono Chainlink.

Il modello è sempre lo stesso: quando le istituzioni passano dalla fase di sperimentazione alla produzione, scelgono Chainlink come standard.

Il “flywheel” della stampante della tesoreria è attivo

Ad agosto, Chainlink ha annunciato un programma chiamato “Chainlink Reserve”, che è fondamentalmente la versione Chainlink del programma di riacquisto di azioni. L’azienda utilizza le commissioni ricevute dai clienti aziendali (JPMorgan, Mastercard, NYSE) per acquistare LINK sul mercato aperto.

Ecco come funziona il flywheel:

Primo passo: le aziende pagano per i Data Streams, i servizi cross-chain e le soluzioni di conformità di Chainlink. Il cofondatore Sergey Nazarov ha confermato che hanno già generato “centinaia di milioni di dollari di entrate”, con una parte significativa off-chain.

Secondo passo: tutti i pagamenti—che siano fiat, stablecoin o altri token—vengono automaticamente convertiti in LINK tramite il loro sistema di Payment Abstraction.

Terzo passo: una parte dei LINK entra nelle riserve strategiche e viene bloccata per anni.

Quarto passo: man mano che più istituzioni tokenizzano asset, cresce la domanda per i servizi di Chainlink, generando più entrate e più riacquisti automatici di LINK.

La bellezza di questo sistema è che collega direttamente la domanda di LINK all’adozione commerciale nel mondo reale. I progetti crypto tradizionali dipendono dalla speculazione o dall’utilità del token all’interno del proprio ecosistema.

Dall’avvio del programma Reserve, hanno già accumulato oltre 150.000 LINK, per un valore di circa 4.1 millions di dollari. Sembra poco, ma considera la traiettoria di crescita. Stanno passando dai progetti pilota a implementazioni in produzione su più istituzioni contemporaneamente.

Chainlink si sta evolvendo da fornitore di dati a quello che Sergey Nazarov chiama “sistema di transazione”. Il trading istituzionale moderno richiede molto più che semplici dati sui prezzi:

• Data Streams: per una valutazione e un pricing accurati
• Capacità cross-chain: per spostare asset tra diverse reti
• Identità e conformità: per soddisfare i requisiti normativi
• Proof of Reserve: per verificare il supporto degli asset
• Reporting e auditabilità: per soddisfare le esigenze di supervisione istituzionale

Chainlink potrebbe essere l’unico fornitore a offrire tutti questi servizi in un’unica integrazione. Quando le istituzioni vogliono tokenizzare asset, possono collaborare solo con Chainlink invece di assemblare soluzioni da più fornitori.

Questo li pone in una posizione unica per la prossima ondata di tokenizzazione. Come ha sottolineato Nazarov in una recente intervista, oggi meno dell’1% degli asset globali è tokenizzato. Anche solo arrivare al 5% significherebbe un’espansione di 10 volte dell’intero mercato crypto.

La portata di questa opportunità è sbalorditiva. La finanza tradizionale rappresenta circa 500 trillions di dollari di asset. L’argomentazione di Chainlink è che la maggior parte di questi asset alla fine migrerà on-chain, e tutti avranno bisogno dei servizi infrastrutturali che Chainlink può fornire in modo completo.

La divergenza tra Bitcoin e tokenizzazione

Sergey Nazarov ha presentato un’argomentazione interessante sul futuro delle criptovalute. Bitcoin potrebbe catturare la domanda di beni rifugio nei periodi di instabilità, raggiungendo potenzialmente un valore di trilioni di dollari. Ma gli asset tokenizzati supereranno Bitcoin di diversi ordini di grandezza.

Bitcoin, come oro digitale, attira gli investitori che cercano asset non correlati in tempi incerti. Gli asset tokenizzati sono versioni più efficienti dei prodotti finanziari esistenti, che valgono già centinaia di trillions di dollari.

Quando i fondi sovrani e i fondi pensione allocano in asset crypto, non investiranno il 50% in Bitcoin. Manterranno portafogli diversificati che includono azioni, materie prime, obbligazioni e immobili—solo che saranno in forma tokenizzata. Il mercato potenziale degli asset tokenizzati è l’intero sistema finanziario tradizionale.

Questa trasformazione cambierà radicalmente la definizione di “criptovaluta”. Il settore crypto non sarà più definito da Bitcoin ed Ethereum, ma dalle versioni tokenizzate degli asset tradizionali. Chainlink si sta posizionando come infrastruttura indispensabile per questa trasformazione.

Dinamiche dell’offerta

L’offerta circolante di LINK è aumentata da 470 millions di token nel 2021 agli attuali 680 millions, una crescita del 44%, che potrebbe sembrare preoccupante finché non si capisce a cosa servono questi token.

La diluizione di questi 210 millions di token ha finanziato la costruzione infrastrutturale più aggressiva della storia delle criptovalute.

L’espansione dell’offerta è stata, in sostanza, il round A, B e C di Chainlink, solo che invece di cedere equity ai venture capitalist, hanno finanziato lo sviluppo vendendo token. I critici la chiamano diluizione, i sostenitori la chiamano investimento necessario.

Secondo i dati di Tokenomist, il 41% dell’offerta totale di LINK (411.9 millions di token) è ancora bloccato, senza eventi di sblocco pianificati. Questo suggerisce che la fase principale di diluizione potrebbe essere già passata, con la maggior parte degli sblocchi storici avvenuti durante il periodo di sviluppo 2018-2022.

Il lancio della Strategic Reserve nell’agosto 2025 ha cambiato radicalmente questa dinamica.

• Il 41% dei token è ancora bloccato, senza sblocchi pianificati
• La Strategic Reserve crea una pressione di acquisto costante
• L’effetto netto dipende dall’equilibrio tra la crescita dei ricavi aziendali e le future decisioni di sblocco
• I dati di accumulo iniziale mostrano una crescita continua delle riserve

Questo tempismo crea un punto di svolta interessante. La crescita dell’offerta ha finanziato l’infrastruttura che oggi genera centinaia di milioni di dollari di ricavi aziendali. Questi ricavi, a loro volta, finanziano la Strategic Reserve, rimuovendo token dalla circolazione man mano che l’adozione istituzionale accelera.

La diluizione apparentemente ribassista degli ultimi anni è diventata la base della domanda sostenuta per il 2025 e oltre. Gli investitori focalizzati sull’espansione dell’offerta ignorano l’infrastruttura che si sta costruendo. Chi si concentra solo sul volume attuale dei riacquisti potrebbe perdere la traiettoria dei ricavi che determinerà la velocità di accumulo futura.

Tutto ciò porta a una domanda.

Cosa succede quando lo strato infrastrutturale diventa più prezioso delle applicazioni che vi girano sopra?

Nel 2025, il Total Value Secured (TVS) di Chainlink nei protocolli DeFi, negli asset tokenizzati e nell’infrastruttura cross-chain è salito a oltre 93 billions di dollari. Forniscono Data Streams a migliaia di protocolli DeFi. Sono la tecnologia ponte che consente alle banche tradizionali di sperimentare le blockchain pubbliche. Stanno costruendo gli strumenti di conformità che determinano quali applicazioni crypto sono legali e quali no.

Questi 93 billions di dollari non rappresentano il valore dell’infrastruttura—dipendono interamente dal valore delle applicazioni che utilizzano l’infrastruttura Chainlink. L’infrastruttura è la rete di oracoli di Chainlink, i Data Streams e il sistema di messaggistica cross-chain.

Ma se Chainlink sparisse domani, quanti di questi 93 billions di dollari diventerebbero inutili? Quanti protocolli DeFi smetterebbero di funzionare? Quanti asset tokenizzati perderebbero i dati sui prezzi?

La risposta è: la maggior parte. Questo suggerisce che l’infrastruttura potrebbe già essere più preziosa delle applicazioni, anche se il mercato non se ne è ancora accorto.

Stanno diventando sistemicamente importanti nel settore crypto, una posizione che pochi protocolli riescono a raggiungere. Gli effetti di rete sono evidenti: più istituzioni usano Chainlink, più altre istituzioni vogliono usare Chainlink, perché tutti gli altri già lo usano.

Nel settore crypto, quando tutti hanno bisogno dello stesso servizio di base, gli effetti di rete si autoalimentano. Più istituzioni usano Chainlink, più altre vorranno usarlo, perché tutti già lo fanno. I ricavi sono appiccicosi, perché l’infrastruttura continua a ricevere commissioni indipendentemente da quali applicazioni abbiano successo o falliscano. I protocolli DeFi vanno e vengono, ma il livello dati che li supporta continua a incassare. Le applicazioni sono commodity, l’infrastruttura è monopolio. E i monopoli, si sa, tendono a catturare la maggior parte del valore dell’ecosistema.

Crepe nelle fondamenta

Ma parliamo onestamente dei potenziali problemi, perché la tesi rialzista su Chainlink si basa su molte cose che potrebbero non essere sempre vere.

Il primo problema è che una rete di oracoli è tecnicamente difficile da costruire. Ma la difficoltà non sta nel software, bensì nel far sì che tutti accettino di usare la tua versione. Il fossato di Chainlink è l’effetto di rete e il vantaggio del primo arrivato, non una barriera tecnologica insormontabile. Google e Amazon, se volessero, potrebbero costruire un servizio oracolare concorrente domani. Anche Microsoft. Qualsiasi grande provider cloud con un buon team di ingegneri potrebbe farlo.

Il secondo problema è il rischio di cattura regolamentare. Chainlink è diventato così sistemicamente importante che, se dovesse fallire, una grande parte della finanza tokenizzata crollerebbe con lui. Questa è esattamente la situazione “too big to fail” che mette a disagio i regolatori. Cosa succede se un senatore si rende conto che una società privata non regolamentata controlla i Data Streams di asset tokenizzati per trilioni di dollari? Chainlink potrebbe improvvisamente trovarsi sotto i riflettori dei regolatori, trasformando un business redditizio in un incubo di conformità.

Il terzo problema è l’ipotesi della tokenizzazione. Tutta la proposta di valore di Chainlink si basa sulla migrazione su larga scala della finanza tradizionale on-chain. Ma se non accadesse? Se le banche decidessero che le loro blockchain private sono sufficienti e non hanno bisogno di interagire con le chain pubbliche? Se il contesto normativo cambiasse rendendo la tokenizzazione più difficile invece che più facile? Chainlink ha costruito infrastruttura per un futuro che potrebbe non realizzarsi.

Il quarto problema è la concorrenza da parte dei loro stessi clienti. JPMorgan ora usa Chainlink, ma JPMorgan ha anche migliaia di ingegneri e miliardi di dollari di budget R&D. Quanto ci vorrà prima che decidano di costruire un proprio sistema di oracoli invece di pagare Chainlink per sempre? Questo vale per ogni grande banca e asset manager che sta sperimentando la tokenizzazione.

L’ultimo problema è se una società di middleware possa mantenere il potere di prezzo a lungo termine. La storia mostra che lo strato infrastrutturale tende a diventare una commodity nel tempo. Internet è passato da costosi servizi dial-up a banda larga commodity. Il cloud computing è passato dai prezzi elevati di Amazon a una competizione tra fornitori sui costi. Perché una rete di oracoli dovrebbe essere diversa?

Chainlink scommette di poter mantenere per sempre l’effetto di rete e i costi di switching. È possibile, ma queste scommesse funzionano finché non smettono improvvisamente di funzionare.

Ma per ora, questo caso di successo sembra molto diverso dal sistema finanziario decentralizzato e disintermediato che le criptovalute avevano originariamente immaginato. Sembra invece un vecchio sistema con API migliori. Le banche sono ancora banche, i regolatori sono ancora regolatori, e il denaro scorre ancora attraverso istituzioni che il governo può controllare.

Chainlink non ha sostituito il sistema finanziario tradizionale. Ha costruito uno strato di traduzione che permette al sistema finanziario tradizionale di “parlare il linguaggio della blockchain”. Ora che questo strato di traduzione è diventato indispensabile, non è ancora chiaro se le criptovalute stiano davvero decentralizzando la finanza o se stiano semplicemente fornendo strumenti migliori alla finanza centralizzata.