Dai dazi alle casse: la nuova catena di approvvigionamento dell’inflazione

L'indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) core degli Stati Uniti, l'indicatore d'inflazione preferito dalla Federal Reserve, dovrebbe mostrare un aumento dello 0,3% su base mensile a luglio, portando il tasso annuale al 2,9%—in crescita rispetto al 2,8% di giugno. Questo rappresenterebbe il terzo mese consecutivo di aumenti su base annua, segnando il livello più alto da febbraio. I dati saranno pubblicati venerdì 29 agosto alle 8:30 a.m. EDT. Se confermato, il tasso d'inflazione core PCE rimarrebbe al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed, evidenziando le persistenti pressioni inflazionistiche nonostante il graduale raffreddamento osservato dall'estate del 2022 [1].

Gli economisti hanno collegato la continua tendenza al rialzo dell'inflazione alle politiche tariffarie dell'amministrazione Trump, che hanno portato a un costante aumento dei prezzi dei beni. L'imposizione di dazi da parte della Casa Bianca ha causato aumenti di prezzo su una vasta gamma di beni importati, con le aziende che trasferiscono questi costi ai consumatori mentre le catene di approvvigionamento si adattano. Bill Adams, capo economista di Comerica Bank, ha osservato che l'inflazione ora “scorre dal porto al magazzino fino alla cassa.” La componente dei prezzi dei beni del PCE dovrebbe aumentare a un ritmo mensile di 0,35-0,40 punti percentuali, un cambiamento significativo rispetto ai mesi precedenti quando questi prezzi erano spesso stabili o negativi [1].

L'inflazione dei servizi, che tipicamente è più persistente, ha anch'essa mostrato segni di slancio al rialzo. Dati recenti dell'indice dei prezzi alla produzione (PPI) hanno indicato un aumento dei prezzi nel settore dei servizi, che non sono direttamente influenzati dai dazi ma potrebbero essere condizionati da effetti di ricaduta dovuti all'aumento dei prezzi dei beni. Una tendenza al rialzo continua nell'inflazione dei servizi potrebbe rappresentare una sfida più significativa per la Fed, poiché questi aumenti di prezzo tendono a essere più difficili da invertire. Sam Bullard di Wells Fargo ha sottolineato l'importanza di monitorare l'inflazione dei servizi, affermando che un aumento sostenuto potrebbe indicare che le pressioni inflazionistiche stanno diventando più radicate di quanto precedentemente previsto [1].

Nonostante questi segnali inflazionistici, i mercati rimangono ottimisti riguardo a un taglio dei tassi da parte della Fed a settembre. Dopo i deboli dati sull'occupazione di luglio e i cambiamenti nell'equilibrio dei rischi evidenziati dal presidente della Fed Jerome Powell a Jackson Hole, la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base nella riunione del 16-17 settembre è salita a circa l'88%, secondo i mercati dei futures obbligazionari. I commenti di Powell hanno suggerito che la banca centrale è più preoccupata per i rischi al ribasso sull'occupazione che per l'attuale prospettiva d'inflazione, il che ha attenuato l'impatto immediato delle aspettative di inflazione più elevate. Tuttavia, alcuni analisti rimangono cauti, osservando che un aumento sostenuto dell'inflazione core PCE potrebbe limitare la possibilità di ulteriori tagli dei tassi nel 2025 [1].

La spesa dei consumatori è anch'essa sotto i riflettori, con stime che suggeriscono un aumento dello 0,5% a luglio, sostenuto da forti vendite di auto nuove. Tuttavia, gli economisti prevedono una tendenza al raffreddamento nei prossimi mesi, poiché prezzi più alti e un mercato del lavoro più debole riducono la domanda dei consumatori. Jennifer Lee di BMO Capital Markets ha osservato che la crescita salariale è stata modesta, il che potrebbe ridurre il potere d'acquisto delle famiglie e limitare la spesa futura. Con le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina temporaneamente allentate, la spesa dei consumatori non ha ancora subito un calo netto, ma le continue pressioni inflazionistiche e dati occupazionali più deboli potrebbero cambiare questa traiettoria [1].

Gli analisti rimangono divisi sul fatto che l'attuale tendenza inflazionistica sia un effetto temporaneo dei dazi o il segnale di un cambiamento più persistente. Henry Allen di Deutsche Bank ha indicato la componente dei prezzi pagati nell'indice ISM dei servizi, che è salita a livelli storicamente associati a tassi d'inflazione superiori al 4%. Questo suggerisce che l'inflazione futura potrebbe superare le attuali aspettative di mercato, soprattutto se verranno imposti ulteriori dazi nell'ambito dell'agenda commerciale in corso. Tuttavia, i mercati dei swap sull'inflazione non hanno ancora riflesso pienamente questi rischi, sollevando preoccupazioni riguardo a una possibile errata valutazione e alla possibilità di una sorpresa restrittiva da parte della Fed nei prossimi mesi [5].

Fonte: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation