Le criptovalute ricevono un restyling della "circulating supply": come le azioni, ma meglio
- Artemis e Pantera propongono il framework "Circulating Supply" per standardizzare la valutazione delle criptovalute escludendo dai calcoli dell’offerta i token non negoziabili. - Le metriche attuali come FDV fuorviano gli investitori presumendo che tutti i token siano negoziabili, a differenza della valutazione tradizionale delle azioni basata sulle azioni in circolazione. - "Smart Circulating Supply" perfeziona ulteriormente le metriche escludendo i token bloccati, consentendo una valutazione del rischio e un’analisi della liquidità più chiare. - Le discrepanze nelle valutazioni dei token (ad esempio, il token HYPE di Hyperliquid) mettono in evidenza questi problemi.
La valutazione dei token nel settore delle criptovalute è stata a lungo afflitta da incoerenze e ambiguità, con lo stesso token che spesso mostra metriche di offerta notevolmente diverse su varie piattaforme di dati. Questo ha portato a calcoli distorti della capitalizzazione di mercato e a decisioni di investimento errate. In risposta, Artemis, in collaborazione con Pantera Capital, ha proposto un framework noto come “Circulating Supply”, ispirato al concetto di “circulating shares” nei mercati azionari tradizionali. Questo modello mira a introdurre un approccio più trasparente e standardizzato per valutare gli asset crypto, escludendo dal calcolo dell’offerta totale i token non circolanti—come quelli detenuti da fondazioni del protocollo, laboratori o contratti di distribuzione bloccati [1]. L’obiettivo è consentire agli investitori di confrontare gli asset crypto con le azioni tradizionali in modo più efficace, allineando il framework di valutazione delle criptovalute agli standard finanziari istituzionali.
I problemi con le attuali metriche di offerta dei token sono molteplici. Metriche esistenti come FDV (Fully Diluted Valuation), che calcola il valore del token come offerta totale moltiplicata per il prezzo, sono spesso fuorvianti, simili a valutare un’azione in base alle azioni autorizzate piuttosto che a quelle in circolazione. Ad esempio, la FDV può esagerare la valutazione di un token assumendo che tutti i token siano negoziabili, portando a sovrastime. Al contrario, la metrica proposta di “Circulating Supply”—calcolata come offerta totale meno le detenzioni del protocollo—riflette più accuratamente la realtà economica escludendo i token che non sono liberamente negoziabili. Questa metrica è analoga al concetto di “outstanding shares” nelle azioni e offre una rappresentazione più chiara della reale proprietà, liquidità e valore di mercato [1].
Per affinare ulteriormente questo concetto, Artemis introduce una metrica secondaria nota come “Smart Circulating Supply”, che esclude non solo i token detenuti dal protocollo ma anche quelli bloccati o illiquidi, rendendola paragonabile alle “float shares” nelle azioni tradizionali. Questo approccio a due livelli—Circulating Supply e Smart Circulating Supply—aumenta la trasparenza distinguendo chiaramente tra i token che esistono ma non sono ancora disponibili per la negoziazione e quelli che sono attivamente in circolazione sul mercato. Questa differenziazione è cruciale per la valutazione del rischio, poiché consente agli investitori di anticipare potenziali shock di offerta, come il rilascio improvviso di grandi quantità di token o allocazioni sbloccate [1].
La necessità di questi nuovi standard è sottolineata dal caos attuale nei dati di valutazione dei token. Diverse piattaforme spesso riportano cifre molto diverse per lo stesso token, portando a discrepanze di valutazione che possono raggiungere miliardi di dollari. Ad esempio, il token HYPE di Hyperliquid ha mostrato una variazione significativa nelle stime dell’offerta circolante su piattaforme come DefiLlama e CoinGecko. Queste discrepanze sorgono perché alcune piattaforme includono token bloccati o non emessi, mentre altre no. La mancanza di uno standard uniforme complica i confronti tra pari e mina la fiducia degli investitori. Introducendo un framework standardizzato, Artemis mira a eliminare queste ambiguità e fornire un punto di riferimento affidabile per gli investitori istituzionali [1].
Il framework proposto affronta anche la questione del rischio di offerta, che è una preoccupazione chiave per gli investitori. Quando un progetto detiene un gran numero di token nel proprio tesoro o in contratti bloccati, questi token possono essere rilasciati in qualsiasi momento, potenzialmente inondando il mercato e deprimendo il prezzo. Escludendo tali token dalla metrica di valutazione, gli investitori ottengono un quadro più accurato dell’offerta circolante e della liquidità del token. Questo è particolarmente importante in un mercato in cui la liquidità può cambiare rapidamente e dove il rilascio improvviso di token può avere un impatto significativo sulle dinamiche dei prezzi [1].
Oltre a migliorare l’accuratezza della valutazione, il framework potrebbe servire come infrastruttura critica per l’ingresso di capitali istituzionali nel settore crypto. Gli investitori istituzionali richiedono tipicamente alti livelli di trasparenza e standardizzazione per prendere decisioni informate. L’adozione di una metrica di valutazione unificata renderebbe non solo gli asset crypto più comparabili agli strumenti finanziari tradizionali, ma favorirebbe anche fiducia e credibilità nel mercato più ampio. Man mano che il settore continua a maturare e ad attrarre maggiore interesse istituzionale, l’istituzione di metriche di valutazione standardizzate come Circulating Supply e Smart Circulating Supply diventerà sempre più essenziale per la crescita e la stabilità a lungo termine [1].

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