Le azioni di Hong Kong stanno entrando in un "nuovo ciclo di rivalutazione"?

Quest'anno è di particolare importanza per le azioni di Hong Kong: il cambio di politica della Federal Reserve non significa solo un aggiustamento dei tassi d'interesse, ma anche una rivalutazione globale dei capitali. Qual è il nucleo della nuova logica d'investimento?

L'appena concluso Jackson Hole Global Central Bank Annual Meeting 2025 potrebbe diventare un evento simbolico per l'attuale svolta della liquidità globale. Il presidente della Federal Reserve, Powell, ha inviato segnali evidenti di allentamento della politica, sottolineando che le attuali pressioni inflazionistiche derivano principalmente dall'aumento dei prezzi delle merci causato dall'adeguamento dei dazi, e che tale inflazione è "chiaramente visibile ma potrebbe essere temporanea". Ha inoltre sottolineato che il mercato del lavoro si sta raffreddando e la crescita economica sta rallentando. Sebbene non abbia promesso esplicitamente un taglio dei tassi, il mercato ha generalmente interpretato la posizione come accomodante, con i futures sui Federal Funds Rate che hanno rapidamente reagito, facendo salire la probabilità di un taglio dei tassi a settembre oltre l'85%.

In un contesto di aspettative di allentamento delle politiche monetarie globali, la riallocazione dei capitali è diventata il fulcro dell'attenzione del mercato. Diversamente dal ciclo di rialzo dei tassi della Federal Reserve degli ultimi anni, che ha portato a un "ritorno del dollaro", l'attuale rilascio di liquidità è più probabile che si orienti verso mercati con valutazioni basse e potenziale di crescita. Gli asset cinesi, in particolare i settori tecnologico e dei consumi delle azioni di Hong Kong e A-share, stanno entrando con decisione nel radar degli investitori globali.

Guardando alle ultime due fasi di taglio dei tassi della Federal Reserve, i cambiamenti nei flussi di capitale hanno spesso mostrato caratteristiche strutturali evidenti. Dopo la crisi finanziaria del 2008, ingenti capitali globali sono confluiti nei mercati emergenti, favorendo la rivalutazione degli asset cinesi; mentre dopo lo scoppio della pandemia nel 2020, la politica dei tassi zero e il massiccio programma di acquisto di asset della Federal Reserve hanno in una certa misura sostenuto la resilienza del mercato dei capitali cinese. Sebbene le aspettative di una nuova fase di taglio dei tassi non si siano ancora concretizzate ufficialmente, il loro impatto sui flussi di capitale globali ha già iniziato a manifestarsi.

Secondo i dati di EPFR Global, da maggio a luglio 2025, i fondi azionari dei mercati emergenti globali hanno registrato afflussi netti per dieci settimane consecutive, con i fondi legati alla Cina che hanno attratto oltre 12 miliardi di dollari. Anche il mercato azionario di Hong Kong mostra segnali di ritorno dei capitali esteri, con afflussi netti sostanziali sia di capitali a lungo termine che a breve termine. Dal comportamento dei capitali emerge che quelli a lungo termine preferiscono asset e settori con valutazioni ragionevoli e politiche certe, e le azioni di Hong Kong possiedono entrambe queste caratteristiche nell'attuale contesto.

Al 25 agosto 2025, il rapporto prezzo/utili dell'Hang Seng Index e dell'Hang Seng Tech Index era rispettivamente di 11,7x e 21,1x, con ampio margine di crescita rispetto ai massimi del 2021. Secondo le statistiche delle percentuali storiche degli ultimi dieci anni, la valutazione dell'Hang Seng Index si trova attualmente al 65,1% della sua fascia storica; nello stesso periodo, Nasdaq, DAX e Nikkei si trovano rispettivamente all'80,7%, 87,9% e 70,8%. Poiché l'economia cinese mostra una ripresa significativa, la valutazione relativamente bassa delle azioni di Hong Kong appare particolarmente attraente.

Nel frattempo, anche i capitali della Cina continentale stanno continuando ad aumentare la loro presenza sulle azioni di Hong Kong. I capitali "southbound", canale principale per gli investitori della Cina continentale per allocare sulle azioni di Hong Kong, hanno registrato un afflusso netto cumulato superiore a 880 miliardi di RMB dall'inizio dell'anno, con la previsione di superare i 1.1billions di RMB entro fine anno. L'accelerazione degli afflussi "southbound" non solo aumenta la liquidità delle azioni di Hong Kong, ma rafforza anche in modo significativo il potere di determinazione dei prezzi da parte dei capitali della Cina continentale.

Dal punto di vista strutturale, il valore di allocazione del settore tecnologico delle azioni di Hong Kong è stato nuovamente riconosciuto dal mercato. Le aziende tecnologiche quotate a Hong Kong sono ampiamente distribuite lungo l'intera catena industriale dell'intelligenza artificiale, coprendo lo sviluppo di modelli, applicazioni commerciali ed ecosistemi terminali. Con il continuo progresso tecnologico sia lato software che hardware, l'aumento degli investimenti di capitale da parte delle aziende, il rafforzamento delle riserve tecnologiche e la progressiva profondità della pianificazione industriale, il settore tecnologico dovrebbe continuare a beneficiare dei dividendi della trasformazione industriale. I dati mostrano che, tra le aziende tecnologiche quotate a Hong Kong, la quota di capitalizzazione di mercato delle imprese di software e contenuti è molto più alta rispetto alle A-share, rispettivamente al 57% e al 23%, dimostrando una forte crescita e competitività internazionale.

L'attenuazione marginale delle relazioni tra Cina e Stati Uniti offre inoltre un ambiente esterno più stabile al settore tecnologico delle azioni di Hong Kong. Il raffreddamento delle tensioni commerciali e l'allentamento dei controlli sulle esportazioni tecnologiche contribuiscono a migliorare le prospettive fondamentali del settore tecnologico e a rafforzare la fiducia degli investitori esteri. Sebbene nel breve termine alcune aziende di piattaforma siano influenzate da fattori come la "guerra dei sussidi", con una revisione al ribasso delle aspettative di profitto, nel lungo periodo queste aziende mantengono una posizione solida nella trasformazione AI e digitale, e l'attuale "pessimismo" è probabilmente temporaneo.

È importante notare che, a causa del recente rapido aumento dei tassi HIBOR, il mercato ha espresso alcune preoccupazioni sulla liquidità dell'HKD, ma l'ambiente di liquidità delle azioni di Hong Kong non ha subito cambiamenti sostanziali. L'indice di premio delle azioni AH dell'Hang Seng è sceso costantemente da 131,54 a metà giugno a 122,6 a metà agosto, raggiungendo il minimo degli ultimi sei anni. Questo cambiamento riflette il restringimento del divario di valutazione tra le azioni di Hong Kong e le A-share, indicando anche che la liquidità del mercato azionario di Hong Kong rimane abbondante.

Il recupero delle azioni di Hong Kong non è solo il risultato di una correzione delle valutazioni, ma anche una riaffermazione della resilienza economica cinese e della stabilità delle politiche da parte dei capitali globali. In un contesto di politiche fiscali interne in costante rafforzamento e di graduale attuazione delle politiche industriali, le azioni di Hong Kong, in quanto rappresentanti degli asset cinesi, stanno riconquistando il potere di determinazione dei prezzi. Soprattutto nell'attuale fase di ricostruzione delle catene industriali globali e di accelerazione dei cicli tecnologici, la posizione della Cina in settori come AI, energia verde e consumo digitale si sta gradualmente trasformando in nuovi punti caldi e opportunità per il mercato dei capitali.

Inoltre, l'elevato grado di internazionalizzazione delle azioni di Hong Kong conferisce loro un vantaggio naturale nell'allocazione dei capitali globali. Rispetto a molti mercati emergenti, gli asset cinesi offrono maggiore prevedibilità in termini di trasparenza istituzionale, profondità di mercato e coordinamento delle politiche. Questo non solo aumenta la propensione all'ingresso dei capitali, ma riduce anche i costi di allocazione e l'esposizione al rischio. In un momento in cui gli investitori globali cercano "certezza", gli asset cinesi rappresentati dalle azioni di Hong Kong stanno diventando una delle poche aree di investimento con vantaggi di valutazione e supporto politico.

In sintesi, il 2025 sarà un anno di grande importanza per le azioni di Hong Kong. Il cambio di politica della Federal Reserve non significa solo un aggiustamento dei tassi d'interesse, ma anche una rivalutazione globale dei capitali. In questo processo, la correzione delle valutazioni degli asset cinesi, l'aggiornamento industriale e la stabilità delle politiche costituiscono il nucleo della nuova logica d'investimento. Per gli investitori globali, questa non è solo una riallocazione tattica, ma potrebbe essere una ristrutturazione strategica. E le azioni di Hong Kong, come uno dei principali rappresentanti degli asset cinesi, stanno silenziosamente uscendo dalla valle delle basse valutazioni, pronte ad accogliere un nuovo ciclo di rivalutazione dei capitali.