Il debito francese potrebbe spingere la BCE a stampare più denaro

Il debito torna a far notizia su entrambe le sponde dell’Atlantico. Bitcoin è pronto a decollare se la Fed e la BCE dovessero riattivare la stampa di moneta.

La Francia non ha soldi: un debito schiacciante

Il Primo Ministro sta tenendo una serie di colloqui questa settimana con i partiti politici per evitare il collasso del suo governo. L’obiettivo è trovare un terreno comune per riportare il deficit di bilancio sotto il 3% del PIL entro il 2029.

Nel breve termine, il deficit di bilancio pari al 6,1% del PIL deve scendere al 5% a partire dal 2024. Lo sforzo di bilancio richiesto è di 60 miliardi di euro, di cui circa 40 miliardi tramite tagli alla spesa pubblica.

In oltre 200 anni, la Francia ha accumulato un debito di 3.345 miliardi di euro, pari al 114% del PIL. Cresce di circa 160 miliardi all’anno. Di questo totale, 1.115 miliardi sono stati accumulati dall’elezione di Emmanuel Macron nel 2017.

Di conseguenza, gli interessi ora ammontano a più di 60 miliardi di euro all’anno. Potrebbe diventare la voce di bilancio più grande della nazione quest’anno se i tassi non dovessero nuovamente scendere.

Il problema è che i partiti di opposizione non sono soddisfatti della strategia di austerità e pianificano di rovesciare il governo nel voto dell’8 settembre.

La presidente della BCE ha avvertito del rischio “preoccupante” di un collasso del governo. Il motivo è che ciò molto probabilmente comporterà un aumento dei tassi di interesse sui prestiti.

Il tasso a 10 anni della Francia è attualmente intorno al 3,50%, il più alto dal 2011. È alto quanto quello della Grecia. E questo nonostante la BCE abbia abbassato i suoi tassi. Il suo tasso chiave è sceso dal 4,50% di settembre 2023 al 2,15% di oggi.

Christine Lagarde ha dichiarato di osservare “molto da vicino” i costi di finanziamento della Francia. Ma cosa potrebbe fare se il governo francese venisse censurato l’8 settembre?

Quantitative Easing in vista?

Ricordiamo che la BCE detiene circa il 25% del debito pubblico europeo. Negli Stati Uniti è il 23%. Sì, la BCE ha acquistato un quarto del debito pubblico europeo tramite i suoi programmi di acquisto di asset.

Ciò significa che i governi non pagano più interessi sul 25% del loro debito. Il motivo è che gli interessi ricevuti dalla BCE vengono redistribuiti alle banche centrali nazionali che a loro volta li redistribuiscono agli Stati.

In altre parole, il governo degli Stati Uniti non paga 1.000 miliardi di dollari di interessi, come spesso si afferma, ma 750 miliardi. Lo stesso vale per la Francia. Non sono 67 miliardi, ma piuttosto 50 miliardi.

Detto ciò, la domanda è se la BCE potrebbe riavviare il Quantitative Easing se i tassi francesi dovessero impennarsi? Sì.

Niente impedisce alle banche centrali di azionare la stampa di moneta. Il fatto che Donald Trump stia attaccando la Fed suggerisce persino che questa sia proprio la sua ambizione. Il tasso a 10 anni degli Stati Uniti è al 4,22%…

Ma non esistono miracoli. Alla fine, l’alleggerimento del debito porterà sempre a più inflazione se la crescita del PIL non segue. Consentire agli Stati di aumentare l’offerta di moneta molto più velocemente della produzione economica porterà infine a un aumento generale dei prezzi.

Dunque, aumentare la produttività (produzione per persona) è difficile in un mondo che ha superato il picco del petrolio convenzionale (2007). Innovazioni come l’AI o i computer quantistici sono piene di promesse. Ma mentre aspettiamo che si concretizzino davvero, l’osservazione è che la crescita continua a rallentare, decennio dopo decennio, a causa dei limiti fisici alla crescita.

Ad esempio, la crescita della produzione di petrolio è passata dal 7% all’anno (dal 1900 al 1970) a meno dell’1% oggi. Mentre dall’altro lato, l’offerta di moneta continua a salire a un ritmo molto più elevato (~7% all’anno).

Bitcoin e il pompiere piromane

È difficile per un governo tagliare la spesa. Meglio stampare moneta. Come ha scritto il leggendario investitore Ray Dalio a giugno:

Quando i paesi hanno troppo debito, abbassare i tassi di interesse e svalutare la valuta in cui è denominato il debito è la strada preferita che i responsabili delle politiche governative sono più propensi a percorrere, quindi conviene scommettere che ciò accadrà.

Ray Dalio, miliardario fondatore del gigante fondo d’investimento Bridgewater.

E per abbassare i tassi di interesse, bisogna stampare, tramite il “Quantitative Easing”. Questa è la parola chiave da tenere d’occhio nei prossimi mesi. Soprattutto da maggio, quando Donald Trump sostituirà il presidente della Fed.

Venendo al tema che ci interessa, un ulteriore Quantitative Easing sarebbe rialzista per bitcoin. Storicamente, tutti gli asset si rafforzano durante questi periodi di allentamento monetario.

Bitcoin si è immediatamente apprezzato pochi giorni fa, dopo che il presidente della Fed ha suggerito un possibile taglio dei tassi, potenzialmente il 18 settembre.

In breve, il debito mette la Francia e l’Europa di fronte a un dilemma. Tagliare la spesa pubblica di 40 miliardi di euro, come previsto, rischia di causare tensioni sociali e politiche, e ancor di più se il governo di François Bayrou dovesse cadere.

Riavviare il Quantitative Easing conterrebbe i costi di finanziamento, ma sarebbe un’ammissione di debolezza. Inoltre, la stampa di moneta avvantaggia chi è abbastanza ricco da possedere immobili di prestigio, oggetti d’arte, buoni affari in borsa, ecc.

Per questo motivo bitcoin sarà certamente il grande vincitore se le banche centrali agiranno ancora come pompieri piromani. È l’asset più raro al mondo pur essendo accessibile a tutti, indipendentemente dall’ammontare dei propri risparmi.

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