Cosa succederà la prossima settimana quando il mercato azionario statunitense, cresciuto del 32% in 5 mesi, incontrerà una Federal Reserve che riprende i tagli dei tassi?

I record storici delle azioni statunitensi stanno affrontando un punto di svolta poiché la Federal Reserve si prepara a riavviare il ciclo di taglio dei tassi, mentre il mercato si muove tra aspettative di allentamento e timori di rallentamento economico.

Scritto da: Zhang Yaqi

Fonte: Wallstreetcn

Dopo un rally di 14.000 miliardi di dollari, il mercato azionario statunitense, in forte crescita, sta raggiungendo un punto di svolta cruciale. Il mercato prevede che la prossima settimana la Federal Reserve riavvierà il ciclo di taglio dei tassi; tuttavia, quando un mercato toro guidato dalle aspettative di allentamento della banca centrale si scontra con un'ondata di capitali da migliaia di miliardi di dollari innescata dagli investimenti passivi, il copione tradizionale del mercato potrebbe non essere più applicabile.

Dai minimi di aprile, spinto dalle aspettative di molteplici tagli dei tassi da parte della Federal Reserve quest'anno, l'indice S&P 500 è salito del 32%, e il mercato ha quasi completamente scontato un taglio dei tassi di 25 punti base previsto per mercoledì prossimo. I dati storici sembrano favorire i rialzisti, ma i recenti dati economici, compresi i rapporti sull'occupazione, hanno lanciato segnali di allarme, suscitando timori di un rischio di "atterraggio duro" dell'economia e accendendo un acceso dibattito tra gli investitori sul fatto che l'azione della Federal Reserve sia arrivata troppo tardi.

Il cuore di questo dibattito sull'andamento del mercato riguarda la velocità del rallentamento economico e l'entità delle misure di allentamento che la Federal Reserve dovrà adottare per rispondere. Le scommesse dei trader non solo influenzano i prezzi degli asset, ma determinano anche le scelte strategiche di investimento, dai giganti tecnologici alle piccole imprese.

Nel frattempo, un profondo cambiamento strutturale potrebbe indebolire l'influenza tradizionale della politica monetaria della Federal Reserve. Un'ondata di capitali da migliaia di miliardi di dollari guidata dagli Exchange Traded Fund (ETF) continua a fluire nel mercato in modalità "pilota automatico", fornendo un sostegno stabile agli asset rischiosi indipendentemente dai dati economici. Questo fenomeno rende la decisione della Federal Reserve della prossima settimana ancora più complessa: il mercato sta davvero festeggiando l'allentamento della politica, o sta semplicemente seguendo la propria potente logica di flussi di capitale?

La sfida tra economia e mercato sotto le aspettative di taglio dei tassi

Alle 14:00 di mercoledì prossimo, l'attenzione dei mercati globali sarà rivolta alla dichiarazione post-riunione della Federal Reserve, al nuovo "dot plot" delle previsioni sui tassi e al discorso del presidente Powell mezz'ora dopo. I dati mostrano che i contratti swap sui tassi d'interesse hanno già scontato completamente almeno un taglio dei tassi di 25 punti base e prevedono un totale di circa 150 punti base di tagli nell'anno a venire. Se le prospettive ufficiali della Federal Reserve saranno in linea con queste aspettative, ciò incoraggerà senza dubbio i rialzisti del mercato azionario.

La storia sembra essere "amica" degli ottimisti. Secondo i dati di Ned Davis Research che risalgono agli anni '70, quando la Federal Reserve riprende a tagliare i tassi dopo una pausa di sei mesi o più, l'indice S&P 500 aumenta in media del 15% nell'anno successivo, superando il guadagno medio del 12% dopo il primo taglio in un normale ciclo di riduzione dei tassi.

Tuttavia, i timori sono altrettanto reali. Sebbene la crescita economica sia attualmente relativamente forte e i profitti aziendali rimangano sani, alcuni segnali preoccupanti stanno emergendo: un rapporto sull'occupazione che mostra il tasso di disoccupazione al livello più alto dal 2021 ha intensificato i dubbi. Sevasti Balafas, CEO di GoalVest Advisory, ha dichiarato:

«Siamo in un momento unico, la più grande incognita per gli investitori è l'entità del rallentamento economico e quanto la Federal Reserve dovrà tagliare i tassi. È una situazione complessa.»

Flussi di capitali da migliaia di miliardi stanno rimodellando la logica del mercato

Tradizionalmente, il tasso di riferimento della Federal Reserve è il "direttore d'orchestra" dell'appetito per il rischio di Wall Street. Ma oggi questa logica è messa a dura prova. David Solomon, CEO di Goldman Sachs, ha dichiarato questa settimana:

«Quando osservi l'appetito per il rischio del mercato, non sembra che il tasso di politica monetaria sia particolarmente restrittivo.»

Le performance di mercato confermano la sua opinione. Dall'inizio dell'anno, gli ETF hanno attirato oltre 800 miliardi di dollari, di cui 475 miliardi sono confluiti nel mercato azionario, con la prospettiva di raggiungere un afflusso annuale record superiore a mille miliardi di dollari. Anche durante la correzione di aprile, secondo dati raccolti dai media, gli ETF hanno continuato ad attirare 62 miliardi di dollari. Dietro a tutto ciò c'è una forza strutturale chiamata "effetto pilota automatico": migliaia di miliardi di dollari di risparmi pensionistici vengono investiti regolarmente e automaticamente in fondi indicizzati passivi tramite piani 401(k), fondi target date e portafogli modello.

Vincent Deluard, stratega macro globale di StoneX Financial, ha descritto così la situazione:

«Abbiamo inventato una macchina perpetua: indipendentemente dalle valutazioni, dal sentiment di mercato o dall'ambiente macro, ogni mese investiamo circa l'1% del PIL in fondi indicizzati.»

Questa "domanda anelastica" spiega perché, anche in presenza di dati sull'occupazione deboli o di incertezza della Federal Reserve, i flussi di capitale rimangono solidi. Le ricerche di mercato hanno inoltre rilevato che, quando la Federal Reserve taglia i tassi inaspettatamente, i fondi indicizzati amplificano spesso i rialzi; mentre in caso di rialzi inattesi, riescono ad attutire le perdite. Il motivo è meccanico: il processo di sottoscrizione e rimborso degli ETF muove contemporaneamente un paniere di azioni, amplificando la domanda in caso di afflussi e attenuando l'impatto in caso di deflussi.

La conclusione di questa scoperta è che gli ETF sono diventati così centrali nell'infrastruttura di mercato da poter influenzare il modo in cui la politica monetaria si trasmette ai mercati.

Tuttavia, questi flussi di capitale apparentemente permanenti potrebbero anche essere fragili. Lo stratega di JPMorgan Nikolaos Panigirzoglou sottolinea che i mercati rischiosi non si preoccupano se le aspettative di taglio dei tassi passano da 140 a 120 punti base, «solo quando la Federal Reserve segnala che non taglierà affatto i tassi, allora si preoccuperanno davvero».

Script d'investimento: la rotazione settoriale durante il ciclo di taglio dei tassi

In vista dell'imminente taglio dei tassi, gli investitori stanno attivamente predisponendo i propri "script di trading", e l'esperienza storica offre strategie di riferimento per diversi scenari.

Secondo i dati raccolti dallo stratega di Ned Davis Research, Rob Anderson, i cicli storici di taglio dei tassi mostrano schemi chiari. Nei cicli in cui l'economia è forte e la Federal Reserve effettua solo uno o due tagli "preventivi" dopo una pausa, i settori ciclici come finanza e industria ottengono le migliori performance. Al contrario, nei cicli in cui l'economia è debole e sono necessari quattro o più tagli importanti, gli investitori preferiscono i settori difensivi, con rendimenti mediani più elevati per sanità e beni di consumo essenziali.

Stuart Katz, Chief Investment Officer di Robertson Stephens, afferma che il mercato dipende da tre fattori principali: la velocità e l'entità dei tagli della Federal Reserve, la capacità del trading basato sull'intelligenza artificiale di continuare a guidare la crescita e il rischio che i dazi doganali possano innescare l'inflazione. Secondo lui, il calo inatteso dei prezzi alla produzione di agosto ha alleviato le preoccupazioni sull'inflazione, motivo per cui ha continuato ad acquistare titoli a piccola capitalizzazione sensibili ai tassi d'interesse.

Altri investitori si concentrano su aree diverse. Andrew Almeida, direttore degli investimenti di XY Planning Network, punta sulle mid cap, ritenendo che, sebbene questa categoria sia spesso trascurata, di solito supera le large cap e le small cap nell'anno successivo all'inizio dei tagli dei tassi. Preferisce inoltre i settori finanziario e industriale, che possono beneficiare della riduzione dei costi di finanziamento.

Nel frattempo, alcuni investitori scelgono di mantenere le azioni leader di quest'anno. Sevasti Balafas di GoalVest Advisory continua a detenere titoli come Nvidia, Amazon e Alphabet, scommettendo che un rallentamento graduale dell'economia non comprometterà la crescita degli utili di questi giganti.

Come afferma Katz:

«Se la crescita rallenta, la Federal Reserve taglierà i tassi, ma se l'economia rallenta troppo rapidamente, il rischio di recessione aumenterà. Quindi, quanto sono tolleranti gli investitori nei confronti di un rallentamento economico? Il tempo ci darà la risposta.»