Come sarà il prossimo ciclo delle criptovalute?

La caratteristica centrale del prossimo ciclo non sarà più lo "shock di liquidità speculativa", bensì l'integrazione strutturale delle criptovalute con i mercati dei capitali globali.

Autore: arndxt

Traduzione: Luffy, Foresight News

Grafico globale M2 e prezzo di Bitcoin

La conclusione strutturale più importante è: le criptovalute non si dissoceranno dall'economia macro. Il timing e la portata della rotazione della liquidità, la traiettoria dei tassi d'interesse della Federal Reserve e i modelli di adozione istituzionale determineranno il percorso evolutivo del ciclo delle criptovalute.

A differenza del 2021, la prossima stagione degli altcoin (se ci sarà) sarà più lenta, più selettiva e maggiormente orientata agli istituzionali.

Se la Federal Reserve rilascerà liquidità tramite tagli dei tassi e emissione di obbligazioni, mentre il tasso di adozione istituzionale continuerà a crescere, il 2026 potrebbe diventare il ciclo di asset rischiosi più significativo dal 1999-2000. Le criptovalute potrebbero beneficiarne, ma la loro performance sarà più regolata, piuttosto che esplosiva.

Divergenza della politica della Federal Reserve e liquidità di mercato

Nel 1999, la Federal Reserve aumentò i tassi di 175 punti base, mentre il mercato azionario continuò a salire fino al picco del 2000. Oggi, invece, le aspettative dei mercati forward sono completamente opposte: si prevede un taglio dei tassi di 150 punti base entro la fine del 2026. Se questa previsione si avvererà, il mercato entrerà in un ambiente di aumento della liquidità, non di restrizione. Dal punto di vista della propensione al rischio, il contesto di mercato del 2026 potrebbe essere simile a quello del 1999-2000, ma con una traiettoria dei tassi completamente opposta. Se così fosse, il 2026 potrebbe essere un "1999-2000 ancora più intenso".

Il nuovo contesto del mercato delle criptovalute (confronto con il 2021)

Confrontando il mercato attuale con il precedente ciclo principale, le differenze sono evidenti:

• Disciplina del capitale più rigorosa: tassi d'interesse elevati e inflazione persistente costringono gli investitori a selezionare con maggiore cautela gli asset rischiosi;
• Nessun boom di liquidità come durante il Covid: in assenza di un'impennata dell'offerta di moneta (M2), la crescita del settore deve affidarsi all'aumento dell'adozione e all'allocazione dei capitali;
• Dimensione del mercato aumentata di 10 volte: una base di capitalizzazione più ampia significa una liquidità più profonda, ma la possibilità di rendimenti eccessivi di 50-100 volte è molto più bassa;
• Afflusso di capitali istituzionali: l'adozione da parte delle istituzioni mainstream è ormai radicata, i flussi di capitale sono più graduali, favorendo una rotazione e un'integrazione lenta del mercato, piuttosto che una rotazione esplosiva tra asset.

La latenza di Bitcoin e la catena di trasmissione della liquidità

La performance di Bitcoin mostra una latenza rispetto all'ambiente di liquidità, poiché la nuova liquidità rimane "a monte" nei titoli di stato a breve termine e nei mercati monetari. In quanto asset all'estremità della curva del rischio, le criptovalute possono beneficiare solo dopo che la liquidità si è trasmessa verso il basso.

I catalizzatori per le buone performance delle criptovalute includono:

• Espansione del credito bancario (indice ISM manifatturiero > 50);
• Deflussi dai fondi del mercato monetario dopo i tagli dei tassi;
• Emissione di obbligazioni a lungo termine da parte del Tesoro, che abbassa i tassi a lungo termine;
• Indebolimento del dollaro, che allevia la pressione di finanziamento globale.

La storia mostra che, quando queste condizioni sono soddisfatte, le criptovalute solitamente crescono nella fase finale del ciclo, in ritardo rispetto ad azioni e oro.

Rischi per lo scenario di base

Nonostante il quadro di liquidità sia rialzista, esistono ancora diversi rischi potenziali:

• Aumento dei rendimenti a lungo termine (innescato da tensioni geopolitiche);
• Rafforzamento del dollaro, che restringe la liquidità globale;
• Debolezza del credito bancario o inasprimento delle condizioni di credito;
• Liquidità che rimane nei fondi del mercato monetario e non fluisce verso asset rischiosi.

La caratteristica centrale del prossimo ciclo non sarà più lo "shock di liquidità speculativa", bensì l'integrazione strutturale delle criptovalute con i mercati dei capitali globali. Con l'afflusso di capitali istituzionali, una maggiore prudenza nell'assunzione del rischio e cambiamenti di liquidità guidati dalle politiche, il 2026 potrebbe segnare la transizione delle criptovalute da un modello di "forte volatilità" a uno di "rilevanza sistemica".