Rapporto Q3 sul mercato cripto di Grayscale: nuovo massimo di 3,5 trilioni di dollari di capitalizzazione, bitcoin cede il passo alla stagione delle altcoin

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Bitcoin ha avuto una performance deludente, è tornata la stagione delle altcoin e l'ambiente macro potrebbe continuare a evolversi.

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Grayscale

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Grayscale: Nel terzo trimestre del 2025, il mercato cripto nel suo complesso ha continuato la tendenza al rialzo, con rendimenti di prezzo positivi in tutti e sei i principali settori dei Crypto Sectors, anche se i dati fondamentali hanno mostrato una certa divergenza. Bitcoin è rimasto indietro rispetto agli altri settori del mercato in questo ciclo, creando una situazione simile a una stagione delle altcoin, ma con alcune differenze rispetto ai cicli precedenti. Secondo il framework Crypto Sectors sviluppato congiuntamente da Grayscale e FTSE/Russell, il mercato può essere suddiviso in sei settori, che coprono 261 token per una capitalizzazione totale di mercato di 3.5 trillions di dollari. Le blockchain non sono aziende tradizionali, ma la loro attività economica e il loro stato di salute possono essere misurati tramite il numero di utenti, il volume delle transazioni e le commissioni di transazione. I dati del terzo trimestre mostrano che i settori delle valute e delle piattaforme di smart contract hanno registrato un calo su base trimestrale di utenti, transazioni e commissioni, in parte a causa dell'indebolimento delle attività speculative sulle meme coin rispetto al Q1, che ha portato a una diminuzione dell'attività e del volume delle transazioni on-chain. Tuttavia, le entrate da commissioni a livello di applicazione sono cresciute del 28%, spinte da applicazioni leader come Jupiter su Solana, il protocollo di lending Aave e l'exchange di derivati Hyperliquid. Su base annualizzata, le entrate da commissioni a livello di applicazione hanno superato i 10 billions di dollari. Questo significa che la blockchain non è solo una rete di trasferimento, ma anche una piattaforma applicativa, e commissioni più elevate possono essere viste come un segnale di maggiore adozione. Dal punto di vista dei prezzi, nel Q3 tutti e sei i settori hanno registrato rendimenti positivi, con il settore finanziario in testa grazie alla ripresa dei volumi di trading sulle exchange centralizzate (CEX); il settore delle piattaforme di smart contract ha seguito, sostenuto dalla legislazione e dall'accelerazione dell'adozione delle stablecoin. Al contrario, il settore delle valute, dove si trova Bitcoin, ha avuto guadagni relativamente limitati, mentre il settore AI ha continuato a mostrare una debolezza simile a quella del settore AI nel mercato azionario statunitense. Tra i primi 20 token con la migliore performance aggiustata per il rischio, troviamo grandi progetti come ETH, BNB, SOL, LINK, AVAX, ma anche alcuni progetti di medie e piccole dimensioni con una capitalizzazione inferiore ai 500 milioni di dollari. I settori finanziario e delle piattaforme di smart contract occupano la maggior parte delle posizioni in questa classifica. In sintesi, il Q3 del mercato ha presentato tre temi principali: il primo è che i Digital Asset Treasuries (DATs) sono diventati un punto focale, con società quotate che includono asset cripto nei loro bilanci, beneficiando token come ETH, SOL, BNB, ENA e CRO; il secondo è che, dopo l'entrata in vigore della legislazione sulle stablecoin, la loro circolazione è cresciuta del 16% in un solo trimestre, superando i 290 billions di dollari, con piattaforme di smart contract come Ethereum, TRX e AVAX che ne hanno tratto notevoli vantaggi, e l'emittente di stablecoin Ethena che si è distinta; il terzo è il rimbalzo dei volumi di trading, con il volume delle transazioni sulle exchange centralizzate che ad agosto ha raggiunto il massimo annuale, trainando la performance dei token legati alle exchange come BNB, CRO, OKB, KCS. Allo stesso tempo, i perpetual decentralizzati continuano a guadagnare popolarità, con Hyperliquid che è diventato uno dei primi tre protocolli per commissioni, e DRIFT e il nuovo progetto ASTER che sono entrati nella top 20. Guardando al quarto trimestre del 2025, la performance del mercato potrebbe essere guidata da tre nuovi temi. Primo, il Senato degli Stati Uniti ha iniziato a esaminare il disegno di legge sulla struttura del mercato cripto, dopo che la Camera dei Rappresentanti aveva già approvato la relativa legislazione a luglio con il sostegno bipartisan. Questo segna la possibilità per l'industria cripto di vedere il primo quadro normativo completo per i servizi finanziari, favorendo una più profonda integrazione con il sistema finanziario tradizionale. Secondo, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha approvato gli standard generali di quotazione per i prodotti ETP (Exchange Traded Products) sulle commodity, il che potrebbe portare in futuro a una maggiore disponibilità di asset cripto tramite ETP per gli investitori statunitensi. Terzo, l'ambiente macro rimane una variabile chiave. La Federal Reserve ha appena annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base e ha lasciato intendere la possibilità di altri due tagli entro l'anno. In teoria, il taglio dei tassi riduce il costo opportunità di detenere asset senza rendimento e stimola l'appetito per il rischio, favorendo gli asset cripto. Tuttavia, permangono rischi potenziali: la debolezza del mercato del lavoro statunitense, le elevate valutazioni delle azioni USA e le incertezze geopolitiche potrebbero rappresentare fattori negativi che limitano la performance del mercato. In sintesi, il Q4 si svolgerà all'intersezione tra vantaggi normativi, espansione dei prodotti finanziari e volatilità macro, e i temi di leadership del mercato potrebbero differire notevolmente da quelli del Q3; gli investitori dovranno monitorare attentamente i progressi normativi e l'ambiente di liquidità.