L'ascesa delle stablecoin ha ucciso il "sogno di pagamento in valuta" di bitcoin?

Autore originale: Juan Galt

Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News

Titolo originale: L'ascesa delle stablecoin: il "sogno dei pagamenti in valuta" di Bitcoin può ancora realizzarsi?

Con il "GENIUS Act" che consolida la posizione delle stablecoin supportate dai titoli di stato americani, la rete decentralizzata di Bitcoin lo rende una blockchain più adatta all'adozione globale, affrontando la tendenza al calo della domanda di bond statunitensi in un mondo multipolare.

Man mano che il mondo passa da un ordine unipolare dominato dagli Stati Uniti a uno multipolare guidato dai paesi BRICS, il dollaro affronta pressioni senza precedenti a causa della diminuzione della domanda di bond e dell'aumento dei costi del debito. L'approvazione del "GENIUS Act" nel luglio 2025 segna una strategia audace degli Stati Uniti per affrontare questa situazione, riconoscendo per legge le stablecoin supportate dai titoli di stato americani e liberando così una massiccia domanda estera di bond statunitensi.

Le blockchain che ospitano queste stablecoin modelleranno l'economia globale dei prossimi decenni. Grazie alle sue caratteristiche di decentralizzazione senza pari, alla privacy del Lightning Network e alla robusta sicurezza, Bitcoin si afferma come la scelta superiore per guidare questa rivoluzione del dollaro digitale, garantendo bassi costi di conversione quando il declino delle valute fiat sarà inevitabile. Questo articolo esplora perché il dollaro deve e dovrà digitalizzarsi tramite blockchain e perché Bitcoin deve essere la sua infrastruttura di esecuzione affinché l'economia americana possa atterrare dolcemente dal suo status di impero globale.

La fine del mondo unipolare

Il mondo sta passando da un ordine mondiale unipolare (in cui gli Stati Uniti erano l'unica superpotenza, in grado di influenzare i mercati e dominare i conflitti globali) a un mondo multipolare, dove le alleanze orientali possono organizzarsi senza l'influenza della politica estera americana. Questa alleanza orientale è conosciuta come BRICS, composta da paesi chiave come Brasile, Russia, Cina e India. L'ascesa dei BRICS comporta inevitabilmente una riorganizzazione geopolitica che sfida l'egemonia del sistema del dollaro.

Molti dati apparentemente isolati indicano questa riorganizzazione dell'ordine mondiale, come l'alleanza militare tra Stati Uniti e Arabia Saudita. Gli Stati Uniti non difendono più l'accordo del petrodollaro, che prevedeva la vendita del petrolio saudita solo in dollari in cambio della difesa militare americana nella regione. La strategia del petrodollaro è stata una delle principali fonti di domanda per il dollaro e, dagli anni '70, è stata considerata fondamentale per la forza economica americana, ma negli ultimi anni è di fatto terminata: almeno dall'inizio della guerra in Ucraina, l'Arabia Saudita ha iniziato ad accettare valute diverse dal dollaro per il commercio legato al petrolio.

La debolezza del mercato dei bond americani

Un altro dato chiave nella trasformazione geopolitica dell'ordine mondiale è la debolezza del mercato dei bond americani, con una crescente sfiducia nella solvibilità a lungo termine del governo degli Stati Uniti. Alcuni temono l'instabilità politica interna, altri dubitano che l'attuale struttura di governo possa adattarsi a un mondo high-tech in rapido cambiamento e all'ascesa dei BRICS.

Si dice che anche Musk sia tra gli scettici. Di recente, Musk ha trascorso mesi con il governo Trump cercando di ristrutturare l'efficienza federale e la situazione finanziaria del paese tramite il Dipartimento dell'Efficienza Governativa, ma a maggio si è improvvisamente ritirato dalla politica.

Durante una recente conferenza, Musk ha scioccato Internet dicendo: "Non sono stato a Washington da maggio. Il governo è fondamentalmente senza speranza. Apprezzo gli sforzi nobili di David Sacks... ma alla fine, se guardi il nostro debito pubblico... se l'intelligenza artificiale e i robot non risolvono il nostro problema del debito, siamo finiti."

Se nemmeno Musk può salvare il governo americano dal disastro finanziario, chi può riuscirci?

Questi dubbi si riflettono nella bassa domanda di bond americani a lungo termine, che si traduce nella necessità di aumentare i tassi d'interesse per attirare investitori. Oggi il rendimento dei bond trentennali americani è al 4,75%, il massimo da 17 anni. Secondo Reuters, anche la domanda nelle aste di bond a lungo termine come i trentennali è in calo, e nel 2025 la domanda è stata "deludente".

Il calo della domanda di bond a lungo termine ha un impatto significativo sull'economia americana. Il Tesoro deve offrire tassi più alti per attirare investitori, il che a sua volta aumenta gli interessi che il governo deve pagare sul debito. Oggi, gli interessi pagati dagli Stati Uniti si avvicinano a 1 trilione di dollari all'anno, superando il budget militare nazionale.

Se gli Stati Uniti non riusciranno a trovare abbastanza acquirenti per il loro debito futuro, potrebbero avere difficoltà a pagare le spese immediate e dovranno affidarsi alla Federal Reserve per acquistare questo debito, espandendo così il suo bilancio e l'offerta di moneta. Sebbene le conseguenze siano complesse, è probabile che ciò porti a inflazione del dollaro, danneggiando ulteriormente l'economia americana.

Come le sanzioni hanno colpito duramente il mercato dei bond

Un ulteriore fattore che ha indebolito il mercato dei bond americani è stata la manipolazione da parte degli Stati Uniti del mercato obbligazionario sotto il loro controllo per colpire la Russia in risposta all'invasione dell'Ucraina nel 2022. All'inizio dell'invasione, gli Stati Uniti hanno congelato le riserve di tesoreria estere detenute dalla Russia, che erano destinate a rimborsare i bond verso investitori occidentali. Secondo quanto riportato, per costringere la Russia al default, gli Stati Uniti hanno anche iniziato a impedire qualsiasi tentativo russo di rimborsare il debito verso detentori stranieri di bond.

All'epoca, una portavoce del Tesoro americano confermò che alcuni pagamenti non sarebbero più stati consentiti.

"Oggi è la scadenza per un altro pagamento del debito da parte della Russia", disse la portavoce.

"Da oggi, il Tesoro degli Stati Uniti non consentirà più alcun pagamento di debito in dollari dal governo russo tramite conti presso istituzioni finanziarie americane. La Russia deve scegliere se esaurire le sue riserve in dollari o trovare nuove fonti di reddito, oppure andare in default."

Gli Stati Uniti, utilizzando il meccanismo delle sanzioni della loro politica estera, hanno di fatto trasformato il mercato dei bond in un'arma contro la Russia. Ma le sanzioni sono un'arma a doppio taglio: da allora, la domanda estera di bond americani è diminuita, poiché i paesi non allineati con la politica estera americana cercano di diversificare il rischio. La Cina ha guidato questa tendenza, riducendo le sue partecipazioni da oltre 1,25 trilioni di dollari nel 2013 a circa 750 miliardi di dollari oggi, con un'accelerazione dopo l'inizio della guerra in Ucraina.

Sebbene questo evento abbia mostrato l'efficacia distruttiva delle sanzioni, ha anche minato profondamente la fiducia nel mercato dei bond. Non solo la Russia è stata impedita di rimborsare il debito sotto le sanzioni del governo Biden, danneggiando anche gli investitori come danno collaterale, ma il congelamento delle riserve di tesoreria estere ha mostrato al mondo che, se uno Stato sovrano si oppone alla politica estera americana, tutte le scommesse sono annullate, incluso il mercato dei bond.

L'amministrazione Trump non utilizza più le sanzioni come strategia principale, poiché danneggiano il settore finanziario americano, e si è orientata verso una politica estera basata sulle tariffe. Queste tariffe hanno avuto risultati misti finora. Sebbene l'amministrazione Trump si vanti di entrate fiscali record e di investimenti infrastrutturali privati interni, i paesi orientali hanno accelerato la loro cooperazione tramite l'alleanza BRICS.

Manuale della strategia delle stablecoin

Sebbene la Cina abbia ridotto le sue partecipazioni in bond americani nell'ultimo decennio, un nuovo acquirente è emerso rapidamente ai vertici del potere. Tether, una fintech nata agli albori di Bitcoin, oggi possiede titoli di stato americani per un valore di 171 miliardi di dollari, quasi un quarto delle partecipazioni cinesi e più di molti altri paesi.

Tether è l'emittente della stablecoin più popolare, USDT, con una capitalizzazione di mercato circolante di 171 miliardi di dollari. L'azienda ha riportato un utile di 1 miliardo di dollari nel primo trimestre del 2025, con un modello di business semplice ma eccellente: acquistare bond americani a breve termine, emettere token USDT supportati 1:1 e incassare gli interessi dei bond dal governo americano. All'inizio dell'anno, Tether contava 100 dipendenti ed è considerata una delle aziende con il più alto profitto pro capite al mondo.

Circle, emittente di USDC, la seconda stablecoin più popolare sul mercato, detiene anch'essa quasi 50 miliardi di dollari in titoli di stato a breve termine. Le stablecoin sono utilizzate in tutto il mondo, soprattutto in America Latina e nei paesi in via di sviluppo, come alternativa alle valute fiat locali, spesso colpite da inflazione molto più grave del dollaro e soggette a controlli sui capitali.

Oggi il volume delle transazioni gestite dalle stablecoin non è più una nicchia o un giocattolo finanziario per geek: ha raggiunto migliaia di miliardi di dollari. Un rapporto Chainalysis del 2025 afferma: "Tra giugno 2024 e giugno 2025, USDT ha gestito oltre 1 trilione di dollari al mese, raggiungendo un picco di 1,14 trilioni a gennaio 2025. Nel frattempo, il volume mensile di USDC è stato tra 1,24 e 3,29 trilioni di dollari. Questi volumi evidenziano il ruolo centrale e continuo di Tether e USDC nell'infrastruttura dei mercati crypto, soprattutto nei pagamenti transfrontalieri e nelle attività istituzionali."

Ad esempio, secondo un rapporto Chainalysis del 2024 focalizzato sull'America Latina, tra il 2023 e il 2024 la regione ha rappresentato il 9,1% del valore totale crypto ricevuto, con una crescita annua tra il 40% e il 100%, di cui oltre il 50% in stablecoin, a dimostrazione della forte domanda di valute alternative nei paesi in via di sviluppo.

Gli Stati Uniti hanno bisogno di una nuova domanda per i loro bond, che si manifesta come domanda di dollari, poiché la maggior parte delle persone nel mondo è bloccata in valute fiat molto peggiori di quella americana. Se il mondo si orienta verso una struttura geopolitica che costringe il dollaro a competere ad armi pari con tutte le altre valute fiat, il dollaro potrebbe comunque essere il migliore. Nonostante i difetti degli Stati Uniti, rimangono una superpotenza con una ricchezza, capitale umano e potenziale economico straordinari, soprattutto rispetto a molti piccoli paesi e alle loro dubbie pesos.

L'America Latina ha già dimostrato un forte desiderio di dollari, ma ci sono problemi di offerta, poiché i paesi locali resistono ai canali bancari tradizionali in dollari. In molti paesi al di fuori degli Stati Uniti, ottenere un conto in dollari non è facile. Le banche locali sono spesso rigidamente regolamentate e obbediscono ai governi locali, che hanno interesse a difendere le proprie valute. Dopotutto, gli Stati Uniti non sono l'unico governo che sa stampare moneta e difendere il valore della propria valuta.

Le stablecoin risolvono entrambi questi problemi: creano domanda per i bond americani e permettono di trasferire valore denominato in dollari a chiunque, ovunque nel mondo.

Le stablecoin sfruttano la resistenza alla censura della blockchain sottostante, una funzione che le banche locali non possono offrire. Promuovendo le stablecoin, gli Stati Uniti possono raggiungere mercati esteri ancora inesplorati, espandendo la domanda e la base utenti, esportando al contempo l'inflazione del dollaro in paesi che non hanno influenza diretta sulla politica americana, una tradizione storica del dollaro. Da un punto di vista strategico, questo è ideale per gli Stati Uniti ed è una semplice estensione del funzionamento del dollaro negli ultimi decenni, solo su una nuova tecnologia finanziaria.

Il governo americano comprende questa opportunità. Secondo Chainalysis: "Il quadro normativo delle stablecoin è cambiato significativamente negli ultimi 12 mesi. Sebbene il 'GENIUS Act' non sia ancora in vigore, la sua approvazione ha già stimolato un forte interesse istituzionale."

Perché le stablecoin dovrebbero superare Bitcoin

Il modo migliore per assicurare che Bitcoin aiuti il mondo in via di sviluppo a liberarsi dalle valute fiat mediocri è garantire che il dollaro utilizzi Bitcoin come infrastruttura di esecuzione. Ogni wallet di stablecoin in dollari dovrebbe essere anche un wallet Bitcoin.

I critici della strategia Bitcoin-dollaro diranno che ciò tradisce le radici libertarie di Bitcoin, che dovrebbe sostituire il dollaro, non rafforzarlo o portarlo nel XXI secolo. Tuttavia, questa preoccupazione è in gran parte centrata sugli Stati Uniti. È facile criticare il dollaro quando si viene pagati in dollari e il proprio conto bancario è denominato in dollari. È facile criticare un'inflazione del 2-8% quando questa è la tua valuta locale. In troppi paesi fuori dagli Stati Uniti, un'inflazione annua del 2-8% sarebbe una benedizione.

Una grande parte della popolazione mondiale soffre per valute fiat molto peggiori del dollaro, con tassi di inflazione da due cifre basse a tre cifre, ed è per questo che le stablecoin sono già state adottate su larga scala nel terzo mondo. Il mondo in via di sviluppo deve prima abbandonare la nave che affonda. Una volta saliti su una nave stabile, potrebbero iniziare a cercare di passare allo yacht Bitcoin.

Purtroppo, sebbene la maggior parte delle stablecoin sia nata su Bitcoin, oggi non operano più su di esso, e questa realtà tecnica crea grandi attriti e rischi per gli utenti. Oggi la maggior parte del volume delle stablecoin gira sulla blockchain Tron, una rete centralizzata gestita da Justin Sun su pochi server, facilmente presa di mira da governi stranieri che non gradiscono la diffusione delle stablecoin in dollari nei loro paesi.

Inoltre, la maggior parte delle blockchain che ospitano le stablecoin sono completamente trasparenti. Gli indirizzi pubblici degli utenti sono tracciabili e spesso collegati ai dati personali tramite exchange locali, facilmente accessibili dai governi. Questo è un punto di leva che i paesi stranieri possono usare per contrastare la diffusione delle stablecoin in dollari.

Bitcoin non presenta questi rischi infrastrutturali. A differenza di Ethereum, Tron, Solana, ecc., Bitcoin è altamente decentralizzato, con decine di migliaia di nodi in tutto il mondo e una rete peer-to-peer robusta per trasmettere le transazioni, facilmente in grado di aggirare qualsiasi collo di bottiglia o ostacolo. Il suo livello di proof-of-work offre una separazione dei poteri che le altre blockchain proof-of-stake non hanno. Ad esempio, Michael Saylor, pur possedendo il 3% della fornitura totale di Bitcoin, non ha diritto di voto diretto nel consenso della rete. Non è così per Vitalik con Ethereum proof-of-stake o Justin Sun con Tron.

Inoltre, il Lightning Network costruito su Bitcoin sblocca il regolamento istantaneo delle transazioni, beneficiando della sicurezza della blockchain sottostante. Offre anche una notevole privacy, poiché tutte le transazioni Lightning sono off-chain per design e non lasciano tracce sulla blockchain pubblica. Questa differenza fondamentale nel metodo di pagamento consente agli utenti di mantenere la privacy nei trasferimenti. Così, il numero di attori in grado di violare la privacy degli utenti si riduce da chiunque possa vedere la blockchain a pochi imprenditori e aziende tecnologiche, nel peggiore dei casi.

Gli utenti possono anche eseguire il proprio nodo Lightning locale e scegliere come connettersi alla rete, e molti lo fanno, mantenendo privacy e sicurezza sotto il proprio controllo. Queste caratteristiche non si trovano nelle blockchain su cui la maggior parte delle persone oggi utilizza le stablecoin.

Le politiche di conformità e persino le sanzioni possono ancora essere applicate alle stablecoin in dollari, il cui governo è ancorato a Washington, utilizzando le stesse analisi e metodi basati su smart contract oggi impiegati per prevenire l'uso criminale delle stablecoin. Fondamentalmente, il dollaro non può essere decentralizzato, essendo progettato per essere centralizzato. Tuttavia, se la maggior parte del valore delle stablecoin venisse trasferita tramite Lightning Network, la privacy degli utenti sarebbe protetta, salvaguardando gli utenti dei paesi in via di sviluppo da criminalità organizzata e persino dai loro governi locali.

Alla fine, ciò che interessa agli utenti sono le commissioni di transazione e i costi di trasferimento dei fondi: è per questo che Tron domina ancora il mercato. Tuttavia, con l'arrivo di USDT su Lightning Network, questa situazione potrebbe cambiare presto. Nell'ordine mondiale Bitcoin-dollaro, la rete Bitcoin diventerà il mezzo di scambio del dollaro, mentre per il prossimo futuro il dollaro resterà l'unità di conto.

Bitcoin può reggere tutto questo?

I critici di questa strategia temono anche che la strategia Bitcoin-dollaro possa avere impatti su Bitcoin stesso. Si chiedono se mettere il dollaro sopra Bitcoin possa distorcerne la struttura di base. Il modo più ovvio in cui una superpotenza come il governo americano potrebbe voler manipolare Bitcoin è costringerlo a rispettare il regime delle sanzioni, cosa che teoricamente potrebbe fare a livello di proof-of-work.

Tuttavia, come detto, il regime delle sanzioni ha probabilmente raggiunto il suo apice, lasciando spazio all'era delle tariffe, che cerca di controllare il flusso di beni piuttosto che di capitali. Questo cambiamento strategico nella politica estera americana post-Trump e post-guerra in Ucraina, in realtà, allevia la pressione su Bitcoin.

Con aziende occidentali come BlackRock, e persino il governo americano, che continuano a considerare Bitcoin come strategia di investimento a lungo termine, o come ha detto il presidente Trump, come "riserva strategica di Bitcoin", anche loro iniziano ad allinearsi con il successo e la sopravvivenza futura della rete Bitcoin. Attaccare la resistenza alla censura di Bitcoin non solo danneggerebbe i loro investimenti nell'asset, ma indebolirebbe anche la capacità della rete di trasportare stablecoin nel mondo in via di sviluppo.

Nell'ordine mondiale Bitcoin-dollaro, il compromesso più evidente che Bitcoin deve fare è rinunciare alla dimensione dell'unità di conto della valuta. Questa è una cattiva notizia per molti appassionati di Bitcoin, e giustamente. L'unità di conto è l'obiettivo finale dell'hyperbitcoinization, e molti utenti già oggi vivono in quel mondo, prendendo decisioni economiche in base all'impatto finale sul numero di satoshi posseduti. Tuttavia, per chi capisce che Bitcoin è la valuta più sana mai esistita, nulla può davvero togliere questo status. In effetti, la fiducia in Bitcoin come riserva di valore e mezzo di scambio sarà rafforzata da questa strategia Bitcoin-dollaro.

Purtroppo, dopo 16 anni di tentativi di rendere Bitcoin l'unità di conto onnipresente come il dollaro, alcuni riconoscono che nel medio termine il dollaro e le stablecoin probabilmente soddisferanno quel caso d'uso. I pagamenti in Bitcoin non scompariranno mai: aziende guidate da appassionati di Bitcoin continueranno a emergere e dovrebbero continuare ad accettare Bitcoin come pagamento per costruire le loro riserve, ma nei prossimi decenni, le stablecoin e il valore denominato in dollari probabilmente domineranno il commercio crypto.

Niente può fermare questo treno

Man mano che il mondo continua ad adattarsi all'ascesa dell'Oriente e all'emergere di un ordine mondiale multipolare, gli Stati Uniti potrebbero dover prendere decisioni difficili e cruciali per evitare una crisi finanziaria duratura. In teoria, gli Stati Uniti potrebbero ridurre la spesa, riorientarsi e ristrutturarsi per diventare più efficienti e competitivi nel XXI secolo. L'amministrazione Trump sta certamente cercando di farlo, come dimostrano il regime delle tariffe e altri sforzi correlati per riportare la manifattura in patria e coltivare talenti locali.

Sebbene diversi miracoli possano forse risolvere i problemi fiscali americani, come l'automazione intelligente da fantascienza o persino la strategia Bitcoin-dollaro, alla fine, anche mettere il dollaro su blockchain non cambierà il suo destino: diventare un oggetto da collezione per appassionati di storia, una vecchia moneta imperiale da museo riscoperta.

Il design centralizzato del dollaro e la sua dipendenza dalla politica americana ne determinano infine il destino come valuta, ma se siamo realistici, la sua scomparsa potrebbe non avvenire tra 10, 50 o persino 100 anni. Quando quel momento arriverà davvero, se la storia si ripeterà, Bitcoin dovrebbe essere lì come infrastruttura di esecuzione, pronto a raccogliere i pezzi e realizzare la profezia dell'hyperbitcoinization.