4 miliardi di dollari in BTC in 4 settimane: come gli ETF su Bitcoin acquistano più del doppio dei BTC minati
Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno aggiunto 1,63 miliardi di dollari la scorsa settimana, portando l’afflusso netto delle ultime quattro settimane a 3,96 miliardi di dollari e segnando nove settimane positive su dodici.
La somma mobile su 12 settimane si attesta a 6,08 miliardi di dollari, circa a metà del range previsto per il 2025 secondo il tracker interno di CryptoSlate basato sulle dichiarazioni dei fondi e sulle tabelle pubbliche dei flussi.
Dall’inizio dell’anno, gli afflussi netti ammontano a 22,78 miliardi di dollari, con 58,44 miliardi di dollari dall’inizio.
Un proxy per gli asset under management è di 155,9 miliardi di dollari, mentre il valore medio settimanale scambiato nelle ultime quattro settimane è di 16,17 miliardi di dollari rispetto a una media di 12 settimane di 17,90 miliardi di dollari.
I flussi hanno accelerato nuovamente all’inizio del trimestre mentre lo scenario politico e macroeconomico cambiava.
La Federal Reserve ha tagliato i tassi a settembre e i prezzi di mercato puntano a ulteriori allentamenti nel quarto trimestre, abbassando la soglia per gli allocatori sensibili ai tassi che utilizzano gli ETF per aumentare l’esposizione.
Il primo giorno di shutdown del governo statunitense ha spinto l’oro ai massimi storici e il dollaro al ribasso, una combinazione cross-asset che storicamente ha coinciso con risultati più forti per gli ETP crypto. I dati sui prodotti globali confermano questa svolta.
CoinShares ha registrato afflussi settimanali consecutivi fino a fine settembre, con Bitcoin che ha catturato la maggior parte dei ticket, e 1,03 miliardi di dollari sono confluiti nei fondi di asset digitali nella settimana fino al 29 settembre, inclusi 790 milioni di dollari in veicoli Bitcoin. La liquidità rimane centrata sugli ETF.
Kaiko Research rileva che le ore statunitensi hanno mantenuto una quota maggiore di profondità dal lancio degli ETF e che i flussi netti degli ETF spiegano solo una parte modesta dei rendimenti giornalieri di BTC, con un R² vicino a 0,32. Questo ricorda che i derivati e il macro continuano a guidare una grande parte della varianza.
Con il Q4 già iniziato, semplici calcoli di scenario inquadrano il percorso dei flussi netti e quanto Bitcoin potrebbe essere assorbito dall’offerta circolante.
Le ultime quattro settimane annualizzate portano a circa 12,9 miliardi di dollari per il trimestre, mentre il ritmo delle 12 settimane implica circa 6,6 miliardi di dollari. I limiti esterni sono forniti dagli estremi del 2025.
Con un prezzo illustrativo di Bitcoin di 115.000 dollari, ogni miliardo di dollari in un periodo di quattro settimane corrisponde a circa 8.700 BTC di acquisti netti, circa 311 BTC al giorno.
Dopo l’halving, l’emissione media si attesta vicino a 450 BTC al giorno, ovvero circa 41.400 BTC in un trimestre di 92 giorni. La tabella seguente traduce questi tassi nei totali del Q4.
| Bull, ritorno al miglior ritmo di 12 settimane del 2025 | +17,1 miliardi di dollari ogni 12 settimane | ~+18,5 miliardi di dollari | ~161.000 BTC | ~3,9× emissione trimestrale |
| Base, mantenere il ritmo delle ultime 4 settimane | +3,96 miliardi di dollari ogni 4 settimane | ~+12,9 miliardi di dollari | ~112.000 BTC | ~2,7× |
| Moderato, ritorno alla media delle 12 settimane | +6,08 miliardi di dollari ogni 12 settimane | ~+6,6 miliardi di dollari | ~57.000 BTC | ~1,4× |
| Bear, ritorno al peggior periodo di 12 settimane del 2025 | −4,56 miliardi di dollari ogni 12 settimane | ~−4,9 miliardi di dollari | ~−43.000 BTC | ≈−1,0× |
Nello scenario Base, gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti ritirerebbero circa 112.000 BTC dal flottante in questo trimestre, ovvero circa 2,7 volte la nuova emissione. Questa entità tende a ridurre la disponibilità spot e a mantenere il basis sostenuto quando l’appetito per il rischio è stabile.
L’indice CPI di agosto ha registrato un aumento del 2,9% su base annua, contribuendo a rafforzare la narrativa di disinflazione e allentamento che sostiene la domanda degli allocatori.
La stagionalità aggiunge un livello comportamentale, con gli investitori che indicano la storica forza di ottobre per il settore crypto.
La somma mobile su 12 settimane dei flussi netti mostra un calo verso la media dopo aver eguagliato il picco del 2024 a metà luglio. Pertanto, gli afflussi settimanali recenti superano la tendenza media attuale, indicando una potenziale inversione dei modelli passati.
Tuttavia, se la tendenza storica dovesse continuare, i deflussi netti potrebbero raggiungere circa 500 milioni di dollari a settimana entro dicembre.
La microstruttura continua ad evolversi attorno all’attività degli ETF.
Il lavoro di Kaiko mostra un maggior raggruppamento degli scambi attorno alle finestre di creazione e rimborso negli Stati Uniti, e che la liquidità durante quelle ore ha un peso maggiore nella price discovery rispetto a prima del lancio degli ETF, il che aiuta a spiegare perché il prezzo possa muoversi anche quando i flussi sono misti.
Il framework di correlazione, con i flussi ETF che spiegano solo una parte dei rendimenti giornalieri, significa anche che le pubblicazioni macro, i finanziamenti e le posizioni su CME sono rilevanti per l’andamento quotidiano. I trader che monitorano open interest e volumi sui futures possono utilizzare le metriche CME per validare l’appetito per il rischio insieme ai flussi dei fondi, con le dashboard di Kaiko che forniscono una visione consolidata della profondità e degli spread tra le sedi.
La rotazione rimane un sottotema. Gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno attirato allocazioni costanti da luglio, e un aggiornamento sell-side questa settimana ha presentato ETH come vincitore relativo ai margini. Reuters ha riferito che Citi ha alzato il target di fine anno per ETH e ridotto quello per BTC sulla base di percepiti cambiamenti nei flussi degli investitori.
Per ora, gli Stati Uniti rimangono l’acquirente marginale in questo ciclo, e l’aggiornamento di fine settembre di CoinShares ha mostrato che Bitcoin domina ancora i ticket settimanali tra gli ETP globali.
I rischi a breve termine si concentrano sui dati e sulla tempistica delle politiche.
Lo shutdown del governo potrebbe ritardare o distorcere i dati macro di inizio mese, inclusi i nonfarm payrolls e il CPI, amplificando le oscillazioni narrative quando gli investitori hanno meno punti di riferimento.
Questo rende il nastro degli ETF un termometro ancora più visibile per il sentiment di rischio all’inizio del Q4.
Se il ritmo delle ultime quattro settimane dovesse mantenersi, l’afflusso netto da inizio trimestre si attesterebbe vicino ai 13 miliardi di dollari entro fine anno.
L’articolo $4B BTC in 4 weeks: How Bitcoin ETFs buy more than double the BTC mined è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
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