Il volano Bitcoin da 24 miliardi di dollari di BlackRock sta muovendo la liquidità di BTC con una crescita dell'800%

L’iShares Bitcoin Trust di BlackRock ha registrato afflussi netti per 23,8 miliardi di dollari quest’anno, mentre il fondo tokenizzato di Treasury statunitensi della società, BUIDL, è cresciuto di circa l’800 percento in 18 mesi.

Il risultato di IBIT nel 2025 lo colloca tra i maggiori raccoglitori di asset nel mercato ETF. I flussi giornalieri rimangono il modo più rapido per monitorare se questa domanda sta crescendo o diminuendo durante le ore di negoziazione statunitensi, dove la profondità di mercato di Bitcoin si è concentrata da quando sono stati lanciati gli ETF spot.

La domanda immediata è come l’allocazione sostenuta degli ETF interagisca con l’emissione di Bitcoin dopo l’halving. L’offerta attuale è vicina a 450 BTC al giorno, che riflette 3,125 BTC per blocco su circa 144 blocchi al giorno. Questa emissione ha fissato il lato dell’offerta a un flusso molto limitato rispetto ai grandi canali di capitale.

Con 24 miliardi di dollari arrivati in circa 275 giorni, il tasso di esecuzione è di circa 87 milioni di dollari al giorno.

Con un prezzo di 90.000 dollari per BTC, ciò equivale a circa 970 BTC di domanda giornaliera implicita; a 120.000 dollari, circa 725 BTC al giorno; e a 130.000 dollari, circa 670 BTC al giorno.

Anche ai prezzi più alti, la media 2025 di IBIT rimane superiore alla nuova emissione, e ciò esclude i flussi verso altri ETF spot che attingono anch’essi dallo stesso pool di offerta circolante.

Prezzo per BTC Afflusso IBIT/giorno BTC impliciti/giorno Nuova offerta/giorno Rapporto di copertura (domanda BTC ÷ offerta)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

Il flusso non è l’unico determinante dei rendimenti, e l’andamento giornaliero può discostarsi da un semplice modello di assorbimento dell’offerta.

La relazione statistica tra i flussi netti giornalieri degli ETF e i rendimenti di Bitcoin è modesta, con un R² vicino a 0,32. La liquidità si è spostata verso le ore statunitensi poiché la profondità di mercato sulle piattaforme USA è aumentata dopo l’approvazione degli ETF.

Questo schema aiuta a spiegare perché il mercato spot e gli spread spesso reagiscono più rapidamente intorno alla chiusura di Wall Street, quando arrivano i dati sui flussi e i market maker riequilibrano. Evidenzia anche il profilo di rischio nelle giornate di inversione.

IBIT ha registrato notevoli deflussi in alcuni momenti quest’anno, e quelle sessioni hanno visto spread più ampi e libri ordini più sottili anche se la tendenza generale puntava all’accumulazione. Questo contesto mantiene l’attenzione sulla varianza, non solo sulle medie.

BUIDL estende l’altro lato del ciclo mettendo Treasury a breve scadenza on-chain per titolari KYC.

BUIDL ha superato 1 miliardo di dollari in asset a meno di un anno dal lancio. L’aggiunta di ulteriori classi di quote su altre chain ha portato canali a bassa latenza a una struttura di conto cash tokenizzato già presente su Ethereum, spingendo gli asset vicino ai 3 miliardi di dollari.

Questa crescita si attesta intorno all’800 percento nei primi 18 mesi.

I titolari di BUIDL possono trasferire quote in USDC utilizzando un meccanismo basato su smart contract che funziona come un off-ramp 24/7 al di fuori del ciclo primario di creazione e rimborso. Questo rafforza il collegamento tra dollari fiat e on-chain e offre agli operatori di mercato un’opzione di regolamento più rapida per la gestione delle garanzie e delle riserve di liquidità.

Questo collegamento è importante nelle date di riequilibrio, nelle margin call e quando i flussi ETF sorprendono e necessitano di coperture rapide.

Il contesto macro inquadra la componente di rendimento del cash tokenizzato.

I tassi a breve termine si sono ridotti dai massimi ma rimangono positivi in termini nominali, e il rendimento dei Treasury a 3 mesi continua a mantenersi in un range che rende i prodotti T-bill tokenizzati interessanti come strumento di gestione della tesoreria per le aziende che operano secondo i ritmi cripto.

Se il decennale scende mentre le aspettative di politica monetaria si stabilizzano, il rendimento sui titoli tokenizzati resta competitivo rispetto ai saldi cash sugli exchange che non generano interessi, il che può sostenere sottoscrizioni costanti anche senza picchi di afflussi sensibili al prezzo.

Le meccaniche dei fondi includono ancora limiti operativi e finestre best effort durante periodi di stress, come documentato nei post pubblici delle piattaforme di tokenizzazione, quindi la liquidità intraday non deve essere considerata illimitata.

La domanda di ETF spot ha mostrato anche picchi oltre la media. Le detenzioni globali di ETF spot hanno aggiunto circa 20.685 BTC a metà settembre, il ritmo settimanale più forte dall’inizio dell’estate, portando le detenzioni di ETF spot USA a circa 1,32 milioni di BTC.

Questo incremento è coinciso con una rinnovata attenzione sulle piattaforme di distribuzione e sui portafogli modello e con l’aumento dell’uso di futures basis e opzioni overlay per gestire il rischio di base contro creazioni e rimborsi ETF.

L’aumento della profondità nelle ore di negoziazione USA aggiunge un canale di microstruttura attraverso cui queste allocazioni incontrano il book ordini, centralizzando la liquidità quando advisor, RIA e fondi statunitensi riequilibrano.

In un quadro più ampio, le previsioni sulla tokenizzazione aiutano a delimitare il potenziale di crescita dei canali on-chain in dollari. Secondo la serie GPS di Citi, gli asset tokenizzati potrebbero raggiungere circa 4-5 trilioni di dollari entro il 2030, con le stablecoin come asset class che potrebbero arrivare fino a circa 4 trilioni di dollari di valore di mercato entro quella data.

Uno studio separato di BCG e ADDX indica un tetto ancora più alto, nella fascia dei mid-teens trilioni. Questi range non rappresentano lo scenario base per il prossimo anno; sono una lente per riflettere su quale frazione di liquidità istituzionale e garanzie potrebbe migrare verso strumenti tokenizzati interoperabili con l’infrastruttura degli exchange cripto.

Se BUIDL e veicoli simili crescessero di qualche miliardo nei prossimi quattro trimestri, anche solo pochi miliardi di dollari di cash on-chain aggiuntivo che può muoversi tra piattaforme in pochi minuti invece che giorni cambieranno il modo in cui i market maker gestiscono il rischio attorno ai flussi ETF.

Un semplice set di scenari per il 2025 aiuta a inquadrare la prossima fase.

Una proiezione di metà anno collocava gli afflussi netti totali negli ETF spot Bitcoin del 2025 vicino a 55 miliardi di dollari. Questo dato è stato già superato con 59 miliardi di dollari arrivati entro ottobre, e a un prezzo medio di transazione di 120.000 dollari, la domanda cumulativa equivale a circa 458.000 BTC in un anno, ovvero circa 1.250 BTC al giorno se linearizzata, ancora ben al di sopra della nuova emissione.

Un anno più debole che si chiudesse tra 25 e 35 miliardi di dollari a causa di deflussi lascerebbe comunque la domanda strutturale vicina o superiore all’emissione a molti livelli di prezzo. Al contrario, una spinta distributiva più forte che portasse i totali tra 70 e 85 miliardi di dollari supererebbe significativamente l’emissione a meno che i detentori di lungo periodo non distribuiscano.

Nessuno di questi esiti richiede di estrapolare movimenti parabolici; semplicemente convertono i flussi in dollari riportati e previsti in equivalenti in coin e li confrontano con il percorso di emissione noto.

Il ciclo tra IBIT e BUIDL è meccanico, non narrativo.

Le allocazioni ETF portano capitale regolamentato in Bitcoin tramite canali di brokeraggio standard, aumentando il pool di coin detenuti off exchange e spostando l’inventario.

Con off-ramp USDC e supporto multi-chain, i conti cash tokenizzati consentono alle istituzioni di muovere dollari all’interno del ciclo di regolamento cripto senza uscire da strumenti di livello treasury.

Man mano che questi canali crescono, spread e profondità di mercato trovano maggiore supporto durante le ore USA, e il riequilibrio attorno ai flussi giornalieri diventa più fluido. Secondo Kaiko, questo effetto di concentrazione è già visibile nei dati dei book ordini, e si allinea con quanto mostrano SoSoValue e Farside sul lato dei flussi.

Ci sono delle avvertenze. I cicli di flusso oscillano, e il lavoro di correlazione di Kaiko implica che un grande afflusso non garantisce un rendimento proporzionale nello stesso giorno.

Sono arrivati anche episodi di deflusso, il che significa che i rapporti di copertura nella tabella sopra si comprimono rapidamente quando il segno si inverte. Le finestre operative dei fondi tokenizzati possono restringersi durante periodi di stress, riducendo la convertibilità istantanea fino al ripristino della capacità.

Questi attriti non annullano i cambiamenti strutturali; definiscono i parametri operativi per i desk di tesoreria e i team di trading che si adattano a un mercato in cui ETF regolamentati e strumenti tokenizzati a breve scadenza ora muovono la liquidità con meno intermediari.

La logica del flywheel non richiede affermazioni drammatiche sull’inevitabilità.

Basta notare che un grande acquirente regolamentato ha già accumulato quasi 60 miliardi di dollari in Bitcoin quest’anno.

Allo stesso tempo, un conto cash tokenizzato dello stesso asset manager ha raggiunto i bassi miliardi in asset con un ponte USDC programmabile.

Il prossimo dato arriverà con l’aggiornamento settimanale dei flussi ETF di lunedì.

L’articolo BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth è apparso per la prima volta su CryptoSlate.