La maledizione ciclica di bitcoin si sta ripetendo?

Fonte: The DeFi Report

Autore: Michael Nadeau

Traduzione: BitpushNews

L’adozione delle criptovalute segue solitamente cicli composti da tre anni di espansione e crescita, seguiti da un mercato orso che dura circa un anno.

Se consideriamo il minimo del prezzo di BTC nel novembre 2022 come punto di partenza, l’attuale periodo di espansione dura già da 1.044 giorni. A titolo di confronto, il ciclo di espansione del 2021 è durato 1.063 giorni, quello del 2017 è durato 1.065 giorni.

Secondo questa metrica, siamo chiaramente nella “fase finale del ciclo” dell’attuale espansione.

Ma come si confrontano i dati e gli indicatori chiave attuali con quelli di settembre 2021?

Risponderemo a questa domanda nel presente report.

Profitti realizzati e Coin Days Destroyed

Profitti realizzati

Secondo i dati di Glassnode, gli investitori in BTC hanno realizzato profitti per 857 miliardi di dollari in questo ciclo, il 65% in più rispetto al ciclo del 2021.

Considerando che più alto è il prezzo di BTC, maggiori sono i profitti ottenuti dagli investitori di lungo termine in ciascun ciclo, questo fenomeno era prevedibile.

Un modo per confrontare in modo standardizzato è rapportare i profitti realizzati alla capitalizzazione di mercato di ciascun ciclo.

Nel ciclo del 2021, la capitalizzazione di mercato al picco era di 1.26 trilioni di dollari, con un rapporto profitti realizzati/capitalizzazione di 0,41.

La capitalizzazione di mercato attuale di BTC è di 2,28 trilioni di dollari, con un rapporto profitti realizzati/capitalizzazione di 0,38 in questo ciclo.

Conclusione? Dal punto di vista della “creazione di ricchezza”, abbiamo ora raggiunto livelli simili a quelli dell’intero ciclo del 2021.

[Grafico dei profitti realizzati]

Coin Days Destroyed

Un altro modo per analizzare la presa di profitto è tramite il “Coin Days Destroyed”.

Secondo la definizione di Glassnode, questo indicatore misura il numero totale di giorni in cui i token sono stati detenuti prima di essere spesi.

Come mostrato nel grafico, il totale dei “coin days destroyed” in questo ciclo è superiore del 15% rispetto al ciclo del 2021.

Anche questo è coerente con le caratteristiche della “fase finale del ciclo”.

[Grafico dei coin days destroyed]

Offerta dei detentori di lungo termine

Il comportamento dei detentori di lungo termine in questo ciclo è simile a quello del ciclo precedente.

Tra ottobre 2020 e marzo 2021, l’offerta dei detentori di lungo termine è diminuita del 13,5% (corrispondente al primo picco di prezzo nell’aprile 2021). Successivamente, l’offerta dei detentori di lungo termine è rimbalzata e ha continuato a crescere per il resto del ciclo.

Allo stesso modo, da dicembre 2023 a febbraio 2025, l’offerta dei detentori di lungo termine è diminuita del 12,4%, per poi risalire all’attuale livello del 73%.

Conclusione: i detentori di lungo termine tendono a distribuire token ai nuovi capitali che entrano nel mercato. Nel ciclo del 2021, ciò è avvenuto durante il primo picco di prezzo nell’aprile 2021.

Nell’attuale ciclo, ciò è avvenuto nel quarto trimestre dello scorso anno e si è protratto fino al primo trimestre di quest’anno.

Se ci aspettiamo un quarto trimestre esplosivo, sarà necessario vedere nuovi capitali affluire nel mercato, cosa che non si è verificata nello stesso periodo del ciclo precedente.

[Grafico dell’offerta dei detentori di lungo termine]

Dominanza di Bitcoin

Nei due cicli precedenti, il mercato ha raggiunto il picco quando la dominanza di Bitcoin è scesa intorno al 40%.

In questo ciclo siamo ancora lontani da quel livello. Riteniamo che ci siano diversi motivi:

- La finanziarizzazione di BTC tramite ETF e la partecipazione istituzionale in questo ciclo

- La maturità del mercato delle criptovalute. Nel ciclo precedente, a parte Ethereum, ogni L1 era il “nuovo giocattolo scintillante” per gli investitori. Inoltre, NFT e DeFi erano ancora agli inizi: gli investitori probabilmente ne hanno sopravvalutato la maturità, i casi d’uso e la sostenibilità. Ora la situazione è cambiata, il mercato è maturato.

- Nel ciclo del 2021, a causa del COVID, c’è stato un massiccio supporto di politica fiscale e monetaria, una situazione che difficilmente si ripeterà. Quando le altcoin sovraperformano BTC, la motivazione a detenere BTC è bassa. Ora la situazione è diversa: la scelta degli asset è diventata cruciale.

Riteniamo ancora che la dominanza di BTC diminuirà ulteriormente, ma non raggiungerà i livelli visti in passato.

[Grafico della dominanza di Bitcoin]

Media mobile a 200 settimane

Monitoriamo attentamente la media mobile a 200 settimane per due motivi:

- Nei mercati orso, Bitcoin tende a scendere fino alla sua media mobile a 200 settimane;

- Nei due cicli precedenti, Bitcoin ha raggiunto il picco quando la media mobile a 200 settimane si è avvicinata al massimo del ciclo precedente;

Attualmente, la media mobile a 200 settimane è di 53.100 dollari.

Quest’anno scenderemo fino a 66.000 dollari (massimo del ciclo precedente)?

Poco probabile, perché le nostre stime mostrano che anche con un aumento del 40% nei prossimi mesi, la media mobile a 200 settimane rimarrà nell’area dei 57.000 dollari. Ovviamente, se il ciclo si estendesse fino al prossimo anno, tornare a quei livelli sarebbe possibile.

Conclusione: con il progredire del ciclo, la legge dei rendimenti decrescenti si sta manifestando, come mostrato nel grafico seguente.

[Grafico della media mobile a 200 settimane]

Prezzo realizzato e punteggio MVRV-Z

Prezzo realizzato

Secondo i dati di Glassnode, il prezzo realizzato di Bitcoin (che rappresenta la base di costo di tutte le monete sulla rete) è attualmente di 53.800 dollari.

Similmente alla media mobile a 200 settimane, Bitcoin tende a tornare al suo prezzo realizzato nei mercati orso, e il ciclo di solito raggiunge il picco quando il prezzo realizzato si allinea al massimo del ciclo precedente.

Come per la media mobile a 200 settimane, non ci aspettiamo che questo indicatore raggiunga il massimo del ciclo precedente quest’anno, il che evidenzia ulteriormente la legge dei rendimenti decrescenti.

[Grafico del prezzo realizzato]

Punteggio MVRV-Z

Il punteggio MVRV-Z misura, tramite uno z-score, quanto la capitalizzazione di mercato di Bitcoin sia “estesa” rispetto al suo valore realizzato, aggiustato per la volatilità storica.

L’attuale valore di 2,28 indica che la capitalizzazione di mercato di Bitcoin si discosta di circa 2,28 deviazioni standard dalla sua base di costo storica.

Curiosamente, ora siamo a un livello superiore rispetto allo stesso periodo del ciclo 2021. All’epoca, Bitcoin salì del 50% tra ottobre e novembre, chiudendo il ciclo con un punteggio MVRV-Z di 3,49.

Se in questo ciclo l’indicatore si avvicinasse a 3, il prezzo di BTC potrebbe raggiungere l’area tra 160.000 e 170.000 dollari (un aumento del 40-50%).

[Grafico del punteggio MVRV-Z]

Indice Fear & Greed

[Grafico dell’indice Fear & Greed]

Se pensate che il mercato sia teso ora, nel medesimo periodo del 2021 il mercato era ancora più in preda al panico. Infatti, a settembre 2021 eravamo in uno stato di estrema paura. All’epoca, BTC aveva appena subito un calo del 20%, scendendo a 43.000 dollari, per poi salire del 53% nelle cinque settimane successive fino al massimo di 66.000 dollari.

Riepilogo e prospettive

Non esiste alcuna legge che imponga a Bitcoin di seguire il percorso del “ciclo quadriennale” che abbiamo osservato storicamente.

Tuttavia, dopo un’attenta analisi dei dati, è difficile negare la possibilità di un picco nel quarto trimestre.

Perché?

Riteniamo che ci siano diversi motivi per cui il framework del “ciclo quadriennale” continua a reggere:

- Ancoraggio narrativo. Gli investitori si aspettano un “bull market post-halving”, il che influenza il posizionamento degli investitori, i cicli di marketing delle aziende crypto-native e la copertura mediatica. La riflessività rende questo modello auto-realizzante.

- Ciclo di liquidità e credito. Storicamente, il ciclo dell’halving si è sincronizzato con il ciclo globale di rifinanziamento del debito, amplificando la liquidità necessaria per un bull market crypto.

- Il meccanismo del ciclo quadriennale dell’halving e il suo impatto sulle operazioni dei miner, con l’offerta che si restringe proprio quando la domanda tende a tornare sul mercato.

- Ritmo di prodotto/innovazione. Il venture capital tende a finanziare il settore in sincronia con il ciclo di liquidità quadriennale dell’halving. Questi progetti richiedono tempo per arrivare sul mercato, nuove innovazioni e narrative emergono in modo esplosivo, amplificando il ciclo di adozione delle criptovalute.

- Volatilità. Gli investitori si aspettano un mercato orso profondo per poter acquistare asset desiderati a prezzi scontati. Questo influenza naturalmente la presa di profitto e crea un ciclo di feedback auto-rafforzante.

Sulla base dei dati osservati e della radicata presenza di questi fattori qualitativi/comportamentali, la nostra ipotesi di base è che BTC raggiungerà nuovamente il picco nel quarto trimestre.