La rottura di Uptober

Estratto

Bitcoin ha superato la zona di offerta tra $114k e $117k raggiungendo un nuovo massimo storico vicino a $126k, sostenuto da forti afflussi negli ETF e da una rinnovata accumulazione da parte degli investitori di fascia media. Sebbene i segnali on-chain e spot rimangano costruttivi, l’aumento della leva finanziaria e il posizionamento eccessivo sulle call suggeriscono una crescente fragilità a breve termine.

Sintesi Esecutiva

• La redditività on-chain è aumentata, con il 97% dell’offerta ora in profitto. Sebbene livelli elevati di profitto spesso precedano fasi di consolidamento, i profitti realizzati rimangono contenuti, suggerendo una rotazione ordinata piuttosto che una pressione alla distribuzione.
• Il cluster di offerta a $117K è stato trasformato in supporto, segnando un punto di svolta strutturale in cui i detentori piccoli e medi continuano ad accumulare, compensando il moderato realizzo di profitti da parte di entità più grandi.
• Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi storici vicino a $126K, trainato da una rinnovata domanda spot e da afflussi record negli ETF superiori a $2.2B. L’aumento della partecipazione istituzionale ha sostenuto sia il prezzo che l’attività di mercato, con i volumi spot che hanno raggiunto i massimi di diversi mesi all’inizio del Q4.
• I mercati dei derivati si sono espansi bruscamente durante il rally, con open interest sui futures e funding rate in aumento mentre sono entrati long tardivi. L’attuale ritracciamento sta ora mettendo alla prova questa leva, aiutando a resettare il posizionamento e ristabilire l’equilibrio.
• Nel mercato delle opzioni, la volatilità implicita è aumentata, lo skew è diventato neutrale e i flussi sono dominati dalle call. Il momentum resta forte, ma il posizionamento rialzista sta diventando sempre più affollato.

Bitcoin ha superato il denso cluster di offerta detenuto dai principali acquirenti tra $114k e $117k, stabilendo un nuovo massimo storico a $126k. Questa rottura segnala una rinnovata forza di mercato ma solleva anche interrogativi sulla sostenibilità a livelli così elevati. In questa edizione, analizziamo i pattern di accumulazione e distribuzione on-chain insieme alle dinamiche dei mercati spot e delle opzioni per valutare il rischio a breve termine, la resilienza del mercato e il potenziale di continuazione o fragilità nel breve periodo.

Prospettiva On-Chain

Rinascita dell’Accumulazione

Dopo il breakout di Bitcoin verso nuovi massimi, ci rivolgiamo al Trend Accumulation Score per valutare la forza della domanda sottostante. Questa metrica misura l’equilibrio tra accumulazione e distribuzione tra le diverse coorti di wallet.

Le letture recenti indicano una chiara ripresa degli acquisti, guidata da entità di piccole e medie dimensioni (10–1k BTC), che hanno accumulato costantemente nelle ultime settimane. Nel frattempo, la distribuzione delle whale si è attenuata rispetto all’inizio dell’anno. L’allineamento tra i detentori di fascia media indica una fase di accumulazione più organica, aggiungendo profondità strutturale e resilienza al rally in corso.

La Resistenza Diventa Supporto

Sulla scia della tendenza all’accumulazione, il rally di Bitcoin verso un nuovo massimo storico ha riportato quasi tutta l’offerta circolante in profitto. La Cost Basis Distribution Heatmap mostra un supporto strutturale limitato tra $121k e $120k, con un cluster più forte vicino a $117k, dove circa 190k BTC sono stati acquistati l’ultima volta.

Sebbene le fasi di price discovery comportino intrinsecamente il rischio di esaurimento, un possibile ritracciamento in questa regione potrebbe attrarre una domanda rinnovata, poiché gli acquirenti recenti difendono le zone di ingresso profittevoli, segnando un’area chiave da monitorare per la stabilizzazione e una ripresa del momentum.

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Realizzazione di Profitti Moderata

Con Bitcoin in una fase di price discovery, valutare il grado di realizzazione dei profitti aiuta a capire se il rally resta sostenibile. Il Sell-Side Risk Ratio, che misura il valore dei profitti e delle perdite realizzati rispetto al valore totale realizzato, serve da proxy per la propensione degli investitori a spendere le proprie monete.

Recentemente, questo rapporto è rimbalzato dal suo limite inferiore, segnalando un aumento della presa di profitto dopo un periodo di calma. Sebbene ancora ben al di sotto degli estremi storici associati ai top di ciclo, questo incremento indica che gli investitori stanno bloccando i guadagni in modo misurato. Nel complesso, le vendite restano controllate e coerenti con una fase rialzista sana, anche se è opportuno continuare a monitorare la situazione man mano che i prezzi avanzano.

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Analisi Spot e Futures

Gli Afflussi negli ETF Spingono Bitcoin a Nuovi Massimi

Spostando l’attenzione dalle dinamiche on-chain alla domanda di mercato, il breakout di Bitcoin verso nuovi massimi storici vicino a $126k è stato sostenuto da una netta ripresa degli afflussi negli ETF spot statunitensi.

Dopo i riscatti di settembre, oltre $2.2B sono tornati negli ETF in una sola settimana, segnando una delle ondate di acquisto più forti da aprile. Questa rinnovata partecipazione istituzionale ha assorbito l’offerta spot disponibile e rafforzato la liquidità complessiva del mercato. Storicamente, il Q4 è stato il trimestre più forte per Bitcoin, spesso coincidente con un rinnovato appetito per il rischio e il ribilanciamento dei portafogli.

Con i mercati più ampi che si orientano verso asset a beta più elevata come crypto e small cap, afflussi sostenuti negli ETF tra ottobre e novembre potrebbero fornire un vento favorevole duraturo, ancorando la fiducia e sostenendo i prezzi fino a fine anno.

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Il Volume Spot Torna a Crescere

Con gli afflussi negli ETF che riaccendono la domanda, l’attività di trading sul mercato spot è aumentata di pari passo. Il volume spot giornaliero è salito ai livelli più alti da aprile, confermando una rinnovata partecipazione di mercato e una maggiore liquidità.

Questo aumento riflette una crescente fiducia dietro il breakout di Bitcoin verso nuovi massimi. Un volume sostenuto sarà essenziale per convalidare la forza del rally, poiché un calo dei volumi dopo forti avanzamenti ha storicamente preceduto fasi di esaurimento a breve termine e correzioni.

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Aumento della Leva Finanziaria

Dopo l’impennata dell’attività spot, anche il mercato dei futures si è surriscaldato. L’open interest sui futures è aumentato bruscamente, segnando nuovi massimi mentre Bitcoin superava i $120k. Questa espansione indica un’ondata di posizioni long a leva che entrano nel mercato, una configurazione che spesso alimenta la volatilità a breve termine. I periodi di rapida crescita dell’open interest tipicamente si risolvono tramite liquidazioni o brevi fasi di raffreddamento, consentendo lo smaltimento dell’eccesso di leva e il reset del posizionamento prima che possa formarsi un nuovo trend sostenibile.

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I Funding Rate si Scaldano

Con l’espansione dell’open interest sui futures, i funding rate sono aumentati parallelamente all’avanzata di Bitcoin verso nuovi massimi. Il funding annualizzato ora supera l’8%, segnalando una domanda elevata per esposizione long a leva e un aumento dell’attività speculativa.

Sebbene non ancora a livelli surriscaldati, forti aumenti dei funding rate spesso precedono fasi di raffreddamento a breve termine man mano che la leva viene eliminata. Storicamente, queste fasi portano a brevi ritracciamenti o prese di profitto prima che il mercato possa ristabilire una struttura più equilibrata.

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Prospettiva del Mercato delle Opzioni

L’offerta di Uptober Solleva la Curva

Guardando al mercato delle opzioni, la volatilità implicita si è rafforzata mentre i trader si riposizionano per il Q4. L’intera struttura a termine della volatilità implicita si è spostata verso l’alto nelle ultime due settimane, riflettendo un crescente ottimismo e una rinnovata domanda di optionalità.

La scadenza del 31 ottobre — una data chiave allineata con la narrativa “Uptober” — è salita da 34 a 36 vol, mentre la parte finale della curva ha guadagnato circa un punto di volatilità. Questo spostamento verso l’alto segnala non solo un sentiment rialzista a breve termine, ma anche una fiducia che si estende fino al 2026, suggerendo che le opzioni a lunga scadenza stanno attirando nuovo interesse.

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Short-Term Vol Squeeze

Insieme all’aumento generale della struttura a termine, la volatilità implicita at-the-money è salita su tutte le scadenze di circa un punto di volatilità. L’eccezione è la scadenza a una settimana, che è balzata da 31,75% a 36,01%, segnando un notevole aumento a breve termine.

Questo movimento brusco riflette i trader che aggiungono esposizione gamma mentre i venditori di volatilità corta sono stati costretti a coprire e spostare le posizioni su strike più alti e scadenze più lunghe. Il risultato è stato un classico squeeze di volatilità concentrato sui contratti a breve termine, evidenziando una rinnovata sensibilità ai movimenti di prezzo a breve e una domanda elevata per coperture tattiche.

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Un Inversione di Sentiment Decisa

Le ultime due settimane hanno portato un cambiamento pronunciato nel sentiment delle opzioni, come evidente nel rapido aggiustamento dello skew. Quella che era iniziata come una struttura fortemente ribassista è diventata quasi neutrale entro lunedì, prima che una rinnovata domanda di coperture inclinasse leggermente l’equilibrio verso le put.

Lo skew 25-delta a breve termine si è ristretto da circa 18 punti di volatilità a favore delle put a soli 3 punti entro venerdì, una notevole oscillazione di 21 punti in meno di una settimana. Come già osservato, skew così estremi spesso precedono inversioni, e anche questa volta non ha fatto eccezione. I trader hanno risposto acquistando call rispetto alle put, cercando esposizione al rialzo mentre il breakout di Bitcoin guadagnava slancio, segnando una chiara rotazione dalla copertura difensiva al posizionamento opportunistico.

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I Flussi Preparano il Terreno per la Volatilità

I dati recenti sui flussi delle opzioni rivelano un attivo tira e molla vicino ai livelli di prezzo attuali. L’attività sulle call domina, ma sia acquirenti che venditori sono attivi su larga scala, riflettendo una varietà di strategie. Alcuni partecipanti cercano convexity al rialzo tramite call spread e ratio per gestire i costi, mentre altri scrivono covered call per monetizzare la volatilità e limitare i guadagni sull’esposizione spot.

I dealer restano in gran parte long gamma intorno a questi strike, soprattutto in vista della scadenza di fine mese, posizionandosi per una volatilità elevata. Questa struttura suggerisce una possibile pressione bidirezionale: i trader long gamma potrebbero vendere sui rally per assicurarsi i profitti, mentre i trader short gamma potrebbero essere costretti a inseguire e coprire man mano che i prezzi si estendono. Il risultato è una configurazione pronta per oscillazioni amplificate mentre il mercato naviga in territorio inesplorato

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In definitiva, il panorama delle opzioni riflette un mercato più equilibrato ma sempre più attivo. Con lo skew ora vicino alla neutralità e la volatilità implicita elevata, posizionarsi al rialzo non è più economico come una settimana fa. Molti trader hanno già assicurato esposizione rialzista, facendo salire i premi delle call e comprimendo il rapporto rischio-rendimento sulle nuove operazioni long-vol. Pur restando forte il momentum e costruttivo il sentiment, il posizionamento è diventato più affollato, suggerendo che la volatilità a breve termine potrebbe rimanere elevata mentre i mercati digeriscono questo rinnovato ottimismo.

Conclusione

Il breakout di Bitcoin sopra il cluster di offerta tra $114k e $117k e il nuovo massimo storico vicino a $126k evidenziano una rinnovata forza di mercato sostenuta dall’accumulazione di fascia media e dalla riduzione della distribuzione delle whale. I dati on-chain indicano un supporto chiave tra $117k e $120k, dove quasi 190k BTC sono stati scambiati l’ultima volta, una zona che probabilmente attirerà acquirenti in caso di rallentamento del momentum.

Nei mercati spot e futures, afflussi negli ETF superiori a $2.2B e volumi in forte aumento confermano una forte domanda istituzionale, anche se l’aumento della leva e dei funding rate oltre l’8% introduce fragilità a breve termine.

Nel frattempo, i mercati delle opzioni mostrano una volatilità implicita più alta, skew neutrale e un posizionamento dominato dalle call, segnalando un sentiment costruttivo ma un panorama più affollato.

Insieme, questi segnali delineano un trend rialzista robusto ma in fase di maturazione, ancora sostenuto ma sempre più sensibile alle prese di profitto e ai reset della leva mentre Bitcoin affronta la price discovery.