Analisi macro speciale di SignalPlus: liquidazione forzata

Questa è stata la giornata di liquidazioni più drammatica dalla crisi di FTX... Gli algoritmi di auto-deleveraging delle borse centralizzate hanno cancellato profitti e perdite per 19 miliardi di dollari (o anche molto di più), i market maker si sono ritirati causando il quasi azzeramento dei prezzi delle altcoin... Questa brutale chiusura di venerdì non ha bisogno di ulteriori spiegazioni per i trader di criptovalute e gli investitori macro.

La tregua commerciale tra Cina e Stati Uniti è finita bruscamente — il presidente Trump ha risposto con toni duri alle ultime misure di controllo delle esportazioni adottate dalla Cina, rompendo la calma dei mercati. Queste misure, con la loro complessità e portata senza precedenti, hanno scosso i mercati. In coincidenza con il lungo weekend negli Stati Uniti e in Giappone, il mercato è crollato improvvisamente prima della chiusura di venerdì, portando il Nasdaq a perdere il 4% in un solo giorno e molte altcoin a toccare lo zero.

Questa tempesta ha fatto comprendere profondamente alla comunità delle criptovalute il meccanismo ADL (auto-deleveraging), ovvero il sistema di mantenimento del margine tipico della finanza tradizionale. Sebbene la logica teorica sia coerente, lo stop loss automatico diventa inefficace in mercati illiquidi e in gap di prezzo — quando il book degli ordini è vuoto, i prezzi crollano a picco verso lo zero. Ciò che spesso i trader trascurano è che, in una direzione di mercato unilaterale, i market maker spariscono collettivamente e il meccanismo di price discovery si blocca. In questi momenti, il sistema di auto-deleveraging esegue meccanicamente le liquidazioni, chiudendo le posizioni a qualsiasi prezzo, accelerando così la spirale discendente dei prezzi.

A peggiorare la situazione, l'aumento esponenziale del flusso di dati ha sovraccaricato i sistemi delle borse, con ritardi nelle trasmissioni e congestione degli ordini che hanno ulteriormente destabilizzato il meccanismo di liquidazione automatica. Questo disastro ha colpito non solo le principali borse centralizzate, ma anche quelle decentralizzate — Hyperliquid ha guidato la classifica delle liquidazioni con 10 miliardi di dollari evaporati on-chain in 24 ore. Il buco nero della liquidità non si preoccupa se i tuoi asset sono on-chain o off-chain.

Nel settore finanziario tradizionale, meccanismi come il circuit breaker possono alleviare queste crisi, trasferendo parte delle perdite alle borse stesse, il che richiede la creazione di riserve o fondi assicurativi simili a quelli della Federal Deposit Insurance Corporation. Tuttavia, ciò aumenterebbe i costi di trading sulle borse centralizzate e ridurrebbe i livelli di leva finanziaria (uno dei motivi per cui le borse di criptovalute possono offrire leve più alte rispetto al CME), andando inoltre contro la caratteristica fondamentale del mercato crypto di essere aperto “24/7”. Tutto ha un prezzo: prevediamo che questo evento di liquidazione porterà il settore a riconsiderare le infrastrutture di base, se le criptovalute vogliono continuare il percorso verso l’istituzionalizzazione.

Guardando al futuro, grazie al fatto che Stati Uniti e Cina non hanno ulteriormente intensificato il conflitto e al lungo weekend nei mercati USA e Giappone, lunedì si è registrato un rimbalzo tecnico. Sebbene l’opinione prevalente sia che la recente disputa sia solo una mossa tattica prima dell’incontro tra Biden e Xi (ancora incerto), riteniamo che il tema del decoupling macroeconomico abbia subito un’accelerazione. La versione aggiornata del divieto sulle terre rare non è una semplice provocazione, ma sottolinea il calo di efficacia delle contromisure tariffarie statunitensi.

Il consenso a breve termine è che entrambe le parti cercheranno di raffreddare la situazione (i segnali sono già emersi nel weekend), offrendo ai prezzi degli asset una tregua. Tuttavia, dato il profondo danno alla struttura dei profitti e delle perdite in questa fase e il fatto che il mercato sia stato guidato principalmente da bitcoin quest’anno, lasciando molti investitori originari fuori dal mercato, restiamo cauti sulla possibilità di un rimbalzo efficace delle altcoin.