Le banche regionali statunitensi affrontano nuovamente una crisi, Goldman Sachs esclama "È pazzesco", ecco le tre domande che più preoccupano i clienti!

Gli investitori si concentrano su come questi prestiti abbiano superato il processo di approvazione, sul perché tre casi sospetti di frode non correlati siano emersi nell’arco di un mese e mezzo, e se le piccole banche abbiano allentato gli standard di sottoscrizione per stimolare la crescita dei prestiti.

Scritto da: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Le azioni delle banche regionali statunitensi hanno subito un crollo giovedì, segnando la seconda peggior giornata di negoziazione dal fallimento della Silicon Valley Bank nel marzo 2023. Successivamente, il volume delle richieste dei clienti dei trader di Goldman Sachs è “esploso”, con gli investitori che si sono concentrati su tre questioni chiave.

La crisi è stata innescata dalla rivelazione di Zions Bancorporation, che ha accantonato 60 milioni di dollari per due prestiti e cancellato 50 milioni di dollari, una perdita pari al 5% degli utili attesi dal mercato per il 2025. I documenti del tribunale mostrano che questo è il terzo caso sospetto di frode emerso in un mese e mezzo, dopo First Brands e Tricolor, confermando l’avvertimento del CEO di JPMorgan, Dimon, secondo cui “non c’è mai solo uno scarafaggio”.

Mike Washington, trader di Goldman Sachs, ha scritto nel suo ultimo riassunto giornaliero di mercato che il numero di clienti che chiamano il desk per chiedere “cosa sta succedendo” è molto alto. Gli investitori si concentrano su come questi prestiti abbiano superato il processo di approvazione, sul perché tre casi sospetti di frode non correlati siano emersi nell’arco di un mese e mezzo, e se le piccole banche abbiano allentato gli standard di sottoscrizione per stimolare la crescita dei prestiti.

L’ansia del mercato si sta diffondendo dal settore del credito privato alle banche regionali, con gli investitori che vendono azioni finanziarie: le banche regionali statunitensi sono scese collettivamente del 7%, le banche dei centri monetari del 3,9%, Zions ha perso il 13%, Jefferies il 10,6%, Capital One è scesa del 6% a causa dell’esposizione al credito, e le società di gestione di asset alternativi sono scese del 5%.

Goldman Sachs sottolinea che una reazione di mercato così violenta innescata dalla sola rivelazione di un debitore “sembra un po’ folle”, ma ora i clienti dicono “sono già tre”. Molte banche regionali non hanno ancora pubblicato i risultati finanziari e l’esperto finanziario di Goldman Sachs, Christian DeGrasse, sottolinea che, in attesa di risposte, il mercato rimane altamente vigile sull’esposizione ai prestiti NDFI (istituzioni finanziarie non depositarie) delle banche regionali.

Una singola perdita scatena una reazione a catena

Zions Bancorporation ha rivelato tramite un documento 8-K che la sua divisione California Bank & Trust ha registrato inadempienze su prestiti commerciali concessi a due debitori. L’analisi di Goldman Sachs mostra che questa cancellazione di 50 milioni di dollari equivale a 7 punti base del capitale primario di classe 1 della banca, circa il 5% degli utili attesi dal mercato per il 2025.

I documenti mostrano che la banca, durante una revisione interna, ha riscontrato “evidenti dichiarazioni false e violazioni contrattuali” da parte dei debitori e dei garanti, oltre ad “altre violazioni”. Le notifiche di inadempienza e le richieste di rimborso accelerato inviate dalla banca non hanno ricevuto risposta. Zions ha già intentato causa contro i garanti in California per il recupero totale e prevede di assumere avvocati esterni per una revisione indipendente.

I documenti del tribunale mostrano che anche Western Alliance Bank è coinvolta in una causa contro lo stesso debitore, cercando di recuperare 100 milioni di dollari. Questa scoperta ha spinto gli investitori a esaminare rapidamente l’esposizione ai prestiti NDFI di altre banche regionali, diffondendo il timore all’interno del settore.

Le tre questioni chiave che più preoccupano gli investitori

Il feedback dal desk di Goldman Sachs mostra che il mercato non teme il rischio di contagio di un singolo evento creditizio, ma si concentra su tre questioni più profonde.

Primo, come hanno fatto questi prestiti a superare il processo di approvazione? Questo dubbio non riguarda solo le banche regionali e commerciali, ma anche grandi banche d’investimento come Jefferies. Quest’ultima ha tenuto l’investor day nello stesso giorno e alcuni investitori si sono detti insoddisfatti del modo in cui il management ha gestito l’esposizione al rischio di First Brands e Point Bonita, facendo scendere il titolo Jefferies del 10,6%.

Secondo, perché tre casi sospetti di frode non correlati sono emersi nell’arco di un mese e mezzo? Goldman Sachs sottolinea che questa è una “questione molto importante” che fa sentire gli investitori “un po’ a disagio”. I tre casi—Tricolor, First Brands e il più recente debitore di Zions—coinvolgono soggetti debitori diversi.

Terzo, le piccole banche hanno allentato gli standard di sottoscrizione per stimolare la crescita dei prestiti? Questa preoccupazione è particolarmente inquietante perché si adatta alla narrazione di un deterioramento generale dell’ambiente creditizio. Questi prestiti problematici provengono principalmente da prestiti NDFI, che sono diventati una fonte crescente di crescita dei prestiti per le banche regionali e rappresentano solitamente circa il 15% del totale dei prestiti.

I prestiti NDFI diventano il centro dell’attenzione

I dati di Ryan Nash di Goldman Sachs nel manuale del secondo trimestre 2025 mostrano che i prestiti NDFI rappresentano circa il 15% nelle banche regionali, ma la situazione varia notevolmente tra le diverse banche. Questi prestiti includono vari tipi di finanziamento a istituzioni finanziarie non depositarie, tra cui fondi di credito privato e intermediari di credito al consumo.

I risultati di negoziazione del giorno mostrano che la qualità della sottoscrizione dei prestiti NDFI varia enormemente tra le banche. Le grandi banche hanno sovraperformato le banche di piccole e medie dimensioni e le banche regionali di circa 300 punti base, con differenze che in alcuni casi raggiungono i 1000 punti base. Gli investitori sottolineano che non tutti i prestiti NDFI sono uguali e che gli standard di sottoscrizione variano tra le banche.

Attualmente, l’attenzione del mercato si concentra sull’esposizione al credito privato nei prestiti NDFI, seguita dall’esposizione agli intermediari di credito al consumo. Goldman Sachs osserva che il mercato sembra essere in una “fase di scoperta”, nessuno sa esattamente cosa stia succedendo, ma il tono delle conversazioni degli investitori è chiaramente cambiato in “sembra che qualcosa stia accadendo”.

Altri rischi potrebbero emergere durante la stagione delle trimestrali

Goldman Sachs sottolinea che, sebbene la nuova rivelazione riguardi solo un debitore (anche se i clienti affermano che “ora sono già tre”), il sentiment di mercato è cambiato in modo significativo, passando da un atteggiamento di attesa a “sembra che ci sia davvero un problema”.

Il trader di Goldman Sachs, DeGrasse, afferma: “Tutto questo sembra un po’ folle dopo la nuova rivelazione su un singolo debitore”, ma il tono delle conversazioni con i clienti è cambiato in modo evidente. ZION ha dichiarato che, sebbene creda che si tratti di un caso isolato, prevede di assumere avvocati esterni per una revisione indipendente.

Attualmente, molte banche regionali non hanno ancora pubblicato i risultati finanziari e Goldman Sachs prevede che l’esposizione ai prestiti NDFI sarà un punto focale nelle conference call sui risultati e nelle comunicazioni informative. Goldman Sachs sottolinea che non tutti i prestiti NDFI sono uguali e che gli standard di sottoscrizione NDFI variano tra le banche, come si può vedere dalle grandi differenze nelle performance azionarie delle banche di oggi.

Il mercato sta osservando attentamente la prossima stagione delle trimestrali per determinare se questo problema creditizio sia un fenomeno isolato o un rischio sistemico più ampio.