Perché gli asset tradizionali supereranno completamente le criptovalute nel 2025?

Autore: Lüdong Xiaogong

Titolo originale: Un anno a speculare sulle crypto, i rendimenti sono inferiori a quelli di mia madre che investe in A-shares

Questo è un anno in cui "tutto sale", ma il settore crypto è universalmente riconosciuto come "l'anno più difficile per fare soldi".

Rispetto agli anni passati, il 2025 sembra essere un raro "anno fortunato". Il Nasdaq degli Stati Uniti ha raggiunto nuovi massimi storici, gli asset core delle A-shares sono tornati a crescere, l'oro ha raggiunto prezzi storici, le materie prime sono rimbalzate collettivamente, quasi tutti i mercati sono in rialzo.

Solo il settore crypto, anche se Bitcoin ha raggiunto il massimo storico di 120.000 dollari, molti si lamentano che questo sia "l'anno più difficile per guadagnare nel settore crypto". Parlando con amici delle operazioni di investimento dei familiari quest'anno, si dice: "Quest'anno i rendimenti delle crypto sono completamente inferiori a quelli di mia madre che investe in A-shares".

A-shares: il grande rialzo decennale

"Quest'anno sia il mio conto A-shares che quello dei miei familiari hanno avuto una percentuale di successo del 100%." Così ha detto il professor Cai, che studia e insegna il mercato A-shares da oltre vent'anni in una università di Hangzhou, a BlockBeats.

"L'andamento del mercato azionario è stato forte, la maggior parte degli investitori è in profitto. Rispetto agli anni precedenti, quest'anno è stato molto più facile guadagnare in borsa. Basta non inseguire i massimi e non comprare titoli destinati al delisting, praticamente si guadagna comunque, la differenza è solo tra guadagnare tanto o poco."

Se l'esperienza del professor Cai è "l'intuizione di un veterano", i dati dei suoi studenti sono ancora più convincenti: "Tra gli studenti con cui parlo spesso, molti hanno guadagnato molto. Chi ha fatto trading su più di venti titoli ha avuto una percentuale di successo del 100%."

I dati confermano questa tendenza di "rialzo generalizzato".

Nei primi tre trimestri di quest'anno, secondo la classificazione industriale più diffusa in Cina, tra i 31 settori della classificazione di primo livello Shenwan, ben 28 hanno registrato un rialzo, oltre il 90%. Secondo Wind, oltre l'80% dei titoli è salito durante l'anno, con ben 448 titoli che hanno raddoppiato il proprio valore.

"Un'altra caratteristica del mercato A-shares di quest'anno è: aumento sia dei volumi che dei prezzi. Non solo le performance sono state buone, ma anche i volumi di scambio sono stati elevati, soprattutto nel terzo trimestre, con diversi giorni consecutivi in cui il valore degli scambi ha superato i 2.000 miliardi di yuan." Zuo Chen, investitore di lungo corso nelle A-shares, ha così riassunto a BlockBeats.

Rispetto al mercato principale, la crescita dello STAR Market e del ChiNext è stata ancora più forte.

"Quest'anno il settore dell'intelligenza artificiale ha guidato il rialzo, quindi gli indici correlati come ChiNext e STAR 50 sono saliti di oltre il 50% quest'anno", ha detto Zuo Chen.

Un titolo rappresentativo è "Shangwei New Materials", la prima "super stock da 20x" dell'anno nel mercato A-shares.

"Era un'azienda chimica dello STAR Market, il motivo della crescita è stato l'annuncio che l'azionista di controllo sarebbe diventato Zhiyuan Hengyue, un'azienda strettamente legata a Zhiyuan Robotics, inserita nel settore dell'intelligenza artificiale."

Nota BlockBeats: Zhiyuan Robotics è una società di punta nel campo della "intelligenza incarnata", fondata dall'ex "genio" di Huawei Peng Zhihui e dall'ex vicepresidente Deng Taihua.

Questa notizia ha acceso l'immaginazione del mercato. Sui social media, titoli come "Zhiyuan Robotics si quota tramite acquisizione" e "La Nvidia delle A-shares" si sono moltiplicati. Anche se la società ha più volte chiarito di non avere piani di ristrutturazione a breve termine, l'entusiasmo era già stato acceso.

In soli 17 giorni di trading, il prezzo delle azioni è salito da valori a una cifra a oltre 13 volte tanto. Al 25 settembre, il rialzo cumulato di Shangwei New Materials ha superato il 2030% nell'anno, diventando la prima "20x stock" del 2025 nel mercato A-shares.

Secondo il professor Cai, il boom del mercato A-shares di quest'anno non è anomalo.

"Dopo forti cali, è normale che ci sia un rialzo. Dal punto di vista temporale, il mercato A-shares ha un ciclo rialzista ogni dieci anni circa, l'anno scorso è stato il passaggio da orso a toro, quest'anno è l'anno del grande rialzo del toro." ha detto il professor Cai.

Nel bull market del 2005, lo Shanghai Composite è passato dai 998 punti del 2004 ai 6124 del 2007; nel bull market del 2015, da 1849 punti del 2013 a 5178 nel 2015. L'intervallo tra questi due bull market è stato di circa 10 anni, ed ecco che ne è passato un altro decennio.

"Inoltre, quest'anno quasi tutti i mercati esteri hanno avuto performance eccellenti." ha aggiunto il professor Cai, "Dal Giappone alla Germania, Regno Unito, India, Stati Uniti, Canada e altri mercati principali, tutti hanno raggiunto nuovi massimi storici."

Hong Kong Stock Market: anche gli elefanti possono girarsi

Prima di guardare al mercato azionario USA, diamo un'occhiata a quello di Hong Kong.

Al momento della stesura, l'indice Hang Seng ha registrato un rialzo cumulato di quasi il 29% nell'anno, superando i 26.000 punti a settembre, il massimo degli ultimi quattro anni.

I giganti della tecnologia sono ancora una volta i protagonisti di questa fase. Il settore internet, rappresentato da Alibaba, Tencent, Meituan e Xiaomi, ha guidato il rialzo, trainando l'indice Hang Seng Tech verso l'alto.

Si dice che "gli elefanti fanno fatica a girarsi", ma quest'anno il mercato ha fatto eccezione.

Ad esempio, molti all'inizio non erano ottimisti sulla ripresa di Alibaba. Negli ultimi anni era scesa troppo, diventando quasi sinonimo di stagnazione delle tech cinesi quotate all'estero.

Ma dall'inizio dell'anno, il business cloud di Alibaba ha registrato una crescita a doppia cifra per due trimestri consecutivi, con un +26% nel secondo trimestre, il massimo degli ultimi tre anni, e il business AI ha mantenuto una crescita a tre cifre per otto trimestri consecutivi. In borsa, il prezzo delle azioni Alibaba è raddoppiato nell'anno, diventando la più brillante tra le grandi aziende.

Anche Tencent non è stata da meno: nel secondo trimestre del 2025, i ricavi dei giochi nel mercato domestico sono cresciuti del 24% su base annua, e la pubblicità, grazie all'ottimizzazione degli algoritmi AI, è cresciuta del 20%. Dal 2024, Tencent ha ampliato il buyback fino a 112 miliardi di HKD, il massimo degli ultimi dieci anni. Il prezzo delle azioni Tencent è salito di oltre il 50% nell'anno, la capitalizzazione di mercato è tornata a 6.000 miliardi di HKD, con un rialzo di quasi 3 volte in tre anni.

Oltre a questo, il mercato IPO di Hong Kong quest'anno ha offerto grandi opportunità di guadagno.

"Quest'anno, guadagnare da una sola IPO equivale a sei mesi di trading per altri." Questa è stata la prima cosa che Arez ha detto a BlockBeats.

I dati parlano chiaro.

Nei primi tre trimestri del 2025, ci sono state 68 nuove IPO a Hong Kong, di cui 48 sono salite il primo giorno, 4 sono rimaste stabili e solo 16 sono scese sotto il prezzo di emissione, con un tasso di "break" del solo 24%, il minimo dal 2017.

Soprattutto nella seconda metà dell'anno, tra le 24 nuove IPO da luglio a settembre, solo 3 sono scese sotto il prezzo di emissione, con un effetto di guadagno evidente. Di conseguenza, il rendimento medio del primo giorno è salito al 28%, quasi il triplo rispetto all'anno scorso.

"L'effetto di guadagno delle IPO di Hong Kong si era già visto nella seconda metà del 2024, ad esempio Maogeping è salita del 70% il primo giorno, inaugurando una primavera per le IPO, ma quest'anno è stata una vera e propria grande ondata,"

Arez aveva già parlato con BlockBeats sei mesi fa: dato che il settore delle crypto non offriva più opportunità, il loro studio aveva creato un team dedicato alle IPO di Hong Kong.

"Abbiamo vinto azioni come Bloks, Mixue, Auntie Shanghai, Ningwang, Ying'en Biotech, tutte IPO molto redditizie. Quest'anno è stato facile guadagnare più di 100.000 yuan con le IPO, soprattutto con titoli come Ying'en Biotech che ti fanno guadagnare 10.000 yuan per lotto, e molte banche e broker offrono leva 10x, quindi l'efficienza del capitale è molto alta." ha detto Arez.

"Inoltre, quest'anno ci sono state molte IPO con la formula A+H, quindi è stato molto sicuro operare." Diverse grandi aziende A-shares sono andate a quotarsi a Hong Kong, come CATL e Hengrui Medicine. Poiché il prezzo era già stabilito sulle A-shares, le IPO a Hong Kong erano spesso scontate, offrendo un "cuscinetto di valutazione" che riduceva notevolmente il rischio.

"Ad esempio, i profitti delle IPO di CATL sono stati come soldi trovati per strada," ha detto Arez ridendo a BlockBeats, "tutti sapevano che le IPO di Hong Kong erano scontate, ma non si aspettavano sconti così generosi."

Con l'aumento dei profitti, le IPO di Hong Kong sono diventate quasi "popolari". Rispetto all'anno scorso, quest'anno le IPO di Hong Kong sono state molto più affollate, con la domanda che è passata da multipli di 100 a multipli di 1.000. "Il caso più eclatante è stato Dahang Technology, che ha avuto una sovrascrizione di quasi 8.000 volte."

Secondo le statistiche, nei primi tre trimestri del 2025 ci sono state 68 nuove IPO a Hong Kong, il 98% delle quali ha ricevuto una sovrascrizione, e l'86% ha avuto una domanda superiore a 20 volte, il doppio rispetto all'anno scorso. Ben 15 IPO hanno avuto una domanda superiore a 1.000 volte, quasi un quarto del totale.

Tra queste, Dahang Technology ha raggiunto una sovrascrizione di 7.558 volte, diventando la "regina delle IPO" della stagione; Bloks e Yinnuo Pharma hanno seguito con 5.999 e 5.341 volte rispettivamente. In questo contesto, le IPO di Hong Kong sono diventate la nuova "gestione patrimoniale senza rischio".

Oro: tutti cercano certezza

Dall'altra parte del capitale, c'è la corsa all'oro.

Partito da 2.590 dollari l'oncia a inizio anno, l'oro ha toccato il minimo annuale il 3 gennaio per poi salire costantemente, raggiungendo più volte nuovi massimi storici e stabilizzandosi ora intorno ai 4.100 dollari, con un rialzo annuale superiore al 58%.

L'indice S&P Global Gold Miners è salito del 129%, diventando il settore con la migliore performance tra tutti gli indici S&P. Anche l'argento è salito ai massimi degli ultimi decenni, con un rialzo di oltre il 70% da inizio anno.

A guidare questo bull market dei metalli preziosi non è solo la ricerca di sicurezza. Il rischio di shutdown del governo USA, gli acquisti continui delle banche centrali, le preoccupazioni per il debito sovrano in crescita: tutte le narrazioni macro puntano nella stessa direzione, ovvero che il denaro cerca contenitori più sicuri.

"Per le società minerarie d'oro, questo è stato un anno fantastico. Hanno così tanto denaro che non sanno come spenderlo." ha commentato Zuo Chen nell'intervista.

Zijin Mining, la società con la maggiore capitalizzazione nel settore oro delle A-shares, è il simbolo di questa festa.

Al terzo trimestre, i ricavi della società hanno raggiunto 254,2 miliardi di yuan, con un utile netto di 37,864 miliardi. Sommando la capitalizzazione di A-shares e Hong Kong (A+H), Zijin Mining supera i 1.000 miliardi di yuan.

Fonte: terzo trimestre di Zijin Mining

Così, a fine agosto, Zijin Mining ha investito una somma enorme per acquisire l'84% di Jinsha Molybdenum in Anhui, ottenendo la seconda miniera di molibdeno più grande al mondo, la Shapinggou, con una capacità annua di 10 milioni di tonnellate.

Questa operazione ha permesso alla Cina di controllare direttamente un terzo delle risorse mondiali di molibdeno.

Quasi contemporaneamente, "Zijin Gold International" di Zijin è stata quotata alla Borsa di Hong Kong il 30 settembre, raddoppiando il primo giorno e diventando la seconda IPO più grande dell'anno.

Non solo il settore oro delle A-shares, anche quello delle azioni USA ha visto il maggior rialzo nei titoli minerari d'oro.

I dati mostrano che quest'anno Newmont è salita del 137%, Barrick del 118%, Agnico Eagle del 116%. In confronto, Nvidia nel settore AI è salita del 40%, Oracle del 72%, Alphabet (Google) del 30%, Microsoft del 25%.

Sebbene il settore oro delle azioni USA abbia avuto una crescita eccezionale, non copre comunque tutti i rialzi del mercato USA di quest'anno.

La rinascita delle meme stocks USA

Fino a fine ottobre, i tre principali indici USA hanno registrato un rialzo superiore al 20% nell'anno, con l'S&P 500 che l'8 ottobre ha raggiunto il record storico di 6.753,72 punti. Nvidia ha superato i 4.000 miliardi di dollari di capitalizzazione, Microsoft, Meta e Apple hanno raggiunto nuovi massimi storici.

Oltre a questi titoli principali, Matt, che frequenta spesso i canali Reddit "WallStreetBets" e "StocksToBuyToday", ha assistito alla rinascita delle meme stocks e ha condiviso con BlockBeats alcuni esempi di quest'anno.

"Se devo dire qual è stata la più grande meme stock del Nasdaq negli ultimi tre mesi, direi OpenDoor, molto simile a GameStop ai suoi tempi. A luglio è salita del 245%, ad agosto del 141%, a settembre del 79%, il prezzo da 0,5 dollari è arrivato a 10,87, con un massimo del 2000%." Qui Matt si fa chiaramente entusiasta.

Curiosamente, questa società di real estate instantaneo ha sempre registrato perdite da quando è stata fondata, il prezzo delle azioni è sceso dai 35,8 dollari del 2021 ai 0,5 del giugno 2025, ricevendo anche un avviso di delisting dal Nasdaq.

"Il punto di svolta è stato quando un noto investitore sui social ha detto che OpenDoor aveva il potenziale per essere una stock da 100x, attirando un gruppo di retail investor su Reddit chiamato Open Army, che ha fatto salire il prezzo alle stelle. Hanno trasformato OpenDoor in una nuova meme stock e sono riusciti persino a forzare la ristrutturazione del consiglio di amministrazione."

Un'altra meme stock a cui Matt ha partecipato di recente è Beyond Meat, ex leader della "carne artificiale", il cui prezzo è salito dell'1100% in pochi giorni. "Anche qui, perdite continue, short istituzionali molto elevati, fino all'80%. Ma più gli istituzionali sono pessimisti, più i retail sono attratti, questa è la forza dei piccoli investitori."

Curiosamente, uno dei settori USA più brillanti quest'anno è ancora legato alle crypto, ma non alle criptovalute stesse.

Rispetto alle "Bitcoin concept stocks" che hanno brillato, la crescita di Bitcoin è stata molto più modesta: pur avendo raggiunto nuovi massimi storici, il rialzo annuale è stato solo del 15% circa.

Il rallentamento del settore crypto

Tutto ciò che ha un prezzo non può salire per sempre.

E il settore crypto, dopo vari cicli narrativi, è diventato un "mercato senza una linea guida".

Mentre i mercati tradizionali hanno trovato nuove logiche di crescita in AI, energia e manifattura, il settore crypto è rimasto intrappolato in una narrazione autoreferenziale.

Il calo dei volumi di trading lo dimostra chiaramente. Nel Q3 2025, il volume spot dei principali exchange centralizzati globali di criptovalute è sceso del 32% su base annua. Il sentiment dei retail si è affievolito, i market maker sono meno attivi, la profondità di mercato è diminuita.

I fondi on-chain sono fermi, i prezzi dei token stagnano, i team dei progetti sono silenziosi. Sui social media, persino le lamentele contro gli exchange in crisi sono diminuite.

Le persone del settore crypto, immerse nei miti della ricchezza improvvisa, sono diventate "soggetti di auto-sfruttamento". Monitorano i prezzi 24/7 perché "le opportunità non aspettano"; fanno farming di airdrop, inseguono meme coin e trend perché "se non ti dai da fare, vieni tagliato fuori"; se perdono danno la colpa a se stessi per non essere abbastanza intelligenti, se guadagnano pensano che "non sia ancora abbastanza".

Dopo tre trimestri del 2025, l'impegno non è stato ripagato, la stanchezza è diventata inevitabile.

"Chi doveva andarsene se n'è andato, chi resta non vuole più rischiare." Il pessimismo di Arez sembra rappresentare molti. "Nel 2024 monitoravo ancora i prezzi on-chain, quest'anno non ho nemmeno più voglia di aprire le piattaforme di trading."

Quest'anno il settore crypto ha davvero perso. Ma ha perso una battaglia inevitabile nel ciclo.

Quando l'ambiente macro offre una logica di rialzo chiara agli asset tradizionali, quando la regolamentazione più severa aumenta i costi della speculazione, quando la narrazione si esaurisce e i nuovi capitali non entrano più, il declino del settore crypto è quasi inevitabile.

Ma questo non significa che la storia delle criptovalute sia finita.

"Se credi nel destino della Cina, investi regolarmente nello Shanghai-Shenzhen 300; se credi nella svolta tecnologica cinese, investi nello STAR 50; se credi nel destino degli USA, investi nell'S&P 500; se credi nella rivoluzione tecnologica umana, investi nel Nasdaq. Se credi che l'umanità sia destinata a fallire, investi nell'oro." Questa è una frase molto popolare su Twitter ultimamente.

Ogni asset rappresenta una fede. E la fede del settore crypto, forse, ha bisogno di nuovo tempo e nuove persone per essere riscritta.