Un dollaro più debole spinge ora il prezzo di Bitcoin?
Bitcoin ha superato i $116.000 per la prima volta in due settimane, e la solita narrativa è riemersa: copertura contro l'inflazione.
Ma i dati raccontano una storia diversa. In questo ciclo, Bitcoin si comporta meno come uno scudo contro i prezzi al consumo e più come un barometro in tempo reale della liquidità in dollari e dei tassi di sconto.
La domanda non è se Bitcoin copra l'inflazione, ma se ora sia guidato da un dollaro più debole e da rendimenti reali in calo.
BTC ≠ copertura CPI ormai?
La tesi della copertura contro l'inflazione non è sbagliata, solo fuori tempo. I dati suggeriscono che Bitcoin è salito durante i cambiamenti di liquidità e le svolte monetarie, non perché il Bureau of Labor Statistics abbia stampato il 3,1% invece del 3%.
Il CPI misura i livelli dei prezzi con un ritardo. Bitcoin scambia la liquidità prospettica e i tassi di sconto in tempo reale.
In questo ciclo, la relazione tra Bitcoin e l'inflazione headline si è indebolita mentre le correlazioni con il dollar index e i rendimenti reali si sono rafforzate.
Una panoramica delle relazioni direzionali rivela il cambiamento:
| BTC × CPI (m/m o y/y) | Quasi zero, instabile | Debole, cambia frequentemente | I dati sono in ritardo; la reazione della politica muove BTC, non il dato CPI stesso |
| BTC × DXY (log returns) | Inverso | Si rafforza nei trend ribassisti del dollaro | Canale di liquidità globale in dollari e appetito per il rischio transfrontaliero |
| BTC × rendimento reale 10y (DFII10, Δ) | Inverso | Varia nel tempo a seconda del regime | Rendimenti reali più alti restringono le condizioni; rendimenti reali più bassi facilitano la liquidità finanziaria |
Le correlazioni di Pearson a 30 giorni attuali mostrano Bitcoin/DXY a circa -0,45 e Bitcoin/DFII10 vicino a -0,38, mentre Bitcoin/CPI oscilla intorno a zero con frequenti cambi di segno.
La finestra a 90 giorni attenua il rumore ma conferma il modello: Bitcoin risponde alla funzione di reazione della Fed e alle condizioni di liquidità in dollari, non al dato di inflazione in sé.
Perché la forza dell'USD e i rendimenti reali si trasmettono su BTC
I rendimenti reali rappresentano il prezzo del denaro di mercato dopo l'inflazione. Quando il rendimento dei Treasury Inflation-Protected Securities a 10 anni sale, il dollaro tipicamente si rafforza, le condizioni finanziarie globali si restringono e gli asset a rischio di lunga durata perdono valore.
I costi di finanziamento di Bitcoin si comprimono, gli spread tra i prezzi si restringono e gli acquirenti marginali si ritirano. Al contrario, quando i rendimenti reali scendono, il dollaro si indebolisce, la scarsità di dollari USA transfrontaliera si attenua e i premi di rischio cripto si riducono.
La stessa dinamica si riflette nei tassi di finanziamento delle stablecoin, nelle scorte dei market maker e nello spread tra spot, futures e perpetual swap.
La trasmissione avviene attraverso le decisioni di allocazione di portafoglio su larga scala. I desk istituzionali regolano l'esposizione al rischio in base al costo opportunità di detenere asset non remunerativi.
Quando i rendimenti reali salgono, la liquidità e i Treasury a breve termine competono direttamente con Bitcoin. Quando i rendimenti reali scendono, la competizione si indebolisce e il capitale ruota verso allocazioni di crescita e speculative.
| −25 | 1,42 | $231.263 | $217.731 | $244.795 |
| −50 | 1,35 | $231.096 | $217.564 | $244.628 |
| −75 | 1,28 | $230.928 | $217.396 | $244.460 |
Inoltre, i flussi degli exchange-traded funds (ETF) agiscono come amplificatori.
Gli ETF spot su Bitcoin hanno trasformato i segnali macro in domanda on-chain immediata. Le creazioni spingono i partecipanti autorizzati a reperire grandi quantità di coin tramite desk istituzionali e broker OTC, mentre i rimborsi riportano l'inventario sul mercato.
Quel flusso è contemporaneo agli impulsi macro: un dollaro più debole e rendimenti reali più bassi di solito coincidono con condizioni di rischio più facili, rendendo più probabili le creazioni e più rari i rimborsi.
I flussi non causano lo scenario macro, lo amplificano. Un calo di 25 punti base nel DFII10, abbinato a un calo del 2% nel DXY, può innescare la creazione di basket per centinaia di milioni mentre i gestori di portafoglio riequilibrano.
La dinamica opposta, composta da rendimenti reali in aumento e un dollaro forte, drena liquidità tramite rimborsi e forza la vendita spot.
Gli ETF hanno trasformato quello che era un processo lento e OTC in un feedback loop nello stesso giorno tra il posizionamento degli investitori della finanza tradizionale e i mercati spot cripto.
Cosa è cambiato e quando
Tre zone standard di inversione definiscono i cambi di regime. Primo, le impennate del dollaro in modalità risk-off quando tutto viene venduto insieme. La relazione inversa di Bitcoin con il DXY si indebolisce verso lo zero mentre le correlazioni collassano in una corsa alla sicurezza sul dollaro USA.
Secondo, le fasi iniziali di allentamento quando i mercati prezzano rendimenti reali più bassi e tagli della Fed, e la relazione inversa si rafforza, aumentando il ruolo beta macro di Bitcoin.
Terzo, i messaggi politici altalenanti. Intorno alle riunioni FOMC o ai dati CPI che cambiano le probabilità di taglio dei tassi, le correlazioni mobili possono oscillare per settimane prima di stabilizzarsi in un nuovo regime.
L'inversione più recente è avvenuta a metà ottobre, quando i rendimenti reali sono saliti in mezzo a dati di inflazione core ostinati e il DXY ha superato resistenze chiave.
La correlazione a 30 giorni di Bitcoin con il DXY è passata da -0,50 a quasi zero mentre entrambi venivano venduti insieme. Entro fine ottobre, dati occupazionali più deboli e nuovi messaggi accomodanti dalla Fed hanno invertito il movimento, i rendimenti reali sono scesi di 15 punti base, il DXY è arretrato e la correlazione inversa si è ristabilita a -0,45.
Quella finestra di due settimane mostra che la causalità passa attraverso le aspettative di politica monetaria, non i dati di inflazione.
Relazione tra ETF, USD e rendimenti reali
I flussi netti settimanali degli ETF spot seguono i movimenti del dollaro e dei rendimenti reali con un ritardo minimo. Le settimane con creazioni estreme superiori a $500 milioni tipicamente coincidono con un calo del DXY e un allentamento del DFII10.
Una semplice regressione contemporanea conferma la relazione. I rendimenti settimanali di Bitcoin sono positivamente correlati ai flussi netti degli ETF e negativamente alle variazioni di DXY e DFII10.
L'R² aggiustato si aggira intorno a 0,35, indicando che circa un terzo della varianza settimanale di Bitcoin è direttamente legata a queste tre variabili.
I coefficienti variano a seconda del regime. Durante i cicli di allentamento della Fed, il beta del DXY si rafforza poiché la debolezza del dollaro segnala una maggiore liquidità globale.
Durante le fasi di restrizione, il beta dei rendimenti reali domina poiché il costo opportunità di detenere Bitcoin aumenta. Ricalcolare la regressione ogni trimestre cattura questi cambiamenti e mantiene il modello allineato alle condizioni macro attuali.
CoinShares ha riportato $921 milioni di afflussi netti nei prodotti di asset digitali per l'ultima settimana, guidati dai veicoli statunitensi, dopo dati CPI più deboli.
Ciò ha invertito la fase risk-off di metà ottobre quando i rimborsi hanno raggiunto $400 milioni mentre il DXY saliva e i rendimenti reali aumentavano.
Questa oscillazione illustra quanto rapidamente i flussi rispondano ai cambiamenti macro e perché monitorare il dollaro e i rendimenti reali fornisca segnali più tempestivi rispetto all'attesa degli annunci sui flussi dei fondi.
Scenari fino al 2026 e cosa aspettarsi
Lo scenario base è che i rendimenti reali scendano di 25-50 punti base su una crescita debole e inflazione stabile, mentre il DXY si muove al ribasso.
Ciò si traduce in un carry di Bitcoin moderatamente positivo, con bande di confidenza più ampie del solito a causa della volatilità elevata legata alle considerazioni fiscali di fine anno e al ribilanciamento degli ETF.
La dipendenza dal percorso dei flussi settimanali è importante: creazioni sostenute spingono il range più in alto, mentre flussi stagnanti mantengono Bitcoin in un range ristretto.
Lo scenario rialzista prevede una svolta politica più rapida o un allarme sulla crescita che fa scendere più rapidamente i rendimenti reali, il DXY rompe il supporto di tendenza e le creazioni di ETF accelerano oltre $1 miliardo a settimana.
Il beta di Bitcoin verso il macro aumenta, lo slancio spot si estende e il mercato rivaluta obiettivi più alti mentre le condizioni finanziarie si allentano in modo aggressivo.
Al contrario, uno scenario ribassista: i rendimenti reali restano elevati o salgono su inflazione core ostinata, il dollaro riceve una domanda di rifugio sicuro e i flussi degli ETF si fermano o diventano negativi. Il supporto del range si rompe al ribasso, la volatilità aumenta e la struttura di correlazione di Bitcoin collassa mentre domina il risk-off.
Un segnale da monitorare è il mantenimento dei rendimenti reali sopra il 2% e il DXY che recupera la sua media mobile a 200 giorni come segnali di allerta.
Inoltre, tre indicatori meritano attenzione. Primo, il trend del DXY: monitorare le medie mobili a 20 e 50 giorni e la distanza dalla media mobile a 200 giorni. Una rottura sotto 98 con slancio conferma che il trade sulla debolezza del dollaro resta valido.
Secondo, livello DFII10 e variazione a 30 giorni: un calo sotto l'1,8% segnala condizioni più facili; un picco sopra il 2,2% stringe le condizioni.
Terzo, flussi netti giornalieri o settimanali degli ETF spot: creazioni sostenute sopra i $300 milioni al giorno suggeriscono convinzione istituzionale; i rimborsi segnalano venti contrari macro.
Questi indicatori funzionano con un calendario eventi aggiornato. La prossima decisione FOMC il 18 dicembre, dato CPI l'11 dicembre, dati occupazionali il 6 dicembre e qualsiasi grande cluster di rifinanziamento o asta del Tesoro che possa muovere i rendimenti reali intraday.
Un dollaro più debole guida ora Bitcoin? In questo ciclo, sì. Ma attraverso il canale dei rendimenti reali e amplificato dai flussi degli ETF, non tramite la narrativa della copertura contro l'inflazione.
Bitcoin si comporta più come un beta su dollaro e rendimenti reali che come una copertura CPI. I dati suggeriscono che è saggio concentrarsi su questi tre indicatori e trattare la correlazione come un interruttore di regime, non come una costante.
Quando il dollaro si indebolisce e i rendimenti reali scendono, Bitcoin tipicamente sale. Quando accade il contrario, il rischio si comprime e la domanda spot evapora.
Questo è un potenziale playbook per il posizionamento nel primo trimestre del prossimo anno.
L'articolo Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
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