Il mondo delle criptovalute dominato dalle stablecoin in dollari sta silenziosamente cambiando, mentre le tre potenze asiatiche seguono percorsi diversi che riflettono una profonda competizione nella digitalizzazione finanziaria. I tre principali centri finanziari asiatici stanno abbracciando l'era delle stablecoin con strategie distinte.
Il 27 ottobre, all'interno della Borsa di Tokyo, il presidente della fintech giapponese JPYC Inc., Noriyoshi Okabe, ha annunciato il lancio della prima stablecoin giapponese conforme, JPYC, definendola una "pietra miliare nella storia della valuta giapponese".
Nel frattempo, il team di licenza dell'Hong Kong Monetary Authority sta esaminando pagina per pagina le prime domande per il "Stablecoin Ordinance", mentre i funzionari della Monetary Authority of Singapore stanno conducendo una riunione a porte chiuse sui risultati della compensazione transfrontaliera delle stablecoin nell'ambito del "Project Guardian".
I. Tre volti: tre percorsi per le stablecoin asiatiche
Il mercato delle stablecoin in Asia mostra tre modelli di sviluppo nettamente diversi: Giappone, Hong Kong e Singapore hanno scelto percorsi distinti in base al proprio ambiente finanziario e alle strategie nazionali.
Il Giappone adotta una strategia di "corsa normativa"
● Nel 2023, il Parlamento giapponese ha approvato la revisione della "Payment Services Act", includendo ufficialmente le stablecoin nella categoria degli "strumenti di pagamento elettronici". La legge richiede che gli emittenti ottengano una licenza per i servizi di trasferimento di denaro, che le riserve siano completamente custodite in contanti o titoli di stato e che siano soggette alla supervisione della Financial Services Agency.
● Il lancio di JPYC rappresenta il primo caso di successo di attuazione di questo quadro normativo. La stablecoin è supportata da depositi bancari e titoli di stato, mantenendo un rapporto di cambio 1:1 con lo yen.
● È importante notare che JPYC non è l'unico attore sul mercato giapponese. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation e Mizuho Bank pianificano di emettere stablecoin aziendali tramite la piattaforma Progmat di MUFG.
Hong Kong si distingue per il suo "esperimento regolamentare"
● Il 21 maggio 2025, il "Stablecoin Ordinance Bill" di Hong Kong è stato approvato dal Legislative Council ed entrerà ufficialmente in vigore il 1° agosto. L'ordinanza istituisce un sistema di licenze per gli emittenti di stablecoin ancorate a valute fiat, richiedendo che gli emittenti ottengano una licenza dal Commissioner of Monetary Management.
● Il CEO della HKMA, Eddie Yue, ha dichiarato chiaramente che nella prima fase saranno rilasciate solo poche licenze e che i requisiti per i richiedenti saranno molto rigorosi.
Singapore ha scelto un percorso di "razionalità tecnologica"
● La Monetary Authority of Singapore ha pubblicato nell'agosto 2024 il "Stablecoin Regulatory Framework", specificando che solo le stablecoin ancorate a una singola valuta fiat possono richiedere una licenza.
● Circle e Paxos sono diventati i primi emittenti globali approvati, lanciando rispettivamente USDC-SGD e Paxos SGD ancorati al dollaro di Singapore, con una circolazione combinata che ha superato i 500 milioni di dollari di Singapore.
II. Struttura di mercato: dai pagamenti domestici alla compensazione transfrontaliera
Gli scenari di applicazione delle stablecoin si stanno rapidamente espandendo, passando dalle transazioni di criptovalute iniziali a campi finanziari più ampi come pagamenti transfrontalieri e regolamento commerciale.
● Il presidente di JPYC, Noriyoshi Okabe, ha rivelato che sette aziende hanno già pianificato di integrare questo prodotto. L'azienda ha anche lanciato una piattaforma dedicata all'emissione e al riscatto di token—JPYC EX—che segue rigorosamente la "Legge sulla prevenzione del trasferimento di proventi criminali" per la gestione della verifica dell'identità e delle transazioni. Gli utenti possono depositare yen tramite bonifico bancario per ottenere JPYC o riscattare yen sul proprio conto di prelievo. Nel lungo termine, JPYC è ambiziosa e punta a raggiungere un saldo di emissione di 10.000 miliardi di yen nei prossimi tre anni.
● A Hong Kong, il sistema delle stablecoin si integra con lo sviluppo degli RWA in modo regolamentato. Nel "Digital Asset Settlement Channel Program" promosso dalla Hong Kong Stock Exchange, le stablecoin conformi sono progettate come mezzo di regolamento per asset tokenizzati, favorendo la costruzione di un ecosistema completo di asset digitali.
● Il "Project Guardian" di Singapore, guidato da MAS, coinvolge DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings e JPMorgan per esplorare la compensazione di asset tokenizzati e i pagamenti transfrontalieri.
L'ultima fase del progetto si è concentrata sul test della fattibilità delle stablecoin ancorate al dollaro di Singapore nel regolamento spot FX, mostrando che il tempo di regolamento delle transazioni è passato dai 2 giorni del modello SWIFT tradizionale a pochi secondi.
III. Sfide regolamentari: camminare sul filo tra innovazione e rischio
Le economie asiatiche, nel promuovere lo sviluppo delle stablecoin, devono affrontare la sfida di bilanciare innovazione e rischio, e i rispettivi quadri normativi mostrano differenze significative.
La tabella seguente confronta le caratteristiche normative delle stablecoin in Giappone, Hong Kong e Singapore:
Ambito regolamentare | Giappone | Hong Kong | Singapore |
Base legale | Revisione della "Payment Services Act" | "Stablecoin Ordinance" | "Stablecoin Regulatory Framework" |
Requisiti di riserva | Custodia totale in contanti o titoli di stato | 100% supporto di liquidità di alta qualità | Contanti nella stessa valuta o titoli di stato a breve termine |
Sistema di licenze | Licenza per servizi di trasferimento di fondi | Licenza del Commissioner of Monetary Management | Licenza per stablecoin ancorate a singola valuta fiat |
Considerazioni transfrontaliere | Pilota di interoperabilità con Singapore e Hong Kong | Compatibilità tecnica con il mercato ASEAN | Riconoscimento reciproco degli standard delle stablecoin transfrontaliere |
L'Hong Kong Monetary Authority ha chiarito che gli standard di regolamentazione per la gestione del rischio degli emittenti di stablecoin sono estremamente elevati, con requisiti antiriciclaggio e antiterrorismo quasi equivalenti a quelli delle banche o degli istituti di portafoglio elettronico.
Eddie Yue ha sottolineato che "le stablecoin non sono una 'priorità concettuale', ma devono risolvere problemi reali nelle attività finanziarie o economiche".
● Le sfide del Giappone derivano principalmente dagli aspetti tecnologici e dall'accettazione sociale. La cultura del contante è ancora profondamente radicata nella società giapponese: secondo le statistiche del Ministero degli Affari Interni giapponese del 2024, la quota di pagamenti cashless in Giappone è solo del 43%, molto inferiore al 86% della Cina e al 77% della Corea del Sud. Inoltre, le aziende nutrono ancora dubbi sulla sicurezza e sulla controllabilità dei costi dei sistemi blockchain.
● Hong Kong affronta invece una particolare sfida di equilibrio politico-economico. Secondo i report, la People's Bank of China e la Cyberspace Administration of China hanno ordinato ad Ant Group, JD.com e altre aziende di sospendere i piani di emissione di stablecoin a Hong Kong. Questo intervento riflette la profonda preoccupazione del governo centrale per il "diritto di conio privato" e la salvaguardia della posizione strategica dello yuan digitale.
IV. Competizione e integrazione regionale coesistono
Guardando al futuro, lo sviluppo delle stablecoin in Asia mostrerà una coesistenza di competizione e integrazione regionale, evolvendosi su più fronti nei prossimi tre-cinque anni.
● Il riconoscimento reciproco della regolamentazione diventerà il fulcro della cooperazione regionale. Giappone e Singapore potrebbero raggiungere l'interoperabilità degli standard tramite sandbox regolamentari bilaterali, mentre Hong Kong tenterà di utilizzare la stablecoin HKD come mezzo di regolamento regionale, costruendo un quadro di compatibilità tecnica con il mercato ASEAN.
● Allo stesso tempo, la tendenza alla fusione delle funzioni tra CBDC e stablecoin è sempre più evidente. Le stablecoin stanno diventando uno "strato tampone tecnologico" per le banche centrali che esplorano i pagamenti transfrontalieri. La Bank of Japan, MAS e l'Hong Kong Monetary Authority stanno studiando come realizzare l'interoperabilità on-chain tra CBDC e stablecoin.
● Inoltre, non va sottovalutata la crescente profondità delle applicazioni guidate dagli RWA. Le stablecoin diventeranno strumenti di regolamento per obbligazioni tokenizzate, crediti di carbonio, crediti commerciali della supply chain e altri asset, promuovendo l'integrazione tra economia reale e finanza blockchain.
Da una prospettiva globale, il rapporto annuale 2025 della Bank for International Settlements indica che il volume annuo delle transazioni delle stablecoin asiatiche ha raggiunto i 2.4 trilioni di dollari, con un tasso di crescita più che doppio rispetto alla media globale. Le stablecoin in dollari rappresentano ancora il 99% del mercato globale, ma con l'istituzionalizzazione delle stablecoin in yen, HKD e SGD, il peso dell'Asia nelle reti di regolamento globali è in forte aumento.
Segue un confronto dei principali fattori trainanti lo sviluppo delle stablecoin in Asia:
Fattori di sviluppo | Giappone | Hong Kong | Singapore |
Motivazione principale | Tutela legislativa | Esperimento regolamentare | Razionalità tecnologica |
Vantaggio chiave | Leadership normativa | Allineamento internazionale | Infrastruttura |
Focus applicativo | Pagamenti domestici e regolamento commerciale | Asset digitali e finanza transfrontaliera | Pagamenti transfrontalieri e fintech |
Ambizione regionale | Espandere l'influenza dello yen nei regolamenti | Ruolo di intermediario normativo | Hub regionale per dati finanziari e regolamenti |
Secondo gli esperti del settore, il Giappone "grazie al suo vantaggio iniziale e alla spinta dei consorzi bancari, ha il potenziale per diventare un leader istituzionale", mentre Singapore "probabilmente continuerà a essere un centro di innovazione grazie alla sua infrastruttura e trasparenza normativa che attraggono partecipanti globali". Hong Kong invece "sta ritagliandosi una posizione nelle applicazioni orientate alle imprese, dove la conformità è la massima priorità".
