Da minatore di Bitcoin a proprietario di AI: Microsoft firma un accordo da 9,7 miliardi di dollari con il minatore di BTC IREN
Il contratto da 9,7 miliardi di dollari di Microsoft con un miner texano rivela la nuova matematica che spinge l'infrastruttura crypto verso l'AI e cosa significa per le reti lasciate indietro.
L'annuncio di IREN del 3 novembre unisce due transazioni in un unico cambio strategico. La prima è un contratto quinquennale di servizi cloud da 9,7 miliardi di dollari con Microsoft, mentre la seconda è un accordo da 5,8 miliardi di dollari con Dell per l'approvvigionamento di sistemi Nvidia GB300.
L'impegno combinato da 15,5 miliardi di dollari converte circa 200 megawatt di capacità IT critica presso il campus Childress di IREN in Texas da potenziale infrastruttura di mining di Bitcoin a hosting GPU contrattualizzato per i carichi di lavoro AI di Microsoft.
Microsoft ha incluso un anticipo del 20%, circa 1,9 miliardi di dollari subito, segnalando l'urgenza legata a una restrizione di capacità che il CFO dell'azienda ha indicato come estesa almeno fino a metà 2026.
La struttura dell'accordo rende esplicito ciò che i miner hanno calcolato in silenzio. Al prezzo hash forward attuale, ogni megawatt dedicato all'hosting AI genera circa 500.000-600.000 dollari in più di ricavi lordi annuali rispetto allo stesso megawatt utilizzato per minare Bitcoin.
Quel margine, un incremento di circa l'80%, crea la logica economica che guida la più significativa riallocazione infrastrutturale nella storia delle crypto.
La matematica dei ricavi che si è rotta
Il mining di Bitcoin con un'efficienza di 20 joule per terahash genera circa 0,79 milioni di dollari per megawatt-ora quando il prezzo hash è di 43,34 dollari per petahash al giorno.
Anche a 55 dollari per petahash, che richiede o un apprezzamento sostenuto del prezzo di Bitcoin o un picco nelle commissioni, i ricavi del mining salgono solo a 1,00 milione di dollari per megawatt-anno.
L'hosting AI, invece, si attesta intorno a 1,45 milioni di dollari per megawatt-anno sulla base dei contratti divulgati da Core Scientific con CoreWeave. Questo equivale a 8,7 miliardi di dollari di ricavi cumulativi su circa 500 megawatt in un periodo di 12 anni.
Il punto di crossover in cui il mining di Bitcoin eguaglia l'economia dell'hosting AI si trova tra 60 e 70 dollari per petahash al giorno per una flotta da 20 joule per terahash.
Per la maggior parte dell'industria del mining, che utilizza apparecchiature da 20 a 25 joule, il prezzo hash dovrebbe aumentare dal 40% al 60% rispetto ai livelli attuali per rendere il mining di Bitcoin redditizio quanto l'hosting GPU contrattualizzato.
Questo scenario richiede o un forte rally del prezzo di Bitcoin, una pressione sostenuta sulle commissioni o una significativa diminuzione dell'hashrate di rete, nessuna delle quali gli operatori possono considerare garantita quando Microsoft offre ricavi garantiti in dollari a partire da subito.
Perché il Texas ha vinto la gara
Il campus Childress di IREN si trova sulla rete ERCOT, dove i prezzi all'ingrosso dell'energia sono stati in media tra 27 e 34 dollari per megawatt-ora nel 2025.
Questi numeri sono inferiori alla media nazionale statunitense di quasi 40 dollari e significativamente più economici rispetto a quelli di PJM o altre reti orientali, dove la domanda dei data center ha portato i prezzi delle aste di capacità ai limiti regolamentari.
Il Texas beneficia della rapida espansione di solare ed eolico, mantenendo competitivi i costi energetici di base. Ma la volatilità di ERCOT crea ulteriori flussi di ricavi che rafforzano la convenienza economica di un'infrastruttura di calcolo flessibile.
Riot Platforms ha dimostrato questa dinamica nell'agosto 2023, quando ha incassato 31,7 milioni di dollari in crediti per risposta alla domanda e riduzione dei consumi interrompendo le operazioni di mining durante eventi di picco dei prezzi.
La stessa flessibilità si applica all'hosting AI se le strutture contrattuali sono impostate come pass-through: gli operatori possono ridurre le operazioni durante eventi di prezzi estremi, raccogliere pagamenti per servizi accessori e riprendere le operazioni quando i prezzi si normalizzano.
Il mercato della capacità di PJM racconta l'altro lato della storia. La domanda dei data center ha spinto i prezzi della capacità ai limiti amministrativi per gli anni di consegna futuri, segnalando una fornitura limitata e code pluriennali per l'interconnessione.
ERCOT opera un mercato solo energetico senza struttura di capacità, il che significa che i tempi di interconnessione si riducono e gli operatori affrontano meno ostacoli regolamentari.
Il campus da 750 megawatt di IREN ha già l'infrastruttura elettrica in loco; convertire dal mining all'hosting AI richiede la sostituzione degli ASIC con GPU e l'aggiornamento dei sistemi di raffreddamento invece di garantire nuova capacità di trasmissione.
La tempistica di implementazione e cosa succede ai miner
Data Center Dynamics ha segnalato il modulo "Horizon 1" di IREN nella seconda metà del 2025: un'installazione da 75 megawatt, raffreddata a liquido direttamente sul chip, progettata per GPU di classe Blackwell.
I report hanno confermato che la distribuzione a fasi si estenderà fino al 2026, arrivando a circa 200 megawatt di carico IT critico.
Questa tempistica si allinea perfettamente con la crisi di capacità di Microsoft prevista per metà 2026, rendendo immediatamente preziosa la capacità di terzi anche se le espansioni hyperscale alla fine colmeranno il divario.
L'anticipo del 20% funge da assicurazione sulla tempistica. Microsoft blocca le scadenze di consegna e condivide parte del rischio della catena di approvvigionamento insito nell'acquisizione dei sistemi Nvidia GB300, che rimangono limitati nella fornitura.
La struttura dell'anticipo suggerisce che Microsoft valorizza la certezza rispetto all'attesa di una capacità potenzialmente più economica nel 2027 o 2028.
Se i 200 megawatt di IREN rappresentano l'avanguardia di una riallocazione più ampia, la crescita dell'hashrate di rete si modera man mano che la capacità esce dal mining di Bitcoin. La rete ha recentemente superato uno zettahash al secondo, riflettendo aumenti costanti della difficoltà.
Rimuovere anche solo 500-1.000 megawatt dalla base mineraria globale, uno scenario plausibile se i 500 megawatt di Core Scientific si combinano con la svolta di IREN e mosse simili da altri miner, rallenterebbe la crescita dell'hashrate e fornirebbe un sollievo marginale sul prezzo hash per gli operatori rimanenti.
La difficoltà si regola ogni 2.016 blocchi in base all'hashrate effettivo. Se la capacità aggregata della rete diminuisce o smette di crescere rapidamente, ogni petahash rimanente guadagna leggermente più Bitcoin.
Le flotte ad alta efficienza con hash rate inferiori a 20 joule per terahash ne beneficiano di più perché le loro strutture di costo possono sostenere livelli di hash rate più bassi rispetto all'hardware più vecchio.
La pressione sul tesoro si allenta per i miner che riescono a convertire la capacità in contratti di hosting pluriennali denominati in dollari.
I ricavi del mining di Bitcoin fluttuano con il prezzo, la difficoltà e l'attività delle commissioni; gli operatori con bilanci deboli spesso sono costretti a vendere durante i periodi di crisi per coprire i costi fissi.
I contratti dodicennali di Core Scientific con CoreWeave scollegano il flusso di cassa dal mercato spot di Bitcoin, convertendo ricavi volatili in commissioni di servizio prevedibili.
Il contratto di IREN con Microsoft ottiene lo stesso risultato: la performance finanziaria dipende dal tempo di attività e dall'efficienza operativa piuttosto che dal fatto che Bitcoin venga scambiato a 60.000 o 30.000 dollari.
Questo scollegamento ha effetti secondari sul mercato spot di Bitcoin. I miner rappresentano una fonte strutturale di pressione di vendita perché devono convertire alcune monete minate in fiat per coprire elettricità e servizio del debito.
Ridurre la base mineraria elimina quella vendita incrementale, stringendo marginalmente l'equilibrio domanda-offerta di Bitcoin. Se la tendenza si estende a più gigawatt nei prossimi 18 mesi, l'impatto cumulativo sulle vendite guidate dai miner diventa rilevante.
Lo scenario di rischio che inverte il trade
Il prezzo hash non rimane statico. Se il prezzo di Bitcoin sale bruscamente mentre la crescita dell'hashrate di rete si modera a causa della riallocazione della capacità, il prezzo hash potrebbe superare i 60 dollari per petahash al giorno e avvicinarsi a livelli in cui il mining rivaleggia con l'economia dell'hosting AI.
Aggiungi un picco delle commissioni dovuto alla congestione della rete e il divario di ricavi si riduce ulteriormente. I miner che hanno bloccato la capacità in contratti di hosting pluriennali non possono facilmente tornare indietro, poiché si sono impegnati in budget per l'acquisto di hardware, progetti di sito e SLA dei clienti relativi all'infrastruttura GPU.
Il rischio della catena di approvvigionamento è dall'altra parte. I sistemi Nvidia GB300 rimangono limitati, i componenti di raffreddamento a liquido hanno tempi di consegna misurati in trimestri e i lavori alle sottostazioni possono ritardare la prontezza del sito.
Se la distribuzione di Childress di IREN slitta oltre la metà del 2026, la garanzia di ricavi da parte di Microsoft perde parte del suo valore immediato.
Microsoft ha bisogno di capacità quando le sue restrizioni interne si fanno sentire di più, non sei mesi dopo quando le proprie espansioni entrano in funzione.
La struttura contrattuale introduce un'altra variabile. La cifra di 1,45 milioni di dollari per megawatt-anno rappresenta i ricavi da servizi, e i margini dipendono dalle performance SLA, dalle garanzie di disponibilità e dal fatto che i costi dell'energia vengano trasferiti integralmente.
Alcuni contratti di hosting includono impegni take-or-pay sull'energia che proteggono l'operatore dalle perdite per riduzione ma limitano i guadagni dai servizi accessori.
Altri lasciano l'operatore esposto alle fluttuazioni dei prezzi ERCOT, creando rischi di margine se condizioni climatiche estreme fanno salire i costi dell'energia oltre le soglie di pass-through.
Cosa ha effettivamente acquistato Microsoft
IREN e Core Scientific non sono eccezioni, ma piuttosto la punta visibile di una riorganizzazione in corso in tutto il settore minerario quotato in borsa.
I miner con accesso a energia a basso costo, reti flessibili come ERCOT e infrastrutture esistenti possono proporre agli hyperscaler capacità più rapide ed economiche da attivare rispetto alla costruzione di data center ex novo.
I fattori limitanti sono la capacità di raffreddamento, il raffreddamento a liquido diretto sul chip richiede infrastrutture diverse rispetto agli ASIC raffreddati ad aria, e la capacità di assicurarsi la fornitura di GPU.
Quello che Microsoft ha acquistato da IREN non sono solo 200 megawatt di capacità GPU. Ha acquistato la certezza della consegna durante una finestra di restrizione in cui ogni concorrente affronta gli stessi colli di bottiglia.
L'anticipo e il termine quinquennale segnalano che gli hyperscaler valutano velocità e affidabilità abbastanza da pagare premi rispetto a quanto potrebbe costare la capacità futura.
Per i miner, questo premio rappresenta un'opportunità di arbitraggio: riallocare i megawatt verso l'utilizzo a maggiori ricavi mentre il prezzo hash rimane depresso, poi rivalutare quando il prossimo ciclo rialzista di Bitcoin o l'ambiente delle commissioni cambierà la matematica.
Il trade funziona finché non funziona più, e il tempismo di quella inversione determinerà quali operatori hanno colto gli anni migliori della scarsità di infrastrutture AI e quali si sono bloccati poco prima che l'economia del mining si riprendesse.
L'articolo Bitcoin miner to AI landlord: Microsoft signs $9.7B deal with BTC miner IREN è apparso per la prima volta su CryptoSlate.
Esclusione di responsabilità: il contenuto di questo articolo riflette esclusivamente l’opinione dell’autore e non rappresenta in alcun modo la piattaforma. Questo articolo non deve essere utilizzato come riferimento per prendere decisioni di investimento.
Ti potrebbe interessare anche
L’ETF su bitcoin di BlackRock può impedire il crollo di bitcoin?
Il prezzo di bitcoin è sceso sotto i 105,000 dollari, nonostante BlackRock abbia lanciato un nuovo ETF su bitcoin in Australia. L'adozione istituzionale riuscirà a impedire che bitcoin scenda sotto i 100,000 dollari?
BeInCrypto x ICP Hubs Webinar: Fondamenti di marketing per startup
In un settore che si muove alla velocità del codice, la fiducia rimane l’unica cosa che non può essere falsificata né affrettata. Questo è stato il messaggio centrale emerso durante il recente webinar BeInCrypto x ICP Hubs, dove Alevtina Labyuk, Chief Strategic Partnerships Officer di BeInCrypto e membro della giuria di ICP Hubs, ha guidato un approfondimento.
La mossa di BlackRock da 213 milioni di dollari in Bitcoin aumenta i timori di un calo sotto i 100.000 dollari
Il trasferimento di 213 milioni di dollari in Bitcoin da parte di BlackRock verso Coinbase ha agitato i trader, riaccendendo i timori di un calo sotto i 100.000 dollari.
Come la scommessa degli Stati Uniti sulle stablecoin potrebbe ritorcersi contro e dare un vantaggio alla Cina
Yanis Varoufakis avverte che la spinta degli Stati Uniti a dominare la finanza digitale attraverso le stablecoin potrebbe ritorcersi contro, destabilizzando i mercati globali, mentre il modello disciplinato e guidato dallo Stato della Cina si rafforza.
In tendenza
AltroPrezzi delle criptovalute
Altro
